每經記者  鄭步春

　　周二（1月12日）A股早盤弱勢，但午后以中石油為首的權重股放量拉升，帶動股指大漲。滬綜指收漲1.91%報3273.97點，深綜指漲1.95%報1213.10點。在權重股有所表現(xiàn)時，昨天中小盤股表現(xiàn)依然較強，昨滬綜指于上午時白線遠在黃線之下，只是在下午兩線才漸漸粘在一起。

        期指方面?zhèn)餮詷O多，內容幾乎天天在變，門檻也越傳越高。筆者看了看，部分傳說中的“期指炒作門檻”已近乎變態(tài)。不過筆者認為，期指再怎么控制，其性質是不會發(fā)生變化的。另外，當期指交易過一陣子時，門檻必然會漸漸下降，要不然成交必冷清，這也會產生問題。

        昨日指標股的表現(xiàn)有明顯好轉，但投資者絕不能過度追漲，對此類股頂多只能逢低吸納并逢高派發(fā)。昨A股中的中石油表現(xiàn)搶眼，但有點  “虛”。中石油A股收盤大漲4.08%報14.28元，但其H股收跌0.59%報10.12港元。另外，中國鋁業(yè)也有所背離，中鋁H股收跌2.44%報10.38港元，中鋁A股卻漲1.71%報15.45元。

        筆者認為，當A股融券交易成行后，國內外投資者在“A、H股套利”上的機會將更多。比如，融入中石油等A股拋空，同時購入較低的H股。這樣的買賣風險極小，收益卻不見得小。換言之，市場上金融工具越全面，A、H股差價便越小，這是鐵律，任誰也阻止不了。

        許多人看好權重股還有個理由，他們認為期指推出后，復制指數(shù)的基金或一些其他理財機構在看壞后市時就不必拋股票了，只需放空期指即可。筆者認為，這僅僅是“有時”可行，不一定“時時”可行，主要有兩方面原因：一是期指或貼水現(xiàn)指過度，此時對沖本身或會有問題；二是我們很有特色的新股發(fā)行制度，這使“對沖”的機會成本上升。

        我們知道，持股要占用資金，持期貨倉單也要占用資金，而這些錢原本可用來申購新股，所以這么操作付出的就是“雙份”的打新股的機會成本。需指出的是，該機會成本極具“中國特色”，故經典教材中必無筆者這種說法。

        昨日早盤大盤疲弱表面上和周一高開低走后的慣性相關，實際上和昨發(fā)行的一年期央票利率20周來首次上升相關。由于市場對緊縮有所預期，所以這次央票利率上行未像上次那樣造成股票和期貨全面殺跌，對股票市場壓制僅維持一小時，對內盤期貨市場也未構成太多壓力。昨內盤期貨市場上午只是稍弱一些，下午略升，但期貨在下午的表現(xiàn)遠不如股票市場那么強勁。

        經濟在回升，目前誰都會有緊縮預期，這不是問題。問題是在緊縮時點早晚上會產生分歧。彭博社上周對15位經濟學家進行了調查，他們平均預測中國將在第三季度開  始  加  息  。Market  NewsInternational周二  （昨盤中）報道稱，中投公司資產配置與戰(zhàn)略研究部官員彭俊明表示，中國可能在美國之前加息，因為中國面臨更大的資產泡沫風險。

        筆者認為，存準率意外提前上調，緊縮時點提前，因通脹壓力大于人們想象且我國經濟增長強于人們想象。大盤方面，筆者認為，A股漲勢看似不錯，但實際上是有點“虛”的。調控當頭，這已相對是較明確的事，拖多久也沒人確切地知道，但小心點總沒錯。



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