每經(jīng)記者  曾子建  楊可瞻

　　昨(12日）日，盡管A股市場(chǎng)大跌37點(diǎn)，跌幅1.24%，但總體趨勢(shì)來(lái)看，平衡震蕩市道依然沒有被打破。然而，不僅僅是A股市場(chǎng)，股指期貨仿真交易的合約走勢(shì)同樣如此，走成了一條直線。放眼全球，無(wú)論是歐美股市，美元走勢(shì)、黃金價(jià)格等，全球資本市場(chǎng)似乎也都處于這樣的平衡之中。而這種平衡態(tài)勢(shì)，已經(jīng)維持了一個(gè)多月。

        對(duì)立！基本面、政策面的持續(xù)對(duì)立，決定了如今市場(chǎng)的格局。錯(cuò)綜復(fù)雜的各種矛盾何時(shí)消失，各種政策靴子何時(shí)落地，或許將決定平衡態(tài)勢(shì)被打破的時(shí)間。不過(guò)，在此之前，即便市場(chǎng)多空尖銳，但依舊將在猶豫中前行。  

◆市場(chǎng)概述

全球資本市場(chǎng)波幅收窄

        進(jìn)入3月的第二周，全球市場(chǎng)已不再如脫韁野馬一般，在大開大合中演繹巨幅K線行情。而是在經(jīng)濟(jì)退出預(yù)期和退回風(fēng)險(xiǎn)的雙重夾擊下逐漸收斂。不過(guò)在這波瀾不驚的“水面”下，市場(chǎng)是否早已暗流涌動(dòng)，在共同期待著什么呢？

歐美股市收斂幅度最大

        在這一次的全球收斂潮中，主要市場(chǎng)如同中了“魔咒”一般，集體陷入停滯。

        數(shù)據(jù)顯示，截止周四收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)本周一反常態(tài)僅上漲0.43%，相比上周2.33%的漲幅已遜色不少。蹊蹺的是，道指曾于1月19日創(chuàng)下10729.89點(diǎn)的年內(nèi)新高，本周二同樣創(chuàng)下了近1個(gè)半月的新高10612.6點(diǎn)。不過(guò)當(dāng)前次道指攀至新高后，伴隨的是連續(xù)3個(gè)交易日，平均跌幅高達(dá)1.7%的放量走低。而這一次創(chuàng)階段高點(diǎn)后，道指后2個(gè)交易日的平均漲幅僅有0.2%。

        值得注意的是，以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)價(jià)格估計(jì)，市場(chǎng)在未來(lái)30日潛在波幅的VIX指數(shù)，周四小幅上漲2.75%至18.06，目前水平與1月19日相當(dāng)。而觀察VIX近期走勢(shì)可發(fā)現(xiàn)，從2月25日開始，其幾乎就呈一路下行之勢(shì)，反映美股潛在波幅確實(shí)在逐漸收斂中。

        記者留意到，不僅美股波幅收窄，歐洲股市同樣如此。數(shù)據(jù)顯示，截至周四，富時(shí)100指數(shù)本周僅上揚(yáng)0.31%，遠(yuǎn)低于上周5.2%漲幅；德DAX指數(shù)則在上周大幅拉升近5%后，本周僅漲0.87%。大宗商品市場(chǎng)方面，截至昨日12時(shí)54分，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格雖然本周跌2.22%至每盎司1112.79美元，但主要?dú)w功于周三暴跌了1.2%。此外，美原油5月期貨合約本周漲幅僅0.46%，與上周2.7%及春節(jié)前一周7%的瘋狂沖高相比，有著巨大的落差。

        就在全球股市、金市和油市都露出熄火端倪前幾周，美元就已停止了震動(dòng)步伐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日13時(shí)，美元指數(shù)本周僅下跌0.2%，期間最大一天漲跌幅也未超過(guò)0.3%。事實(shí)上，美元指數(shù)波動(dòng)的收斂始于2月初，當(dāng)時(shí)其周K線在連拉3陽(yáng)后，漲幅迅速?gòu)倪^(guò)去3周平均值1.3%收窄至0.13%。值得注意的是，美元指數(shù)在2月18日創(chuàng)下年內(nèi)新高81.37后，日漲跌幅就再未超過(guò)1%。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，若將全球市場(chǎng)各大指數(shù)本周漲跌幅與上周做標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算，數(shù)值最大的前三名分別為富時(shí)100、德DAX和標(biāo)普500指數(shù)。最小的為美元指數(shù)。顯示歐美股市本周收斂幅度位居全球主要市場(chǎng)之首。

仿真期貨走勢(shì)呆滯

        不僅海外市場(chǎng)陷入停滯，中金所的股指期貨仿真交易合約仿佛也受到了傳染。

        過(guò)去兩周以來(lái)，仿真期貨各合約期價(jià)波動(dòng)基本維持在10點(diǎn)以內(nèi)，已難讓期民再現(xiàn)心潮澎湃的感覺。截至周四，各合約盤中走勢(shì)仍明顯偏離現(xiàn)貨走勢(shì)，波幅更是日益收窄。其中IF1004和IF1009分別收漲0.01%和0.06%。IF1003和IF1006則收跌0.14%和0.01%。全天除IF1003合約外，其余合約成交量與持倉(cāng)量均有不同程度減少。

        蹊蹺的是，雖然仿真期貨波動(dòng)低迷，但近期持倉(cāng)數(shù)卻在快速增長(zhǎng)。據(jù)報(bào)道，截至3月10日，各合約持倉(cāng)合計(jì)增加1.02萬(wàn)手，總持倉(cāng)增至22.5萬(wàn)手，創(chuàng)仿真期貨推出以來(lái)的最高紀(jì)錄。

◆深度分析

矛盾交鋒  退出政策VS經(jīng)濟(jì)倒退風(fēng)險(xiǎn)

        分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)平衡運(yùn)行的根源，在于經(jīng)濟(jì)基本面所存在的重要矛盾，即退出政策，與經(jīng)濟(jì)倒退的矛盾。

退出政策預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)

        隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的畫面越來(lái)越清晰，政策退出的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。2010年，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到4％。但是，不同經(jīng)濟(jì)體的恢復(fù)速度有所不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇較以往放緩，新興經(jīng)濟(jì)體速度更快。2010年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)增速為2％，到2011年達(dá)到2.5％。

        經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為寬松貨幣政策退出創(chuàng)造了良好條件。澳大利亞、巴西、挪威等國(guó)率先退出。美國(guó)的金融改革方案在國(guó)會(huì)陷入僵局。但下周二，美聯(lián)儲(chǔ)將再度召開議息會(huì)議，備受市場(chǎng)關(guān)注。

        同時(shí)，中國(guó)在2009年貨幣政策增速達(dá)到天量之后，今年信貸增速已出現(xiàn)拐點(diǎn)。而在存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)之后，政策推出的擔(dān)憂進(jìn)一步加大。日前，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中指出，當(dāng)前最重要的任務(wù)是處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。同時(shí)，央行行長(zhǎng)周小川也表示，人民幣匯率可能發(fā)生變動(dòng)。當(dāng)前的人民幣匯率體系(盯住美元)只是針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)這一特殊階段所做的特殊安排。也就是說(shuō)，當(dāng)前的盯住美元政策實(shí)際上是我國(guó)為了抵御全球金融危機(jī)所制定的刺激政策的一部分。他表示，當(dāng)前的特殊安排未來(lái)勢(shì)必會(huì)退出，只不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。

        一系列的退出信號(hào)發(fā)出之后，中銀國(guó)際的分析師做出了這樣的判斷，“中國(guó)可能加快刺激政策的退出。”這并非少數(shù)分析師的擔(dān)憂，申銀萬(wàn)國(guó)分析師朱安平認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后顧之憂，但物價(jià)上漲超過(guò)預(yù)期，則加大了國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂。因此，對(duì)政策退出的擔(dān)憂還在加大。

經(jīng)濟(jì)倒退風(fēng)險(xiǎn)仍存

        政策退出的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，如果過(guò)早退出，必然加重市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)倒退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。這一對(duì)矛盾，正是目前基本面上最重要的矛盾，也才從根本上導(dǎo)致了目前市場(chǎng)平衡運(yùn)行的格局。

        政策退出，會(huì)不會(huì)直接導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)二次探底？希臘債務(wù)危機(jī)已經(jīng)引發(fā)了全球的擔(dān)憂。華泰聯(lián)合證券的分析師認(rèn)為，盡管希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響很小，但卻會(huì)阻礙各國(guó)央行加息的步伐。歐洲、美國(guó)、日本已表明較長(zhǎng)時(shí)間保持利率不變，此前率先緊縮貨幣政策的澳大利亞和韓國(guó)加息預(yù)期也在逐步淡化。

        從希臘債務(wù)危機(jī)可以看出，歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還是非常脆弱。以美國(guó)為例，失業(yè)率依然居高不下，沒有就業(yè)的復(fù)蘇，顯然是不健康的。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)不牢固，或許寬松貨幣政策的退出也尚未真的到來(lái)。

        如果過(guò)早的實(shí)施政策退出，必然會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)的二次探底，這是全球都最為擔(dān)憂的事情。何時(shí)退出，如何安全地退出，正是困擾當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾。只有當(dāng)這一矛盾在平衡的震蕩中，逐漸被淡化后，市場(chǎng)的平衡才會(huì)被打破。

◆結(jié)論

“靴子”落地打破平衡市的信號(hào)

        退出政策，與經(jīng)濟(jì)倒退這一對(duì)矛盾，導(dǎo)致了全球資本市場(chǎng)平衡運(yùn)行的格局。那么，落實(shí)到A股市場(chǎng)，這樣的平衡究竟何時(shí)才會(huì)打破？

        昨日，上證指數(shù)在持續(xù)窄幅震蕩了多日之后，突然大幅下挫，并最終大跌37.87點(diǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)題材炒做也開始有所降溫，而成交量也再度萎縮，滬市單邊成交量昨日僅有856億元。如此行情，這是否意味著平衡已經(jīng)打破？在持續(xù)振蕩之后，大盤最終選擇向下發(fā)展？并非如此。

        分析人士指出，從近期A股市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，凡是出現(xiàn)稍大幅度的波動(dòng)時(shí)，往往都是受到加息傳聞的影響所致。但是，一旦最終傳聞被否，市場(chǎng)又將重新恢復(fù)平靜。而昨日，同樣是由于加息的傳聞再起，導(dǎo)致了市場(chǎng)的大跌。從這一點(diǎn)不難看出，真正令市場(chǎng)做出方向性選擇的，仍將是加息靴子的最終落地。

        短期來(lái)看，受加息預(yù)期提升的影響，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒可能隨之升溫，因此調(diào)整時(shí)間或許還將延長(zhǎng)。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的市場(chǎng)仍然將在猶豫中運(yùn)行，平衡市道暫時(shí)不會(huì)被打破。



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