每經(jīng)記者  崔丹

　　部分醫(yī)藥行業(yè)研究員認(rèn)為新醫(yī)改的“藥效”在2010年即將體現(xiàn)出來，2010年醫(yī)藥板塊跑贏上證指數(shù)的可能性仍然很大。但也有行業(yè)研究員擔(dān)心由于行業(yè)面臨降價風(fēng)險，高估值或?qū)㈦y以維系。

        新醫(yī)改以來，醫(yī)藥板塊便一直是二級市場資金青睞的寵兒。2009年上半年，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和板塊輪動影響，醫(yī)藥板塊在今年上半年滯漲，1~7月醫(yī)藥板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤。進(jìn)入8月，新醫(yī)改政策逐漸出臺，板塊獲得表現(xiàn)機(jī)會，甲流疫情和基本藥物目錄成市場兩大投資主線。在2010年，醫(yī)藥板塊是否能繼續(xù)延續(xù)今年的強(qiáng)勁走勢？記者發(fā)現(xiàn)，研究員對醫(yī)藥板塊表示一致性看好的  “美好光景”或已逝去。

醫(yī)藥需求將進(jìn)一步釋放

        2009年是醫(yī)藥行業(yè)的政策年。

        醫(yī)改方案、基本藥物目錄、醫(yī)保目錄等一系列行業(yè)政策都已陸續(xù)出臺。研究人士認(rèn)為，這些政策在2010年的集中實施將會對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，醫(yī)藥市場持續(xù)擴(kuò)容、行業(yè)資源向龍頭企業(yè)聚攏及市場向基層傾斜這三大政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

        目前，國內(nèi)居民的醫(yī)療需求已進(jìn)入一個快速釋放期，這種釋放在近兩年醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診療人次和入院人數(shù)等數(shù)據(jù)暴增上就可體現(xiàn)。醫(yī)療需求的快速釋放必將帶來醫(yī)藥市場的持續(xù)擴(kuò)容。政府投入的不斷增加，將使得個人在衛(wèi)生費(fèi)用中的支出占比不斷下降，2007年衛(wèi)生總費(fèi)用中個人支出占比下降到45.20%，較2006年大幅下降4.1個百分點。隨著未來三年政府的巨額財政投入，居民個人支出的占比將會進(jìn)一步下降，人們的醫(yī)療需求得到不斷的釋放。

        中信證券研究員姚杰認(rèn)為，相關(guān)公司將從擴(kuò)容中受益，如基本藥物獨家品種公司、新進(jìn)入2009版醫(yī)保目錄或乙類升級為甲類品種的公司、醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司。她預(yù)計，2009年~2010年行業(yè)收入將分別增長19%和21%，稅前利潤將分別增長22%和24%。

        國都證券研究員蔡建軍認(rèn)為，整個行業(yè)的資源將會逐步向龍頭企業(yè)聚攏，綜合實力和規(guī)模優(yōu)勢將成為未來藥企的核心競爭力。

高估值帶來上漲壓力？

        雖然醫(yī)藥行業(yè)及板塊有著美好的前景，但也有一些研究員對2010年醫(yī)藥板塊的整體運(yùn)行態(tài)勢表示擔(dān)憂。

        東北證券研究員宋晗指出，隨著2009年下半年的快速上漲，醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)達(dá)到歷史新高，一線股2009年市盈率已經(jīng)超過40倍，而三線股的市盈率更是在百倍以上，市場給予醫(yī)藥板塊如此高的估值水平一方面是看好醫(yī)藥股在醫(yī)療體制改革背景下的成長性，另一方面在香港市場上市的國藥控股（2009年市盈率50倍）和創(chuàng)業(yè)板（2009年市盈率普遍在60倍以上）給醫(yī)藥板塊的高估值帶來一定的比較基準(zhǔn)，高估值水平無疑給醫(yī)藥板塊的上漲帶來壓力。

        長城證券研究員王茜也指出，目前醫(yī)藥板塊相對大盤估值溢價達(dá)80%，處于較高水平。從相對估值來看，整體板塊短期內(nèi)面臨一定估值壓力；從絕對估值水平來看，目前板塊2009年動態(tài)市盈率高達(dá)37倍，2010年動態(tài)市盈率也高達(dá)30倍，絕對估值水平已經(jīng)不低，板塊整體有一定壓力。

        在高估值的情況下，上市公司的成長性顯得十分重要。

投資窗口：2010年下半年？

        “2010年選擇醫(yī)藥板塊投資的時間窗口尤為重要，我認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷2009年下半年的大幅上漲后，板塊中許多股票都面臨較大的估值壓力，需要一定的時間以降低估值壓力。我們建議2010年的上半年采取標(biāo)配或低配，下半年則建議提升醫(yī)藥板塊為超配。”東海證券研究員袁艦波表示。

        他建議投資者在2010年可以從三個方面尋找投資機(jī)會。一是新醫(yī)改政策受益超預(yù)期的股票。2010年是醫(yī)改政策的落實年，從政策預(yù)期到業(yè)績實現(xiàn)轉(zhuǎn)變是否符合預(yù)期，是投資者需要關(guān)注的重點。其中基本藥物目錄受益股、醫(yī)藥商業(yè)整合機(jī)遇相關(guān)個股、2009年版醫(yī)保目錄受益股、中低端醫(yī)療器械受益股、醫(yī)療服務(wù)股值得重點關(guān)注。

        二是挖掘有核心競爭優(yōu)勢的成長股，比如恒瑞醫(yī)藥（600276）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）等。三是一些相對比較確定的投資題材股：一是資產(chǎn)重組和增發(fā)。比如現(xiàn)代制藥母公司上海醫(yī)工院在央企重組大趨勢下，公司作為唯一上市平臺，面臨新的機(jī)遇；二是原料藥價格波動和出口復(fù)蘇，比如廣濟(jì)藥業(yè)（000952）、浙江醫(yī)藥（600216）原料藥價格有望上漲；三是甲流行情的深度演繹。

2010年醫(yī)藥股精選

益佰制藥（600594）2009版醫(yī)保大豐收后續(xù)增長可期

        現(xiàn)有主要品種艾迪注射液、復(fù)方斑蝥膠囊、銀杏達(dá)莫注射液、克咳膠囊全部保留在2009版醫(yī)保目錄中。公司在2009版醫(yī)保目錄中獲得全面豐收，公司可能面臨品種短缺的問題，若該問題得到解決，這將構(gòu)成實質(zhì)性利好。艾迪注射液是公司腫瘤領(lǐng)域的核心獨家產(chǎn)品，2009年同比增長預(yù)計達(dá)到30%，銷售收入超過5億元。

康緣藥業(yè)（600557）

未來增長看中藥注射液

        今年以來，熱毒寧注射液保持了較快增長勢頭。僅2009年上半年，熱毒寧注射液銷售額同比增長超35%。行業(yè)研究人士預(yù)計，熱毒寧注射液2009年下半年的增長速度還將加快。由于公司在中藥注射液研發(fā)及質(zhì)量控制方面的優(yōu)勢，研究員看好公司中藥注射液的前景。隨著基本藥物制度等醫(yī)改配套措施的出臺，公司商業(yè)分銷業(yè)態(tài)將逐步發(fā)揮作用，公司也將逐步享受到醫(yī)改帶來的益處。

南京醫(yī)藥（600713）

醫(yī)藥商業(yè)區(qū)域龍頭

        新醫(yī)改的基本方針與總體目標(biāo)已經(jīng)確立，未來隨著公共投入的不斷加大和醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革的逐步深入，“醫(yī)藥分離”或者醫(yī)院退出藥品流通利益鏈條的目標(biāo)有望最終實現(xiàn)。一旦醫(yī)藥分家，將使醫(yī)藥流通企業(yè)在生產(chǎn)商和醫(yī)院終端之間發(fā)揮配置藥品的重要作用，其業(yè)務(wù)價值將開始逐漸表現(xiàn)。2009年下半年，借醫(yī)改的外力，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的整合終于將真正開始提速，省級龍頭將從中受益。

三九醫(yī)藥（000999）OTC、中藥處方藥雙驅(qū)動

        華潤入主三九后，公司財務(wù)費(fèi)用大幅降低，并確立了聚焦醫(yī)藥主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。公司四大業(yè)務(wù)板塊定位清晰，治理結(jié)構(gòu)完善，與國有企業(yè)僵化的管理體制形成鮮明的對比。OTC業(yè)務(wù)是醫(yī)藥工業(yè)的主體，增長快于OTC市場的增長速度，品牌能力和營銷能力是公司最為核心的競爭能力。中藥注射劑正成為OTC之后支撐公司高速發(fā)展的另一支柱，在中藥注射劑現(xiàn)行醫(yī)保甲類目錄的3個獨家品種中，三九擁有參附、華蟾素2個品種，且分別切入心腦血管和抗腫瘤這兩個中藥注射劑最大的領(lǐng)域，增長空間巨大。

上海萊士（002252）

投漿量恢復(fù)推動業(yè)績增長

        2004年，國家四部委聯(lián)合開展了單采血漿站整頓行動，全國156家單采血漿站關(guān)停36家。之后國家又對單采血漿站轉(zhuǎn)制改造，由血液制品企業(yè)收購血站，形成血漿原料一對一的供應(yīng)，于是生產(chǎn)企業(yè)的采漿量一路下降，并出現(xiàn)血液制品供應(yīng)全國告急的狀況。公司的采漿量一直維持每年15%左右的增長，進(jìn)入2009年下半年投漿量逐漸恢復(fù)，致使第三季度營業(yè)收入較去年同期增長38.31%。公司在海南新設(shè)三個單采血漿站的計劃，將對公司總體的投漿量產(chǎn)生重要影響，對公司長遠(yuǎn)發(fā)展無疑是利好。



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