每經(jīng)記者  鄭步春

　　滬深股市昨日（1月7日）續(xù)跌，且跌幅不算小，收盤滬綜指跌1.89%報3192.78點，深綜指跌1.93%報1179.99點。大盤的成交有所放大，權(quán)重股領(lǐng)跌，金融、汽車、電器等股票下跌領(lǐng)先，其中上海汽車收盤大跌。昨日股指下跌主要發(fā)生在午后，拋壓一輪接著一輪，成交也于殺跌時漸次放大，最后一個半小時的殺跌圖形便如同用尺量過，整齊劃一。

        從盤面來看，該下跌超出正常范疇，這并非指其幅度，而是指其似乎帶有些恐慌。另外，昨日下跌的誘因頗費思量，因一些投資者將下跌歸因于“信貸緊縮預期”。周三晚間，央行在其年度工作會議報告中表示，今年的目標是信貸“適度”增長，但周四央行卻以1.3684%的利率發(fā)行600億元3個月期票據(jù)，該利率較先前的1.3280%高。由于央票利率是穩(wěn)定18周后首度提高，所以其“信號意義”確實是有那么一點的。

        昨日期貨市場也極大地拖累了A股市場，使股市中原本猶豫不定的投資者更加懷疑政策面有變。昨多數(shù)內(nèi)盤期貨早盤一度大漲，但上午10時之后忽然集體跳水，跌幅極大且無一幸免，各品種由大漲瞬間變成慘跌，甚至有些品種一度跌停。期貨市場不常見這種情形，所有品種走勢雷同是很罕見的，齊漲共跌一般意味著“系統(tǒng)性風險”。

        A股市場原本對上層政策思路的理解充滿分歧，許多人猶豫不決，否則許多出逃資金不會非等到最后一個半小時才放量殺跌。市場情緒似乎有個傳導過程，領(lǐng)頭殺跌者不一定很多，跟風盤可能較多，市場存在著很明顯的羊群效應(yīng)。

        筆者認為，投資者雖然可以減倉避險，但也不能過度恐慌，因如果對政策的理解有誤，或理解雖然沒錯但政策前后矛盾，那么就會造成一些損失。有些時候，當形勢較復雜時，政策的透明度不一定很高，且政策本身也“搖擺不定”。打比方說，前期中央經(jīng)濟工作會議對樓市沒有“很重”的措辭，當時造成些誤會，許多人剛買好地產(chǎn)股，沒想到會議后調(diào)控樓市政策魚貫而出，冷不丁就被套了。

        不過話說回來，如果上層確實“鐵了心”要收緊貨幣，這確實是非同小可的，股市也絕不可能撐得住，僅僅跌一兩天也遠遠不夠。然而，筆者認為，上層在“緊縮”方面確實是搖擺的，思路或不斷隨形勢微調(diào)。也就是說，最近政策擺向緊縮一方，未來擺向?qū)捤梢环降目赡苄砸膊荒芘懦?br />
        筆者猜測，最近可能有一些事件促使政策搖擺至緊縮一方：第一件事是迪拜事件；第二件事是印度、越南通脹或觸動有關(guān)方面神經(jīng)；第三件事是有色金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品等近來亂漲一氣；第四件事是大雪及農(nóng)副產(chǎn)品漲價（其實即使沒下雪也會漲價）。

        上述4件事中，倒有3件和通脹相關(guān)，只第一件和信貸風險相關(guān)。筆者最近常談通脹，這是因為其非常關(guān)鍵，只是苦于不知管理層對通脹的容忍極限在哪里。

        昨日的下跌雖然能找得出一些理由，但筆者認為市場多少有些反應(yīng)過度。因此，未來投資者可以在繼續(xù)觀察政策面的同時，采取一些逢低吸納的操作，料政策面或有反復，政策和輿論暫時還不太可能呈一邊倒狀。

        下周擴容可能暫告一個段落，如果真是這樣，那么目前逢大跌時吸納的籌碼或有些短線機會。至于中線是否有機會也只能邊打邊看，這自然取決于未來政策面松緊變化。



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