每經(jīng)記者  田文會(huì)  聶偉柱  發(fā)自北京

        備受爭議的地方融資平臺(tái)再次爆出問題。哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)公司（以下簡稱哈城投）作為哈爾濱市地方融資平臺(tái)，稱其在2009年發(fā)行的20億元公司債對(duì)應(yīng)的主要資產(chǎn)是政府注入的土地，但土地資產(chǎn)早已經(jīng)被置換。

        據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解，2006年注入的國有土地資產(chǎn)，是哈城投的主體資產(chǎn)。2008年，哈爾濱市政府就用哈爾濱物業(yè)供熱集團(tuán)有限公司國有股權(quán)置換原注入的國有土地資產(chǎn)。但2009年3月哈城投發(fā)行20億公司債時(shí)，在債券募集說明書的償債保證措施一欄，仍稱良好的土地運(yùn)作和資產(chǎn)經(jīng)營是本期債券按期償付本息的根本保障。聯(lián)合資信評(píng)估公司也將哈城投擁有土地資產(chǎn)作為該債券評(píng)為AA級(jí)的主要理由之一。

        3月8日，聯(lián)合資信評(píng)估公司稱，對(duì)哈城投主體信用評(píng)級(jí)及其2009年20億元公司債的評(píng)級(jí)維持AA不變。同時(shí)指出，跟蹤期內(nèi)，哈城投權(quán)益資產(chǎn)發(fā)生置換，對(duì)哈城投未來經(jīng)營收益產(chǎn)生不利影響。主體資產(chǎn)由土地資產(chǎn)變?yōu)楣豳Y產(chǎn)，評(píng)級(jí)卻沒有變化，這似乎不易理解。

發(fā)債時(shí)土地資產(chǎn)已抽離

        在2009年公司債券募集說明書的償債保證措施一欄，哈城投稱良好的土地運(yùn)作和資產(chǎn)經(jīng)營是本期債券按期償付本息的根本保障。并作了如下具體說明：根據(jù)“哈國資發(fā)字[2006]93號(hào)”文，城投公司2006年獲得55宗土地資產(chǎn)注入，總面積2049.55萬平方米，74%為商業(yè)用地，主要位于何家溝周邊、三環(huán)路江南段周邊、江南垃圾處理場和道里區(qū)沿江等區(qū)域。

        保守按照土地出讓價(jià)40萬元/畝計(jì)算，預(yù)計(jì)未來十年內(nèi)，以上55宗土地約可實(shí)現(xiàn)120億元的土地出讓收入，剔除75%的土地開發(fā)成本（拆遷費(fèi)用，補(bǔ)償費(fèi)用，三通一平等），預(yù)計(jì)未來五年公司約可實(shí)現(xiàn)土地出讓收益30億元，按五年平均每年約可獲得6億元，該土地出讓收益將主要用于公司償債及彌補(bǔ)城建資金的缺口。

        上述募集說明書還強(qiáng)調(diào)作為發(fā)行人的哈城投在土地運(yùn)作上的優(yōu)勢，稱“目前，城投公司可經(jīng)營性土地資產(chǎn)范圍逐步擴(kuò)大，壟斷優(yōu)勢突出。根據(jù)2007年哈爾濱市政府批準(zhǔn)的  《關(guān)于成立重點(diǎn)工程建設(shè)籌資選地推進(jìn)組的請(qǐng)示》的批示精神，未來五年中，發(fā)行人將繼續(xù)陸續(xù)接收更多的優(yōu)質(zhì)地塊資產(chǎn)注入，這可帶來可觀的土地運(yùn)作收益，為發(fā)行人的長久持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”

        但實(shí)際上，2008年哈爾濱市政府已經(jīng)用哈爾濱物業(yè)供熱集團(tuán)有限公司（以下簡稱供熱集團(tuán)）國有股權(quán)置換了原2006年注入哈城投的國有土地資產(chǎn)。這點(diǎn)在今年3月聯(lián)合資信的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中作了披露。

        2006年4月，經(jīng)哈爾濱市政府國資委“哈國資發(fā)字［2006］93號(hào)”文批準(zhǔn)，哈城投被注入土地使用權(quán)，注入土地評(píng)估值為55.3億。其中，增加國家資本金42億，其余13.3億轉(zhuǎn)資本公積，哈城投注冊資本變更為50億元。

        2008年10月31日，哈爾濱市政府國資委將供熱集團(tuán)100%股權(quán)與原2006年注入的國有土地資產(chǎn)置換，注冊資本金額未變，仍為50億元。

        哈爾濱政務(wù)公開網(wǎng)2007年發(fā)布過供熱集團(tuán)的信息，顯示供熱集團(tuán)于2003年由哈爾濱市政府出資設(shè)立，哈爾濱市國資委行使所有者權(quán)能的國有獨(dú)資公司。供熱集團(tuán)注冊資本2.24億元,總資產(chǎn)68.2億元，凈資產(chǎn)25.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率62.6%。

資產(chǎn)有差異

        供熱集團(tuán)2007年的凈資產(chǎn)為25.5億元，2008年置換時(shí)供熱集團(tuán)凈資產(chǎn)是多少？是否可以與2006年評(píng)估值已達(dá)55.3億元原國有土地資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)換？這些疑問目前還解答不了，聯(lián)合資信和哈城投都沒有提供當(dāng)年的評(píng)估報(bào)告。

        即使可以作等值置換，聯(lián)合資信相關(guān)人士也認(rèn)為，土地資產(chǎn)應(yīng)更優(yōu)，而供熱集團(tuán)帶有公益事業(yè)性質(zhì)，贏利只是目的之一。另外，根據(jù)哈爾濱市政府專題會(huì)議紀(jì)要（2008年第125號(hào)），供熱集團(tuán)凈資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后，其經(jīng)營管理等仍維持原有渠道不變，哈城投不享有供熱集團(tuán)的經(jīng)營管理權(quán)，財(cái)務(wù)賬面處理是將其采用成本法核算反映在長期股權(quán)投資中，不納入合并報(bào)表。今年3月，聯(lián)合資信作后續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)時(shí)，哈城投那邊提供的報(bào)表賬面上還沒有投資收益，2009年1~6月，哈城投也未曾獲得供熱集團(tuán)投資收益。

        該人士還稱，如果供熱集團(tuán)有利潤，理論上說，其凈利潤可以全部歸入哈城投，但實(shí)際上利潤分配可能要雙方商議。

        “供熱集團(tuán)沒有以前土地資產(chǎn)那么直觀和干凈，由于不合并報(bào)表，我們也很難了解供熱集團(tuán)資產(chǎn)狀況。”上述聯(lián)合資信相關(guān)人士說。

        哈爾濱市政府為什么要將原哈城投國有土地資產(chǎn)置換成供熱集團(tuán)？聯(lián)合資信相關(guān)人士表示，他們也不清楚原因，當(dāng)時(shí)的解釋是“行政上的問題。”資產(chǎn)置換后是否涉及對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整，并沒有相關(guān)的說明。

        對(duì)于2009年哈城投為何在發(fā)行債券的募集說明書上強(qiáng)調(diào)其土地資產(chǎn)的優(yōu)勢，聯(lián)合資信上述人士也表示困惑，認(rèn)為需要直接問哈城投。對(duì)于該詢問，哈城投董事會(huì)秘書、融資部部長王鴻志則將皮球踢給了承銷商。主承銷商安信證券的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫鵬拒絕解釋土地資產(chǎn)置換一事。

        “所有信息都在公告上。已經(jīng)做到了信息披露義務(wù)。沒有虛假，沒有圈錢嫌疑，所有的信息以公告為主。”孫鵬說。負(fù)責(zé)該發(fā)行項(xiàng)目的中勤萬信會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)理李述喜也表示不便透露。

評(píng)級(jí)不變  擔(dān)保或無效

        哈城投在2009年3月發(fā)債時(shí)，聯(lián)合資信對(duì)哈城投的長期信用評(píng)級(jí)及20億公司債的評(píng)級(jí)都是AA。

        作上述評(píng)級(jí)的主要理由是，哈城投作為哈爾濱市市政設(shè)施建設(shè)投融資和經(jīng)營管理的主體，在經(jīng)營資源和政府支持上的突出優(yōu)勢；公司擁有土地資質(zhì)較好，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，存在一定升值空間，土地開發(fā)將加快；以及哈爾濱市信融風(fēng)險(xiǎn)資金擔(dān)保有限公司對(duì)該期債券提供了無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

        20億元哈城投債原計(jì)劃在2008年發(fā)行，2008年6月，聯(lián)合資信為哈城投債作了評(píng)級(jí)，哈城投債當(dāng)年沒有完成發(fā)行。2008年10月哈城投發(fā)生了資產(chǎn)置換，但聯(lián)合資信給予2009年哈城投20億公司債的評(píng)級(jí)和評(píng)級(jí)理由沒有任何變化。在今年3月8日聯(lián)合資信發(fā)布的哈城投跟蹤評(píng)級(jí)中，仍然維持哈城投主體長期信用等級(jí)及哈城投債AA級(jí)不變。

        聯(lián)合資信稱，跟蹤期內(nèi)，哈城投大量經(jīng)營性土地資產(chǎn)被置換出，同時(shí)，所運(yùn)營哈肇公路取消收費(fèi)將對(duì)未來公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，公司債務(wù)規(guī)模增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，但基于哈爾濱市地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，地方政府對(duì)公司財(cái)政補(bǔ)貼及債務(wù)償還的持續(xù)支持，公司的信用水平將得以支持。

        目前，哈城投債由哈爾濱市政府所屬哈爾濱市信融風(fēng)險(xiǎn)資金擔(dān)保有限公司提供了無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。但據(jù)相關(guān)報(bào)道，國務(wù)院或于3月下發(fā)規(guī)范地方政府及融資平臺(tái)公司舉債和擔(dān)保的通知，地方政府的“擔(dān)保函”可能無效。

        哈爾濱市信融風(fēng)險(xiǎn)資金擔(dān)保有限公司辦公室主任宋鐵男表示，目前還沒看到相關(guān)文件，還沒法說。



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