每經(jīng)記者  王硯丹

        2008年底以來(lái)的股市牛市，給券商行業(yè)帶來(lái)持續(xù)繁榮。不過(guò)，這個(gè)繁榮并沒(méi)有在2009年得以完全的體現(xiàn)。2010年，隨著融資融券、國(guó)際板等一系列政策出臺(tái)，券商股將會(huì)風(fēng)光無(wú)限。

        2009年，A股市場(chǎng)大幅反彈，量?jī)r(jià)齊升。證券公司終于走出2008年熊市的陰霾，再一次過(guò)起了“蜜月”。前三季度除招商證券外的10家上市券商共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)156.8億元，同比增長(zhǎng)30%。

        但是，2009年券商股并未表現(xiàn)出王者氣概。特別是8月份，券商股幾乎成了兩市跌幅最大的板塊；除光大證券外，9只券商股月跌幅超過(guò)30%。而在12月14日，上市不到一個(gè)月的招商證券跌破發(fā)行價(jià)，成為2009年IPO重啟以來(lái)首只破發(fā)新股。

        雖然券商股們?cè)?009年表現(xiàn)不佳，但是隨著創(chuàng)業(yè)板的推出和資本市場(chǎng)的走好，以及越來(lái)越強(qiáng)烈的創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于2010年券商股走勢(shì)充滿期待。有分析師甚至指出，對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能給證券行業(yè)所帶來(lái)的變化：“請(qǐng)插上想象的翅膀?！?br/>
沉寂

2009年券商板塊跑輸大盤

        自2008年年底以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈。上證指數(shù)從2008年10月28日1664.93點(diǎn)起步，最大漲幅已經(jīng)超過(guò)100%，成交量也日益放大。根據(jù)國(guó)泰君安發(fā)布的12月7日~11日證券行業(yè)周報(bào)，2009年以來(lái)日均股票、基金成交額達(dá)到2258億元，同比增長(zhǎng)102.4%。

        股市大幅反彈也給整個(gè)證券行業(yè)帶來(lái)可觀的收益。前三季度，除了剛上市的招商證券外，10家上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入359.8億元，同比增25%；凈利潤(rùn)156.8億元，同比增長(zhǎng)30%。

        不過(guò)，與資本市場(chǎng)繁榮和業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，2009年券商股走勢(shì)并不盡如人意。雖然8月之前在大盤反彈過(guò)程中券商股出現(xiàn)了一波上揚(yáng)，但是和屢創(chuàng)新高的中小市值個(gè)股相比，其反彈力度明顯偏弱。根據(jù)國(guó)泰君安的報(bào)告，2009年以來(lái)滬深300指數(shù)漲幅達(dá)到80%，但是券商行業(yè)指數(shù)漲幅僅為58%，不僅跑輸大盤，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸銀行業(yè)85%和保險(xiǎn)業(yè)88%的漲幅。反而自8月初大盤回調(diào)以來(lái)，券商股成了重災(zāi)區(qū)。8月除了光大證券外，其余9只券商股跌幅均超過(guò)30%。10月創(chuàng)業(yè)板的推出也未能過(guò)多刺激券商股走強(qiáng)，截至12月25日日，包括光大證券、招商證券在內(nèi)的11只券商股股價(jià)距離前期高點(diǎn)依然有很大距離。

        國(guó)金證券一位不愿透露姓名的分析師在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，券商股2009年表現(xiàn)不佳一是由于在經(jīng)過(guò)2005年~2007年的快速擴(kuò)張后，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張暫時(shí)進(jìn)入平淡期，特別是在2008年資本市場(chǎng)大跌的背景下，券商在經(jīng)營(yíng)上趨于謹(jǐn)慎。而2008年熊市也暴露出了在靠天吃飯的情況下，券商業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致投資者在投資金融股時(shí)更情愿選擇保險(xiǎn)股和銀行股。另一方面，自光大證券上市以來(lái)，包括國(guó)元證券在內(nèi)的多家上市券商所掀起的融資潮也多少抑制了券商股的表現(xiàn)。

變革

創(chuàng)新業(yè)務(wù)將引爆二次革命

        進(jìn)入12月以來(lái)，有關(guān)高層的表態(tài)再次點(diǎn)燃了股指期貨和融資融券的期望，以海通證券為代表的券商板塊開(kāi)始發(fā)力，儼然有走出跨年度行情的架勢(shì)。而多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，作為對(duì)資本市場(chǎng)最敏感的品種之一，券商股前期低迷的走勢(shì)并不能掩蓋其投資價(jià)值。2010年隨著融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，證券行業(yè)將經(jīng)歷一次深刻的變革，券商股們也將會(huì)重現(xiàn)2007年時(shí)的風(fēng)光。

        早在2008年10月25日和11月8日，證監(jiān)會(huì)、交易所和中登公司就組織了11家券商進(jìn)行融資融券聯(lián)網(wǎng)測(cè)試。如今一年多過(guò)去，融資融券和股指期貨雖然尚未正式推出，但是各項(xiàng)準(zhǔn)備工作都在按部就班進(jìn)行著。

        11月26日，全國(guó)正常經(jīng)營(yíng)的164家期貨公司全部完成上線統(tǒng)一開(kāi)戶系統(tǒng)，為股指期貨推出提供了技術(shù)條件。而A股市場(chǎng)2009年以來(lái)的穩(wěn)步上揚(yáng)也為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出創(chuàng)造了良好的大環(huán)境。近期，包括前證監(jiān)會(huì)副主席周道炯、上證所研究中心總經(jīng)理胡汝銀在內(nèi)的多位市場(chǎng)權(quán)威人士公開(kāi)指出，推出融資融券、股指期貨的時(shí)機(jī)已基本成熟。高層的表態(tài)進(jìn)一步加熱了市場(chǎng)對(duì)于這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)推出的預(yù)期。

        國(guó)泰君安行業(yè)分析師梁靜在報(bào)告中指出，由于市場(chǎng)制度的創(chuàng)新事關(guān)全局，對(duì)這些創(chuàng)新的推出管理層將慎之又慎，因此難以準(zhǔn)確把握推出時(shí)間。但是有一點(diǎn)可以明確的是，創(chuàng)業(yè)板都已長(zhǎng)劍出鞘，準(zhǔn)備同樣充分的融資融券和股指期貨沒(méi)有理由一拖再拖。而融資融券和股指期貨對(duì)證券行業(yè)的影響，一貫嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧红o用了一個(gè)很煽情的句子：“請(qǐng)插上想象的翅膀”。

        “融資融券和股指期貨對(duì)于市場(chǎng)功能的完善、機(jī)制的健全以及規(guī)模的拓展都有著不可估量的推動(dòng)作用。以融資融券、股指期貨和直接投資為代表的創(chuàng)新將引爆行業(yè)的第二次革命，這次革命不僅將繼續(xù)助推證券行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，而且將帶來(lái)證券行業(yè)盈利模式的變革，而這種變革是根本性的、全局性的，其意義要比第一次革命深遠(yuǎn)得多……它們（融資融券和股指期貨）不僅能夠帶來(lái)直接的增量傭金和利息收入，而且對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展、證券公司的競(jìng)爭(zhēng)格局都帶來(lái)根本性的改觀?！绷红o用“革命”這樣絢麗而鮮紅的字眼來(lái)敘述創(chuàng)新將給證券行業(yè)帶來(lái)的變化。

風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出時(shí)間難料

        雖然總體來(lái)看，證券行業(yè)2010年形勢(shì)一片大好，但仍然存在一些不確定因素，或?qū)θ坦傻淖邉?shì)產(chǎn)生影響。這一點(diǎn)值得投資者注意。

        “最具有不確定性的就是創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的時(shí)間和進(jìn)度?！蔽髂献C券行業(yè)分析師王大力告訴記者：“這將對(duì)券商融資以后的資金使用效率和業(yè)績(jī)好壞產(chǎn)生重要影響?！?br/>
        他進(jìn)一步闡述道：“券商監(jiān)管以凈資本為核心，誰(shuí)的凈資本大誰(shuí)就能早些開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，所以大家都希望擴(kuò)充資本，而再融資或IPO能夠?qū)崿F(xiàn)這種目的。同時(shí)，在2006年~2007年之間，大多數(shù)中小券商上市都是通過(guò)借殼完成的，借殼后運(yùn)作再融資是一種必要的邏輯演變。這兩個(gè)原因促使近期證券行業(yè)融資風(fēng)起云涌。但是因?yàn)閯?chuàng)新業(yè)務(wù)推出可能沒(méi)有那么快，即使推出在初期覆蓋面也比較窄，因此短期內(nèi)會(huì)造成券商資金效率低下，業(yè)績(jī)壓力很大。而在此壓力下，中小券商更容易致力于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，大打傭金戰(zhàn)，進(jìn)而又進(jìn)一步造成業(yè)績(jī)壓力。所以龍頭券商由于有估值及創(chuàng)新業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，故更有關(guān)注價(jià)值?！?br/>
機(jī)會(huì)

2010年券商股行情四大催化劑

創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出

        12月，各家券商的年度行業(yè)投資策略報(bào)告相繼發(fā)布，而在翻閱了這些策略報(bào)告后記者發(fā)現(xiàn)，幾乎所有研究員都將融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出導(dǎo)致盈利模式變革視作2010年券商股股價(jià)上漲的催化劑。據(jù)梁靜測(cè)算，即使在試點(diǎn)期間，融資融券與股指期貨對(duì)證券公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)也可以達(dá)到10%~20%；而全面鋪開(kāi)以后，光是融資融券就可對(duì)行業(yè)貢獻(xiàn)潛在凈收入超500億元，占到行業(yè)凈收入的20%以上。股指期貨在試點(diǎn)期間，期貨交易傭金和投資收益合計(jì)將達(dá)到60億~90億元、凈收入貢獻(xiàn)度為5%~7%；而全面鋪開(kāi)期間，期貨業(yè)務(wù)收入也可達(dá)到500億元、對(duì)凈收入貢獻(xiàn)度達(dá)到20%。

        而一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，或許最快2010年一季度融資融券就將推出，隨后才是股指期貨。中金公司則認(rèn)為，融資融券將采用專業(yè)化模式，但將分為兩個(gè)階段進(jìn)行。在證券金融公司設(shè)立前，有資格開(kāi)展融資融券的證券公司必須以自有資本開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，并逐步向整個(gè)證券行業(yè)推廣；在證券金融公司設(shè)立后，證券公司轉(zhuǎn)融通環(huán)節(jié)將被打通，實(shí)現(xiàn)融資融券的運(yùn)作機(jī)制。

        值得一提的是，有分析人士指出，雖然融資融券和股指期貨對(duì)整個(gè)證券行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，但是考慮到管理層多半會(huì)采取先試點(diǎn)、再鋪開(kāi)的推出方式，各家券商受益時(shí)間將有先有后，受益程度也各不相同。由于融資融券和股指期貨均屬于資本密集型業(yè)務(wù)，所以如海通證券、中信證券等凈資本較高的創(chuàng)新類大券商將首先受益。

自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)

        創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)疑是2010年券商行業(yè)的最大利好。2009年下半年券商爭(zhēng)先恐后通過(guò)各種方式融資，很大程度上也是為創(chuàng)新業(yè)務(wù)未雨綢繆。正所謂“手中有錢，心中不慌”，手握巨資的券商們?cè)趥鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張上也有了更多的發(fā)揮空間。這也是眾多市場(chǎng)人士看好2010年券商股表現(xiàn)的另一個(gè)理由：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然能夠穩(wěn)步增長(zhǎng)。

        但是中金公司指出，在經(jīng)過(guò)融資潮以后，上市券商自有資產(chǎn)迅速膨脹，這將極大地改變目前多數(shù)證券公司以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的價(jià)值導(dǎo)向，自營(yíng)業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)中的重要性將逐步提升。

        而從2009年券商股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性大小也在很大程度上決定了公司股價(jià)表現(xiàn)。東北證券正是因?yàn)榘盐兆×薃股市場(chǎng)反彈契機(jī)并進(jìn)行積極加倉(cāng)，自營(yíng)投資收益頗豐，從而成為2009年券商股漲幅最大的品種，年漲幅超過(guò)200%。

        有意思的是，在對(duì)證券行業(yè)2010年進(jìn)行展望時(shí)，東北證券行業(yè)分析師趙新安也將自營(yíng)業(yè)務(wù)作為行業(yè)2010年最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一，并且指出“由于2008年上半年股指尚處于高點(diǎn)，很多券商逢高減持了手中的股票，投資收益基數(shù)較高；再加上大部分券商在2009年股指反彈的過(guò)程中加倉(cāng)較慢，總體倉(cāng)位較低，因此2009年上半年雖然證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)有所盈余，總額卻大大降低。但是2009年較低的基數(shù)對(duì)于2010年券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)反倒是個(gè)利好?！?br/>
        東北證券判斷自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是基于以下的邏輯：首先是在寬松貨幣政策的延續(xù)以及宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的良好預(yù)期下，2010年中國(guó)股市依舊將處于上升階段；另外隨著招商、光大的上市，以及長(zhǎng)江證券和國(guó)元證券再融資的完成，各家券商對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)的憂慮程度降低，如存在投資機(jī)會(huì)，券商會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大投資規(guī)模，因此自營(yíng)業(yè)務(wù)的收益增長(zhǎng)可期。

        而近期一些上市券商的公告已經(jīng)開(kāi)始印證東北證券的判斷。9月底，海通證券宣布，擬將權(quán)益類證券投資額度從60億元提升到70億元；12月8日，國(guó)元證券宣布，擬定的2010年自營(yíng)證券投資總規(guī)模為不超過(guò)40億元，較2009年可能增長(zhǎng)4.5倍以上。

直投業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

隨著首批28家創(chuàng)業(yè)板公司上市，券商一種新的“直投+承銷”模式正式浮出水面。11月13日，東方證券宣布公司直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，至此，券商直投大軍擴(kuò)大到16家。

        自2007年9月中信證券宣布獲得直投業(yè)務(wù)資格后，雖然取得直投資格的券商日益增多，但是受2008年股市低迷、IPO停滯等因素影響，在長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間內(nèi)券商直投業(yè)務(wù)對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。

        但是隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，券商直投業(yè)務(wù)迎來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)遇。天相投顧分析師姚軼楠表示，“創(chuàng)業(yè)板推出為券商直投業(yè)務(wù)提供了退出通道，使得已在直投業(yè)務(wù)提前布局的券商開(kāi)始進(jìn)入收獲期。”

        以中信證券全資控股的直投子公司金石投資為例，金石投資2009年5月以每股13.2元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了神州泰岳210萬(wàn)股股權(quán)，總投資額約為2772萬(wàn)元。而以神州泰岳目前市價(jià)120元左右計(jì)算，金石投資所持有的210萬(wàn)股股權(quán)市值高達(dá)2.52億元，投資增值超過(guò)8倍！

        海通證券旗下的直投公司海通開(kāi)元也成功以750萬(wàn)元的代價(jià)取得銀江股份150萬(wàn)股股權(quán)，折合每股成本才5元。而這部分股權(quán)目前市值超過(guò)6000萬(wàn)元，投資回報(bào)率超過(guò)7倍。

        中信建投證券行業(yè)研究員也公開(kāi)表示，由于2010年企業(yè)大規(guī)模股權(quán)融資是大概率事件，因此券商直投業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能。他預(yù)計(jì)，2010年股權(quán)融資額將達(dá)到4800億元以上，較2009年增長(zhǎng)25%以上。

券商上市潮帶來(lái)的機(jī)會(huì)

        2009年8月，光大證券上市拉開(kāi)了券商融資潮的序幕。此次IPO光大證券共募集資金凈額107.10億元，這也是自2003年1月中信證券上市以后，證券公司首次以IPO方式登錄A股市場(chǎng)。11月，招商證券也順利發(fā)行上市，發(fā)行價(jià)格達(dá)到每股31元，募得資金凈額108.83億元。11月底，華泰證券IPO申請(qǐng)也獲得了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。而根據(jù)有關(guān)資料，目前如國(guó)信證券、西部證券、紅塔證券、興業(yè)證券等券商也已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，等待上會(huì)。

        一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師指出，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出和證券行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的背景下，券商融資對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展無(wú)疑是好事，但是選擇融資時(shí)點(diǎn)非常重要。“在2007年券商股的大牛市中，中信證券成功以每股74.91元的天價(jià)實(shí)施公開(kāi)增發(fā)，募集資金高達(dá)250億元，并受到了各方資金的熱烈追捧。而中信證券股價(jià)卻并未因此而出現(xiàn)暴跌，在增發(fā)股上市后兩個(gè)月還創(chuàng)下了歷史天價(jià)117元。因此券商若是能選擇好融資時(shí)點(diǎn)，那么券商、投資者都會(huì)皆大歡喜?！?br/>
        若一家券商能夠成功上市，最大受益者莫過(guò)于參股券商的原始股東。這些股東們一般初始投資成本極低，并且在經(jīng)過(guò)券商們多年的分紅派息以后，很多實(shí)際持股成本甚至為負(fù)數(shù)。而從A股市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，券商上市一般能給相應(yīng)的參股券商上市公司帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)，刺激相關(guān)公司股價(jià)短線走強(qiáng)；但是一旦有關(guān)參股的證券公司上市消息明朗，這些參股券商概念股股價(jià)上沖動(dòng)力會(huì)趨于衰竭并容易因估值過(guò)高而出現(xiàn)回調(diào)。

        7月27日，光大證券宣布首發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)，而參股光大證券6000萬(wàn)股的大眾交通在此消息公布前兩個(gè)月就已經(jīng)出現(xiàn)了一波快速拉升。7月27日當(dāng)天，大眾交通創(chuàng)年內(nèi)最高價(jià)17.68元，這一價(jià)格較6月初上漲幅度超過(guò)60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期A股市場(chǎng)其他純?nèi)坦傻臐q幅。但是自光大證券上市消息明確后，大眾交通股價(jià)便開(kāi)始震蕩走低，目前股價(jià)較2009年年內(nèi)高點(diǎn)尚有30%以上的差距。

        一位私募人士指出，一般來(lái)說(shuō)，大部分參股券商概念股相對(duì)純?nèi)坦?，更容易獲得資金青睞，股價(jià)彈性更大。在券商上市潮逐步升溫、而大盤運(yùn)行良好的背景下，投資者可對(duì)參股券商概念股進(jìn)行優(yōu)先配置。選股思路有二：一是所參股的券商有明確上市預(yù)期，二是主營(yíng)業(yè)務(wù)良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。不過(guò)在操作上不宜過(guò)分追高，并且應(yīng)注意及時(shí)退出。

焦點(diǎn)公司海通證券（600837）

創(chuàng)新業(yè)務(wù)彈性最大

        隨著市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出預(yù)期日益強(qiáng)烈，市場(chǎng)又開(kāi)始重新審視海通證券手握巨資一事，并且許多行業(yè)研究員都在近期上調(diào)了對(duì)海通證券的評(píng)級(jí)。

        梁靜在2010年證券行業(yè)投資策略報(bào)告中將海通證券和遼寧成大作為證券行業(yè)投資的首選品種，并且指出海通證券將是融資融券和股指期貨的最大受益者，對(duì)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)推出的敏感度最高。“海通業(yè)績(jī)基數(shù)較低，使其對(duì)融資融券等業(yè)務(wù)的彈性要高于中信，因而海通將是融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的最大受益者。”

        根據(jù)梁靜測(cè)算，融資融券和股指期貨各能為海通證券7.09億元和7.17億元的凈收入，在其營(yíng)業(yè)收入中的合計(jì)占比能夠達(dá)到11.2%。預(yù)計(jì)海通證券2009年~2011年每股收益將分別達(dá)到0.62元、0.75元和0.87元，并指出海通證券的合理目標(biāo)價(jià)格為21元，較目前價(jià)格有20%以上的上漲空間。

中信證券（600030）

創(chuàng)新業(yè)務(wù)的首批受益者

        雖然市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，中信證券對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)彈性不如海通，但是作為行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，中信證券也將成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的首批受益者。

        在證券行業(yè)中，中信證券具有好幾個(gè)第一：凈資本第一、2008年度凈利潤(rùn)第一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額市場(chǎng)排名第一、控股的華夏基金在基金管理公司領(lǐng)域的管理資產(chǎn)規(guī)模第一、直投業(yè)務(wù)資格獲批較早且業(yè)務(wù)規(guī)模最大。

        中金公司指出，從收入構(gòu)成來(lái)看，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為51%和17%，基金公司和投行收入占比分別為19%和10%，盈利模式是所有上市券商中最優(yōu)的。而雄厚的凈資本實(shí)力將使公司在融資融券、股指期貨等領(lǐng)域率先建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分享第一口蛋糕。

        但是對(duì)于中信證券來(lái)說(shuō)，目前最迫切的問(wèn)題之一則是在于華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題。國(guó)泰君安認(rèn)為，或許中信證券為保留更高股權(quán)比例，將華夏基金轉(zhuǎn)讓給外資公司，并且指出，轉(zhuǎn)讓華夏基金可能會(huì)給中信證券帶來(lái)30億元左右投資收益，但是長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)對(duì)中信證券以后年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生小幅負(fù)面影響。

遼寧成大（600739）“廣發(fā)三寶”中的首選

        遼寧成大、吉林敖東和中山公用被并稱為“廣發(fā)三寶”，三家公司分別持有廣發(fā)證券25.94%、25.78%和14.25%的股權(quán)，且均將對(duì)廣發(fā)證券的投資納入“長(zhǎng)期股權(quán)投資”中以權(quán)益法核算，三家公司每年業(yè)績(jī)中的絕大部分來(lái)源于對(duì)廣發(fā)證券的投資收益。2009年上半年伴隨A股市場(chǎng)反彈，廣發(fā)證券業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，1~6月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.37億元。

        除了質(zhì)地優(yōu)良以外，日前廣發(fā)證券上市一事也日漸明朗。不過(guò)，在“廣發(fā)三寶”中，梁靜首推遼寧成大。因?yàn)槌藦V發(fā)證券外，遼寧成大的油頁(yè)巖項(xiàng)目也將在2010年出油。在高油價(jià)的背景下，若油價(jià)達(dá)到每桶80美元，該項(xiàng)目就將進(jìn)入暴利區(qū)間。“若油價(jià)達(dá)到每桶100美元，公司儲(chǔ)油量帶來(lái)的市值貢獻(xiàn)將達(dá)到340億元，相當(dāng)于目前遼寧成大的市值。”

        梁靜預(yù)計(jì)遼寧成大2009年~2011年每股收益分別將達(dá)到1.52元、1.87元和2.26元，并給予了66元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于距離現(xiàn)在股價(jià)還有70%左右的空間。

北京城建（600266）

國(guó)信證券上市的受益者

        北京城建因?yàn)槌钟袊?guó)信證券4.9%的股權(quán)近期備受市場(chǎng)關(guān)注。中金公司指出，2008年底國(guó)信證券的每股凈資產(chǎn)為1.524元，以國(guó)內(nèi)券商目前9倍歷史市凈率水平計(jì)算，北京城建所持有的國(guó)信證券股權(quán)重估價(jià)值達(dá)到49億元，折合每股價(jià)值6.61元。

        此外，受益于2009年北京房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，北京城建主業(yè)也穩(wěn)步增長(zhǎng)，且在售項(xiàng)目如北苑家園一區(qū)等都將于2009年、2010年進(jìn)入結(jié)算期。截至三季度末，公司預(yù)收賬款達(dá)到33.10億元，較年初11.58億元增長(zhǎng)185.84%。

        中金公司預(yù)計(jì)北京城建2009年全年銷售額將達(dá)到55億元，2009年、2010年兩年的結(jié)算收入分別能達(dá)到25.9億元和35.3億元，2009~2011年每股收益分別為0.62元、0.81元和0.90元。而國(guó)泰君安則給予了公司25元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于距離目前股價(jià)還有25%左右的空間。



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