每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        摩根士丹利中國策略師婁剛11月26日舉行小型媒體見面會(huì)，對(duì)于即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，婁剛指出，通脹問題、房地產(chǎn)市場調(diào)控問題以及政策緊縮前期準(zhǔn)備等應(yīng)當(dāng)是政府最需急迫處理的議題。

必須關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)

        婁剛指出，必須關(guān)注通脹問題，要對(duì)通脹做好心理準(zhǔn)備，因?yàn)橥浛赡鼙阮A(yù)期更早到來?！霸谖铱磥?，通脹的發(fā)生機(jī)制在于貨幣，而傳導(dǎo)機(jī)制就是總需求，總需求的情況可以從GDP增長數(shù)據(jù)進(jìn)行反應(yīng)，”婁剛說，“目前即使貨幣供應(yīng)過剩的事實(shí)存在，但總需求沒起來，所以只會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格過高，不至于帶來通脹。通脹何時(shí)到來完全取決于總需求，一旦總需求上升進(jìn)而推高生產(chǎn)成本、消費(fèi)成本，通脹問題只會(huì)越來越嚴(yán)重?！?br/>
        根據(jù)婁剛的預(yù)計(jì)，流動(dòng)性在明年很難一下子收緊。中國的刺激政策的重心在于固定資產(chǎn)領(lǐng)域的投資，其優(yōu)點(diǎn)是見效快，缺點(diǎn)是“船大難調(diào)頭”?！爸袊芏囗?xiàng)目都是跨年度投資行為，退出彈性差，政府只能對(duì)新開工項(xiàng)目進(jìn)行控制，或者拉長已開工項(xiàng)目的期限，但是很難收緊，否則就會(huì)出現(xiàn)爛尾工程?！眾鋭傉f。

        “不僅如此，私有部門的投資反彈非常明顯，”婁剛補(bǔ)充說，“這塊是壓不住的，加之地方政府融資平臺(tái)明年到底規(guī)模多大還看不清楚，目前最保守的預(yù)計(jì)也要達(dá)到兩三萬億，因此明年貸款壓縮空間是不大的，現(xiàn)在市場預(yù)計(jì)明年新增貸款在7萬～8萬億元，我認(rèn)為應(yīng)該和今年差不多，甚至可能超出今年?！?br/>
        貨幣持續(xù)的強(qiáng)勁供應(yīng)意味著通脹發(fā)生機(jī)制已經(jīng)存在，而傳導(dǎo)機(jī)制方面，目前市場上已經(jīng)形成共識(shí)，明年整體經(jīng)濟(jì)增長或超出市場預(yù)期。婁剛預(yù)測說，“明年如果出口形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，甚至不排除GDP增速超10%的可能?！?br/>
        在婁剛看來，目前中國經(jīng)濟(jì)增長的整體模式依然未能脫離過去大的框架，他個(gè)人傾向于通過貨幣調(diào)整、人民幣自由兌換、人民幣升值的方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡。

“房地產(chǎn)已成強(qiáng)弩之末”

        除了通脹問題之外，婁剛提出，政府對(duì)于房地產(chǎn)市場的調(diào)控應(yīng)該有個(gè)說法，而且應(yīng)當(dāng)提出“全套的解決方案”。他指出，首先要改變地方政府的融資方式，其次還必須解決很多隱性問題，比如開發(fā)商的稅費(fèi)問題，此外他建議對(duì)高端物業(yè)征收重稅，因?yàn)椤跋駠鴥?nèi)如此低的房屋持有成本是非常罕見的”。在婁剛看來，如果不是一系列的解決方案，只能起到“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的作用。

        “房地產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，只要政策動(dòng)一動(dòng)，就會(huì)應(yīng)聲而落，”婁剛預(yù)言。他指出，中國房地產(chǎn)市場的突出問題在于地方政府利益和發(fā)展商利益的固化，地方政府融資平臺(tái)的問題顯得非常突出。他建議，中國地方經(jīng)濟(jì)的活力相當(dāng)不錯(cuò)，應(yīng)該允許地方政府發(fā)債，解決融資問題，而其他一些手段諸如開征物業(yè)稅在目前情況下操作起來都有難度。

A股仍在泡沫化早期

        婁剛預(yù)測，A股目前還處于泡沫化的早期，預(yù)計(jì)明年將出現(xiàn)“沖高回落”的走勢，而頂部很有可能出現(xiàn)在一季度或二季度，達(dá)到4000點(diǎn)附近。此外他還表示，明年將低配地產(chǎn)股和銀行股，并看好能源和消費(fèi)行業(yè)。

        婁剛指出，中國的資產(chǎn)泡沫化正在形成過程中，但還沒有完成。和普遍觀點(diǎn)不同的是，婁剛認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成過程可能是相當(dāng)漫長的。比如中國市場奧運(yùn)之前的一輪泡沫其實(shí)在2003年就已啟動(dòng)。

        “但我認(rèn)為股市不會(huì)有所謂黃金10年、黃金兩年也不太可能，因?yàn)槟壳敖?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)價(jià)格沖高后必將面臨經(jīng)濟(jì)再平衡，因此股市的走勢將是沖高回落，”婁剛預(yù)測。

        在具體行業(yè)上，婁剛表示明年將低配地產(chǎn)、銀行和原材料股。婁剛對(duì)此解釋說，關(guān)于樓市供需邏輯、人民幣可能升值等表面因素對(duì)樓市的積極面都早已經(jīng)被股價(jià)所消化，銀行也一樣，人人都在談未來息差對(duì)股價(jià)的正面影響，而其實(shí)當(dāng)前股價(jià)對(duì)此預(yù)期早已有所反應(yīng)。



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