每經(jīng)記者  曾春  發(fā)自北京

        “適度寬松”的退出已然迫近？

        在5天內(nèi)連續(xù)上調(diào)3月期和1年期央票利率后，央行又出人意料地宣布存款準(zhǔn)備金率也要上調(diào)！

        昨日（1月12日）晚間，央行發(fā)布公告稱，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16%，這也是2008年9月至12月連續(xù)4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行的第一次上調(diào)動(dòng)作。

        昨日早些時(shí)候，央行上調(diào)了1年期央票發(fā)行利率，8個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期；昨日進(jìn)行的2000億元28天期正回購量，也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

        專家認(rèn)為，一天之內(nèi)連續(xù)上調(diào)1年期央票利率和存款準(zhǔn)備金率，央行貨幣政策“收緊”序曲正式奏響。

原因：都是信貸惹的禍

        “出乎我的意料，估計(jì)也出乎其他99%人們的預(yù)料?！痹诘弥胄猩险{(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，建行經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明這樣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        不久前，央行行長周小川在“2009中國金融論壇”上表示，由于外部條件的復(fù)雜性和公眾理性預(yù)期難以充分實(shí)現(xiàn)，央行目前仍要用多種工具進(jìn)行貨幣政策調(diào)控，比如存款準(zhǔn)備金率和利差調(diào)控手段就需要強(qiáng)調(diào)。這一表態(tài)引發(fā)市場對(duì)于上調(diào)存準(zhǔn)率的種種猜測，但絕大多數(shù)人沒有猜到會(huì)在此時(shí)上調(diào)。

        央行先后上調(diào)1年期央票發(fā)行利率和存款準(zhǔn)備金率，無疑都是信貸惹的禍。

        有市場分析人士指出，年初信貸投放出現(xiàn)猛增苗頭，央行調(diào)控信貸投放、回收流動(dòng)性的任務(wù)十分緊迫。此前有市場傳言稱，1月第一周新增貸款大約6000億元。如此迅猛的信貸增速，與央行工作會(huì)議制定的政策基調(diào)背離，也引發(fā)了監(jiān)管層的極大關(guān)注。

        趙慶明說，央行連番出手，無疑是針對(duì)近期銀行過多過快放貸的情況。一天之內(nèi)連續(xù)動(dòng)用“雙率”工具，央行的意圖很明顯，就是要平衡銀行放貸，調(diào)控通脹預(yù)期。

        中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也表示，目前信貸增長過快，通脹壓力增加，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可收緊流動(dòng)性，引導(dǎo)商業(yè)銀行均衡放貸。以2009年11月末我國人民幣各項(xiàng)存款余額59.27萬億元計(jì)算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)銀行資本約3000億元。估計(jì)銀行此后的信貸投放會(huì)有所收斂。不過，預(yù)計(jì)1月份信貸增量仍將超過萬億元大關(guān)。

目的：應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力

        新年伊始，央行接二連三的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，已然奏響了貨幣政策“收緊”的序曲。

        12日，央行通過公開市場操作發(fā)行了200億元1年期央票，創(chuàng)下了8周以來的新高，其發(fā)行利率為1.8434%，較上期上調(diào)了8個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，央行還進(jìn)行了2000億元28天期正回購操作，發(fā)行量創(chuàng)下歷史新高。

        由于28天期正回購操作發(fā)行量對(duì)沖了大部分到期資金，本周央行已提前實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，為連續(xù)第14周凈回籠資金，累計(jì)回籠8510億元。

        “央行上調(diào)（1年期央票）利率無疑是貨幣政策收緊的信號(hào)?！蹦迟Y深債券分析師告訴記者，隨著CPI轉(zhuǎn)正，通脹苗頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而年初信貸大幅放量會(huì)導(dǎo)致通脹壓力的進(jìn)一步加劇。

        另外，自去年11月底以來，1年期央票發(fā)行量一直處在100億元至120億元的水平，而本周1年期央票發(fā)行量終于開始擴(kuò)大。有市場分析人士認(rèn)為，公開市場的新一輪微調(diào)中，1年期央票將重新發(fā)揮重要的作用。

專家：貨幣“拐點(diǎn)”未到

        在相繼啟用央票利率和存款準(zhǔn)備金率這兩組貨幣政策工具后，市場最關(guān)心的無疑是央行何時(shí)會(huì)加息。

        對(duì)此，郭田勇表示，近期央行加息可能性不大。他說，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率僅是央行對(duì)貨幣政策的“微調(diào)”。由于加息對(duì)貨幣政策的影響相對(duì)較大，如果貨幣政策沒有到轉(zhuǎn)向的時(shí)候，央行一般是不會(huì)加息的。

        趙慶明進(jìn)一步指出，加息的主要目的是應(yīng)對(duì)通貨膨脹，從目前的情況來看，今年還僅停留在溫和的通脹階段。此外，熱錢流入也是央行重點(diǎn)考慮的因素。目前中國的利率已高于美國，如果中國先于美國加息，熱錢勢必還將大量涌入，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不利的影響，因此近期央行基本不可能加息。

        交行金研中心表示，2010年出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性不大，預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅在3％~4%之間，與10%左右的經(jīng)濟(jì)增長水平相比，仍屬溫和上漲。不過，上述資深債券分析師還是指出，目前市場的加息預(yù)期已很明確，年內(nèi)肯定會(huì)加息。根據(jù)央行提前上調(diào)央票利率來判斷，預(yù)計(jì)一季度末央行就可能會(huì)動(dòng)用利率工具。



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