每經(jīng)記者  楊可瞻

        2009年9月10日和12月30日，羅萊家紡（002293，收盤價(jià)42.55元）和富安娜（002327，收盤價(jià)35.32元）

分別在深交所敲響了上市的鐘聲。

        專業(yè)人士表示，我國(guó)家紡業(yè)市場(chǎng)總額約5000億元。那么，家紡業(yè)龍頭羅萊家紡和富安娜會(huì)如何哄搶這塊誘人的大“蛋糕”呢？其發(fā)展前景和股價(jià)想象空間又有多大？

家紡業(yè)整體格局仍較分散

        中投顧問研究報(bào)告顯示，2000年以來(lái)我國(guó)家紡行業(yè)以年增長(zhǎng)20%以上的速度快速發(fā)展，2008年增速雖然有所放緩，但仍達(dá)11.4%，產(chǎn)值達(dá)8800億元。去年2月國(guó)務(wù)院更是審議通過了紡織工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，明確提出未來(lái)幾年調(diào)整振興的目標(biāo)和重要任務(wù)。

        第一紡織網(wǎng)總編輯汪前進(jìn)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)的產(chǎn)值近9000億元，市場(chǎng)總額在5000億元左右。目前國(guó)內(nèi)家紡業(yè)的整體格局和服裝業(yè)比較相似，都是以中小型企業(yè)居多，且市場(chǎng)較分化。

        汪前進(jìn)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)家紡業(yè)市場(chǎng)份額已接近30%的合理目標(biāo)水平，料未來(lái)其總量增速不會(huì)很高。家紡業(yè)內(nèi)部可能會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，企業(yè)間出現(xiàn)兩極分化，消費(fèi)從低端逐漸轉(zhuǎn)移至中高端，落后產(chǎn)能被淘汰。預(yù)計(jì)在未來(lái)3至5年內(nèi)，家紡業(yè)發(fā)展將略快于服裝業(yè)，整體維持10%～15%的增速。

羅萊：直營(yíng)加盟并舉

        兩家家紡上市公司究竟有怎樣的“十八般武藝”呢？

        公開資料顯示，羅萊家紡旗下目前包含羅萊等12個(gè)品牌。截至去年6月底，其主打品牌羅萊已占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近84%，毛利率達(dá)40.63%。同期公司在全國(guó)500多個(gè)城市以特許加盟連鎖模式建立了1492個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)以及231家直營(yíng)銷售網(wǎng)絡(luò)。去年前6個(gè)月，加盟渠道占收入比例的84.16%，直營(yíng)渠道僅占14.82%。2006年至2008年，其直營(yíng)渠道收入占比提高近4個(gè)百分點(diǎn)。

        據(jù)羅萊招股說(shuō)明書披露，擬利用募集資金2.17億元投建  “南通家紡生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”，同時(shí)投資2.69億元用于建設(shè)  “直營(yíng)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，實(shí)施后合計(jì)新增136個(gè)直營(yíng)渠道。超募資金將用于補(bǔ)充募投項(xiàng)目建設(shè)和流動(dòng)資金。此外，公司表示將有選擇性地兼并、收購(gòu)適合公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)的家紡商。

        據(jù)一位知情研究員透露，羅萊家紡?fù)督ǖ哪贤?xiàng)目剛拿到地并已開工。預(yù)計(jì)在今年年底達(dá)產(chǎn)后，總產(chǎn)能將提高一倍。按前幾年其27.82%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算，不到4年就可以消化掉這部分產(chǎn)能。同時(shí)，隨著新產(chǎn)品毛利率的提高，整體毛利率也將不斷提升。

富安娜：質(zhì)量設(shè)計(jì)優(yōu)先

        富安娜招股說(shuō)明書顯示，截至去年6月底，其在全國(guó)建立了316家直營(yíng)渠道和872家加盟渠道，合計(jì)1188家專賣店的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。其中去年前6個(gè)月直營(yíng)毛利率53.72%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入44.74%；加盟毛利率35.88%，占收入53.98%。此外公司擬利用募集資金3.6億元投建5個(gè)項(xiàng)目，其中龍華和常熟兩大產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目將新增產(chǎn)能280萬(wàn)件。而“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項(xiàng)目”完成后，將新增合計(jì)180家直營(yíng)渠道。

        富安娜證券部人士表示，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計(jì)上，即“藝術(shù)家紡”。另外，公司已開始一體化經(jīng)銷家居用品，目前銷售不錯(cuò)。預(yù)計(jì)2010年和2011年，公司將分別每年新增渠道300家。

估值回歸后可介入

        從上市以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，羅萊家紡明顯優(yōu)于富安娜。前者上市后已累計(jì)上漲逾22%，其中今年以來(lái)上漲3.6%。富安娜上市后卻下跌了近13%，其中今年就下挫超過10%。而今年以來(lái)申銀萬(wàn)國(guó)紡織服裝指數(shù)累計(jì)跌幅為2.12%。

        湘財(cái)證券行業(yè)分析師吳驍宇認(rèn)為，二者發(fā)行定價(jià)偏高導(dǎo)致其目前估值并不便宜。若以最近1年市盈計(jì)算，羅萊為52倍，富安娜為56倍。預(yù)計(jì)兩者的合理估值為30倍左右。投資者可待估值回歸至合理水平附近后，再擇機(jī)介入。預(yù)計(jì)兩公司銷售收入在未來(lái)2年將保持25%～30%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

        某券商研究員則指出，家紡業(yè)集中度較低，故各個(gè)品牌發(fā)展空間很大。就羅萊和富安娜而言，未來(lái)幾年的發(fā)展重點(diǎn)在其募資的投向中已有所反映，兩者都致力于擴(kuò)張產(chǎn)能和建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，而營(yíng)銷戰(zhàn)略和品牌則是決定其市場(chǎng)占有率的關(guān)鍵性因素。另外，隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能增加，公司將來(lái)需要將這部分產(chǎn)能有效釋放出去，這就要求公司的營(yíng)銷能力提高與產(chǎn)能增加相匹配。



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