每經(jīng)評論員  葉檀

        一邊是海水，一邊是火焰；一邊是受到扶植的公募基金，一邊是備受打壓的私募基金；一邊是公募基金經(jīng)理頻頻跳槽到私募，另一邊是公募基金資產(chǎn)在斗大。為什么會出現(xiàn)如此矛盾的現(xiàn)象？一句話，基金行業(yè)體制不順。

        公募基金的火爆與私募基金的凄惶從以下數(shù)據(jù)可見一斑。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，截至11月10日，公募基金專戶“一對多”有106只產(chǎn)品，僅在開閘當月的9月份就有60多只“一對多”產(chǎn)品獲批。

        今年7月初，監(jiān)管部門為規(guī)范市場化改革后的新股申購活動，暫停了信托公司新開設證券賬戶，4個月過去了，開戶仍沒有重新放開。據(jù)WIND統(tǒng)計顯示，10月份在信托平臺上發(fā)行的證券信托產(chǎn)品數(shù)量僅為11個，相比9月份減少了18個，整體發(fā)行數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新低；而產(chǎn)品成立的數(shù)量為12個，比9月份也驟然減少了23個。11月推介4只，成立7只，都是以前就開設好獲得通過的賬戶?？梢哉f，監(jiān)管部門暫停了新設信托產(chǎn)品證券賬戶的開設，一拳擊中了陽光私募的七寸。如果遲遲不開閘，今后私募只有兩條路可走：一是轉入地下；二是通過銀行等渠道打游擊。

        當初關閉信托賬戶是為了防止打新股，如今繼續(xù)關閉，難道是為了防止資金泛濫？難道民間資金不可以通過銀行短期理財產(chǎn)品打新股？事實上，有關部門對于私募的歧視由來已久。今年2月，銀監(jiān)會正式對陽光私募的業(yè)績報酬提取辦法進行規(guī)范，盈利與清盤成為提成的必要條件。這意味著私募基金經(jīng)理要想獲得收益必須清盤，由于遭遇強硬的反對，新規(guī)并未實行。當時哪有什么新股發(fā)行？不過是個借口而已。

        除了基金“一對多”產(chǎn)品之外，有關方面還減輕了基金排名的壓力。根據(jù)11月18日公布的  《證券投資基金評價業(yè)務管理暫行辦法》，證監(jiān)會設立九大禁令，包括禁止對不同分類的基金作排名；禁止對同一分類中包含基金少于10只的基金和成立期不足36個月的基金進行評級；禁止對特定客戶資產(chǎn)管理計劃進行評價；禁止對處于建倉期的基金進行評級；評級期間不得少于36個月；基金評級的更新間距不得少于3個月；單一收益指標排名期間不得少于3個月；單一收益指標排名的更新間距不得少于1個月。新規(guī)要求對基金應進行長期評價，并淡化基金經(jīng)理個人色彩，同時對基金評級機構定出資質(zhì)限定。這也就是說，新設立基金只要不滿3年，就不用擔心排名壓力，而一些小品種的基金干脆就沒有了排名壓力。

        奇怪的是，公募基金備受呵護，卻依然無法得到基金經(jīng)理人的垂青，公募基金經(jīng)理出走頻繁。僅2007年以來，就有50只基金發(fā)生經(jīng)理人變更，30家基金公司旗下的72只基金先后發(fā)生基金經(jīng)理走人的現(xiàn)象。另據(jù)天相投資的統(tǒng)計，截至10月底，2009年以來共有150余只基金的基金經(jīng)理離職，涉及的基金約占年初基金總數(shù)的34%，相當于每3只基金中已經(jīng)有1只基金更換基金經(jīng)理。

        如此高的出走率絕不是用基金經(jīng)理的責任心薄弱就能解釋的。事實上，公募基金到現(xiàn)在為止仍充滿了行政色彩。他們多數(shù)時候不是價值發(fā)現(xiàn)者，而是價格哄抬者，他們跟風滿倉或者與上市公司聯(lián)手博弈重組等概念，他們有持倉比例要求，并且在市場下行時不得不聽命舉杠鈴，買入并且持有，成為表面上的可憐的價值投資者。從最近兩年可以看出，公募基金總是成為最后的多頭和最后的空頭，直到5、6月份，一系列數(shù)據(jù)對經(jīng)濟底部確認，基金才最遲“空翻多”，此時，大盤已過2600點。

        由于激勵機制錯誤，基金經(jīng)理不滿自己的收入或者出走到其他理財公司，或者干脆頂風設立老鼠倉，業(yè)內(nèi)有“十人九鼠”之說。目前的“打鼠運動”沒有改變公募基金的內(nèi)部激勵機制，因此，可以預見，有能力的基金經(jīng)理將成批改換門庭，除非監(jiān)管層冒天下之大不韙消除私募基金。

        私募基金多年的發(fā)展，是中國資本市場發(fā)展的產(chǎn)物，雖然存在種種問題，卻建立了基本的市場化投資理念與激勵機制。只有市場化的投資者才可能有市場化的市場，如果監(jiān)管層把私募基金的發(fā)展壯大視為中國資本市場發(fā)展的成就，并且與公募一樣成為中國未來的投資干城，還會有目前這樣不理智的打壓行為嗎？

        建立高效的資本市場離不開各類投資主體，給公募基金吃偏食無助于中國資本市場的效率與公平。



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