每經(jīng)記者  曾春  發(fā)自北京

        央票發(fā)行量小幅回落，央行節(jié)后維穩(wěn)意圖明顯。

        由于央行將于本周正式上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)放慢資金回籠力度。2月23日，央行仍未進(jìn)行正回購(gòu)操作，僅僅發(fā)行了170億元1年期央票，發(fā)行利率為1.9264%。與節(jié)前240億元的發(fā)行量相比，本期1年期央票發(fā)行量所有回落，利率則與上期持平。

        專家分析認(rèn)為，央行節(jié)前上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)心理已經(jīng)造成了一定的沖擊，出于穩(wěn)定市場(chǎng)的考慮，本周央行回籠資金力度會(huì)有所放緩。

節(jié)后維穩(wěn)市場(chǎng)

        “節(jié)前投放，節(jié)后回籠”是央行一貫的傳統(tǒng)，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為節(jié)后央票發(fā)行量會(huì)繼續(xù)提升，但是本周1年期央票發(fā)行量卻不升反降。央行23日在公開市場(chǎng)發(fā)行了170億元1年期央行票據(jù)，發(fā)行量較節(jié)前下降了70億元。

        上海證券債券分析師許瑾表示，由于本周到期資金量較少，央行并不急于提高1年期央票的發(fā)行量。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)到期資金量為760億元。

        信達(dá)證券債券分析師李建朋認(rèn)為，1年期央票發(fā)行量回落可能是央行為了避免發(fā)行量過(guò)大而導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率過(guò)度波動(dòng)，減輕上調(diào)存款準(zhǔn)備金率給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

        2月25日起，央行將再度提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。若以金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額為基數(shù)計(jì)算，央行此舉將回籠資金逾3000億元。

        “由于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)心理已經(jīng)造成一定的沖擊，央行本周回籠資金力度不會(huì)太大，主要是為了避免市場(chǎng)產(chǎn)生不必要的恐慌。”第一創(chuàng)業(yè)證券債券分析師馮佳說(shuō)，中央再次重申要施行適度寬松的貨幣政策，央行此舉也是與宏觀政策基調(diào)保持一致。

回收流動(dòng)性壓力驟增

        盡管央行二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是其回收流動(dòng)性的壓力并未減輕。

        為保證春節(jié)期間流動(dòng)性充裕，央行此前在公開市場(chǎng)連續(xù)凈投放資金，累計(jì)凈投放資金近7000億元。而節(jié)后至3月末這段時(shí)間，公開市場(chǎng)到期資金量巨大，央行回籠資金的壓力驟增。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，3月份公開市場(chǎng)到期資金量達(dá)到7660億元。

        申銀萬(wàn)國(guó)報(bào)告指出，貿(mào)易順差加大和熱錢流入導(dǎo)致外匯占款不斷增加，也增加了央行資金回籠的壓力。

        而作為央行回籠資金的重要工具，1年期央票發(fā)行量目前仍處于低位。由于央票發(fā)行利率一二級(jí)市場(chǎng)“倒掛”，這在一定程度上限制了央票的發(fā)行規(guī)模。目前1年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率為2.0479%，仍高出其發(fā)行利率逾12個(gè)BP。

        華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，節(jié)后央票發(fā)行利率仍有上行可能，主要原因兩點(diǎn)：到期資金回籠壓力和一二級(jí)市場(chǎng)利差仍在。

        馮佳說(shuō)，央行回收流動(dòng)性的力度會(huì)逐步加強(qiáng)，因此央票發(fā)行利率上行不可避免。不過(guò)，由于目前使用存款準(zhǔn)備金率回收資金的成本更低，因此央行年內(nèi)仍會(huì)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至于具體上調(diào)的時(shí)間，要視二三月份的信貸投放情況而定。

        李建朋也表示，央行目前更傾向于使用數(shù)量化手段進(jìn)行調(diào)控，如果外匯占款持續(xù)增加，不排除存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)下歷史新高的可能。

3年期央票或?qū)⒅貑?br/>
        由于目前加息預(yù)期的存在，央行對(duì)于1年期央票發(fā)行利率上行持謹(jǐn)慎的態(tài)度。如果央行公開市場(chǎng)回籠資金效果不明顯，3年期央票是否會(huì)重啟呢？

        許瑾表示，目前市場(chǎng)大環(huán)境仍然表現(xiàn)為適度寬松，但是央行會(huì)逐步收緊流動(dòng)，因此未來(lái)央行重啟3年期央票的可能性很大，但是具體重啟的時(shí)點(diǎn)尚不好判斷。

        華泰聯(lián)合證券也認(rèn)為，節(jié)后央行回籠壓力較大，3年期央票有推出可能。相對(duì)于1年期和3月期央票的低收益率，其較高的收益率水平對(duì)機(jī)構(gòu)更有吸引力，有利于央行回籠計(jì)劃的順利完成。而短期回籠工具到期后，令央行重新面臨回籠壓力，也是央行有可能采用3年期央票回籠流動(dòng)性的動(dòng)因。

        上海證券報(bào)告指出，未來(lái)央行會(huì)繼續(xù)進(jìn)行貨幣政策微調(diào)，包括1年期央票發(fā)行利率繼續(xù)上行，甚至可能重啟三年期央票的發(fā)行，流動(dòng)性可能會(huì)逐步趨緊。



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