每經(jīng)記者  王炯業(yè)

        在國資委的主導下，央企整合一直在緊張進行。2010年的經(jīng)濟復蘇和確定性增長，為央企整合帶來了更加良好的機遇。因此，央企整合大戲將繼續(xù)上演。相應的上市公司的機會也會層出不窮。

        軍隊的現(xiàn)代化、空天化已經(jīng)不可避免地在大力推進。因此，軍工企業(yè)的整合重組、資產(chǎn)注入在2010年將再現(xiàn)高潮。相應的軍工上市公司將受益，出現(xiàn)持久的投資機會。  

        這幾年，在國資委的主導下，央企整合一直在緊張進行。2009年在國家4萬億等經(jīng)濟刺激政策下，中國經(jīng)濟率先復蘇，2010年的經(jīng)濟復蘇和確定性增長，也為央企整合帶來了更加良好的機遇。更值得注意的是，2010年央企整合“大限”也已臨近。而屬于央企的軍工十大集團在2009年末時動作更是頻繁，這似乎也預示著2010年央企軍工企業(yè)的整合高潮即將來臨。

        業(yè)內分析師對《每日經(jīng)濟新聞》表示，為了提高國防實力，軍隊的現(xiàn)代化、空天一體化已在大力推進。而資本化運作與投研方面的投入就顯得尤為重要，軍工十大工集團已有兩家提出了明確目標。因此，2010年軍工企業(yè)的整合重組、資產(chǎn)注入將出現(xiàn)最高潮，而相應的軍工上市公司也將受益，出現(xiàn)意想不到的投資機會。

軍工股頻頻重組

        2009年，對于軍工板塊來說，可謂是上半場平淡，下半場瘋狂。瘋狂就是在新中國成立60周年閱兵儀式后逐漸顯現(xiàn)的，東方證券研究報告表示，在今年的國慶60周年大閱兵式上，我國海、陸、空三軍和二炮四大兵種的所有主力裝備都在天安門亮相（除了海軍艦艇）：這些裝備反映出了我國國防工業(yè)建設的巨大成就，折射出了我國國防工業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展進程。

        閱兵儀式后，幾大軍工集團更是動作頻繁，先是10月份的銀河動力（000519），擬將經(jīng)營性資產(chǎn)置換成軍工類資產(chǎn)江南工業(yè)，公司表示重組完成后，主營業(yè)務將變更為制導武器的研制與生產(chǎn)。公司軍工產(chǎn)品將涵蓋陸、海、空國防體系。

        接著的11月份，兵裝集團、中航工業(yè)聯(lián)手重組長安汽車（000625），交易完成后，中航工業(yè)將持有新長安汽車集團23%股份，兵裝集團持有77%的股份。而新長安集團將受讓中航工業(yè)旗下昌河汽車、哈飛汽車、東安動力（600178）、昌河鈴木和東安三菱的股權。

        然后是12月份，西飛國際（000768）籌劃的重大重組方案公布了，擬以發(fā)行價13.18元/股向陜飛集團公司、中航飛機起落架公司、西安航空制動科技公司和西飛集團發(fā)行股份購買各公司航空制造業(yè)務相關資產(chǎn)。交易完成后，西飛國際將在原有產(chǎn)品的基礎上新增運8系列飛機的生產(chǎn)能力，以及飛機起落架、飛機機輪及剎車系統(tǒng)等航空產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。西飛國際股價在復牌后，更是連續(xù)兩天無量漲停，也激發(fā)了投資者的熱情。

        很明顯，2009年年末軍工企業(yè)的整合開始加速了，部分軍工集團已開始啟動重組，資產(chǎn)注入預期不斷得到實現(xiàn)。

        軍工板塊整合動作頻頻的同時，也帶來了軍工股屢創(chuàng)新高。大智慧數(shù)據(jù)顯示，國慶閱兵后，軍工板塊走出一波獨立行情，漲幅近30%，中投證券軍工分析師真怡告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“11月份軍工行業(yè)整體行情強于大盤，只有不到10只股票的走勢弱于大盤。11月份漲幅最大的3只股票為洪都航空（600316）、中航光電（002179）和中航重機（600765）。”而這一切也不斷地激發(fā)著投資者對于軍工股的投資熱情。

央企整合預期加強

        在軍工板塊整合動作做頻頻時，“中投二號”籌建工作也已悄然進入了最后的審批程序，這將給軍工企業(yè)整合帶來一劑催化劑。

        日前，國資委相關負責人稱，旨在推進央企重組的“中投二號”，其籌建工作已進入最后的審批程序?！爸型抖枴笔菢I(yè)內人士對國資委正在籌備的國有資產(chǎn)管理公司的簡稱。

        據(jù)了解，“中投二號”對央企的股權重組職能將更強，且重組方式將更加“市場化”，或將成為資產(chǎn)規(guī)模數(shù)百億甚至上千億的大型資產(chǎn)管理公司。

        業(yè)內人士指出，“中投二號”的出生應該是與央企重組和整合密切相關的。它不單要幫央企實現(xiàn)重組整合，而且還將幫助這些企業(yè)做大做強。

        可以說“中投二號”的正式推出，將會加快央企整合的步伐和提升重組后公司的質量。

        一位券商研究員告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，“中投二號”主要是整合央企集團的，對于軍工上市央企整合的影響并不直接，不過肯定有促進作用。

        綜合來看，隨著2010年的最后期限的臨近，央企整合的步伐不斷加快，屆時國資委將把中央企業(yè)調整優(yōu)化到80家~100家，并培育30家至50家具有國際競爭力的大公司、大企業(yè)集團。

        國聯(lián)證券趙心告訴記者，這也意味著，未來管理層將加快推進央企聯(lián)合重組，加快央企行業(yè)板塊的整合，淘汰落后產(chǎn)能，清理虧損企業(yè)和非主業(yè)板塊，進一步將優(yōu)質資源向主業(yè)集中。2010年是央企整合的最后期限，一連串的加速舉動也預示著央企的軍工企業(yè)的重組步伐正在加快。

軍工股整合高潮即將來臨

        2009年國慶閱兵、“中投二號”進入最后審批階段、各大軍工集團2009年末動作頻頻等，似乎預示著2010年軍工整合的高潮即將來臨，而投資者對于軍工股票的熱情也在逐漸升溫。

        據(jù)了解，我國的軍工行業(yè)有十大集團，分別是中航工業(yè)集團、航天科技集團、航天科工集團、兵器裝備集團、兵器工業(yè)集團、船舶重工集團，船舶工業(yè)集團，核工業(yè)集團、核工業(yè)建設集團和中國科技電子集團。

        江南證券軍工首席分析帥在先告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中航工業(yè)率先提出了3年內實現(xiàn)子公司的整體上市，兵器工業(yè)接著提出了在未來3年多的時間里，打造30多個專業(yè)化的子集團，其中10多個要打造成為有影響力的行業(yè)領先者。

        目前雖然只有這兩大軍工集團提出規(guī)劃，不過其他軍工集團都在按照國防科工委的要求，向著建設新型的國防工業(yè)這個方向努力，內部肯定也有一個戰(zhàn)略規(guī)劃。

        招商證券軍工行業(yè)分析師王軼銘認為，從兵器工業(yè)成為繼中航工業(yè)之后第二個宣布了未來中長期發(fā)展和改革規(guī)劃的大型軍工集團來看，兵器工業(yè)將在未來3年加快資產(chǎn)整合步伐，為投資者帶來新的投資機會。

        真怡表示，2009年10月份以來，中航工業(yè)集團對下屬公司的整合有所動作，兵器工業(yè)、兵器裝備也在動，后續(xù)行情仍然要看重組事件。

        趙心告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，軍工整合的加速，也將帶來投資機會。從之前的個股來看，資產(chǎn)注入或重組后的軍工股表現(xiàn)令人咋舌，比如前身為北方天鳥的中兵光電（600435）原來業(yè)績并不理想，但是通過購買華北光學擁有的軍品配套產(chǎn)品及技術產(chǎn)品，基本面實現(xiàn)了脫胎換骨的變化，業(yè)績暴發(fā)性增長，股價也在兩個多月內，從16.43元漲至最高40.78元，累計漲幅接近150%。

        綜上所述，2010年將是軍工行業(yè)整合高潮的一年，一方面中航工業(yè)集團明確力爭在3年內實現(xiàn)子公司的整體上市，2010年已經(jīng)是承諾后的第二年。另一方面兵器工業(yè)也提出5年發(fā)展戰(zhàn)略，加上隨著央企整合的加速，軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化將會在明年加速，甚至達到高潮。

        那么，重組整合可以說是我國軍工上市公司的最大投資亮點，而各軍工集團中那些現(xiàn)有的資源平臺或許將成為最具潛力的上市公司，孕育著巨大的投資機會。對此，投資者應該怎么關注這些軍工股呢？

關注相應的軍工整合股

在此，我們從整合思路最明顯的中航工業(yè)、整合后可以期待的兵器工業(yè)和整合穩(wěn)步發(fā)展的航天科技三大集團中找尋線索。

        首先，在這十大軍工集團中，中航工業(yè)可謂先知先覺。它是我國最大的航空制造企業(yè)，總資產(chǎn)超過2900億元。在一航二航合并后，中航工業(yè)就表示旗下的10大產(chǎn)業(yè)板塊原則上不再進行新的IPO，按現(xiàn)有的21家上市公司進行整合。比如近期的資產(chǎn)整合，注入資產(chǎn)的有西飛國際，中航重機等。

        王軼銘指出，2009年航空工業(yè)上市公司主題投資機會為投資者帶來了良好的回報。2010年，中航工業(yè)的資產(chǎn)整合將繼續(xù)穩(wěn)步推進。中航直升機公司、中航系統(tǒng)公司和中航發(fā)動機公司可能會成為2010年資本運作較頻繁的子公司。同時，預計2010年哈飛股份  （6000038）、中航精機（002013）、中航光電、成發(fā)科技（600391）實施資本運作的概率較高，值得投資者重點關注。如果中航工業(yè)資產(chǎn)整合提速，那么航空動力（600893）、洪都航空（600316）和貴航股份（600523）也有可能持續(xù)進行資產(chǎn)注入。

        其次，兵器工業(yè)提出了整合大方向：將用3年多的時間，把現(xiàn)在110多家成員單位重組為30多個專業(yè)化的子集團。兵器工業(yè)同時表示，將按照專業(yè)化整合的思路對旗下資產(chǎn)進行整合，逐漸把優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司。

        趙心認為，兵器工業(yè)擁有諸如光電防務、特種化工和重型裝備等大量比較好的資產(chǎn)，那么，在未來的整合中也會有較大的機遇，有可能是在中航工業(yè)之后又一個將進行較大范圍重組的軍工集團。值得一提的是，銀河動力的資產(chǎn)置換成軍工，是該集團資產(chǎn)整合進入加速階段的標志。

        最后，航天科技是我國兩大航天產(chǎn)業(yè)集團之一，公司的主要業(yè)務可劃分為四大板塊，一是宇航系統(tǒng)；二是導彈武器系統(tǒng)；三是航天技術應用產(chǎn)業(yè)；四是航天服務業(yè)。值得注意的是，2009年4月中國衛(wèi)星通信集團公司正式重組并入中國航天科技集團公司，成為航天科技集團從事衛(wèi)星運營服務的核心子公司。

        不過，根據(jù)WIND統(tǒng)計，軍工板塊市盈率  （TTM整體法11月30日）達到53倍。帥在先也表示，對整個軍工行業(yè)雖是看好其發(fā)展前景，但由于前期軍工業(yè)走了一波了，股價也不低了，投資者需要看清其中的風險。

焦點公司

航空動力  集團發(fā)動機業(yè)務整合平臺

        自從西航集團借殼S吉生化登陸A股之后，航空動力（600893）實際控制人原中國一航承諾，公司是其航空發(fā)動機相關業(yè)務的唯一境內上市平臺。

        據(jù)了解，今年航空動力定向增發(fā)募資20億元擬投四項目，主要投向發(fā)動機等相關業(yè)務，該方案在今年10月15日順利獲證監(jiān)會有條件通過。

        分析人士指出，按照中航工業(yè)旗下上市公司資產(chǎn)整合的計劃推算，航空動力發(fā)動機業(yè)務整合應該會在公司完成上述定向增發(fā)之后盡快實施，此后，航空發(fā)動機制造的核心資產(chǎn)將有望注入公司。

        申銀萬國研究報告也指出，航空動力在未來20年增長確定、壟斷性強，而2010年是中航工業(yè)資產(chǎn)整合的關鍵一年，如果按照3年內子公司資產(chǎn)整體上市的計劃，2010年航空動力應該會進行第一次的資產(chǎn)整合。

哈飛股份  直升機制造業(yè)龍頭

        哈飛股份（600038）是中航工業(yè)旗下唯一一家從事直升機制造的上市公司，也是我國直升機制造行業(yè)龍頭，90%以上的業(yè)務為航空產(chǎn)品制造和不到10%的外貿(mào)轉包業(yè)務。

        天相投顧表示，直15資產(chǎn)注入可以期待，直15型直升機是我國新研制的中型通用直升機，該機型由哈飛的控股股東——哈爾濱航空工業(yè)集團和歐洲直升機公司各出資50%，進行共同研發(fā)。預計，直15將于2009年年底試飛，2010年試飛成功并取證，2011年可批量生產(chǎn)。哈飛集團很可能在研制階段結束之后、可批量生產(chǎn)之前將該機型注入到哈飛股份。

        此外，根據(jù)歐直公司公布的數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)接到150多架的訂單，單價大約8000萬元，訂單主要來自歐美。

洪都航空  新一代高教機前景廣闊

　　  洪都航空（600316）是從事教練機、通用飛機和航空產(chǎn)品零部件轉包生產(chǎn)的軍工企業(yè)，同時也是中航工業(yè)防務事業(yè)部旗下的上市公司。

        中信證券研究報告指出，洪都航空作為防務事業(yè)部唯一整機業(yè)務上市公司，是防務事業(yè)部重要的資本運作平臺。

        新一代高教機市場前景廣闊。在近期的迪拜航展上，中航工業(yè)重點推薦公司的L-15高級教練機。航展上的飛行表演充分展示了飛機的優(yōu)異性能。通過迪拜航展，不少國際客戶表示出愿意購買L-15高級教練機的意向。

        招商證券軍分析師王軼銘認為，目前L-15高級教練機試飛狀況良好，估計已完成了約60%以上的試飛科目，如果試飛順利，將會轉場到西安閻良的試飛院做最后的定型試飛。如果L-15高級教練機在2010年中完成定型，將對公司2010年業(yè)績的產(chǎn)生積極影響。

銀河動力  將變身軍工制造企業(yè)

        銀河動力（000519）之前從事的是內燃機缸套、活塞業(yè)務。公司的實際控制人是主營酒店旅游業(yè)的華天實業(yè)控股集團。

        2009年10月，銀河動力表示，擬將經(jīng)營性資產(chǎn)置換成軍工類資產(chǎn)——江南工業(yè)。以銀河有限100%股權與江南工業(yè)約69%的股權進行置換。同時，擬以11.42元/股向江南集團定向增發(fā)不超過1800萬股，購買江南工業(yè)剩余約31%股權，從而全資擁有江南工業(yè)。

        公司表示，重組完成后，主營業(yè)務將變更為制導武器的研制與生產(chǎn)。公司的軍工產(chǎn)品將涵蓋陸、海、空國防體系。

        天相投顧指出，資產(chǎn)重組完成后將變身為軍工制造企業(yè)，這將大大提升銀河動力的盈利能力。

成發(fā)科技  大股東擇機注入優(yōu)質資產(chǎn)

        成發(fā)科技（600391）主營外貿(mào)航空業(yè)務和內貿(mào)航空業(yè)務，還有一些房地產(chǎn)業(yè)務。其控股股東是成都發(fā)動機集團，實際控制人為中航工業(yè)。

        資料顯示，成發(fā)科技2009年三季度單季經(jīng)營并不理想。公司實現(xiàn)營業(yè)收入22346.87萬元，營業(yè)利潤744.34萬元和歸屬上市公司所有者凈利潤675.78萬元，環(huán)比分別減少29.97%、81.35%和82.13%。

        西南證券軍工行業(yè)分析師龐琳琳認為，成發(fā)科技控股股東成都發(fā)動機集團在公司股改時曾做出  “擇機逐步注入優(yōu)質資產(chǎn)的承諾”，目前產(chǎn)業(yè)培育已取得了明顯進展，條件日趨成熟。操作上的關鍵問題解決后，公司資產(chǎn)注入事項就將進入快行通道。如能注入  “成發(fā)航機”，公司將向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，獲取主機研制的高端技術和更廣闊的發(fā)展空間，而“成發(fā)科能”與公司具有技術同原性，一旦注入，將形多元化經(jīng)營，獲得新的利潤增長點。

中國衛(wèi)星  期待大衛(wèi)星資產(chǎn)注入

        中國衛(wèi)星（600118）是國內小衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應用的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務向來比較穩(wěn)定，但近年來出現(xiàn)疲軟態(tài)勢。公司的實際控制人是航天科技集團。

        值得注意的是，近期，中國衛(wèi)星擬使用募集資金7000萬元與天津電源研究所共同設立天津恒電空間電源有限公司，專業(yè)生產(chǎn)空間電源產(chǎn)品，延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，將進一步擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

        對此，西南證券研究報告認為，在業(yè)績高增速之后出現(xiàn)疲態(tài)的背景下，此次設立新公司、涉足上游領域，顯示了公司業(yè)務擴張的積極信號。大股東航天科技五院還擁有適宜商業(yè)化運作的通信衛(wèi)星等大衛(wèi)星制造資產(chǎn)，在改制完成后注入上市公司的可能行進一步加大。



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