每經(jīng)記者  馬宇飛

        隨著國內(nèi)食用油新一輪漲價(jià)潮悄然來襲，目前A股市場中唯一一只大豆加工企業(yè)廣州冷機(jī)受到了資金的重點(diǎn)關(guān)注。今年11月24日，廣州冷機(jī)發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已于9月24日核準(zhǔn)了公司的資產(chǎn)重組方案，即公司將原有冰箱壓縮機(jī)的全部資產(chǎn)與負(fù)債與廣州東凌實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的廣州植之元油脂實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱植之元）的100％股權(quán)進(jìn)行置換，置入的植之元資產(chǎn)已于2009年10月19日完成工商變更手續(xù)。公司第四季度將合并植之元的財(cái)務(wù)報(bào)表，預(yù)計(jì)全年凈利潤約6500萬元，業(yè)績同比將大幅上升并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。此外，國家發(fā)改委鼓勵內(nèi)資大豆加工龍頭企業(yè)進(jìn)行兼并重組活動，對內(nèi)資企業(yè)的行業(yè)整合進(jìn)行扶持。同時(shí)，公司南沙二期項(xiàng)目預(yù)期2010年底建成達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)南沙生產(chǎn)基地可形成300萬噸/年的大豆加工能力。  

        12月伊始，國內(nèi)食用油新一輪漲價(jià)潮悄然來襲。

        據(jù)了解，近期國內(nèi)兩大食用油巨頭益海嘉里和中糧集團(tuán)均對外確認(rèn)，兩家企業(yè)旗下的金龍魚、福臨門品牌大豆油、菜籽油將陸續(xù)向全國終端零售商發(fā)布提價(jià)通知，提價(jià)幅度在6%~10%左右，部分品種的提價(jià)幅度更高達(dá)15%。

        作為此次食用油漲價(jià)潮的直接受益者、目前A股市場中唯一一家大豆加工企業(yè)——廣州冷機(jī)（000893，收盤價(jià)25.56元）受到了資金的重點(diǎn)關(guān)注。盤面顯示，12月4日該股開盤不久便被涌入的資金快速拉升，后雖受大盤影響出現(xiàn)回調(diào)，但截至收盤，廣州冷機(jī)仍報(bào)收25.56元，上漲2.53%。成交量方面，共計(jì)成交788.9萬股，成交金額高達(dá)2.05億元，換手率為7.18%，單日成交量創(chuàng)近5個(gè)月的新高，資金流入的跡象較為明顯。

        分析人士對  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，隨著年底消費(fèi)旺季的臨近，未來國內(nèi)食用油價(jià)格仍有望繼續(xù)上漲，廣州冷機(jī)主要生產(chǎn)的食用大豆油的原料油因此也存在繼續(xù)漲價(jià)的空間，公司自然從中受益；加上相關(guān)重組有望在年底最終完成，廣州冷機(jī)短線或存在交易性機(jī)會。

漲價(jià)或刺激短期業(yè)績爆發(fā)

        今年11月24日，廣州冷機(jī)發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已于9月24日核準(zhǔn)了公司的資產(chǎn)重組方案，即公司將原有冰箱壓縮機(jī)的全部資產(chǎn)與負(fù)債與廣州東凌實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的廣州植之元油脂實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱植之元）的100％股權(quán)進(jìn)行置換，置換差額由東凌實(shí)業(yè)現(xiàn)金補(bǔ)齊。

        公告同時(shí)披露，置入的植之元資產(chǎn)已于2009年10月19日完成工商變更手續(xù)，而相關(guān)置出資產(chǎn)力爭在一個(gè)月內(nèi)完成交割事宜。

        資料顯示，植之元是全國僅次于中糧集團(tuán)的內(nèi)資大豆加工企業(yè)，為華南大豆壓榨圈的龍頭企業(yè)，主要生產(chǎn)食用大豆油的原料油，和豆粕、大豆?jié)饪s磷脂等產(chǎn)品，加工所用大豆主要依賴于從國外進(jìn)口。公司2005年~2007年大豆加工量分別為60.47萬噸、90.07萬噸和127.95萬噸，年平均45.47%的增長率高于國內(nèi)同內(nèi)行業(yè)增長率。

        據(jù)廣州冷機(jī)預(yù)計(jì)，由于重組方案于9月24日獲核準(zhǔn)，上市公司第四季度將合并植之元的財(cái)務(wù)報(bào)表，預(yù)計(jì)全年凈利潤約6500萬元，業(yè)績同比將大幅上升并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

        而在業(yè)內(nèi)人士看來，受近期食用油新一輪漲價(jià)潮的刺激，植之元的業(yè)績短期內(nèi)還有向上釋放的空間。

        中銀國際研究員蔡仲光在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，對于植之元這樣的企業(yè)來說，通常會保持1個(gè)月~3個(gè)月的大豆庫存；而未來食用大豆油價(jià)格若持續(xù)攀升，又將進(jìn)一步打開植之元生產(chǎn)的大豆原料油價(jià)格的上漲空間，“所以就短期而言，企業(yè)生產(chǎn)所需的原料價(jià)格沒變，但產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)上升，利潤自然會得到放大。”廣州冷機(jī)的后市短期表現(xiàn)值得投資者關(guān)注。

兩大看點(diǎn)引領(lǐng)長線投資

        實(shí)際上，廣州冷機(jī)除了短線的交易性機(jī)會外，來自政策的大力扶持以及產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，還確保公司具備一定的長線投資價(jià)值。

        最新數(shù)據(jù)顯示，2007年內(nèi)資大豆加工企業(yè)實(shí)際大豆壓榨量占全國加工量的52.0%，比2000年下降42.86％；而同期外資企業(yè)通過收購兼并不斷擴(kuò)大加工能力，大豆實(shí)際加工份額從9.0%快速提高到48.0%。

        “目前大豆加工行業(yè)的確存在外資壟斷的現(xiàn)象。”廣東一位中型大豆加工企業(yè)的總經(jīng)理告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。該企業(yè)老總表示，大豆加工產(chǎn)業(yè)對維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全有著重要作用，政府扶持國內(nèi)企業(yè)將是必然選擇。

        據(jù)悉，國家發(fā)改委已于2008年8月22日頒布了《關(guān)于促進(jìn)大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，鼓勵內(nèi)資龍頭企業(yè)進(jìn)行兼并重組活動，以提高內(nèi)資加工企業(yè)的市場占有率，對內(nèi)資企業(yè)的行業(yè)整合進(jìn)行扶持。“對于像植之元這樣的龍頭企業(yè)來說，更是政策扶持的重點(diǎn)。”蔡仲光表示。

        廣州冷機(jī)未來的產(chǎn)能擴(kuò)張也引人注目。植之元目前有南沙、新塘兩個(gè)生產(chǎn)基地，年大豆加工能力為220萬噸，同時(shí)最新年加工能力達(dá)150萬噸的南沙生產(chǎn)基地二期也已提上日程。

        公司披露的重組方案顯示，南沙二期項(xiàng)目預(yù)期2010年底建成達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)南沙生產(chǎn)基地可形成300萬噸/年的大豆加工能力。此外，南沙生產(chǎn)基地的日加工1000噸的豆油精煉項(xiàng)目也將在2010年達(dá)產(chǎn)。“如果南沙二期項(xiàng)目能如期達(dá)產(chǎn)，廣州冷機(jī)大豆加工的產(chǎn)能將擴(kuò)大近70%。”深圳某券商研究員對記者坦言，在產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定的前提下，廣州冷機(jī)未來的業(yè)績“肯定會輕松做上去”。

        該研究員提醒記者，重組方案中對植之元在2009年的凈利潤是做了相關(guān)承諾的，即承諾植之元在2009年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于2億元，“相較于目前產(chǎn)能，公司已敢于做出2億元的業(yè)績承諾，那么未來產(chǎn)能擴(kuò)張后，公司的業(yè)績又會是什么樣呢？”

        需要指出的是，對于重組方案中關(guān)于凈利潤的承諾，并不代表廣州冷機(jī)在2009年的凈利潤將達(dá)到2億元，或是每股收益達(dá)到0.91元。

        公司證券事務(wù)代表吳利芳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“資產(chǎn)置入直到今年9月底才完成，因此我們只能對植之元四季度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行并表處理。”按照公司近期發(fā)布的業(yè)績預(yù)測，今年廣州冷機(jī)將實(shí)現(xiàn)凈利潤約6500萬元，較2億元相去甚遠(yuǎn)。

        這一變化自然引起了部分投資者的擔(dān)憂，不過，前述深圳某券商研究員認(rèn)為，盡管廣州冷機(jī)今年業(yè)績沒有達(dá)到期望的0.91元/股，但植之元的資產(chǎn)已實(shí)實(shí)在在地置入了上市公司，并不影響公司未來的盈利水平，“投資者應(yīng)關(guān)注的，是公司未來毛利率的變化情況，這將直接決定公司的業(yè)績高低。”

風(fēng)險(xiǎn)提示

大豆價(jià)格單邊上漲是主要風(fēng)險(xiǎn)

        記者注意到，盡管植之元通過期貨市場對進(jìn)口大豆做套期保值，很大程度上保證了毛利率的穩(wěn)定，但當(dāng)大豆期貨價(jià)格出現(xiàn)單邊快速上漲時(shí)，公司毛利率水平仍將受到壓制。

        公開資料顯示，2007年進(jìn)口大豆價(jià)格處于單邊上漲行情中，植之元實(shí)際的壓榨毛利水平為5.96%，低于剔除套期保值損益后的壓榨毛利6.32%。

        “公司所做的套保是買入看跌期權(quán)，通過花費(fèi)一定的期權(quán)費(fèi)用獲得在一定時(shí)限內(nèi)以固定價(jià)格賣出大豆的權(quán)利；當(dāng)大豆價(jià)格上漲時(shí)，公司可以選擇不行權(quán)，損失即為期權(quán)費(fèi)用。但如果大豆價(jià)格一直處于單邊上漲，這個(gè)損失的期權(quán)費(fèi)用也很可觀，會在一定程度上壓制公司的毛利率。”蔡仲光表示。

        他認(rèn)為，明年大豆價(jià)格的走勢尚難判斷，這也影響到廣州冷機(jī)業(yè)績的高低，而從目前的估值水平看，廣州冷機(jī)已不算便宜。



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