每經(jīng)記者  馬超彥

        作為深化資本市場(chǎng)的金融衍生工具，股指期貨箭在弦上，開(kāi)戶工作已啟動(dòng)，或在全國(guó)“兩會(huì)”后正式掛牌。

        那么，股指期貨掛牌后，誰(shuí)將扛起“主力軍”大旗？本期“所長(zhǎng)訪談”，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》(以下簡(jiǎn)稱NBD)邀請(qǐng)北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越進(jìn)行解讀。

其他衍生品種將陸續(xù)推出

NBD：股指期貨作為一種金融工具，如何為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做貢獻(xiàn)？

        胡俞越：作為新興市場(chǎng)的一個(gè)代表，中國(guó)已具備一定的經(jīng)濟(jì)地位，在世界謀求多極化的進(jìn)程中，是一支重要的經(jīng)濟(jì)力量。尤其在后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)將更多地融入世界經(jīng)濟(jì)的潮流中，而金融領(lǐng)域也不例外。

        此次百年一遇的金融危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，原因之一是金融業(yè)未完全對(duì)外開(kāi)放。但是開(kāi)放是必然的，如此，金融市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)將隨之增加。而金融手段不失為一種有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，股指期貨便可以承擔(dān)這樣的角色。

        NBD：股指期貨推出后，應(yīng)該還會(huì)有其他的金融衍生品種不斷推出吧？

        胡俞越：股指期貨推出之后，外匯期貨、國(guó)債期貨等也會(huì)陸續(xù)問(wèn)世。當(dāng)前，中美貿(mào)易摩擦已成家常便飯，但是人民幣則面臨著“外升內(nèi)貶”的雙重壓力，對(duì)外面臨著升值的壓力，存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)內(nèi)面臨著管理通貨膨脹要求貶值的壓力，存在利率風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，我們只能是被動(dòng)應(yīng)對(duì)，待外匯期貨推出之后便可以變“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”為“主動(dòng)規(guī)避”。

私募是初期主力軍

        NBD：股指期貨利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于資本市場(chǎng)也不改變股票市場(chǎng)的趨勢(shì)，不過(guò)，有不少人士認(rèn)為，在其推出前會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)搶籌的現(xiàn)象，且近日股指有所反彈，目前A股是否會(huì)出現(xiàn)一波行情？

        胡俞越：股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響是結(jié)構(gòu)性的而非方向性的，不改原有趨勢(shì)，我們通過(guò)對(duì)多個(gè)市場(chǎng)的研究，認(rèn)為股指期貨推出前市場(chǎng)走勢(shì)有漲有跌，要具體問(wèn)題具體分析。

        NBD：在具體的操作中，當(dāng)股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格差大于相應(yīng)的套利成本時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。

        胡俞越：是的。當(dāng)股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行，較為活躍之后，套利交易和程序化交易將會(huì)大行其道，成為一種主要的交易模式。

        NBD：不過(guò)從目前開(kāi)戶的情況看，在高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求下，真正開(kāi)戶的投資者并不多，您覺(jué)得待股指期貨掛牌后，誰(shuí)將成為主要的投資力量呢？

        胡俞越：股指期貨適當(dāng)性制度要求就是為機(jī)構(gòu)投資者量身定做，中金所的此制度指導(dǎo)思想是把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推薦給適當(dāng)?shù)耐顿Y者、適合的投資者。我認(rèn)為基金會(huì)成為主要的力量，而私募基金則可能扛起股指期貨推出初期的大旗，成為主力軍。因?yàn)楣芍钙谪浭且粋€(gè)小眾市場(chǎng)，而非大眾市場(chǎng)，試水股指期貨需要豐富的經(jīng)驗(yàn)，需要雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這是由股指期貨自身的高風(fēng)險(xiǎn)性決定的。

        那么，私募為什么能成為股指期貨推出初期的主力軍？按道理，證券投資基金、信托基金、保險(xiǎn)基金等都可以參與股指期貨，但是，如何參與目前還面臨著一定的政策限制。比如說(shuō)已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行的證券投資基金，它如果要投資股指期貨的話，需要召開(kāi)持有人大會(huì)，大會(huì)通過(guò)并修改相關(guān)契約后才可參與。從目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資股指期貨需要相關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)規(guī)定并允許后才能加入，所以目前機(jī)構(gòu)參與股指期貨尚有一定難度。

        我個(gè)人判斷，在股指期貨推出后，上述機(jī)構(gòu)力量很可能會(huì)持觀望態(tài)度。除去機(jī)構(gòu)力量外，股指期貨并不是把個(gè)人投資者完全擋在門外，有實(shí)力的個(gè)人投資者可參與其中，至于投資者格局，可能會(huì)形成機(jī)構(gòu)唱主角，散戶“跑龍?zhí)住钡木置妗?br/>


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