每經(jīng)記者  王硯丹

        上周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道了券商龍頭中信證券（600030，收盤價(jià)30.91元）以70億元~80億元出售所持有的中信建投60%股權(quán)中的45%已經(jīng)得到北京市政府批準(zhǔn)的消息，引起了市場高度關(guān)注。

        出于對中信證券將損失一半營業(yè)部資源、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭力將出現(xiàn)明顯下降的擔(dān)憂，中信證券近期在二級市場上接連遭到大資金拋售。昨日（1月18日）中信證券以下跌1.66%開盤，之后連續(xù)下挫，最大跌幅超過4%，最后以大跌3.35%收盤，位居券商板塊跌幅第一位。與此同時(shí)，大智慧超贏數(shù)據(jù)顯示，昨日全天中信證券超大戶（持股數(shù)超過100萬股的賬戶）資金凈流出高達(dá)6.41億元，創(chuàng)下15個月以來的最大值。  

頭懸兩把達(dá)摩克利斯之劍

        作為證券行業(yè)的龍頭，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為中信證券將會首先受益于今年將推出的融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但是也有兩把達(dá)摩克利斯之劍一直高懸在中信證券頭上，成為制約其估值的重要因素。

        第一把達(dá)摩克利斯之劍就是證監(jiān)會在2008年3月提出的“一參一控”標(biāo)準(zhǔn)。因同時(shí)控股中信建投、中信金通、中信萬通三家證券公司股權(quán)，中信證券必須通過出售股權(quán)等方式整合旗下公司。上周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獲悉，北京市政府批準(zhǔn)了中信證券轉(zhuǎn)讓中信建投股權(quán)的方案。中信證券將以70億元~80億元的價(jià)格出售所持中信建投60%股權(quán)中的45%，剩下15%依然由中信證券持有。盡管中信證券一直拒絕對此事進(jìn)行正面回應(yīng)，中信建投方面也表示沉默，但一位不愿透露姓名的分析師指出，2009年上半年，中信證券合并報(bào)表中代理買賣證券收入為49.04億元，占同期營業(yè)收入的54.77%；而同期中信建投證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為21.17億元，即中信建投貢獻(xiàn)了整個中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的43.17%，可見賣出中信建投以后，中信證券未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將大打折扣。

        另一把達(dá)摩克利斯之劍則是中信證券持有華夏基金股權(quán)超限的問題。目前中信證券持有華夏基金100%的股權(quán)。在華夏基金去年7月吸收合并中信基金以后，雖然中信證券對基金公司的投資已經(jīng)符合了“一參一控”的要求，但是卻違反了基金管理公司主要股東最高出資比例不能超過全部出資49%的規(guī)定（中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制，但是外資股東持股比例不得低于25%）。

        在去年7月7日，中信證券就曾公告稱，將在6個月時(shí)間內(nèi)“將華夏基金的股權(quán)比例調(diào)整到符合相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求”，但是半年時(shí)限已經(jīng)過去，中信證券處置華夏基金股權(quán)仍無公開進(jìn)展。

        而這對華夏基金的經(jīng)營已產(chǎn)生了不利影響。上周五，中信證券發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已下文令其全資子公司華夏基金于1月1日起暫停新產(chǎn)品申請，若華夏基金的股權(quán)在今年4月1日前仍得不到規(guī)范，證監(jiān)會基金部還將視情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

出售中信建投將減少凈利9.4億

        國泰君安在昨日發(fā)布的最新研究報(bào)告中，對中信證券出售中信建投、華夏基金股權(quán)對業(yè)績的影響進(jìn)行了測算。

        國泰君安指出，如果出售40%中信建投股權(quán)，將導(dǎo)致中信證券未來凈利潤減少9.42億元，對凈利潤影響-9.4%；如果出售60%中信建投股權(quán)，將導(dǎo)致凈利潤減少14.12億元，對凈利潤影響-14.1%。可見出售中信建投對中信證券業(yè)績的影響非常大。

        而對于出售華夏基金股權(quán)，國泰君安測算，中信證券若采取引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的方式完成整改，即只轉(zhuǎn)讓其中25%的股權(quán)，對中信證券2010年的凈利潤影響為-2%~-4%；若轉(zhuǎn)讓比例達(dá)到51%，業(yè)績將相應(yīng)減少7.9%。中信證券2009年半年報(bào)顯示，華夏基金基金管理費(fèi)收入達(dá)到12.49億元，基金銷售收入6775.83萬元，占中信證券營業(yè)收入的14.7%。

超大戶資金連續(xù)6天凈流出

        正是出于對中信證券未來業(yè)績下降的擔(dān)憂，近期在二級市場上，中信證券接連遭到大資金拋售。

        昨日，中信證券在以下跌1.66%開盤以后一路震蕩走低，最終以大跌3.35%收盤，全天成交1.79億股，換手率2.73%。而自1月13日以來，中信證券股價(jià)已經(jīng)下跌了7.95%，位居同期券商板塊之首。

        大智慧超贏數(shù)據(jù)顯示，昨日全天中信證券超大戶資金凈流出達(dá)6.41億元，創(chuàng)下15個月以來的最大值。上一次資金大規(guī)模流出中信證券還是在2008年10月7日，當(dāng)天超大戶資金凈流出高達(dá)27億元。而且昨日還是大資金連續(xù)六天出逃中信證券。超贏數(shù)據(jù)顯示，1月11日~15日，中信證券超大戶資金凈流出金額分別為1.64億元、0.69億元、3.63億元、1.14億元和1.42億元。

        從超贏數(shù)據(jù)可以看出，早在去年4月，大資金就開始對中信證券進(jìn)行減持。去年4月15日，中信證券超大戶持倉比例達(dá)到階段高點(diǎn)67%，此后該數(shù)據(jù)就出現(xiàn)下滑。2009年8月3日，中信證券觸及年內(nèi)高點(diǎn)38.80元，但是此時(shí)超大戶持股比例已經(jīng)下降至65.2%。而昨日收盤時(shí)，超大戶的持股比例較去年8月進(jìn)一步下降了2.6個百分點(diǎn)，至62.6%。而在去年4月~12月長達(dá)9個月的時(shí)間內(nèi)，中信證券超大戶資金凈流入的月份僅有10月和12月，其余月份一直呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)。

        另外，中信證券的幾位大股東也在不斷減持中信證券。第二大流通股股東中國人壽（601628，收盤價(jià)29.01元）在去年年初持股數(shù)為5.40億股，而在去年三季度末已經(jīng)下降至3.66億股。而另一名大股東雅戈?duì)枺?00177，收盤價(jià)14.82元）在去年三季度末持有的中信證券股數(shù)也由年初的1.71億股下降至1.32億股。

        正是大資金的不斷出逃，導(dǎo)致中信證券去年股價(jià)表現(xiàn)難如人意。滬深300指數(shù)去年漲幅高達(dá)96.71%，但中信證券僅上漲了76.79%，落后于滬深300。



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