每經(jīng)記者  楊可瞻

        有著“中國私募教父”之稱的趙丹陽，曾在內(nèi)地超市連鎖商、香港創(chuàng)業(yè)板上市公司物美商業(yè)（08277,HK）上重倉押注，并獲得了令人驚嘆的賬面財(cái)富。不過隨著港股接連創(chuàng)出年內(nèi)新高，趙丹陽卻開始頻頻拋售物美商業(yè)，在近一個(gè)月時(shí)間中瘋狂套現(xiàn)近1000萬港元。遠(yuǎn)在太平洋彼岸，“股神”巴菲特和量子基金創(chuàng)始人索羅斯卻不約而同地增持全球連鎖零售龍頭——沃爾瑪，豪賭零售業(yè)前景。

        同樣是零售業(yè)中的超市類股票，中外股神卻態(tài)度迥異。其中原因到底何在？它又能給我們怎樣的啟示？

起初持續(xù)加倉物美商業(yè)

        物美商業(yè)是內(nèi)地最早以連鎖方式經(jīng)營超市的專業(yè)集團(tuán)公司之一，發(fā)展主要采取租賃、托管、合作、合資和加盟的形式，逐步建立全國性的連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。截至2009年9月30日，物美商業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤9923萬元人民幣，同比上升20.3%。

        據(jù)港交所資料披露，趙丹陽是于去年4月30日前開始建倉布局物美商業(yè)的，當(dāng)時(shí)他一舉買入2462萬股并在隨后5個(gè)月中多次加倉該股。截至去年年底，趙丹陽已持有物美商業(yè)約6488萬股，持股比例逾12%，每股均價(jià)約6.6港元。

        在停止建倉半年后，趙丹陽于今年3月選擇再次“出擊”。資料顯示，3月2日，其以個(gè)人名義增持物美商業(yè)636.45萬股，每股作價(jià)5.4港元，涉資3437萬港元，并以總計(jì)12.09％的持股比例位居物美流通股股東第一位。不過趙丹陽的加碼并未就此結(jié)束，3月30日其再以每股平均價(jià)5.5港元，增持物美商業(yè)10萬股，并將持股比例升至13.02%的新高。

三度高位減持

        截至今年3月31日，物美商業(yè)在過去一年中累計(jì)跌去19%，較趙丹陽進(jìn)入初期6港元左右仍有10%空間。不過隨后一件戲劇性的事情，則讓物美商業(yè)“火箭發(fā)射”，變成了真正的大牛股。

        今年6月，趙丹陽以211萬美元天價(jià)拍得“與巴菲特共進(jìn)午餐”權(quán)。在赴宴中，趙丹陽一面向巴菲特請教對物美商業(yè)的看法，一面向巴菲特推薦這只股票。在如此精妙造勢下，物美商業(yè)于飯后第二天開始強(qiáng)力啟動(dòng)，并在不到一周的時(shí)間內(nèi)最多累計(jì)漲幅近24%，令趙丹陽狂賺近1.3億港元（約合1680萬美元）。此后，物美商業(yè)漲勢一發(fā)不可收拾，于8月3日沖高至15.54港元，年內(nèi)漲幅已達(dá)170%。

        截至2009年3月30日，趙丹陽個(gè)人共持有物美商業(yè)6595.05萬股，若以8月3日收盤12.92計(jì)算，趙丹陽賬面上已賺得近5億港元。

        隨著物美商業(yè)創(chuàng)出年內(nèi)新高后陷入?yún)^(qū)間盤整，以及恒生指數(shù)不斷逼近22000點(diǎn)高點(diǎn)，“私募教父”似乎也開始恐高。10月15日，趙丹陽旗下赤子之心資產(chǎn)管理公司以每股平均價(jià)12.161港元價(jià)格，減持12.4萬股物美商業(yè)股份，套現(xiàn)合計(jì)150.8萬港元，趙丹陽持股比例降至12.56%。10月23日及11月18日，其分別再以每股作價(jià)12.429港元和13.014港元，減持物美商業(yè)43.1萬股和21.7萬股，持股比例進(jìn)一步降至11.53%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在近一個(gè)月時(shí)間中，趙丹陽三度減持77.2萬股，平均每股作價(jià)13港元，合計(jì)套現(xiàn)968.89萬港元。

或因PE偏高

        某券商零售行業(yè)分析師昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前物美商業(yè)盈利穩(wěn)定，但靜態(tài)PE已達(dá)27倍，在估值高于同業(yè)水平下，趙丹陽選擇減持很正常。目前在百貨類股高估值影響下，港股零售業(yè)平均估值約35倍，但物美商業(yè)估值高于聯(lián)華超市（00980，HK）和時(shí)代零售（01832,HK），在同業(yè)中也基本算最高的。

        截至昨日收盤，超市類股中物美商業(yè)09年動(dòng)態(tài)市盈率為27.21倍，同期聯(lián)華超市25.64倍，北京京克隆12.53倍，利亞零售16倍。

        作為投資組合，物美商業(yè)具備抗跌性是沒有問題的，但作為價(jià)值投資，就應(yīng)該考慮其估值水平。自從聯(lián)華超市收購華聯(lián)超市后，其門店數(shù)已擴(kuò)展至5000間，同時(shí)在長三角地區(qū)其市場份額已占20%，物美商業(yè)在該地區(qū)將較難與之抗衡，未來料物美將向二、三線城市穩(wěn)健發(fā)展。

        長期跟蹤物美商業(yè)的輝立證券分析師鄧亞鋒向本報(bào)表示，物美商業(yè)一開始是與政府旗下的物業(yè)公司展開合作，靠著租金優(yōu)勢獲得了較高的毛利率，不過隨著這幾年政策的一些變化，過去優(yōu)勢的淡去使其擴(kuò)展速度放緩。趙丹陽大舉進(jìn)駐物美商業(yè)，相信主要是看好其未來并購及曲線回歸A股這兩點(diǎn)。目前該股股價(jià)已橫盤3個(gè)月，機(jī)會成本相對較大，同時(shí)隨著江浙地區(qū)黃金地段被外資或其他大型內(nèi)資零售商搶占，物美商業(yè)要再滲入該地區(qū)已有難度，加上其較為依賴的收購當(dāng)?shù)爻?，再加以改造這一經(jīng)營模式發(fā)展緩慢，都可能是趙丹陽此輪減持的原因。上個(gè)月，物美商業(yè)競購華東地區(qū)大型超市商——時(shí)代零售72.3%股權(quán)以失敗告終。

洋“股神”加碼沃爾瑪

        就在趙丹陽瘋狂減持超市零售類股時(shí)候，“西方股神”巴菲特及索羅斯卻不約而同地增持全球連鎖零售巨艦——沃爾瑪。美國證券交易委員會（SEC）16日披露的文件顯示，第三季度，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司投資組合中變動(dòng)最大的是增持沃爾瑪股份近1800萬股至3780萬股，投資額接近翻番。無獨(dú)有偶，索羅斯通過旗下的索羅斯基金管理公司在第三季度增持約100萬股沃爾瑪股份，目前持有110萬股。而在第二季度末，索羅斯基金僅持有8.97萬股。

        于1972年在紐交所掛牌上市的沃爾瑪，以營業(yè)額計(jì)算是全球最大的公司。沃爾瑪三季報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)凈利潤32.5億美元，同比增長3.2%，合每股收益0.84美元。未受美國同店銷售額下滑影響，業(yè)績高于預(yù)期。

        鄧亞鋒指出，與物美商業(yè)不同的是，沃爾瑪由于派息慷慨導(dǎo)致其股息收益率高，雖然其業(yè)績增速低于國內(nèi)同業(yè)水平，不過由于供應(yīng)鏈相當(dāng)完善及超強(qiáng)議價(jià)能力，其公司業(yè)務(wù)發(fā)展已高度成熟。相信巴菲特、索羅斯此輪增持還是在其股價(jià)被低估的基礎(chǔ)上，看好美國經(jīng)濟(jì)前景。

        值得警惕的是，美國居高不下的失業(yè)率及持續(xù)萎靡的房屋市場未來可能導(dǎo)致道指回探，這種情況下選擇沃爾瑪這類對大市波動(dòng)敏感度較低的超市股，是絕佳的防御策略。

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉指出，由于沃爾瑪很重要的一個(gè)業(yè)務(wù)增長點(diǎn)在新興市場，巴菲特、索羅斯選擇增持更多的是看好新興市場零售業(yè)前景。目前有傳言稱家樂福未來可能注入沃爾瑪，一旦重組完成將對沃爾瑪構(gòu)成重大利好。

回調(diào)時(shí)或可介入百貨股

        當(dāng)問及趙丹陽減持是否可能暗示對內(nèi)地零售業(yè)看空時(shí)，分析師均表達(dá)了否定意見。京華山一上海辦事處研究部經(jīng)理夏平認(rèn)為，在通脹預(yù)期及零售業(yè)規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)下，明年居民收入及支出將有所增長，消費(fèi)行業(yè)仍長期看好；而京華山一（香港）研究部主管梁君馡則認(rèn)為，在GDP增長及城市化進(jìn)程帶動(dòng)下，人均收入的增長將拉動(dòng)未來消費(fèi)行業(yè)高增長，其中包括食品、飲料、汽車等行業(yè)。

        某券商零售行業(yè)首席分析師向記者表示，由于中、美兩國消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同，投資策略也應(yīng)有所不同。具體而言，美國消費(fèi)結(jié)構(gòu)是往下走的，即居民偏好日用品，所以此次巴菲特增持沃爾瑪，既投資零售業(yè)又不失防御性；而中國居民偏好耐用品，如服裝、飾品等。當(dāng)CPI明年轉(zhuǎn)正后，首先獲益的將是百貨公司，其次再是超市商。不過目前百貨類股估值整體偏高，投資者可待回調(diào)到位后再介入，推薦王府井（600859,收盤價(jià)37.68元）和廣百股份（002187，收盤價(jià)28.72元）。

        梁君馡稱，當(dāng)消費(fèi)行業(yè)整體向上時(shí)，超市業(yè)也會不差，預(yù)計(jì)其市場比重將逐漸提高并穩(wěn)定增長。由于百貨類股估值偏高，超市股又在經(jīng)濟(jì)走弱影響下敏感度較低，投資者可關(guān)注部分超市及其他零售股。推薦聯(lián)華超市（00980,HK）、青島啤酒（00168，HK）及蒙牛乳業(yè)（02319,HK）。



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