隨著12月份宏觀數(shù)據(jù)的出臺(tái)，加息等調(diào)控政策預(yù)期進(jìn)一步提前；同時(shí)，全球股市也面臨經(jīng)濟(jì)刺激政策退出壓力，美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，股市、大宗商品市場(chǎng)均出現(xiàn)較大幅度下跌。

　　大盤上周在系列利空消息打壓下破位下行，筆者認(rèn)為，始于2008年下半年的全球經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張周期已經(jīng)提前結(jié)束，政策層面進(jìn)入到緊縮周期，資本市場(chǎng)必將做出相應(yīng)的反應(yīng)。具體到A股市場(chǎng)而言，調(diào)控提前打破了多空平衡僵局，大盤已經(jīng)選擇向下突破，短期將考驗(yàn)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口支撐。

　　具體分析近期政策變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)影響，大致分為以下方面：

　　首先，隨著投資、消費(fèi)、出口三駕馬車全面恢復(fù)正常運(yùn)行，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)大于衰退風(fēng)險(xiǎn)，宏觀調(diào)控推出時(shí)點(diǎn)由此早于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)股市造成較大沖擊。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局21日公布數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，比上年增長(zhǎng)8.7%。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資224846億元，比上年增長(zhǎng)30.1%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額125343億元，比上年增長(zhǎng)15.5%.09年底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，四季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)從去年三季度的年同比9.1%加速至10.7%.12月份CPI通脹年同比上揚(yáng)1.9%，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)1.7%；出口數(shù)據(jù)12月不僅由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)更是達(dá)到17.7%。整體上看，宏觀數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)之后出現(xiàn)過(guò)熱跡象。年初信貸迅猛增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)高燒不退以及CPI快速回升，上述經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭迫使緊縮政策提前開始。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅僅是個(gè)開始，貨幣收緊、房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控以及抑制產(chǎn)能過(guò)剩將成為2010年的主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向。

　　第二，放眼全球資本市場(chǎng)，同樣面臨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出以及緊縮政策的開始。繼澳大利亞等國(guó)進(jìn)入加息周期之后，美國(guó)政府也都重拳出擊防范金融風(fēng)險(xiǎn)。奧巴馬政府21日再出重拳，宣布限制單個(gè)銀行的絕對(duì)規(guī)模，同時(shí)對(duì)銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)自營(yíng)交易業(yè)務(wù)范圍設(shè)限，受此消息影響，前期走勢(shì)最為強(qiáng)勁的美國(guó)股市應(yīng)聲下跌，道指連續(xù)三天大跌，周跌幅為10個(gè)多月來(lái)最大，標(biāo)普500和納指跌幅也達(dá)2%以上。香港恒生指數(shù)近期也持續(xù)下跌，1月11日以來(lái)恒指由最高22671點(diǎn)跌至最低20250，跌幅高達(dá)10%，技術(shù)形態(tài)看有構(gòu)筑中期頭部跡象。同時(shí)，美元指數(shù)展開強(qiáng)勁反彈創(chuàng)出近期新高，加上緊縮政策影響，全球大宗商品價(jià)格開始一輪較大幅度下跌。如果國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，會(huì)對(duì)中國(guó)A股有色、煤炭等權(quán)重板塊造成較大沖擊。

　　第三，銀行板塊帶領(lǐng)大盤止跌回升難度較大，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換仍然遙遙無(wú)期。在股市跌聲一片，熱點(diǎn)盡數(shù)退潮之際，投資者再次將希望賦予銀行股板塊。短期而言，加息預(yù)期有利于銀行盈利改善，同時(shí)股指期貨、融資融券也將利好銀行股。更為重要的是，明星基金經(jīng)理王亞偉年報(bào)重倉(cāng)銀行股令市場(chǎng)震驚。筆者認(rèn)為，銀行股持續(xù)上漲難度較大。從基本面看，銀行估值水平處于全市場(chǎng)的最低端，而且去年漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)平均水平，但是隨著信貸政策的收緊以及資本金充足率的要求，銀行業(yè)整體融資壓力驟增，而弱勢(shì)中投資者對(duì)再融資往往反應(yīng)過(guò)度，在很大程度上抵消了加息利好效應(yīng)。

　　總體分析年初以來(lái)的走勢(shì)，之所以與去年多數(shù)機(jī)構(gòu)一季度新高預(yù)測(cè)大相徑庭，重要原因就是調(diào)控政策提前出臺(tái)，同時(shí)全球股市下跌也都不利于A股市場(chǎng)。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的2010年N型走勢(shì)將會(huì)轉(zhuǎn)變成W走勢(shì)，更多的機(jī)會(huì)來(lái)自于二季度，待負(fù)面因素消化后有望展開升勢(shì)。

　　展望春節(jié)前走勢(shì)，預(yù)計(jì)整體仍以弱勢(shì)調(diào)整為主，融資融券、股指期貨對(duì)大盤的正面影響有限，因此每一次反彈都是投資者降低倉(cāng)位的好機(jī)會(huì)。在操作策略上，我們堅(jiān)持認(rèn)為藍(lán)籌股整體機(jī)會(huì)不大，但是需要關(guān)注銀行、券商股短期走強(qiáng)的機(jī)會(huì)；題材股仍然是今年的主流熱點(diǎn)，區(qū)域振興、創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)等主題投資仍有持續(xù)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)新疆、安徽、重慶等為區(qū)域振興熱點(diǎn)，而上海、廣州本地股則受益于世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)，具備一定上漲空間，投資者可以適當(dāng)關(guān)注。 （長(zhǎng)城證券 ）
 

        銀河證券：后市大盤繼續(xù)震蕩向下

    　昨日 09 年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)政策退出預(yù)期增強(qiáng)，普遍認(rèn)為政府會(huì)以相機(jī)抉擇的方式逐步實(shí)現(xiàn)刺激政策的退出。目前許多中小市值股票結(jié)構(gòu)性高估，缺少安全邊際，獲利回吐壓力較大，權(quán)重股則受制于資金面的壓力，重心在不斷下移。外圍市場(chǎng)連續(xù)下跌，將影響A 股市場(chǎng)投資者信心。預(yù)計(jì)后市大盤繼續(xù)震蕩向下，建議投資者保持謹(jǐn)慎，合理控制倉(cāng)位。（銀河證券研究所）

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        中金悲觀認(rèn)為將再跌10%

        中金悲觀看市:未來(lái)3至6個(gè)月內(nèi)A股下滑5%至10%

　　短期而言，政策不確定加強(qiáng)對(duì)相關(guān)板塊乃至整個(gè)市場(chǎng)都形成了壓制。中金公司甚至認(rèn)為，內(nèi)地股市隨貨幣供應(yīng)量而起落，去年12月內(nèi)地貨幣供應(yīng)增速出現(xiàn)下滑，但貨幣供應(yīng)的增速仍然偏高，難以持續(xù)。隨著中央控制貨幣信貸增長(zhǎng)的速度，以減少流動(dòng)性和遏抑樓市投機(jī)，中國(guó)股市將在未來(lái)3至6個(gè)月下滑5%至10%。

　　中金公司：上半年股市先抑后揚(yáng)

　　從2009年的整體情況來(lái)看，證券市場(chǎng)的運(yùn)行對(duì)于流動(dòng)性預(yù)期的看重始終保持在一個(gè)非常高的水平。新增信貸規(guī)模，則是機(jī)構(gòu)觀測(cè)流動(dòng)性最為重要的指標(biāo)。

　　“從結(jié)果來(lái)看，今年的整體流動(dòng)性可能會(huì)比2009年要差。”皮敏認(rèn)為。而且，拋卻政策不論，銀行系統(tǒng)自身還能不能支持像2009年那樣的天量信貸就已經(jīng)成為了一個(gè)問(wèn)題。

　　據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券研發(fā)負(fù)責(zé)人介紹，其最近的一次測(cè)試結(jié)果顯示不少銀行已經(jīng)達(dá)到了75%的臨界點(diǎn)。“再考慮到存款準(zhǔn)備金率提高的影響，今年的新增信貸肯定會(huì)低于預(yù)期，更達(dá)不到去年的水平。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　基于對(duì)“政策退出”的判斷，中金公司近期甚至提出了今年上半年證券市場(chǎng)將“先抑后揚(yáng)”的觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2010年的市場(chǎng)與2009年“單邊市”相比各方面的力量更加均衡，其中最重要的是，政策將從“單邊支持”走向有保有壓。

　　“央行先于市場(chǎng)預(yù)期提高法定存款準(zhǔn)備金率，也是這種收緊趨勢(shì)的反應(yīng)，我們預(yù)計(jì)有關(guān)政策調(diào)控的預(yù)期在近期依然存在，市場(chǎng)依然需要消化來(lái)自政策方面的不確定性。”中金公司還表示，市場(chǎng)上有部分投資者甚至開始擔(dān)心政策是否會(huì)“超調(diào)”。

　　國(guó)泰君安：未來(lái)一周內(nèi)即有加息可能

　　全球ppi 均在歲末年初出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，反映了大宗商品價(jià)格上升對(duì)全球生產(chǎn)資料價(jià)格產(chǎn)生共同影響。而生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲又會(huì)以成本上升的形式逐漸傳導(dǎo)到CPI 之中。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱，通脹持續(xù)超預(yù)期的背景下，我們認(rèn)為中國(guó)的加息或?qū)㈦S時(shí)重啟。未來(lái)一周內(nèi)即有加息可能，最晚于10年4月下旬前將啟動(dòng)加息周期。

　　背景資料

　　統(tǒng)計(jì)局1 月21 日公布的數(shù)據(jù)顯示，09 年4 季度的GDP 增速為10.7%，再次達(dá)到10％以上的過(guò)熱區(qū)間，并超過(guò)我們此前10.6%的預(yù)測(cè)值。

　　我們將10 年的GDP 增速預(yù)測(cè)由9.3%上調(diào)至10%，并認(rèn)為10 年上半年的GDP 增速均處于10%以上的過(guò)熱區(qū)間，其中1 季度或在11%以上。

　　從三次產(chǎn)業(yè)分解來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)的大幅增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)步入過(guò)熱區(qū)間的主要?jiǎng)恿?。展?0年，其增速將高位回落，但其相對(duì)高增速使其在上半年仍將是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的主要源泉。從年度增速來(lái)看，地產(chǎn)是拉動(dòng)10 年工業(yè)增速上升的主要?jiǎng)恿?。其中地產(chǎn)投資增速有望從09 年的16%升至22%，并帶動(dòng)工業(yè)增加值增速?gòu)?1%升至15%。除了工業(yè)以外，出口的超預(yù)期增長(zhǎng)是10 年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的另一重要原因。目前，

　　美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)10 年的美國(guó)GDP 增速為3%，而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，與之對(duì)應(yīng)的中國(guó)出口增速或在30%以上。

　　在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的同時(shí)，通脹也出現(xiàn)超預(yù)期上升的跡象。我們預(yù)測(cè)10 年1 月的cpi 為1.7%，2 月為2.6%，并將10 年cpi 的均值從3%上調(diào)至3.3%。

　　方正證券：大盤還將考驗(yàn)90日線支撐

　　我們的觀點(diǎn)是即便市場(chǎng)繼續(xù)下探也并不可怕，這往往意味低吸機(jī)會(huì)的到來(lái)。在操作上，我們建議投資者注意掌握市場(chǎng)節(jié)奏，把握好操作規(guī)律，低吸高拋。在選股原則上，以業(yè)績(jī)?yōu)橹骶€，以受產(chǎn)業(yè)政策扶持行業(yè)為重點(diǎn)。短線投資者則可逢低關(guān)注安徽板塊、出版?zhèn)髅胶捅ｋU(xiǎn)等股票，回避無(wú)業(yè)績(jī)支撐的純概念性炒作以及漲幅過(guò)高的股票。

　　背景資料

　　近期，美元走勢(shì)強(qiáng)勁，20日的美元指數(shù)大漲1.1%，至78.354點(diǎn)，創(chuàng)自去年9月以來(lái)新高。歐元對(duì)美元匯率從周二的1歐元兌換1.4301美元下跌至1.4110美元，創(chuàng)自去年8月中旬以來(lái)新低。美元之所以走勢(shì)強(qiáng)勁，與中國(guó)開始控制信貸規(guī)模的消息、希臘預(yù)的算問(wèn)題和英國(guó)12月份CPI同比增長(zhǎng)2.9%等因素有關(guān)，促使了投資者將資金從風(fēng)險(xiǎn)高的投資轉(zhuǎn)移到有避險(xiǎn)功能的美元。

　　目前，除美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹外，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體，以及英國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了通貨膨脹，而且CP無(wú)論同比，還是環(huán)比，增幅之快超出市場(chǎng)預(yù)期，流動(dòng)性過(guò)剩和資源價(jià)格上漲是導(dǎo)致全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生通脹的主要因素。因而，新興經(jīng)濟(jì)體加息預(yù)期有可能提前，以抑制通貨膨脹進(jìn)一步出現(xiàn)惡化。然而，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)依然疲弱，經(jīng)濟(jì)正本處于緩慢回升過(guò)程，美元的強(qiáng)勁反彈能否等到維系，至少目前看還難以下出結(jié)論，但反彈的美元短期對(duì)美股的影響繼續(xù)呈負(fù)面效應(yīng)，隔夜美股大幅下挫213點(diǎn)，大宗商品價(jià)格繼續(xù)走弱。

　　光大證券：人氣已易散難聚 減倉(cāng)鎖定利潤(rùn)

　　目前多空態(tài)勢(shì)已難言無(wú)虞。地產(chǎn)股雖迭經(jīng)調(diào)整，但尚不能認(rèn)為底部已見。鋼鐵、化工、煤炭、有色金屬類品種在貨幣政策的震懾下正步步后退。去年12月迄今主要擔(dān)負(fù)活躍市場(chǎng)重任的電子信息類品種的行情又戛然而止。維世博、區(qū)域振興、高送轉(zhuǎn)等主題投資性品種碩果僅存、但難當(dāng)大任。

　　總體看，兩市在經(jīng)過(guò)大陰線的沖擊后出現(xiàn)了抵抗，但人氣已易散難聚。投資者短期不妨先行控制一下地產(chǎn)、資源等相關(guān)行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，鎖定連漲之后主題投資類品種的利潤(rùn)。

　　背景

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，“保八”業(yè)已完成：2009年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為335353億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8．7％。“保八”已遂之后，貨幣政策的關(guān)注要點(diǎn)可能將更側(cè)重于“防通脹”。從居民消費(fèi)價(jià)格走向上看，居民消費(fèi)價(jià)格雖全年下降，但年底已現(xiàn)上升：CIP12月份同比上漲1．9％。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，“保八”業(yè)已完成：2009年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為335353億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8．7％。“保八”已遂之后，貨幣政策的關(guān)注要點(diǎn)可能將更側(cè)重于“防通脹”。從居民消費(fèi)價(jià)格走向上看，居民消費(fèi)價(jià)格雖全年下降，但年底已現(xiàn)上升：CIP12月份同比上漲1．9％。

　　尤其是已率先調(diào)整了一段時(shí)間的地產(chǎn)、金融股所顯示出來(lái)的抗跌性對(duì)周四兩市收紅可謂功不可沒(méi)。但隸屬于權(quán)重股的、與貨幣環(huán)境休戚相關(guān)的化工、鋼鐵、有色、煤炭等類股票的繼續(xù)深幅調(diào)整仍繼續(xù)使兩市的股價(jià)中樞面臨考驗(yàn)。在通脹和貨幣政策未見明朗時(shí)，預(yù)計(jì)上述資源類品種短時(shí)間內(nèi)難言企穩(wěn)。此外，自09年12月底以來(lái)在產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)下一度表現(xiàn)出持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的電子信息類股票近期的偃旗息鼓使市場(chǎng)的活躍度驟減。放眼各行業(yè)板塊，唯世博、高送轉(zhuǎn)、區(qū)域振興等主題投資充當(dāng)維系人氣之用。（搜狐證券）