每經(jīng)記者  李文藝

        進(jìn)入11月，已有*ST深泰和S*ST光明兩家上市公司先后宣布“破產(chǎn)重整”事宜被法院受理。在此前后，兩家公司股價(jià)不約而同地連續(xù)暴漲，創(chuàng)下了年內(nèi)新高。

        若將搜索范圍擴(kuò)大至全年，今年以來共有6家公司宣布進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，而這些公司在宣布破產(chǎn)重整前幾乎都有一波大漲行情。這絕不是巧合，一位業(yè)內(nèi)人士稱：“破產(chǎn)重整顧名思義就是先破產(chǎn)再重整，就好比鳳凰涅槃、蝴蝶破繭，上市公司在經(jīng)過一個(gè)痛苦和復(fù)雜的過程后，有望徹底改變基本面，而市場(chǎng)賭的就是新生。”

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至今年三季度，A股市場(chǎng)資不抵債的公司就有54家，且絕大多數(shù)早已“披星戴帽”了，它們有些已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，有些在籌劃資產(chǎn)重組，而有些則什么也沒做，也許下一只翻倍股就將從它們當(dāng)中誕生。  

【今年概況】

6只ST進(jìn)入破產(chǎn)重整

        11月12日，*ST深泰（000034，收盤價(jià)9.04元）刊登公告，稱公司已收到法院的  《民事裁定書》，因*ST深泰不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，由公司債權(quán)人提出的“重整”申請(qǐng)被法院受理。從11月13日起，20個(gè)交易日后，*ST深泰就將停牌，等待法院對(duì)重整計(jì)劃做出裁定。

        11月  17日  ，S*ST光  明（000587，收盤價(jià)13.57元）也宣告，法院已做出裁定，準(zhǔn)許公司進(jìn)入重整。

        重整是公司進(jìn)入破產(chǎn)程序后的一次自救行為，若能成功，則改頭換面，有望恢復(fù)經(jīng)營能力；若失敗，則進(jìn)入破產(chǎn)清算，最終的結(jié)果將是公司被注銷。

        市場(chǎng)的反應(yīng)已經(jīng)表明，大家并不會(huì)預(yù)期重整的失敗。*ST深泰從8月20日開始幾乎沒有歇?dú)獾匾宦吠献?，至今漲幅達(dá)63.18%。S*ST光明則是從10月份開始，K線圖呈60度上揚(yáng)，至今一個(gè)半月時(shí)間，漲幅達(dá)到87.95%，11月18日，公司股價(jià)創(chuàng)下近10年來的新高。

        今年以來，宣布進(jìn)入破產(chǎn)重整的上市公司共有6家，除了*ST深泰、S*ST光明，還有S*ST新太（600728，前收盤價(jià)9.11元）、*ST秦嶺（600217，前收盤價(jià)5.78元）、*ST丹化（000498）和*ST夏新（600057）4家公司，后兩家公司已經(jīng)暫停上市。今年3月中旬宣布破產(chǎn)重整的S*ST新太，在此之前的兩個(gè)月內(nèi)，股價(jià)也上漲近50%，而8月提出進(jìn)入重整程序時(shí)，*ST秦嶺的股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出了年內(nèi)新高。

        此外，今年七八月份，*ST盛潤（000030，收盤價(jià)9.08元）和*ST偏轉(zhuǎn)（000697，收盤價(jià)9.7元）也被債權(quán)人提出重整申請(qǐng)，但還未被相關(guān)法院受理，盡管如此，兩家公司的股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上已有相當(dāng)驚人的表現(xiàn)。

        令人不解的是，為何瀕臨破產(chǎn)邊緣，已經(jīng)資不抵債的公司會(huì)被市場(chǎng)追捧？畢竟一旦重整失敗，股東所持的股份很可能將一文不值。

【歷史回顧】

尚無重整失敗的案例

        據(jù)了解，《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下簡稱《破產(chǎn)法》）自2007年6月1日開始實(shí)施，在此之前只有一個(gè)關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)的試行辦法，《破產(chǎn)法》執(zhí)行之后，不斷有上市公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其中不乏成功案例，不僅令公司基本面大為改善，股價(jià)也是一飛沖天。

        根據(jù)《破產(chǎn)法》，當(dāng)企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且資不抵債或明顯缺乏清償能力時(shí)，債權(quán)人和債務(wù)人都可以向法院提出重整、和解或破產(chǎn)清算的申請(qǐng)。嚴(yán)義明律師事務(wù)所律師鄭建剛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，重整是企業(yè)在破產(chǎn)清算前的一次自救機(jī)會(huì)，法院受理重整申請(qǐng)后，將指定管理人，負(fù)責(zé)整個(gè)重整程序。

        “對(duì)于一般企業(yè)而言，破產(chǎn)清算和重整差別不大，但上市公司因?yàn)閾碛邢∩俚臍べY源，重整對(duì)保殼的意義很重大，一旦進(jìn)入這個(gè)程序，公司財(cái)產(chǎn)保全將解除，所有未結(jié)案的訴訟將中止，到期債務(wù)也將暫停支付。”鄭建剛說，“通常借助重整，企業(yè)將理清各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債，并與債權(quán)人形成一致的還款協(xié)議，比較常見的是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、利息豁免、部分債務(wù)減免等，如果重整失敗，接下來的命運(yùn)將是不斷的債務(wù)訴訟，變賣資產(chǎn)償債等等，到最后就只得破產(chǎn)清算，將公司注銷了。”

        事實(shí)上，自2007年《破產(chǎn)法》實(shí)施以來，還沒有出現(xiàn)一家上市公司重整失敗的例子，相反的是，成功的例子倒是有幾家。

        第一家成功進(jìn)行破產(chǎn)重整的浙江海納，現(xiàn)已改為眾合機(jī)電（000925，收盤價(jià)24.23元）。2007年9月，法院受理了浙江海納債權(quán)人提出的破產(chǎn)重整申請(qǐng)，當(dāng)年11月，法院批準(zhǔn)了由公司債權(quán)人會(huì)議通過的  《重整計(jì)劃》；2008年，浙江海納將破產(chǎn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，成為一個(gè)“凈殼”，隨后進(jìn)行了資產(chǎn)重組；今年上半年，完成重組，改名為眾合機(jī)電，且主營業(yè)務(wù)也由單一的半導(dǎo)體節(jié)能材料拓展為節(jié)能減排和軌道交通業(yè)務(wù)為方向的大機(jī)電產(chǎn)業(yè)。

        值得注意的是，浙江海納進(jìn)入破產(chǎn)重整程序前至完成重組的2年多時(shí)間里，股價(jià)漲了3倍，其中停牌時(shí)間合計(jì)就有1年多，真正交易時(shí)間只有幾個(gè)月。

        另一個(gè)成功的例子是*ST蘭寶，這家公司也是在2007年進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的，重整完成后，經(jīng)過一系列資產(chǎn)重組，最終*ST蘭寶變成了今天的順發(fā)恒業(yè)  （000631，收盤價(jià)13.13元），重組復(fù)牌后迎來的仍然是股價(jià)的暴漲。

        *ST北生（600556）可能是目前最為緊俏的“殼”資源了，剛剛完成重整計(jì)劃的*ST北生，通過資產(chǎn)拍賣、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方式，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了清理。據(jù)知情人士透露，有意借殼*ST北生的企業(yè)超過10家。

【炒作路徑】

關(guān)注3個(gè)階段

        破產(chǎn)—重整—重組，對(duì)于資不抵債的上市公司而言，這樣的路徑無疑是鳳凰涅槃、蝴蝶破繭。只有成功案例的示范作用，卻沒有失敗例子的警示，在浙江海納、*ST蘭寶股價(jià)升天的財(cái)富效應(yīng)下，投資者前仆后繼地挖掘“破產(chǎn)重整”題材。

        “這類題材的炒作路徑是有一定規(guī)律可尋的，往往分為3個(gè)階段。”國金證券財(cái)富中心投資經(jīng)理張兆偉稱，在重整的消息發(fā)布前，公司股價(jià)就有一波表現(xiàn)，這時(shí)市場(chǎng)對(duì)重整有強(qiáng)烈預(yù)期，也是炒作的第一階段。消息兌現(xiàn)后，前一波的獲利盤將進(jìn)行回吐，這時(shí)候的股價(jià)表現(xiàn)要因公司而異了，前期漲幅過大的可能會(huì)面臨一個(gè)小幅度的調(diào)整，有的可能繼續(xù)上漲，這是炒作的第二階段。而通常情況下，在宣布法院受理重整后短期內(nèi)，公司股票就將停牌，等待重整計(jì)劃的制訂和獲批。重整計(jì)劃被批準(zhǔn)后，接下來就是執(zhí)行了，對(duì)這類公司股價(jià)的炒作暫時(shí)告一段落，市場(chǎng)接下來的預(yù)期是重組，這是第三階段，也是時(shí)間最久的一階段。

        張兆偉說：“從市場(chǎng)的角度看，3個(gè)階段中，第一階段是獲利最確定、收入最豐厚的。第二、三階段的不確定性很大，特別是第三階段，一旦重整計(jì)劃得不到執(zhí)行，對(duì)預(yù)期過高的投資者而言，又是一次煎熬。”記者了解到，*ST寶碩在重整計(jì)劃通過后，還曾發(fā)布過還款困難的公告，股價(jià)表現(xiàn)也是起伏不定。

        對(duì)于這類題材的投資，大同證券研究員石勁涌認(rèn)為，在沒有充分信息的情況下，一般投資者很難獲利，即使有耐心一直持股到公司完成重組，中間也可能會(huì)經(jīng)歷2年、3年甚至更長時(shí)間，不建議投資者參與。

【如何掘金】

按4個(gè)條件進(jìn)行篩選

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前A股市場(chǎng)上有54家公司處于資不抵債，且經(jīng)營獲得的現(xiàn)金凈流量小于流動(dòng)負(fù)債的狀況。意味著，這些公司隨時(shí)可能被債權(quán)人進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請(qǐng)。

        但是，每家公司的情況并不相同，這54家公司中有些已經(jīng)暫停上市，有些正在進(jìn)行資產(chǎn)重組，有些已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整的程序，而有些則什么行動(dòng)也沒有。張兆偉認(rèn)為，股權(quán)相對(duì)集中的公司更容易進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，如大股東持股比例超過30%，或前兩大股東持股超過30%，因?yàn)檫@樣更容易在重整過程中與債權(quán)人進(jìn)行溝通，達(dá)成一致意見，也更容易實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

        按照資不抵債、三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)、仍在交易、無重組計(jì)劃4個(gè)條件進(jìn)行篩選，ST珠峰（600338，收盤價(jià)12.87元）、*ST湖科（600892，收盤價(jià)16.02元）、*ST天龍  （600234，收盤價(jià)6.82元）、SST天海（600751，收盤價(jià)10.11元）、*ST宏盛（600817，收盤價(jià)7.01元）5家公司符合條件，其中，除ST珠峰外，其余4家公司在11月份的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)很出色，特別是*ST宏盛，本月漲幅已經(jīng)高達(dá)45%。另一值得關(guān)注的是，這5家公司中，只有ST珠峰的股權(quán)相對(duì)分散，前兩大股東持有股權(quán)比例合計(jì)不到20%。



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