每經(jīng)記者  朱蔚淇

        繼去年11月獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)成為合資格境外投資者（QFII）之后，紐約梅隆銀行旗下紐約梅隆資產(chǎn)管理國際有限公司近期又向外管局提出了QFII額度申請，同時與西部證券合資的資產(chǎn)管理公司  （以下簡稱“梅隆西部”，其中紐梅占49%）也正靜待證監(jiān)會審批。這兩項申請預(yù)計在上半年內(nèi)有結(jié)果。

        梅隆西部擬任命的CEO胡斌日前接受了  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）專訪。他認(rèn)為，目前A股價格比房地產(chǎn)合理，買股票更能抗通脹、更保值。

A股價格比房地產(chǎn)合理

        NBD：梅隆西部未來的發(fā)展計劃如何？除了QFII外，基金還該開展哪些業(yè)務(wù)？

        胡斌：梅隆西部基金發(fā)展分兩條線。一個是海外業(yè)務(wù)，也就是QFII業(yè)務(wù)，這只是一條輔助的工作線。我們的主線是面向國內(nèi)的投資者募資，目前正在等待證監(jiān)會審發(fā)牌照。

        NBD：你們的QFII基金將在哪些地區(qū)集資，除了A股還將投資于哪些產(chǎn)品和市場？

        胡斌：我們計劃在取得QFII額度后發(fā)行一只股票型中國基金，根據(jù)外管局規(guī)定70%以上投資于內(nèi)地，同時可投資于港股?；鹩媱澋谝徊皆谌毡炯Y，因為日本是世界主要經(jīng)濟(jì)體之一，資金充裕，他們在找合格的基金經(jīng)理和投資中國的機(jī)會，而紐約梅隆具有一定的國際知名度，為日本投資者青睞，基金未來將通過紐約梅隆集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)在中國香港、澳大利亞等地開展業(yè)務(wù)。

        NBD：你長期在中國香港和美國市場工作，這兩地都傾向于價值投資理念。而從價值投資角度來看，A股普遍價格偏貴。你覺得A股的這種高估值還能維持下去嗎？未來的估值中樞在多少為合理？

        胡斌：我認(rèn)為從動態(tài)水平來看，A股目前估值合理。如果GDP的增長率為10%，那么好的上市公司增長速度應(yīng)為GDP增長的1.5倍～2倍，即15%～20%，會把PE慢慢降下去。拿滬深300指數(shù)成分股來說，平均市盈率（PE）約為26倍，也就是說每年收益率為4%左右。而今年整體企業(yè)盈利增長率為25%～30%，即動態(tài)PE僅為16倍，看起來也就不那么可怕了。還有，與國內(nèi)的其他投資產(chǎn)品如房地產(chǎn)相比，股票的價格要合理很多。

AH股溢價很難改變

        NBD：可是對比H股和紅籌股，A股的價格普遍偏貴。有人說股指期貨的推出將縮小AH股溢價，那么A股的PE會被拉低嗎？

        胡斌：造成AH股溢價存在的最主要原因是兩地市場分割，只要這個因素依然存在，價差很難改變。即便股指期貨推出，這種價差也不會馬上消失。

        NBD：近期新股頻頻破發(fā)，這是目前大盤不穩(wěn)造成的，還是表明投資者不再盲目打新，轉(zhuǎn)而審慎看待個股發(fā)行價和盈利前景？目前A股的新股申購應(yīng)該怎樣選股？

        胡斌：這主要說明投資者開始“覺悟”了，不再盲目跟隨市場，而是有了一定價值判斷標(biāo)準(zhǔn)。國內(nèi)的投資者經(jīng)歷了大牛市、大熊市和牛市之后，正在逐步走向成熟，慢慢發(fā)現(xiàn)買股票長期來說要看價值，雖然短期內(nèi)有很多其他決定性因素。這種成熟還需要時間，無論是散戶還是機(jī)構(gòu)。選股關(guān)鍵要看企業(yè)的成長性能否支撐高PE，確信之后才能買。

        NBD：你認(rèn)為影響A股波動的最大不確定性是什么？海外投資者對A股的最大擔(dān)憂是什么？

        胡斌：中國具有新興市場的特點，第一是發(fā)展速度快，不確定性大。第二是市場參與者的成熟程度與歐美市場有區(qū)別。在A股市場，短期投資或投機(jī)者比重大，個人投資者比重大，而美國市場則以機(jī)構(gòu)和中長期投資為主。這也是造成市場不確定性大的原因之一。第三，金融工具相對較少，風(fēng)險對沖工具少，因此我們希望股指期貨與融資融券能盡快推出。

        NBD：有人說，股指期貨與融資融券的推出會令A(yù)股從機(jī)會投資走向價值投資為主，這是否將有利于穩(wěn)定股價，抑制暴跌暴漲?

        胡斌：如果做多與做空兩方面都有砝碼，最終會令市場更穩(wěn)定一些，可能中間會有短暫的過渡期。做空機(jī)制能帶給市場一股平衡的力量，是一種能使市場走向價值投資的趨勢。

買股票更保值

        NBD：你本人的投資理念是什么？目前有哪些板塊值得投資？哪類股票必須避免？

        胡斌：我本人的投資理念是避免高風(fēng)險溢價。別人都覺得很熱的時候也就是風(fēng)險溢價比較高的時候，這時我就該悄悄離場了。通俗地講，當(dāng)街上的老頭老太太都開始炒股的時候，就很可怕了。換句話說，當(dāng)人們都不樂意買股票的時候，應(yīng)該有勇氣進(jìn)去。

        我們建議買股票要看中長期，消費、醫(yī)療、旅游、教育等是我們比較看好的行業(yè)。我覺得中國的房地產(chǎn)市場還有調(diào)整空間，因為房價最終要與當(dāng)?shù)氐腉DP水平相符，這也會帶動地產(chǎn)股股價下跌。

        NBD：怎么看最近輪番炒作區(qū)域概念的現(xiàn)象？

        胡斌：國家為了追求GDP增長和社會穩(wěn)定，對地區(qū)間進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以縮小差距是必然的。但是現(xiàn)在這些區(qū)域概念還處于朦朧階段，值不值得投資還要看是否出臺具體政策并落實到個股上。

        NBD：索羅斯說“黃金是最核心的泡沫”，你覺得黃金的保值價值還在嗎？除了黃金，還有什么值得投資？

        胡斌：所謂“保值”是相對于整體商品價格而言的，黃金本身是最難復(fù)制、成本最高的物品，所以被用來衡量商品。判斷一樣?xùn)|西能否保值，第一是看現(xiàn)在是否估值太高，第二要看通脹來臨時它的價格能否隨之上漲。如果比照美國股市建立之后的房地產(chǎn)價格、通貨膨脹與道瓊斯指數(shù)，道指的漲幅是最高的，也就是說，買股票比買其他東西更能跑贏通脹、更能保值。

人物簡介

        胡斌，曾在上海交通大學(xué)管理學(xué)院獲得博士學(xué)位，并擁有美國CFA資格，紐銀梅隆西部基金管理有限公司（籌）擬任CEO。胡斌博士具有豐富的金融行業(yè)工作經(jīng)驗，他曾為紐約梅隆資產(chǎn)管理服務(wù)逾10年。2008年回國后，他全面負(fù)責(zé)紐約梅隆集團(tuán)在中國的合資公司，即紐銀梅隆西部基金管理有限公司的籌建工作。他還透露，紐約梅隆銀行未來的QFII業(yè)務(wù)都將交由該基金管理，同時該基金將成為紐約梅隆集團(tuán)投資中國內(nèi)地的主要顧問。



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