股指期貨融資融券“準(zhǔn)生”
 

        每經(jīng)記者 曾子建

        昨日（1月8日），證監(jiān)會在官方網(wǎng)站宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

        證監(jiān)會稱，此舉是為了加強(qiáng)我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實(shí)市場穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。為此，證監(jiān)會將按“試點(diǎn)先行、逐步推開”原則，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

         那么，股指期貨和融資融券究竟何時(shí)正式登場？將對A股市場產(chǎn)生什么影響？

        何時(shí)推出：或?qū)⒃诮诠?/p>

        早在去年底，關(guān)于股指期貨獲批的消息便已傳出。知情人士透露，當(dāng)時(shí)股指期貨已獲國務(wù)院批準(zhǔn)，但由于有關(guān)程序問題，以及融資融券尚未獲批，因此有關(guān)方面一直秘而不宣。昨日，國務(wù)院終于原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

        那么，股指期貨和融資融券究竟何時(shí)推出？有無時(shí)間表？昨晚，一位不愿透露姓名的某期貨公司副總經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，據(jù)他了解，相關(guān)時(shí)間表最早可在本周末或下周初對外披露。不過，就股指期貨而言，雖然此前期貨公司在硬件設(shè)備測試、投資者教育等方面做了較充分準(zhǔn)備，但依然不能說完全準(zhǔn)備就緒。

        證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人昨日表示，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)工作，這一過程預(yù)計(jì)需要3個(gè)月。開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)將先試點(diǎn)運(yùn)行，然后逐步擴(kuò)大。

        下周盤面：或短線沖高回落

股指期貨正式推出后，將對A股市場產(chǎn)生什么影響？

        分析人士認(rèn)為，就短期而言，股指期貨推出的消息可能加劇市場波動，同時(shí)引發(fā)權(quán)重股受追捧，但不會改變市場的長期趨勢。以海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，雖然表現(xiàn)不盡相同，但中長期趨勢都未發(fā)生變化。如2000年6月印度推出股指期貨，雖然推出后短期市場出現(xiàn)下跌，但長期走勢依然向好。1996年韓國股指期貨推出于熊市中，推出后股指上漲，但最終還是選擇了下跌的走勢。1990年德國于牛市中推出股指期貨，推出前一年走勢強(qiáng)勁，推出后走勢減弱，但不改股市長牛格局。1986年9月日本于牛市推出，推出后股指小幅下跌，但長期趨勢不改。

        申銀萬國證券研究所分析師錢啟敏認(rèn)為，融券融券和股指期貨推出的消息已被市場炒作，推出時(shí)間尚不確定，因此昨日的消息對市場的影響不會很大，預(yù)計(jì)下周初市場將短線沖高后回落，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎。
 

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         鄭眼看盤：期指實(shí)為利空 暫可渾水摸魚
 

       每經(jīng)記者 鄭步春

　　周五(1月8日）A股先跌后漲，收盤滬綜指漲0.10%報(bào)3196點(diǎn)，深綜指漲0.67%報(bào)1187.86點(diǎn)，尾市股指上拉由券商股帶動。盤后官方正式宣布股指期貨和融資融券消息，從公告內(nèi)容看，期指推出最早還需3個(gè)月準(zhǔn)備期。非常值得一提的是，公告并未提最長需多久，所以理論上仍不失靈活。

        期指消息正式發(fā)布無疑會對A股產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，短期的、立竿見影的影響較明確，即該消息或能扭轉(zhuǎn)“熱點(diǎn)無法切換至藍(lán)籌股”的局面。至少在期指推出前一段日子，指標(biāo)股走勢或好一些，題材股、小盤股或者會有些資金抽離效應(yīng)，除非其題材特別過硬。

        如上所述，短期內(nèi)期指消息為小盤股利空，為大盤指標(biāo)股利好。然而從長期角度看，期指消息對包括大盤指標(biāo)股在內(nèi)的絕大多數(shù)個(gè)股是利空，且利空不小。筆者認(rèn)為我們股市的市盈率之所以高于其他股市，主因是 “想玩就只能做多”，“被迫做多”的結(jié)果自然就是高估。筆者不全部認(rèn)可經(jīng)典理論，即所謂我們股市高市盈率是因?yàn)槭切屡d市場，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)高增長。

        除提示期指為利空外，筆者還想提示一點(diǎn)，這就是市場有時(shí)未必就會很敏感地去反映現(xiàn)實(shí)，有時(shí)甚至還可能走向反面。以股改為例，初出消息時(shí)，大盤照跌不誤，當(dāng)股指漲到五、六千點(diǎn)時(shí)，許多人大呼股改是利好，跌到1664點(diǎn)時(shí)卻又說是利空，并痛罵大小非。

        從中可看出，市場起初階段對股指期貨所給出的反應(yīng)未必就正確。最終的反應(yīng)有可能和最初的一致，也可能是完全相反的，對此投資者不能想得太單純。

       “皇帝新裝”這一童話在股市中最多，投資者可“假裝”相信些事情，不然便和錢過不去。期指消息會促使指標(biāo)股、大盤股、滬深300成份股上漲，未必是其 “本質(zhì)上應(yīng)漲”，而是因?yàn)橐婚_始相信的人多，買的人多，自然便會漲。

        我們的期指不似恒指期貨只有幾十個(gè)成份股，而是有300個(gè)，去控制這么個(gè)指數(shù)幾乎是不可能的事。試想，有些超級機(jī)構(gòu)連一個(gè)上海汽車也控不了，去撐一個(gè)中國石化還要靠一些權(quán)證方面的消息配合。由此可見，控一指數(shù)不知要難上多少倍。筆者相信，除了國家，沒啥機(jī)構(gòu)有此控盤實(shí)力。

        下周一市場會對該消息有所反應(yīng)，大盤指標(biāo)股可能受益。操作上，投資者若想調(diào)整籌碼最好趁早，因不知指標(biāo)股受益程度及持續(xù)時(shí)間。如大盤指標(biāo)股上漲態(tài)勢持久也就罷了，怕就怕只是曇花一現(xiàn)。筆者認(rèn)為，曇花一現(xiàn)的可能性還是有一些的，這主要有兩個(gè)原因：

        一是該消息傳了許久，已經(jīng)歷過方方面面的“多次放風(fēng)”，投資者早被折騰得精疲力竭，相信期指為利好或假裝相信是利好的投資者中，已有相當(dāng)一部分買好了指標(biāo)股，多方能量已有所消耗。二是小盤題材股很難真正被打壓，至少短期內(nèi)很難壓制，因許多股年報(bào)或有大比例送股。小盤題材股只需冒出幾個(gè)蠻拉一陣，羊群效應(yīng)即迅速擴(kuò)散，持有大盤股投資者的信心就易動搖。

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        老法師訪談：股指期貨難改震蕩格局
 

         新年首周，大盤未能延續(xù)去年末的翹尾走勢，周跌幅2.48%。前期高點(diǎn)的技術(shù)壓力，新股連發(fā)，地產(chǎn)業(yè)深度調(diào)控，央行舉調(diào)控大棒，提高央票發(fā)行利率等，讓多頭聞風(fēng)撤退，未能在3300點(diǎn)成功“會師”。然多頭并不愿就此投降，1月8日，大盤先抑后揚(yáng)。收盤后，管理層批準(zhǔn)股指期貨消息傳出，多頭期盼的救命稻草出現(xiàn)，能否改變被動局面呢，A股市場下周又將如何演繹呢？讓我們來聽聽道達(dá)的精彩觀點(diǎn)吧！

         大盤重回震蕩格局

         記者：剛?cè)计鸬目缒甓刃星橄Ｍ?，似乎在新年的首周被澆滅?/p>

        道達(dá)：是的。近期管理層的動作讓人難以樂觀。一是新股延續(xù)每周高節(jié)奏發(fā)行，昨日又傳出中國西電將發(fā)行，新股絲毫沒有要停止的意圖，年前以為新股審核可能因補(bǔ)充2009年財(cái)報(bào)而停止，但事與愿違。二是央行近期的措施令人措手不及，再強(qiáng)調(diào)今年信貸要均衡放量，此前預(yù)期的信貸放量可能低于預(yù)期；而央行更使出回籠資金，并提高央票發(fā)行利率的殺招。從去年的連發(fā)新股，到今年的資金緊縮，以及地產(chǎn)業(yè)調(diào)控走向縱深。管理層似乎釋放出并不愿意資產(chǎn)價(jià)格漲得過快的意圖。無獨(dú)有偶，昨日國資委官員就提醒央企，要慎重投資股市和樓市，話外之音意味深長。

         消息面的不利加上大盤周四大幅回落的表現(xiàn)，因此我認(rèn)為，大盤企圖攻克3300點(diǎn)附近的難度大。而昨日，大盤在進(jìn)一步回撤后，在接近3100點(diǎn)區(qū)域后，午后遭遇多頭的頑強(qiáng)抵抗。我在此前的文章中也分析過，3100點(diǎn)區(qū)域?qū)⑹嵌囝^的生命線，存在強(qiáng)支撐。因此，大盤處于上有壓力，下有支撐的震蕩格局中。

         記者：但昨天下午一直被多頭視為利好的股指期貨獲批了，大盤是不是能突出重圍呢？

道達(dá)：昨日下午大盤的異動，應(yīng)為超級主力們已獲悉該消息所為，但股指也僅微漲一點(diǎn)，說明主力資金并未太興奮，仍有顧慮。再看收盤后，港股表現(xiàn)也疲軟。這或暗示下周大盤連續(xù)拉高的概率不大，要想突破前高仍有難度。

        實(shí)際上，股指期貨不過是一種交易工具，本身不會改變市場的運(yùn)行趨勢。不過，其對多頭總算一個(gè)利好，至少短期能封鎖大盤下跌的空間，而大盤要突破前高仍要看宏觀面和政策面的變化。即使大盤能連續(xù)走高，我覺得也等其突破后再改變交易策略不遲。因?yàn)椋蟊P從去年8月調(diào)整以來，長達(dá)數(shù)月的震蕩，如果突破，則目前應(yīng)屬大底部，未來上升空間也勢必很大，確認(rèn)了再進(jìn)也不遲到。

        機(jī)構(gòu)賽馬仍在局部展開

       記者：那么，股指期貨獲批后，會給市場怎樣的影響呢，會否出現(xiàn)二、八現(xiàn)象?

       道達(dá)：陽光下無新鮮事，相關(guān)概念股的表現(xiàn)可能復(fù)制創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間表明確后，相關(guān)概念股的走勢，即伴隨股指期貨的推進(jìn)出現(xiàn)反復(fù)活躍的表現(xiàn)。

         至于會否出現(xiàn)二八現(xiàn)象，我認(rèn)為，概率可能也不大，因?yàn)槟壳皡⑴c市場的資金趨于多元化，蘿卜青菜各有所好，有資金關(guān)照的，照樣漲。而大盤股是股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)必配品種會有表現(xiàn)機(jī)會。大盤股和小盤股可能呈輪動表現(xiàn)的走勢。

        記者：操作上，有何建議呢？

        道達(dá)：本周盤面上，不少板塊和個(gè)股并未歇菜，電子信息板塊，物聯(lián)網(wǎng)、券商，通信，軍工，海南板塊等逆勢飄紅。對于新年一開始就走強(qiáng)的票，大家不妨予以關(guān)注，或許存在機(jī)會，至少在年初有機(jī)會。原因在于，一是此前我提到的機(jī)構(gòu)賽馬可能在局部領(lǐng)域展開；二是去年的牛股如汽車，家電板塊本周大幅下挫，不排除是機(jī)構(gòu)們正在調(diào)倉換股，而走強(qiáng)的個(gè)股很可能是機(jī)構(gòu)新介入的個(gè)股。

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        期指、融資融券獲批三只券商股最受益
 

        每經(jīng)記者 王硯丹

        業(yè)內(nèi)預(yù)測，融資融券與股指期貨對證券公司業(yè)績的貢獻(xiàn)就可以達(dá)到10%~20%，已通過融資融券業(yè)務(wù)聯(lián)網(wǎng)測試的券商共有11家，其中上市券商包括中信、海通、光大和招商5家。毋庸置疑，這5家券商有望成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出試點(diǎn)的最早受益者。

         昨日晚間，市場期盼已久的股指期貨和融資融券推出終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。證監(jiān)會正式對外宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨。證監(jiān)會將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規(guī)模、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)券商進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

         證監(jiān)會表示，將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預(yù)計(jì)需3個(gè)月左右。

         可增厚券商業(yè)績10%以上

        事實(shí)上，早在去年12月30日，市場上就有傳言稱，股指期貨推出已得到國務(wù)院原則性批準(zhǔn)，不過未得到官方正式承認(rèn)。從昨日證監(jiān)會的表態(tài)中可以看出，股指期貨和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在今年推出應(yīng)是大概率事件。市場人士指出，這不僅會深刻影響資本市場參與者的行為，并且對證券行業(yè)將產(chǎn)生直接而深遠(yuǎn)的影響，從而給2009年表現(xiàn)不佳的券商股注入一針強(qiáng)心劑，有望刺激券商股成2010年最牛板塊之一。

        國泰君安證券研究員梁靜認(rèn)為，以融資融券、股指期貨和直接投資為代表的創(chuàng)新成為 “證券行業(yè)的第二次革命”，并且這次革命是根本性、全局性的：融資融券、股指期貨的推出不僅能帶來直接的增量傭金和利息收入，而且對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展、證券公司的競爭格局都帶來根本性的改觀。另外做空機(jī)制的引入將改變?nèi)态F(xiàn)在靠天吃飯的盈利模式，使得投資業(yè)務(wù)中的套利、避險(xiǎn)等措施得以實(shí)現(xiàn)。

        根據(jù)梁靜的測算，即使在試點(diǎn)期間，融資融券與股指期貨對證券公司業(yè)績的貢獻(xiàn)就可以達(dá)到10%~20%；而全面鋪開以后，光是融資融券就可對行業(yè)貢獻(xiàn)潛在凈收入500億元以上，占到行業(yè)凈收入的20%以上。股指期貨在試點(diǎn)期間，期貨交易傭金和投資收益合計(jì)將達(dá)到60~90億元、凈收入貢獻(xiàn)度為5%~7%；而全面鋪開期間，期貨業(yè)務(wù)收入也可達(dá)到500億元、對凈收入貢獻(xiàn)度達(dá)到20%。

        中信、光大、海通最受益

        目前，已通過融資融券業(yè)務(wù)聯(lián)網(wǎng)測試的券商共有11家，其中上市券商包括中信、海通、光大和招商5家。毋庸置疑，這5家券商有望成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出試點(diǎn)的最早受益者。

        梁靜認(rèn)為，凈資本領(lǐng)先、經(jīng)紀(jì)實(shí)力強(qiáng)、創(chuàng)新和投資能力強(qiáng)的券商將最大程度的受益于股指期貨。根據(jù)他的測算，海通、廣發(fā)、中信以及光大對股指期貨業(yè)務(wù)更為敏感。他特別強(qiáng)調(diào)，作為指數(shù)權(quán)重股的中信與海通(分別列滬深300第5與13位)，將雙重獲益于股指期貨的推出，是股指期貨的最佳投資標(biāo)的，并給予了中信和海通40元和23元的目標(biāo)價(jià)。

        而華泰聯(lián)合證券在經(jīng)過測算后指出，融資融券業(yè)務(wù)對光大、招商、海通和中信的凈利潤貢獻(xiàn)將分別達(dá)到16.77%、12.76%、11.25%和5.14%。因此光大證券對創(chuàng)新業(yè)務(wù)彈性最大。

       另外，有市場人士指出，除了券商股外，股指期貨、融資融券的推出對金融行業(yè)IT系統(tǒng)服務(wù)商也是直接利好，因?yàn)閷鞩T系統(tǒng)建設(shè)機(jī)遇。

       中信證券就指出，股指期貨給金融行業(yè)IT系統(tǒng)服務(wù)商帶來的機(jī)遇可媲美當(dāng)時(shí)證監(jiān)會推行三方存管業(yè)務(wù)，而A股市場上最大受益者是恒生電子（600570，收盤價(jià)21.84元）。目前期貨市場行業(yè)核心交易系統(tǒng)呈現(xiàn)恒生電子和金仕達(dá)雙寡頭壟斷的格局。在具備全面結(jié)算資格的13家期貨公司的高端市場，恒生電子簽約8家，約占有60%的市場份額。在全部170家期貨市場中，恒生電子市場占有率為40%。因此股指期貨的推出將給恒生電子短期直接帶來業(yè)務(wù)量的大幅增長。

      券商股本周兩次率大盤反攻

        在2009年年末的年終特刊中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特別提到了券商股的投資機(jī)會，指出2010年創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出將給在2009年表現(xiàn)不佳的券商股注入一針強(qiáng)心劑，券商股有望成為2010年的最牛行業(yè)之一。而2010年的第一個(gè)交易周，券商股果然不負(fù)眾望，成為屢次挽救大盤于危難之中的“定海神針”，特別是上市僅四個(gè)多月的光大證券表現(xiàn)搶眼，儼然有成為券商股新龍頭的趨勢。

        1月4日（周一），2010年第一個(gè)交易日，券商股表現(xiàn)并不盡如人意。海通證券下跌超過3%，光大證券和招商證券分別下跌2.98%和0.61%。券商股以及其他權(quán)重股的低迷表現(xiàn)拖累A股市場，新年第一個(gè)交易日上證指數(shù)并未像預(yù)想的那樣實(shí)現(xiàn)“開門紅”。周二早上開盤以后，多數(shù)券商股也仍然走勢低迷。但是早上10：30以后，在光大證券的帶領(lǐng)下，11只券商股突然集體發(fā)力，成功上演一幕漂亮的“空翻多”行情，并率領(lǐng)大盤進(jìn)攻3300點(diǎn)大關(guān)。當(dāng)天光大證券強(qiáng)勢漲停，而由于發(fā)行價(jià)過高而飽受爭議的招商證券也一度重回發(fā)行價(jià)之上。

      周五，在上證指數(shù)一度下跌超過40點(diǎn)的情況下，又是券商股再次集體發(fā)力，將大盤在收盤前拉紅。當(dāng)天光大證券再次顯示出王者風(fēng)范，以上漲4.30%收盤，漲幅列11只券商股之首。