A股首月出師不利后市應(yīng)謹(jǐn)慎操作 滬指全年呈U型

         我們原先對2010年上證指數(shù)運(yùn)行空間預(yù)測為2000-3600點(diǎn)，全年呈U型走勢。目前仍堅(jiān)持這樣的看法，投資者需把握交易性投資機(jī)會，謹(jǐn)慎操作。

　　全球股指沒有迎來“首月紅”，2010年1月全球主要股指以陰線報收。道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500分別跌幅3.5%和3.6%，上證指數(shù)跌幅8.8%，僅好于11.3%的阿聯(lián)酋杜拜，全球倒數(shù)第二；香港恒生指數(shù)跌幅8.0%，全球倒數(shù)第四。

　　而就在剛剛過去的2009年，全球主要股指創(chuàng)下了10年來最大漲幅，表現(xiàn)最佳，其中上證指數(shù)大漲80%，排名第八。2010年全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，進(jìn)入后危機(jī)時代，股票市場何以至此？

　　全球?qū)捤烧咧饾u退出

　　為了走出百年不遇的經(jīng)濟(jì)衰退，2009年各國政府不斷地下猛藥，普遍實(shí)行量化寬松的貨幣政策。2010年宏觀政策由危機(jī)應(yīng)對到常規(guī)管理，部分政府開始回收流動性。

　　以色列、澳大利亞、挪威等國央行已經(jīng)上調(diào)了基準(zhǔn)利率，印度央行連續(xù)上調(diào)現(xiàn)金準(zhǔn)備率。美聯(lián)儲盡管表示將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)保持基準(zhǔn)利率不變，但已開始微調(diào)貨幣政策，TAF、TSLF、PDCF等流動性工具已不再使用。

　　中國也在1月中旬提高了存款準(zhǔn)備金率，筆者將之看作貨幣政策轉(zhuǎn)向的標(biāo)志之一。在流動性支撐下，2009年股指提前反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的趨勢，2010年股市則更多地被政策退出的力度和節(jié)奏所左右。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈勢頭需鞏固

　　全球經(jīng)濟(jì)雖整體上復(fù)蘇反彈，但時有數(shù)據(jù)令人擔(dān)心。IMF等國際機(jī)構(gòu)近期調(diào)高了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測，其前提條件是，需要保持前期政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈的基礎(chǔ)還需要加以夯實(shí)。

　　美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了沒有就業(yè)的反彈，失業(yè)率已達(dá)兩位數(shù)，OECD預(yù)測美國2010-11年失業(yè)率在9%以上，歐元區(qū)將更高。在失業(yè)率高企的背景下，美國居民減少了消費(fèi)，個人儲蓄率已由2005年不足1.5%提高到了目前接近5%的水平。奧巴馬政府提出以出口刺激經(jīng)濟(jì)，力爭未來五年內(nèi)出口翻番，這中間有很多的障礙需要克服。目前歐美出現(xiàn)的沒有就業(yè)的經(jīng)濟(jì)反彈仍很脆弱。

　　對于我國，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)等同比增速數(shù)據(jù)表現(xiàn)出比較高的水平，如果再考慮到近幾個月通脹(CPI)上漲加快，很容易得出經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹風(fēng)險加劇的結(jié)論，這為刺激經(jīng)濟(jì)政策退出，貨幣政策收緊提供了充足的依據(jù)。但經(jīng)分析不難發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資已出現(xiàn)連續(xù)3個月的環(huán)比增速為負(fù)；工業(yè)增加值也已經(jīng)下降，2009年12月季節(jié)調(diào)整后的月度環(huán)比增長0.6%，大大低于此前的4個月增速。如維持此環(huán)比增速，2010年工業(yè)增速將不足10%，希望這不會成為現(xiàn)實(shí)。

　　后市仍看淡

　　長線投資者擔(dān)心寬松政策的過早退出將有損公司業(yè)績，短線投資者則擔(dān)心流動性的收緊對短期行情的負(fù)面影響。這是近期市場表現(xiàn)不佳的原因，也是未來一段時間制約行情走強(qiáng)的主要因素。除此之外，二級市場走勢還有兩個制約因素：

　　首先是通貨膨脹。2009年12月CPI同比增長1.9%，季調(diào)環(huán)比增長0.7%，大大高于前幾個月的數(shù)字。由于持續(xù)低溫天氣、春節(jié)因素和翹尾因素，筆者預(yù)測上半年CPI將逐漸攀升至5%以上的水平。投資者將擔(dān)心通脹膨脹以及監(jiān)管層隨之采取的過激行為。

　　其次是大小非和大小限解禁。2010年滬深兩市解禁市值為2005年股權(quán)分置改革以來至2014年，10年中的最大解禁規(guī)模。由于預(yù)期未來政策收緊，大小非、大小限選擇套現(xiàn)的比例將增加，近期中小板公司高管減持成風(fēng)、快速“撤離”便是例證。

　　之前，我們對2010年上證指數(shù)運(yùn)行空間預(yù)測為2000-3600點(diǎn)，全年呈U型走勢。目前仍堅(jiān)持這樣的看法，投資者需把握交易性投資機(jī)會，謹(jǐn)慎操作。 （解學(xué)成 西南證券 ）
 

      機(jī)構(gòu)眼中的走勢：不可過分悲觀

     　不排除盤出底部的可能

　　上周五，大盤出現(xiàn)震蕩走勢，深滬兩市股指漲跌互現(xiàn)，雖然市場依然很謹(jǐn)慎，但明顯感覺到市場的轉(zhuǎn)強(qiáng)特征，首先，上證指數(shù)沒有創(chuàng)新低，而且成交量也沒有再見地量。第二、上漲家數(shù)明顯多于下跌家屬，而且漲停板個股不少。第三、美國股市出現(xiàn)下挫并沒有給A股帶來實(shí)質(zhì)性影響，這本身就是強(qiáng)勢的表現(xiàn)。技術(shù)上看這樣的底部形態(tài)頗為少見，未來兩個交易日必須出現(xiàn)至少一根長陽脫離底部，否則大盤短線沖高后會出現(xiàn)再度回壓的技術(shù)走勢。

　　上周五，五日均線出現(xiàn)明顯的反壓作用，看來逢高減倉盤和短線獲利盤均對股指上行構(gòu)成影響，但在超跌的背景下，這樣的壓力會很有限。我們注意到120日均線以每天3個點(diǎn)左右的速度在下移，5日均線下移速度開始趨緩，周一將回到3000點(diǎn)以下，突破五日均線基本上沒有難度，五日均線會開始走平，如果長陽突破，5日均線會生硬拐頭，在沒有指標(biāo)股配合的前提下，場內(nèi)多方可能還沒有那樣的勇氣，今日如果大盤收復(fù)五日均線后市場會進(jìn)一步轉(zhuǎn)強(qiáng)，不排除盤出底部的可能。(倍新咨詢)

　　調(diào)整已到位 殺跌不可取

　　首先是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，穩(wěn)定向好。最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都明確顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在快速回升。只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，資本市場就沒有大跌的理由。同時，市場擔(dān)心刺激性經(jīng)濟(jì)政策可能提前退出，適度寬松的貨幣政策可能微調(diào)，但這種調(diào)整一定是在確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的前提下才可能實(shí)施，絕對不會以犧牲經(jīng)濟(jì)的合理增長為代價，一定是基于全局背景下的局部調(diào)整。雖然信貸開始控制，但我們也看到1月份的信貸量仍然很大，流動性依然充沛，因此對于政策的判斷不應(yīng)偏頗。此外，從目前市場狀況看，股指非常合理，并沒有明顯的泡沫，最新權(quán)重股的平均市盈率只有十幾倍，已經(jīng)出現(xiàn)估值洼地和安全邊際，何況前期也沒有很好漲過，不存在豐厚的獲利買盤，因此權(quán)重股下跌缺乏彈性和空間，而權(quán)重股的夯實(shí)、企穩(wěn)，實(shí)際上也為整個大盤構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，所以繼續(xù)重挫可能成為空頭陷阱。

　　另外，從1996年到2009年年度高低點(diǎn)出現(xiàn)的時點(diǎn)分布看，14年中有7年的年度低點(diǎn)出現(xiàn)在1、2月份，占了總樣本的50%，屬于大概率事件。從今年年初的市場表現(xiàn)看，前低后高的可能性很大，因此投資者更應(yīng)該保持信心，耐心持股，關(guān)注熱點(diǎn)。(申銀萬國)

　　不可過分悲觀

　　A股近期大幅波動，我們認(rèn)為，對大趨勢不可過分悲觀，而對短期不盲目樂觀。對于A股的大趨勢，我們依然認(rèn)為有上行動力，首先來看爭議最大的宏觀政策，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后管理層出臺了4萬億刺激政策，09年銀行新增貸款達(dá)到9萬多億，一些行業(yè)刺激政策也非常多，貨幣政策和財政政策非常寬松，市場流動性極度充沛，而從當(dāng)前管理層的收緊措施來看，明顯還不足以改變政策大方向，我們更傾向于認(rèn)為，宏觀政策處于由非常寬松向中性過渡的階段，總體依然利于資本市場，投資者對微調(diào)有過度反應(yīng)嫌疑;其次是經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和上市企業(yè)的業(yè)績增長良好;最后是A股整體20多倍市贏率相對企業(yè)的高成長不算高。

　　操作上，我們建議投資者可以適當(dāng)逢低介入，考慮到企穩(wěn)前期可能存在一定的反復(fù)，可以采用分批補(bǔ)倉的方式，短期難以迅速拉升，不必追高。對消費(fèi)，新能源汽車及配件，工程機(jī)械，節(jié)能環(huán)保等行業(yè)保持中線關(guān)注。出口型企業(yè)將受益出口復(fù)蘇，建議投資關(guān)注其中的低估值優(yōu)秀企業(yè)。 (博眾研究)

　　關(guān)注區(qū)域振興的投資機(jī)會

　　在政策力度方面，重慶"兩江新區(qū)"、安徽"皖江規(guī)劃"、天津"濱海新區(qū)"、福建海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)等值得關(guān)注。重慶方面，國務(wù)院三峽工程建設(shè)委員會主任李克強(qiáng)在重慶考察時指出，重慶已經(jīng)站在了一個新的起點(diǎn)上，要充分發(fā)揮獨(dú)特的區(qū)位和政策優(yōu)勢，在深入實(shí)施國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略中發(fā)揮更重要的作用。

　　安徽方面，胡錦濤總書記視察安徽時，要求安徽"充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢、自然資源優(yōu)勢、勞動力資源優(yōu)勢，積極參與泛長三角區(qū)區(qū)域發(fā)展分工，主動承接沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，不斷加強(qiáng)同兄弟省份的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合和協(xié)作。濱海新區(qū)方面，目前國家對該地區(qū)采取全方位扶持的政策，定位為"北方的試驗(yàn)田"，在金融改革與創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資、外匯管理、土地管理、農(nóng)土流轉(zhuǎn)等方面，都給予較大的政策空間。這于對濱海新區(qū)而言，將是一次巨大的政策機(jī)遇。(廣州萬隆)

　　技術(shù)性反彈不改調(diào)整趨勢

　　從市場熱點(diǎn)看，截至28日，19家發(fā)布2009年年報的上市公司中，有10家推出了豐厚的年度分配方案。不過需要保持警覺的是，不少有高送轉(zhuǎn)的公司已經(jīng)在年報發(fā)布前強(qiáng)勢上漲，　公告后出現(xiàn)了見光死。在大盤處于調(diào)整階段，市場系統(tǒng)性風(fēng)險加大，特別是股價已經(jīng)上漲數(shù)倍的情況下，部分高送轉(zhuǎn)概念股帶來的可能不是餡餅而是陷阱。

　　總體看，去年12月份CPI增速已超預(yù)期，而考慮到翹尾效應(yīng)、天氣異常、春節(jié)等因素影響，1、2月的通脹壓力仍有可能增加。對可能進(jìn)一步收緊流動性的措施應(yīng)保持高度警覺。從技術(shù)走勢看，目前上證指數(shù)年線以每日4個點(diǎn)的速度上移，逐步接近2900點(diǎn)，而去年在2000點(diǎn)-3000點(diǎn)之間留下兩個向上的跳空缺口(2803點(diǎn)-2834點(diǎn)和2635點(diǎn)-2639點(diǎn))，如果引發(fā)市場出現(xiàn)調(diào)整的宏觀調(diào)控緊縮力度及擴(kuò)容節(jié)奏不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀，急跌后引發(fā)的技術(shù)性反彈不改變調(diào)整趨勢，市場重心將震蕩下移，大盤存在回補(bǔ)歷史跳空缺口的可能。(光大證券)     （證券日報）