每經(jīng)記者  毛晉楠

二八轉(zhuǎn)換仍需催化因素

        NBD：傳說中的二八轉(zhuǎn)換依然還是傳說，以銀行為代表的藍(lán)籌股還出現(xiàn)了調(diào)整，你認(rèn)為二八轉(zhuǎn)換未能成功的原因是什么？

        張可興：二八轉(zhuǎn)換是遲早的事，只是時(shí)間未定?？梢悦鞔_的一點(diǎn)是，真正該迎接暴跌的是那些估值高高在上的績(jī)差股、垃圾股和概念股，而擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和良好經(jīng)濟(jì)前景的低估值企業(yè)的價(jià)值早晚會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)。

        周海軍：二八轉(zhuǎn)換需要大量新增資金，在目前信貸規(guī)模和年底資金回流因素作用下，12月完成轉(zhuǎn)化的可能性較低，同時(shí)銀行股潛在的融資需求也給市場(chǎng)帶來不確定性。

        沈淵文：中小市值股票容易給投資者帶來想象空間，在3200點(diǎn)上仍具備上漲動(dòng)力。大盤股雖容易取得市場(chǎng)資金青睞，且在股指期貨及融資融券業(yè)務(wù)推出預(yù)期下也有短期催化劑，但抑制估值的基本面因素并未消除。如抑制銀行估值最顯著的因素在于資本金不足，因此在真實(shí)融資完成前或難以大幅提升。目前從中小盤轉(zhuǎn)向大盤已具備一定基礎(chǔ)，但需更多時(shí)間積累和催化因素。

        張軍：市場(chǎng)期待的二八轉(zhuǎn)換在上周五已開始顯現(xiàn)，本周以銀行股、鋼鐵股為代表的低價(jià)藍(lán)籌股有打壓建倉跡象。近日盤中題材股依然活躍，主力出逃跡象十分明顯，而本周題材股的分化也越來越嚴(yán)重，后期有大幅下跌的可能。我們認(rèn)為市場(chǎng)的二八轉(zhuǎn)換會(huì)在12月~明年1月完成。

宏觀數(shù)據(jù)預(yù)示整體業(yè)績(jī)向好

        NBD：周五公布了11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI轉(zhuǎn)正，其他數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，這對(duì)于市場(chǎng)有多大促進(jìn)作用？會(huì)不會(huì)封殺A股的下跌空間？

        張可興：如果只從短期數(shù)據(jù)來看，的確說明經(jīng)濟(jì)在進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，從而對(duì)A股的估值將形成一定支撐作用。但從投資的角度來講，短期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和股市的漲跌相背離的情況也時(shí)有出現(xiàn)，因此投資決策不能僅依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等要素，重點(diǎn)仍應(yīng)考慮企業(yè)價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系問題。

        周海軍：CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，明年上市公司整體業(yè)績(jī)有望回升，A股出現(xiàn)大幅回落的可能性很小。短期看，CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正將對(duì)商業(yè)和農(nóng)業(yè)板塊形成利好。

        沈淵文：隨著CPI轉(zhuǎn)正以及年末來臨，通脹預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化。但題材股行情目前已持續(xù)了3個(gè)多月，從時(shí)間周期角度來看比較充分了，題材股炒作接近末端。短期內(nèi)新股密集發(fā)行、上市公司再融資以及限售股解禁減持等將考驗(yàn)市場(chǎng)的流動(dòng)性。在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面不錯(cuò)的情況下，虛擬經(jīng)濟(jì)仍面臨資金不足壓力。

        張軍：我判斷2010年有可能出現(xiàn)通脹壓力。目前鐵路貨運(yùn)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，用電量、PMI指數(shù)都一致反映我國經(jīng)濟(jì)開始回暖，這對(duì)于機(jī)構(gòu)研判2010年的行情將有積極意義。

政策微調(diào)地產(chǎn)汽車關(guān)鍵看需求

        NBD：國家對(duì)房地產(chǎn)和汽車的優(yōu)惠政策進(jìn)行了微調(diào)，這是否會(huì)影響到上述行業(yè)明年的景氣度，后續(xù)是否還會(huì)有進(jìn)一步的調(diào)控政策出臺(tái)？

        張可興：房地產(chǎn)行業(yè)是國家重點(diǎn)調(diào)控的行業(yè)，目前面對(duì)持續(xù)上漲的房?jī)r(jià)，我相信國家后續(xù)會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控措施。至于汽車行業(yè)后續(xù)是否會(huì)推出調(diào)整政策則不好判斷。

        周海軍：地產(chǎn)和汽車行業(yè)既要看政策，也要看需求。目前地產(chǎn)（一線城市除外）和汽車仍存在大量未被滿足的社會(huì)需求，明年行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度，我們認(rèn)為后續(xù)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)可能會(huì)出臺(tái)更多有保有壓的組合政策，地產(chǎn)行業(yè)的暴利時(shí)代可能面臨結(jié)束。

        沈淵文：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，支持居民自住和改善性購房需求，同時(shí)抑制投資、投機(jī)性需求的“有保有壓”的政策取向已趨于明朗，鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資、增加普通商品住房和保障房供給也是未來政策的主基調(diào)。營業(yè)稅征免時(shí)限的調(diào)整只會(huì)對(duì)二手房交易產(chǎn)生影響，對(duì)一手房銷售影響較小。汽車行業(yè)優(yōu)惠政策力度的減弱說明管理層正逐步退出這一刺激政策，這一調(diào)整主要將影響小排量轎車和微客，預(yù)計(jì)明年這兩種車型的銷量增速將會(huì)下降。

        張軍：本周國家政策微調(diào)后二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了不同反應(yīng)：汽車的優(yōu)惠政策刺激了該板塊強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，市場(chǎng)樂觀預(yù)期汽車板塊中期仍向好；而房地產(chǎn)板塊卻出現(xiàn)了小幅調(diào)整。我們認(rèn)為，中期來看房地產(chǎn)和汽車板塊仍有望在大盤震蕩中上行。

成交萎縮不擔(dān)心放量殺跌需回避

        NBD：本周市場(chǎng)量能大幅萎縮，投資者應(yīng)該如何進(jìn)行解讀？

        張可興：成交量的萎縮說明買入的資金減少了，但也說明賣出的人同樣在減少。我不覺得這個(gè)數(shù)據(jù)有什么重要價(jià)值，投資者把時(shí)間花在  “如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系”上才是有意義的。

        周海軍：量能萎縮一方面是因?yàn)榕R近年底，資金做多意愿不強(qiáng)，觀望情緒彌漫，另一方面也是因?yàn)槭袌?chǎng)缺乏投資機(jī)會(huì)，中小盤股票普遍價(jià)格不菲，藍(lán)籌股又上漲乏力。

        沈淵文：成交萎縮表明市場(chǎng)觀望情緒增強(qiáng)，而且近期大量新股發(fā)行，在市場(chǎng)沒有賺錢效應(yīng)之下，必然分流資金。量能如果繼續(xù)萎縮可不用擔(dān)心，但如果是重新展開放量殺跌，就要注意回避。

        張軍：本輪調(diào)整正是對(duì)前期突破壓力線的一個(gè)回踩確認(rèn)，大盤技術(shù)指標(biāo)也僅僅是一次修正。經(jīng)過充分打壓調(diào)整后，目的是為了明年上漲的空間會(huì)更大。

震蕩整理將是近期主基調(diào)

        NBD：今年還有不到3周的交易時(shí)間了，下周的方向預(yù)計(jì)會(huì)是向上還是向下？

        張可興：我覺得把握股市大的趨勢(shì)、把握具體投資的企業(yè)比預(yù)測(cè)短期走勢(shì)要重要得多。像去年只有個(gè)位數(shù)市盈率的優(yōu)秀銀行股，在我們買入那一刻起就知道將來的上漲是必然的。

        周海軍：未來幾周可能還是題材股和價(jià)值低估個(gè)股會(huì)有較好的表現(xiàn)，大盤則維持震蕩向下格局的可能性較大。

        沈淵文：12月中下旬市場(chǎng)將以震蕩整理作為主基調(diào)。波動(dòng)區(qū)間為3080~3400點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)整體2009年動(dòng)態(tài)市盈率水平為21.2~23.3倍。

        張軍：本周僅是大盤指數(shù)在一輪上升趨勢(shì)中的一次強(qiáng)力洗盤，目的是為機(jī)構(gòu)能在較低位建倉低價(jià)藍(lán)籌股和調(diào)倉換股，技術(shù)指標(biāo)也只是一次修正。大盤指數(shù)是否到位，是上還是下，關(guān)鍵時(shí)刻要看基金是否低位建倉完畢。

大消費(fèi)概念被普遍看好

        NBD：大消費(fèi)板塊近期表現(xiàn)不錯(cuò)，這個(gè)板塊能成為持續(xù)的熱點(diǎn)嗎？你現(xiàn)在看好哪些板塊？

        張可興：長(zhǎng)期來看市場(chǎng)上出現(xiàn)的任何熱點(diǎn)都只是暫時(shí)的、不可持續(xù)的，唯有業(yè)績(jī)的確定增長(zhǎng)才是最重要的，所以即使看好消費(fèi)股，也應(yīng)該研究其中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最明確的公司。我們長(zhǎng)期看好銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)和消費(fèi)等行業(yè)的發(fā)展前景。

        周海軍：目前看好新能源、大消費(fèi)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)等板塊。其中新能源我們更看好太陽能行業(yè)；大消費(fèi)概念中我們看好醫(yī)藥和旅游兩個(gè)行業(yè)，特別是醫(yī)藥行業(yè)在未來幾年有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；區(qū)域經(jīng)濟(jì)相對(duì)看好重慶區(qū)域的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于各個(gè)子板塊，我們要密切關(guān)注政策和實(shí)際銷售數(shù)據(jù)的變化。

        沈淵文：明年國內(nèi)消費(fèi)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們看好化工、通信、鋼鐵、食品飲料等行業(yè)。

        張軍：大消費(fèi)板塊是明年市場(chǎng)的亮點(diǎn)，我們看好大消費(fèi)概念下的相關(guān)受益企業(yè)，這個(gè)板塊中有部分個(gè)股各類機(jī)構(gòu)還會(huì)進(jìn)行輪動(dòng)炒作。此外，在分化行情越來越嚴(yán)重的時(shí)候，目前最好的投資策略就是去布局那些依然在低位尚未啟動(dòng)的優(yōu)質(zhì)低價(jià)股，中期看好在大消費(fèi)前提下成長(zhǎng)性好的低價(jià)藍(lán)籌、并購重組和區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念股票的投資機(jī)會(huì)，以及將來有望從國家經(jīng)濟(jì)政策中獲益行業(yè)中的龍頭個(gè)股。

考慮倉位要結(jié)合投資品種質(zhì)地

        NBD：現(xiàn)在保持多少倉位合適？

        張可興：我們目前依然是重倉持股。我們的策略是在我們認(rèn)為的買入價(jià)格區(qū)間內(nèi)越跌越買，而不是越跌越賣。而投資大眾往往是市場(chǎng)越上漲心態(tài)越樂觀，進(jìn)而倉位不斷加重甚至滿倉；而在市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)倉位往往越來越輕，甚至清倉割肉離場(chǎng)。所以一般來說，多少倉位合適主要需考慮所持有投資品種的質(zhì)地和價(jià)格，針對(duì)不同情況應(yīng)有不同策略。我認(rèn)為最重要的原則是：在企業(yè)價(jià)值越低估的時(shí)候倉位應(yīng)該越重，估值過高的時(shí)候應(yīng)該考慮清倉。

        周海軍：考慮到臨近年底，各路資金在今年的上漲行情中收益頗豐，存在兌現(xiàn)利潤(rùn)的壓力，我們也將倉位降低到5成以下。

        沈淵文：3250點(diǎn)上倉位可保持半倉。

        張軍：我們建議投資者目前的倉位是：進(jìn)攻型的5成，防守型的3成，不建議投資者滿倉和空倉。我們自己的操作同樣如此。



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