經(jīng)歷了2009年A股市場的風(fēng)風(fēng)雨雨后，在展望2010年時，多數(shù)基金“大腕”都表達(dá)了同一種態(tài)度——謹(jǐn)慎樂觀。在中國經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升的過程中，相關(guān)刺激政策會否退出、股市會否擴(kuò)容等一系列因素都將影響2010年的A股市場。面對眾多不確定性因素，投資者應(yīng)該如何把握明年市場的機(jī)會？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特邀請了8位基金總監(jiān)，為大家呈現(xiàn)明年市場最新、最全的觀點。

國泰基金投資總監(jiān)  歸江

信奉“自下而上”關(guān)注有“野心”企業(yè)

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        經(jīng)過2008年和2009年的洗禮后，大多數(shù)專業(yè)投資人已習(xí)慣于在精選個股的同時也關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對市場的影響，但國泰基金公司投資總監(jiān)歸江依舊信奉單純  “自下而上”投資的理念。對于2010年市場，他認(rèn)為現(xiàn)在依舊是投資良機(jī)。

        歸江表示，當(dāng)前的A股的確局部有些高估，特別是很多小盤股，但其中依然不乏具有良好投資機(jī)會的公司?！拔覀儾粦?yīng)該靜態(tài)地去看待目前的估值，要找到好公司，要求我們對企業(yè)家人性等各方面有深刻的了解?，F(xiàn)在一大批耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)都是從10年前的一家家小工廠成長起來的，相信未來這些奇跡還會不斷上演?！?br/>
        “目前整個市場仍處于經(jīng)濟(jì)周期的底部，而資本市場因為流動性等因素處于階段性高估，但這并不可怕，我認(rèn)為現(xiàn)在仍然是投資良機(jī)?！睂τ诿髂甑耐顿Y策略，歸江建議投資者抱著長期投資的心態(tài)，穿過流動性和估值的短視陷阱，看透那些具備“狼子野心”的好企業(yè)，進(jìn)行長期持有和投資。

        單純進(jìn)行“自下而上”的投資，難道不擔(dān)心明年宏觀經(jīng)濟(jì)等市場系統(tǒng)性風(fēng)險？對于這個問題，歸江表示，系統(tǒng)性風(fēng)險固然不可避免，但收益率更多取決于上市公司自身的經(jīng)營管理能力。“從美國70年的歷史投資經(jīng)驗來看，系統(tǒng)性風(fēng)險對股票投資收益率的影響占比不到20%。當(dāng)然，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)等系統(tǒng)性風(fēng)險對于股價的影響力不止20%，但我相信隨著市場的不斷成熟，未來投機(jī)的氣氛會越來越弱，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴度會逐步降低。”

        對于未來如何配置，歸江認(rèn)為，最近幾年房地產(chǎn)和黃金等實物投資品種漲得很多，但事實上這類物質(zhì)資本長期來看，僅會改變社會的財富分配順序，并不會創(chuàng)造價值。他建議投資者投資優(yōu)秀的企業(yè)組織，這其中包括優(yōu)秀的基金管理公司和上市公司。

嘉實基金總經(jīng)理助理  邵健

金融房產(chǎn)將隨大市啟動

每經(jīng)實習(xí)記者  支玉香  發(fā)自北京

        “2010年，保增長是最重要的事情，這就給整個資本市場提供了一個比較好的支撐?！迸c其他專業(yè)人士相比，嘉實基金總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理邵健的態(tài)度要樂觀許多。

        “資本市場上我們需要關(guān)注兩個因素：第一，估值因素。滬深300今年只有22倍的水平，隨著明年企業(yè)盈利，這個估值水平很有可能下降到十七八倍。2010年的時候，企業(yè)盈利應(yīng)該還有25%~35%的增長，整個2011年的估值只有14~15倍，從動態(tài)估值角度來看非常有吸引力。第二，大類資產(chǎn)比較，明年有十七八倍的估值，股票吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出債券?！边@就是邵健樂觀看待后市的底氣所在。

        對于2010年市場，邵健建議關(guān)注以下3類機(jī)會：首先是和整個經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相關(guān)的機(jī)會。嘉實基金判斷，幾個大的周期性行業(yè)明年盈利平均可能有50%~100%的上升，而這些周期性行業(yè)目前動態(tài)估值水平在12~18倍之間。到明年，這些周期性行業(yè)的估值已經(jīng)變得很便宜，而盈利又在持續(xù)上升，展望后年可能盈利情況更好。這些值得關(guān)注的行業(yè)主要包括金融、地產(chǎn)、保險、西藥、啤酒、白酒等。邵健還表示，“我們是樂觀看好后市的，只要整個市場還可以，那金融和地產(chǎn)股的行情就會啟動?！?br/>
        第二類是業(yè)績彈性大且有估值支持的周期性行業(yè)。嘉實基金將重點關(guān)注周期性行業(yè)中盈利改善幅度大、且價格業(yè)績彈性大的行業(yè)。結(jié)合盈利預(yù)測，這些行業(yè)主要集中在煤炭、電氣設(shè)備、機(jī)械和化工新材料。

        第三類投資機(jī)會來自于主題投資。未來一個階段重要的投資主題包括：低碳、新能源、TMT（3G及新技術(shù)）、重組、世博、迪士尼等等。另外，中國有大量的區(qū)域振興計劃，這些振興計劃在資本市場上可給敏感型投資者提供投資機(jī)會。

大成基金投資總監(jiān)  劉明

低碳經(jīng)濟(jì)將駛?cè)氚l(fā)展快車道

每經(jīng)記者  鞏萬龍  發(fā)自深圳

        在談到對明年市場的預(yù)期時，大成投資總監(jiān)劉明表示：“對明年市場總體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，對于上半年的行情有一定的信心。但下半年由于政策和經(jīng)濟(jì)形勢可能出現(xiàn)微妙變化，A股市場可能受到較為明顯的影響。”

        劉明表示，擴(kuò)大內(nèi)需將成為明年經(jīng)濟(jì)工作的重點，比如目前正在實行的汽車購置稅優(yōu)惠、家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等政策還會延續(xù)，會帶動相關(guān)板塊繼續(xù)向上。

        “對于基金而言，我認(rèn)為最大的風(fēng)險是通脹的風(fēng)險和隨之而來的政策風(fēng)險。如果明年經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步加快，政策延續(xù)下去可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，最終帶動通脹上升?！眲⒚鞅硎?，“由此推斷，下半年的政策可能開始加大收緊力度以防止通脹惡化，這勢必對市場造成影響，給投資帶來不確定性?！?br/>
        對于金融、地產(chǎn)明年的投資節(jié)奏，劉明認(rèn)為，“一些有戰(zhàn)略眼光的地產(chǎn)龍頭企業(yè)，提前完成了在二三線城市的布局，對于他們來說，2010年也將是一個較好的環(huán)境。相比而言，2010年銀行業(yè)的盈利增長更加確定，是比較安全的投資品種。在未來市場不確定性增加的情況下，可以關(guān)注撥備充足和低信用成本、低估值的銀行品種。”

        對于當(dāng)前熱門的低碳經(jīng)濟(jì)，劉明表示，中國加快低碳發(fā)展的方向是明確的，相關(guān)配套法規(guī)政策和落實措施必將從2010年起陸續(xù)推出，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展應(yīng)會駛?cè)肟燔嚨溃?010年整個低碳板塊還是應(yīng)該有較好前景的，直接受益的子行業(yè)包括智能電網(wǎng)，可再生能源、核能、清潔煤炭技術(shù)、建筑節(jié)能、儲能技術(shù)以及以低碳為特征的交通體系等。

交銀施羅德基金投資總監(jiān)  項廷峰

大盤波動空間有限  細(xì)讀政策找金股

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        與主流觀點不同，交銀施羅德基金公司投資總監(jiān)項廷峰認(rèn)為，2010年中國不加息是大概率事件。

        出身于固定收益類產(chǎn)品管理的他，習(xí)慣從宏觀經(jīng)濟(jì)層面進(jìn)行自上而下的分析：明年靈活微調(diào)的貨幣政策使大盤波動空間有限，但積極財政政策決定結(jié)構(gòu)性機(jī)會有很多?；谶@樣的趨勢分析，項廷峰認(rèn)為，與其明年從板塊行業(yè)入手，不如自下而上從細(xì)分市場找好標(biāo)的。

        2010年全球刺激經(jīng)濟(jì)政策退出的預(yù)期漸強(qiáng)，項廷峰認(rèn)為通脹不是大問題，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不會有太大的調(diào)整?？紤]到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景，預(yù)期明年財政政策是積極的。而貨幣政策更多可能是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行微調(diào)，由于貨幣供應(yīng)量決定大盤空間，明年大盤波動的空間不大。

        關(guān)于明年的資金面狀況，項廷峰了解的情況是，明年的信貸投放可能在7萬億左右，貨幣供應(yīng)量在20%左右，所以明年A股市場資金面是比較寬裕的，信貸依舊將維持較高水平。

        對于2010年的投資布局，項廷峰表示將從幾個方面展開：一是調(diào)結(jié)構(gòu)，包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)；二是擴(kuò)內(nèi)需，這將是很長的一個主題；三是節(jié)能減排，雖然短期可能看不到好的標(biāo)的，但深挖細(xì)分市場還是會有好的公司；四是金融創(chuàng)新，因為股指期貨的推出對券商股有很大促進(jìn)。

        至于明年哪些因素值得擔(dān)心，項廷峰表示，一是明年股市的擴(kuò)容，二是銀行的再融資?！叭绻麌H板推出，股市可能有較大擴(kuò)容。另外，如果明年融資融券、股指期貨推出，對市場也將產(chǎn)生非常大的影響。融資融券將從本質(zhì)上改變大盤股的流動性，而股指期貨將完全改變市場十多年來的盈利模式——漲和跌都能掙錢?！表椡⒎暹€表示，“對于全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)我們也一直保持高度關(guān)注，因為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢影響著全球?qū)捤韶泿耪叩耐顺鰰r機(jī)?！?br/>
海富通公募基金股票組合管理部總監(jiān)  蔣征

看好醫(yī)藥銀行  “進(jìn)口替代”或成明年熱門

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        雖然對2010年市場整體感到樂觀，但海富通公募基金股票組合管理部總監(jiān)蔣征認(rèn)為，明年將是一個比較復(fù)雜的市場，需要不斷調(diào)整投資策略。醫(yī)藥、銀行是其較為看好的板塊；另外，在中國產(chǎn)業(yè)升級的背景下，“進(jìn)口替代”將在明年成為熱門。

        對于2010年A股市場走向，蔣征認(rèn)為整體偏樂觀，這主要是因為全球流動性泛濫。從全球市場來看，美國經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，日本近期也在做量化寬松的動作。在未來3個月內(nèi)，全球流動性仍比較寬裕?！暗髂晔且粋€比較復(fù)雜的市場，需要經(jīng)常調(diào)整策略?！蓖瑫r他認(rèn)為，明年加息的可能性很大，從大周期來看，剛開始加息時可能是高位滯漲，這個位置是一個復(fù)雜的形態(tài)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，市場可上可下。

        蔣征表示，明年行業(yè)性機(jī)會并不顯著，醫(yī)藥可能是明年超預(yù)期的板塊之一，因為醫(yī)藥行業(yè)估值和毛利率較為穩(wěn)定，在銷量提升的條件下，股價就會向上；另外對銀行也較為看好，但銀行股的走勢更可能是基于市場情緒而非基本面。蔣征認(rèn)為，主題投資在明年將繼續(xù)活躍。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要向好，產(chǎn)業(yè)升級是必須的——靠基建投資不可持續(xù)，依靠消費又會很漫長，中等市值龍頭公司的成長性可能更體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)升級或進(jìn)口替代的“故事”里。因此，明年“進(jìn)口替代”等主題性機(jī)會會比較熱，軟件、移動平臺的應(yīng)用最符合“進(jìn)口替代”主題。

        至于明年投資最大的風(fēng)險是什么，蔣征比較擔(dān)心中游企業(yè)的利潤率，因為中游制造業(yè)的利潤波動非常大。他表示，今年許多中游企業(yè)毛利往上漲，與去年下半年原材料價格暴跌有關(guān)系。但從今年二季度開始，原材料價格已經(jīng)回升到原來水平，甚至慢慢在漲價。如果制造業(yè)明年銷售沒有提升，毛利率很可能不如今年。

易方達(dá)基金投資總監(jiān)  陳志民

看好“大消費”板塊和企業(yè)整合

每經(jīng)記者  鞏萬龍  發(fā)自廣州

        宏觀經(jīng)濟(jì)是基金經(jīng)理們2009年重點關(guān)注的內(nèi)容之一，然而易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民卻語出驚人：“今后不要把太多的精力放在對宏觀的關(guān)注上，2007年和2008年那種非常態(tài)性的宏觀環(huán)境大幅波動現(xiàn)象未來出現(xiàn)的概率很小?！闭驗椴粨?dān)心明年的宏觀經(jīng)濟(jì)，陳志民對于A股市場明年的機(jī)會充滿了期待。

        陳志民認(rèn)為，明年相關(guān)宏觀調(diào)控政策退出是必然的，“但我認(rèn)為政府對退出的力度和節(jié)奏都會把握得比較好，我倒覺得明年通脹不是一個很大的問題。明年經(jīng)濟(jì)仍在在復(fù)蘇和繁榮的區(qū)間里，企業(yè)的盈利能力應(yīng)該比較好?！?br/>
        今年三季度市場暴跌之后，A股流動性行情大大降溫，在緊要關(guān)頭，一旦政策處于真空期，市場往往會在獲利盤拋壓下遭遇大級別調(diào)整。談到明年可能面臨的風(fēng)險，陳志民表示，“明年投資的心態(tài)非常重要，在資產(chǎn)配置和行業(yè)配置上，都要克服追漲殺跌的心態(tài)。政策方面，我認(rèn)為最大風(fēng)險就是國際板的推出，其次才是宏觀調(diào)控政策的退出。因為國際板從理論上講，擴(kuò)容是無限的，有了匯豐，就有了花旗，也就有了微軟，這將讓A股和國際市場徹底接軌。”

        對于2010年A股市場的整體投資策略，陳志民表示看好“大消費”板塊，還有3G和低碳經(jīng)濟(jì)。另外，企業(yè)整體上市和整合的力度越來越大，央企對地方企業(yè)的整合會帶來新的投資機(jī)會。

興業(yè)基金投資總監(jiān)  王曉明

風(fēng)險將在明年中期后顯現(xiàn)

每經(jīng)記者  李娜  發(fā)自上海

        在擅長市場趨勢的興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明看來，明年一季度之前，通脹、信貸投放（流動性）、企業(yè)盈利預(yù)期等宏微觀數(shù)據(jù)有利市場，預(yù)期股市的中期風(fēng)險將在明年中期后比較明顯。王曉明表示，從很多企業(yè)最近發(fā)行的企業(yè)債利率來看，市場資金面有趨緊的預(yù)期。王曉明判斷，明年上半年流動性、通脹、企業(yè)盈利偏正面，因此他認(rèn)為明年上半年前可以多配置股票和基金。

        王曉明認(rèn)為，投資和消費是今年最大熱點，展望未來2~3年，消費增長最平穩(wěn)最確定。大消費是一個長期性的戰(zhàn)略觀點，看好以醫(yī)藥、食品和酒類為代表的大消費類個股，這契合了金融危機(jī)后中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整注重內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，但由于大消費類個股估值不低，大家對漲幅應(yīng)有理性預(yù)期。

        今年以來，王曉明曾在多個場合表達(dá)長期看好醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司的觀點。在他眼中，這些醫(yī)藥行業(yè)的龍頭公司是大內(nèi)需行業(yè)中未來空間最大、持續(xù)時間最長的，但國內(nèi)真正優(yōu)秀的公司并不多，他更看好長期內(nèi)在價值，而不是短期的市盈率。

        對于市場最為關(guān)注的房地產(chǎn)市場，王曉明表示，從今年來看，上半年是價格漲、量放大的階段，現(xiàn)在價格漲幅趨緩，量也有所下來，一方面是因為房價上漲過快，削弱了潛在剛性需求，在供應(yīng)量不足的大前提下，價格表現(xiàn)為穩(wěn)中有升，這種微妙的平衡取決于政策和供需關(guān)系的改變。明年最關(guān)鍵的還是看剛需和改善性需求，投資和投機(jī)需求將弱化。

華夏基金投資總監(jiān)  劉文動

提前布局經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)

每經(jīng)實習(xí)記者  支玉香  發(fā)自北京

        作為目前國內(nèi)基金業(yè)的  “大哥”，華夏基金的一舉一動都備受市場關(guān)注。

        “2010年，政府將繼續(xù)維持促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長的支持政策。在政策支持下，政府和私人投資都將保持高增長?！睂τ?010年的股票市場，華夏基金投資總監(jiān)劉文動表示樂觀，“在消費領(lǐng)域，內(nèi)需將呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長，住房和汽車消費是主力。在這些有利的宏觀經(jīng)濟(jì)因素下，工業(yè)企業(yè)的銷售和生產(chǎn)都將繼續(xù)回升，從而進(jìn)一步提升企業(yè)的盈利預(yù)期?！?br/>
        對于明年股市的走勢，劉文動認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利預(yù)期下，股市將保持長期上升的趨勢。不過，由于全球經(jīng)濟(jì)中主要經(jīng)濟(jì)體，特別是美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然相對乏力，考慮到由此帶來的外需增長緩慢和A股市場與其他市場日漸增加的關(guān)聯(lián)程度，投資者對A股市場上漲的速度和幅度應(yīng)該保持清醒的頭腦。

        針對2010年華夏基金的投資策略，劉文動指出：“未來可能的投資方向為新能源、擁有原創(chuàng)性技術(shù)或產(chǎn)品的企業(yè)、部分傳統(tǒng)大行業(yè)中的小公司、資源類公司以及中國低空開放下將獲得巨大市場空間的相關(guān)公司?！?br/>
        劉文動表示，華夏基金2010年主要提前研究布局經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)，比如低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；看好有催化劑的傳統(tǒng)行業(yè)，包括軍工、航空和券商。另外，新能源也將是華夏基金的投資方向，重點關(guān)注光伏發(fā)電技術(shù)的突破與進(jìn)步、核電在中國的大范圍應(yīng)用、新能源汽車和節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-33203568    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316