股市中總是存在著分歧，然而，不論市場(chǎng)分歧何在，未來(lái)會(huì)如何演變，有一類資產(chǎn)在2010年必將大行其道，這就是成長(zhǎng)股。

        談及成長(zhǎng)，實(shí)際上A股市場(chǎng)所倚靠的中國(guó)經(jīng)濟(jì)就如同高速增長(zhǎng)的列車(chē)，其成長(zhǎng)性已令全球投資者側(cè)目，而其所催生的投資機(jī)會(huì)更是令人眼花。彼得·林奇曾經(jīng)在自己的書(shū)中提到要尋找10年漲10倍的股票，但在過(guò)去幾年中，在中國(guó)，3至5年就漲10倍的股票比比皆是。

        在美國(guó)，納斯達(dá)克的創(chuàng)立讓新技術(shù)在資本的堅(jiān)強(qiáng)后盾下得以創(chuàng)造出新興產(chǎn)業(yè)，也創(chuàng)造出了大量的財(cái)富。在中國(guó)，創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)，使新發(fā)行上市的成長(zhǎng)型企業(yè)數(shù)量成倍增加，特別是不同類型商業(yè)模式的公司一一登陸資本市場(chǎng)，作為潛在投資標(biāo)的在公眾面前亮相。

        這種趨勢(shì)讓投資者不得不去關(guān)注成長(zhǎng)股的繁榮趨勢(shì)。我個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的超級(jí)成長(zhǎng)股很可能出現(xiàn)在兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是消費(fèi)，一個(gè)是政府所倡導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)。

        在過(guò)去，消費(fèi)一直被視為防御性行業(yè)，但在2010年，這一看法可能完全會(huì)被顛覆，消費(fèi)行業(yè)將被視為進(jìn)攻性較強(qiáng)的行業(yè)。而這一轉(zhuǎn)變背后的經(jīng)濟(jì)格局是，2008年的金融危機(jī)以后，世界經(jīng)濟(jì)面臨重歸平衡的問(wèn)題，一方面中國(guó)要加大消費(fèi)，另一方面美國(guó)要加大生產(chǎn)。中國(guó)政府通過(guò)稅收、轉(zhuǎn)移支付、加快中小城鎮(zhèn)建設(shè)發(fā)展等手段繼續(xù)加大力度刺激消費(fèi)。經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變將使得部分消費(fèi)行業(yè)會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的高增長(zhǎng)，并帶來(lái)顯著的投資機(jī)會(huì)。最典型的一個(gè)例子將是醫(yī)藥行業(yè)，2008年中國(guó)GDP排名世界第三，而中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的規(guī)模只在世界上排第七。通過(guò)醫(yī)療體制改革的推進(jìn)，可以預(yù)期，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)連續(xù)幾年的高增長(zhǎng)，行業(yè)性的機(jī)會(huì)非常突出。

        而在新興產(chǎn)業(yè)中，我認(rèn)為有兩個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度可能會(huì)更快一些，一個(gè)是與3G相關(guān)的移動(dòng)增值服務(wù)，另外一個(gè)是節(jié)能減排領(lǐng)域。3G用戶面臨爆發(fā)式增長(zhǎng)，將會(huì)給相關(guān)的移動(dòng)增值服務(wù)帶來(lái)指數(shù)型的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而節(jié)能減排領(lǐng)域，其明確的政策方向不會(huì)因?yàn)楦绫竟鶗?huì)議有限的成果而受阻，與此相關(guān)的技術(shù)發(fā)展一旦達(dá)到能夠大規(guī)模應(yīng)用的水平，行業(yè)的增長(zhǎng)速度會(huì)是跳躍性的，投資機(jī)會(huì)也將比比皆是。

        最后來(lái)談?wù)勅绾螌ふ页?jí)成長(zhǎng)股。超級(jí)成長(zhǎng)股有三個(gè)特征，一是凈資產(chǎn)收益率高，二是高增長(zhǎng)，三是對(duì)資金的低依賴。持續(xù)的高凈資產(chǎn)收益率，來(lái)自于企業(yè)超常規(guī)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。高增長(zhǎng)則是成長(zhǎng)股的基本條件，持續(xù)高增長(zhǎng)的基本條件就是行業(yè)空間足夠大，若行業(yè)本身也處于較快增長(zhǎng)階段則更具優(yōu)勢(shì)。第三個(gè)條件不是所有的成長(zhǎng)股都能夠滿足的，無(wú)需外部股權(quán)融資就可以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的公司恰恰是最為稀缺的，這類企業(yè)是能夠給股東不斷創(chuàng)造價(jià)值的。

        最后還要提醒一下，投資成長(zhǎng)股非常關(guān)鍵的一點(diǎn)就是要避免偽成長(zhǎng)股，或者可以說(shuō)是成長(zhǎng)股陷阱。典型的偽成長(zhǎng)股就是將一次性收益或者不持續(xù)的業(yè)績(jī)偽作長(zhǎng)期化。投資成長(zhǎng)股的另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于公司增長(zhǎng)速度放緩，最終變?yōu)閮r(jià)值股，從而導(dǎo)致估值水平出現(xiàn)下降，這方面比較有代表性的案例就是美國(guó)的可口可樂(lè)，盡管其品牌力依舊很強(qiáng)，但是在其全球性布局比較完整以后，增長(zhǎng)速度最終放緩，最近幾年可口可樂(lè)并沒(méi)有給巴菲特帶來(lái)超額收益。

（匯添富基金  袁建軍）



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