2010年1月22日，首屆每日經濟新聞中國投資年會在北京召開。圖為北大金融與證券研究中心主任曹鳳岐演講。

       大家下午好！大家下午好！為什么讓你們大點聲呢？我今天講的一個問題是希望大家增向資本市場投資的信心。今天時間關系，我簡單講，我們今年還應該對資本市場有信心。

      第一、2009年中國資本市場取得了很大成績：

      金牛奮力耕好田，寅虎生風來接班。去年我們做了兩件事，第一件是我們在股市上恢復了新股發(fā)行，第二推出了創(chuàng)業(yè)板市場，當然還有第三個股指從去年的3月份1647點漲到最高3000多點，那也是差不多翻了一倍了。

       境內市場了共實現(xiàn)了融資4461億萬，2009年我們有99家企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板也推出了，所以我們去年已經有所注意中小企業(yè)的問題。2009年共有150家上市公司實現(xiàn)再融資，56家公司實現(xiàn)重大的資產重組，有很大的交易規(guī)模。應該說2009年成績還是比較大的。

       第二、發(fā)展和完善多層次資本市場是今年的重要任務：

        一，還要進一步的發(fā)展資本市場，如果說發(fā)展資本市場就會給我們投資者提供更多的投資機會，首先當然還要繼續(xù)培育藍籌股市場，特別是還要發(fā)大盤藍籌股，這個對平穩(wěn)的市場或者整個市場的發(fā)展打造航空母艦很有好處。

        二，要進一步發(fā)展和完善創(chuàng)業(yè)板市場。為更多的自主創(chuàng)新、高成長性的中小企業(yè)、民營企業(yè)、中小高新技術企業(yè)提供投融資渠道。

       我們在完善過程中，為什么創(chuàng)業(yè)板一下子炒到那么高，還與我們的數(shù)量太少有關，第一批上了28家，作為中國的中小企業(yè)要創(chuàng)業(yè)板，我們發(fā)展他們就有更多的中小企業(yè)要上市，所以今年我想應該有更多的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。我們想如果創(chuàng)業(yè)板一年沒有400家、500家上市，那你就別搞創(chuàng)業(yè)板了，我們已經有中小企業(yè)板了，還搞什么呢？我們讓更多自主創(chuàng)新企業(yè)、高新技術企業(yè)上市。所以今年這個版肯定要非常大的發(fā)展，要讓更多的中小企業(yè)在這個板上上市。

         三，今年天津產權交易所26號就要掛牌了，要建立健全非上市公司股份轉讓系統(tǒng)（OTC），改善和推進面向法人的產權交易市場。制定代辦股份轉讓系統(tǒng)擴大試點具體方案，并盡快付諸實施，對一些非上市公司沒有交易上市的，他們進行產權的轉讓、資產的重組是非常有好處的。所以這一塊今年要作為一個很大的發(fā)展。

        四，中央已經說了好幾年了，應該大力發(fā)展企業(yè)債券市場。在國際成熟的資本市場上，發(fā)行企業(yè)債券是一個重要的融資手段。像美國，他債券的融資已經超過了股權融資，中國這個市場一直沒有發(fā)展起來，當然有很多的問題，包括信用體系、管理體系。今年我想在企業(yè)債、公司債的問題上，我們應該有很大的發(fā)展。這樣也會給更多的投資者提供一些投資的工具和投資渠道。

        五，進一步發(fā)展和規(guī)范私募股權基金市場。這個發(fā)展對于發(fā)展中國的經濟，改善中國的結構是非常好的，我們今天存在的問題是不規(guī)范，到現(xiàn)在的問題，中國沒有一支創(chuàng)業(yè)投資基金，私募股權基金法律定位，陽光化還不夠，這些問題都要進行解決，今年的市場肯定要發(fā)展。

         第三、要繼續(xù)堅持資本市場制度和工具創(chuàng)新：

         出現(xiàn)金融危機之后，我們說美國金融創(chuàng)新過度了，出現(xiàn)金融危機了。不要拿中國和美國比，中國和美國是不一樣的，我們的金融創(chuàng)新是不足的，美國是金融創(chuàng)新過度，這是兩個概念，所以我們還要繼續(xù)的創(chuàng)新。除了商品期貨，還要搞大宗農產品、石油物資之外，今年年初推出融資融券的試點和開展股指期貨的業(yè)務，這都是非常重要的舉措。

         在金融危機的時候，推出股指期貨的國家和不推出股指期貨的國家，他的股市振蕩是不一樣的。像美國，當時最長的時候，跌了42%，中國跌72%。所以說對于發(fā)展股指期貨、對于平衡市場回避風險、發(fā)現(xiàn)價格、改變單邊股市是非常有好處的一件事。

         在這里要多說一句，融資融券業(yè)務和股指期貨業(yè)務，我們散戶、小投資者要審之，因為這是一個零和游戲，我們的資金也很少，經驗也很少，信息更不充分。所以在這個時候，大家投資的時候一定要注意謹慎。

        第四、必須進一步完善金融監(jiān)管體系。

        第五、金融股市或許比去年走得還好些。

        我這里寫的是今年股市或許比去年走得還好些，這句話有人理解說漲多少點呀？我本人從來不預測點位，這不應該是我做的事情。我說的好，第一宏觀經濟今年肯定還會向好，在宏觀經濟向好的時候，我們的股市為什么不能向好呢？這是第一。

        第二，今年需要更好的發(fā)展中國的資本市場。為什么呢？今年我們提出來重點是結構調整。去年我們是采取以投資來帶動整個發(fā)展克服金融危機的問題。但是大家知道去年主要是靠政府投資，主要是靠財政投資、主要靠信貸來支持的?，F(xiàn)在問題是經濟恢復了，但是結構的問題暴露的非常充分，就是說我們存在很多問題。還有我們的民營經濟、民營資本參與得太少了，現(xiàn)在要進行經濟結構調整，尤其重點是搞城鎮(zhèn)化，要搞一些民生工程，我們需要更多的民營資本進來，靠什么？靠資本市場。

       所以又說了，去年9.6萬億，今年目標是7.5萬億，實際上這不是緊縮了嗎？7.5萬億也不叫緊縮，7.5萬億在歷史上也非常高了。關鍵我們的思路沒有打通，我們完全還是靠財政、靠銀行的信貸來解決中國的經濟問題。應該轉變思路，靠市場、靠資本市場來解決，這就對了，這就是說國家、政府、人民、民營都參與，這就是我們的方針。如果這樣來看，7.5萬億并不少，因為我們有很多的社會資本、民營資本參與進來。從這一點來說，今年肯定還要大力度的發(fā)展。

        這是我講的為什么看好，我是講發(fā)展我們會有更多的投資機會。但是今年的股市應該說確實存在很大的不確定性，可能今年是震蕩行情，為什么呢？現(xiàn)在有兩個擔心，一個是擔心通貨膨脹，一個說現(xiàn)在是資產價格泡沫，資產價格泡沫一個是房地產，一個是股市。我上次在一個論壇上講過，房地產可以說是一個泡沫，但是股市現(xiàn)在是不是不要說是一個泡沫？

       現(xiàn)在這種股市整個二級市場來說，大概是25倍左右的市盈率，從中國目前的情況來看，應該說還差得遠，如果說這些泡沫，再打壓，整個就不行了。中國市場從來不缺資金，從來缺的是信心。去年股市好，是因為我們信心上來了，今年我們剛開始就把信心給打下去了，這股市能走好嗎？所以說不應該打壓股市，應該給大家以信心。

      所以從市值上來看，我們不能夠把股市現(xiàn)在泡沫看得很多，事實也不是這么回事，而且會對整個資本市場有一個非常大的打擊。這是第一個怎么看資本泡沫的問題。

       第二通貨膨脹預期。今年一開始就出現(xiàn)了點問題，剛開始一周，就提高存款準備金率，然后又謠傳信貸也不貸了，而且要加息了。實際上的法定存款準備金率的調整真正發(fā)生作用三個月以后，中國的經濟政策落實到實體3個月。第二天為什么就跌了？信心問題，心理問題。所以我個人認為，從目前來看，一只能說通貨膨脹預期或者說我們進行通貨膨脹預期管理，而不能把這一問題看得太嚴重。

      為什么呢？中國經濟剛剛恢復，剛剛發(fā)展。二我們的物價剛剛轉正；三我們有一些溫和的通貨膨脹，對經濟發(fā)展有好處的，解決就業(yè)問題，尤其農民，農民的糧食、豬肉、石油價格上漲，對農民是有好處的，看到沒有，這些問題我們應該注意，我們又解決問題，而不能現(xiàn)在就把通貨膨脹的問題說得那么嚴重，好像馬上政策就要退出，貨幣政策要轉向，這樣來說，對經濟的發(fā)展、對股市是不好的事情，我們主要還要發(fā)展經濟，要解決就業(yè)問題，要解決資本市場問題，問題非常重要。

        當然，我們投資者應該學會在股市振蕩中把握投資機會。也就是說，股市漲了可以賺錢，股市跌了，也是可以賺錢的，不是炒點，而是炒股票，炒股點是沒有任何用處的。所以說我們要學會在股市振蕩中來投資。有人說，現(xiàn)在推出股指期貨合適不合適？我說最合適。股指期貨沒有振蕩就沒有股指期貨；二應該說在目前的點位下，不是說滬深300，而是說目前大盤的點位上3000點左右推出的時機是最合適的，要6000點的時候，大家都會做空，要1600點一下的時候，大家都會做多，所以現(xiàn)在是最好的機會。

       大家掌握投資的機會，要波動性投資，投資績優(yōu)股等等，在股市的振蕩中得到賺錢的機會。所以有人喜歡振蕩，當然不能振蕩得太厲害。有人說股市不振蕩就沒有投資的機會，沒有賺錢的機會，所以我們要把握這個機會?？偟膩碚f，今年對股市、對資本市場還應該有信心。從長遠來說，我們應該對中國資本市場發(fā)展有更大的信心。

      謝謝大家！