每經記者  徐皓  發(fā)自上海

        “如果說公募基金快速發(fā)展期是近5年的事，那么，私募基金的快速擴張則是在最近兩年的事。”私募證券投資基金人士感嘆。

        在陽光私募發(fā)行最紅火的2009年，卻遭遇到信托賬戶暫停開立的一盆冷水，為了持續(xù)流入新鮮血液，信托產品中衍生出一種“一對一”投資的TOT（信托中的信托）產品，成為部分私募基金吸金的新模式。

回顧

牛年新品發(fā)行加速

        在2007年之前，市場上僅有11只證券投資類私募產品。而在2009年，中國的陽光私募延續(xù)了2008年的發(fā)展勢頭，不論是新發(fā)行產品數(shù)量和資金規(guī)模都達到了最近幾年的高峰。

        國鑫證券統(tǒng)計結果顯示，2009年，122家管理人共發(fā)行了242只陽光私募產品，可統(tǒng)計的平均募集規(guī)模達0.9億。國泰君安對2009年陽光私募產品統(tǒng)計顯示，募集資金總計超過300億元，與2008年相比增長超50%。

        但2009年陽光私募產品發(fā)行在二季度達到峰值后便直線下降，直接原因是中登公司在7月暫時停止信托公司開立新證券賬戶，使陽光私募的發(fā)行熱度從外部迅速降溫。三季度借助信托公司發(fā)行的私募基金產品募集規(guī)模較二季度下降超過一半，四季度則進一步回落。

        不過，市場對私募產品的需求依然強烈。從陽光私募產品的成立數(shù)量來看，去年11月和12月均出現(xiàn)明顯反彈。

動態(tài)

“一對一”TOT產品走熱

        雖然信托賬戶停批，但私募基金發(fā)行的內在動力卻并未減弱。

        此前，部分陽光私募選擇信托公司的存量老賬戶，在繳納一定使用費，并完成過戶程序后便可使用。但由于并不“便宜”的證券賬戶使用費，讓此種方式并未普及。

        而通過銀行理財產品募集來間接投資私募產品的方式也在近期受阻，據(jù)悉，監(jiān)管層出于對“變相信貸”的調控考慮，對銀行理財產品進行了一定“窗口指導”。

        目前，信托產品中衍生出一種“一對一”投資的TOT產品，成為部分私募基金“吸金”新模式。簡單說來，就是由信托公司設立一個信托產品，其投資標的則鎖定為某一只陽光私募產品。由于新產品的投資標的是信托產品而非證券，因而可以繞開證券賬戶的關卡。而這樣的TOT產品將不再是信托公司單方面設立，而與標的基金脫鉤，對于標的陽光私募而言，相當于進行了一次持續(xù)營銷。

        以此種方式募集信托產品，費率會略高于標的產品，這部分的費用主要體現(xiàn)在管理費方面，而不同產品收費標準各有不同。從近期平安信托與某陽光私募推出的此類產品看，管理費率高出標的產品0.1個百分點，征費標準相對于傳統(tǒng)TOT產品并不算高。

        此外，業(yè)界對于一次性新增資金涌入對老產品倉位和投資的影響表示擔憂，“補水”會否稀釋原持有人的收益？

        有市場人士表示，這樣一只TOT產品募集的規(guī)模平均在5000萬元左右，在資金注入前會與基金管理人做好溝通，提前將倉位進行調整，而新募集資金會在開放日一次性投入。

延伸

信托賬戶開閘無期

        在信托賬戶尚未開放之前，這樣新模式不失為一種權宜之計。對于一些績優(yōu)陽光私募而言，有持續(xù)營銷的需求，而對于信托公司，通過設立這樣的產品取得的收益可謂  “性價比”頗高。

        此前，業(yè)界曾多次傳聞信托賬戶再開放的消息，但均無下文。目前對于信托賬戶開放，私募界人士普遍表示，從了解的信息來看，短期內難見變化，要設立新產品仍主要通過存量賬戶。

        對此，有私募基金人士表現(xiàn)得并不心急，“這兩年私募基金發(fā)展太快，與公募基金一樣有許多條件跟不上，或多或少會出現(xiàn)隱患?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“有機會冷靜一下也好。”

        相較于新產品發(fā)行受阻問題的緊迫性，業(yè)內人士表示，私募基金入法正名更為首要。



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