每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        股指期貨與融資融券推出，絕大多數(shù)無(wú)緣參與的普通投資者只能指望上市公司分紅。分紅是普通投資者的救命稻草，是改革中國(guó)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度。

        如果說(shuō)以往筆者呼吁分紅尤其是現(xiàn)金分紅，是為了打造負(fù)責(zé)任的上市公司形象；現(xiàn)在呼吁分紅，則是為了給中小投資者留一條活路。

        推出股指期貨之后，中國(guó)證券市場(chǎng)的操作手法將發(fā)生本質(zhì)變化。

        首先，達(dá)到門檻的投資者將改變操作手法，進(jìn)行套保交易或者套利交易，以獲取市場(chǎng)定價(jià)失誤所造成的短期差價(jià)。初期推出的股指期貨品種單一，只有滬深300指數(shù)一個(gè)品種，滬深300指數(shù)之外的股票，都不會(huì)成為套利、套保的品種，普通投資者完全可以像股指期貨推出前一樣操作，通過(guò)股價(jià)的漲跌獲取投資收益。鬧心的地方在于，傳統(tǒng)的盈利空間會(huì)越來(lái)越狹窄，隨著一個(gè)個(gè)股指期貨的推出，從大盤股、中盤股到小盤股，將先后納入套保范圍，通過(guò)股價(jià)漲跌盈利的模式將逐漸被摒棄。

        其次，中小投資者通過(guò)股價(jià)漲跌獲取收益的空間將越來(lái)越狹窄。如果說(shuō)以往中小投資者還可以用死豬不怕開(kāi)水燙的勇氣，對(duì)手中的股票死捂不放，最終通過(guò)大牛市獲得徹底“解放”，但在股指期貨推出后，捂盤的結(jié)果很可能是捂出一只一輩子沒(méi)有翻身之日的“仙股”。

        第三，大盤股被納入股指期貨，市場(chǎng)游資的注意力將集中，不需要多大資金就能控制的中小上市公司，可能成為莊家的勢(shì)力范圍。中小投資者介入，剛好成為莊家的口邊餐?？纯创簖埖禺a(chǎn)，2月1日被上證所停牌。同日，北京市國(guó)土局發(fā)布通報(bào)稱，收回大龍地產(chǎn)曾以50.5億元拿下的  “地王”，其繳納的2億元競(jìng)買保證金不予退還。但在去年12月3日，北京市土地整理儲(chǔ)備中心主任王兵公開(kāi)對(duì)媒體表示，大龍地產(chǎn)已經(jīng)支付了第一筆20%款項(xiàng)，按照規(guī)定，剩余的40.4億元將在5月20日前交清。這樣的一番忽悠，就能讓大龍股票上天入地。

        看上去中小投資者似乎沒(méi)有活路了，有學(xué)者幸災(zāi)樂(lè)禍地表示，中小投資者退出證券市場(chǎng)是好事，中小投資者應(yīng)該把資金交給更加成熟理智的基金打理。不要說(shuō)基金的操作思路與散戶如出一轍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上成熟與理性，就沖著基金扭曲的激勵(lì)機(jī)制，與一心盯著高端理財(cái)客戶的勢(shì)利眼，把資金交給基金打理是真正的不理性。

        股指期貨推出后，監(jiān)管層必須給中小投資者留一條活路。所謂的活路就是制造一批類似于匯豐控股這樣利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定、年年有紅利的大笨象上市公司，作為穩(wěn)定普通投資者信心的定海神針。

        中小投資者會(huì)出現(xiàn)一波優(yōu)勝劣汰的殘酷淘汰，格雷厄姆與巴菲特的信徒們可以選擇質(zhì)地好、資產(chǎn)收益率高的上市公司，長(zhǎng)期持股。不過(guò)，以往的經(jīng)驗(yàn)教育投資者，誰(shuí)長(zhǎng)期持有某家公司的股票等待分紅，誰(shuí)就是在鐵公雞身上拔毛。中國(guó)股市發(fā)展的前13年，上市公司分紅累計(jì)只有2167億元，其中流通股股東只得到678億元。其間，A股投資者共向上市公司支付了近1.4萬(wàn)億元。而美國(guó)過(guò)去50年中上市公司收益大約有50%作為股利發(fā)放給股東。即使低利率的環(huán)境下，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金分紅股息率仍然比貨幣市場(chǎng)基金利率高出0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。

        為了改變上市公司的鐵公雞本性，2008年10月9日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布第57號(hào)主席令——《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，規(guī)定上市公司3年現(xiàn)金分紅低于30％不得再融資，提高了十個(gè)百分點(diǎn)，這被視為資本市場(chǎng)面向普通投資者的一大進(jìn)步。與此同時(shí)，中行、工行等大型藍(lán)籌公司也均對(duì)“決定”予以積極響應(yīng)，表示將在公司章程中進(jìn)一步明確分紅政策和比例區(qū)間。

        此后的數(shù)據(jù)令人失望，上市公司不過(guò)是把現(xiàn)金分紅當(dāng)作圈錢的誘餌，而證監(jiān)會(huì)的30%的分紅規(guī)定不過(guò)是市場(chǎng)的均值，算不上對(duì)投資者的特殊關(guān)愛(ài)；更糟糕的是，規(guī)定沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行，形同虛設(shè)。2009年1月至今年1月，累計(jì)有252家公司發(fā)布再融資預(yù)案（僅測(cè)算增發(fā)和可轉(zhuǎn)債）但尚未獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，擬再融資規(guī)模為5816.79億元。僅今年1月再融資就超過(guò)了千億元。

        某些上市公司就難逃圈錢嫌疑。京東方A2009年定向增發(fā)，該公司8年共派現(xiàn)三次，總金額僅為0.665億元，2005年、2006年、2008年業(yè)績(jī)虧損多年未分紅，卻在2005年以后在A股市場(chǎng)連續(xù)三次成功再融資，總額高達(dá)近159億元。這樣的再融資案居然能夠得到批準(zhǔn)。而那些所謂的大藍(lán)籌，中石油等公司分紅比不上銀行利息，銀行類上市公司讓人印象深刻的是高薪、高信貸和獅子大開(kāi)口式的融資再融資要求。

        中國(guó)股市應(yīng)該鼓勵(lì)固定現(xiàn)金分紅制度，一來(lái)可以改變鐵公雞圈錢橫行；二來(lái)可以為中國(guó)證券市場(chǎng)打造幾只值得信賴的大笨象；三為股指期貨推出后普通投資者留一線希望。



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