尹中立（社科院金融專家）

        分析一件事對(duì)股票市場(chǎng)的影響，主要看兩個(gè)方面：該事件對(duì)上市公司的盈利是否有影響？該事件對(duì)國內(nèi)的貨幣政策是否產(chǎn)生影響？

        根據(jù)這個(gè)分析思路，筆者在2月初寫的《希臘債務(wù)危機(jī)或許是A股的救命稻草》曾這樣認(rèn)為：希臘債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的上市公司盈利產(chǎn)生直接影響，但會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。因?yàn)槿ツ?2月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，確定今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的要點(diǎn)是“增加政策的針對(duì)性和靈活性”。希臘債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，必將使我國的決策層重新審視國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、評(píng)價(jià)我國未來的出口增長情況，使宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)“靈活”的變動(dòng)，從而影響到股市的運(yùn)行。

        1月份對(duì)信貸的嚴(yán)格控制，就是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好背景下，貨幣政策采取“收”的行動(dòng)的表現(xiàn)。1月初，筆者也就此在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)過《藍(lán)籌股崛起只是一個(gè)傳說》、《基金這次出現(xiàn)集體失誤》等文章，當(dāng)時(shí)筆者認(rèn)為，在信貸緊縮的背景下股市不會(huì)漲，藍(lán)籌股更不可能漲。而最近1個(gè)月股市的運(yùn)行正是如此——股市不僅沒有實(shí)現(xiàn)基金預(yù)期的藍(lán)籌股崛起，反而跌破了半年線，一度失守3000點(diǎn)，市場(chǎng)情緒從極度樂觀迅速轉(zhuǎn)為悲觀。

        年初，幾乎所有的投資者都很樂觀，因?yàn)榘ǔ隹谠趦?nèi)的幾乎所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都是向好的?？墒?，我國的股市運(yùn)行更大程度上取決于貨幣政策，與經(jīng)濟(jì)基本面只是弱相關(guān)，這就是眾多機(jī)構(gòu)投資者馬失前蹄的原因。

        從過去一個(gè)多月的時(shí)間看，希臘的債務(wù)危機(jī)的確成為貨幣政策出現(xiàn)靈活變動(dòng)的契機(jī)。從人民銀行的公開市場(chǎng)操作看，2月初出現(xiàn)資金凈投放，一改之前連續(xù)十幾周的貨幣凈回籠操作，已出現(xiàn)貨幣政策暫時(shí)放松的跡象。

        當(dāng)然，決定貨幣政策的因素在不同的時(shí)間是有差異的。根據(jù)筆者觀察，3月中旬前后，隨著“兩會(huì)”代表委員對(duì)房價(jià)問題的高度關(guān)注，以及“兩會(huì)”后“地王”現(xiàn)象的重新抬頭，貨幣與信貸政策顯然不能無動(dòng)于衷，“收”的力度勢(shì)必重新增加。所以，我們看到，“兩會(huì)”結(jié)束后的兩周時(shí)間里，人民銀行貨幣凈回籠的數(shù)量創(chuàng)歷史新高，這正是今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策“靈活性”的體現(xiàn)。

        政策目標(biāo)如果盯上房價(jià)，股市受到的影響將很大。如果房價(jià)下跌，則房地產(chǎn)類上市公司的盈利會(huì)受到較大壓力，不僅地產(chǎn)股受到影響，可能還會(huì)殃及銀行股，因此，股市表現(xiàn)難以好轉(zhuǎn)。而房價(jià)上漲，又受到貨幣政策收緊的壓力。當(dāng)中國的房價(jià)已經(jīng)成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)時(shí)，這是必然的結(jié)果。

        既然今年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策充滿著“靈活性”，股市的運(yùn)行就必然充滿著不確定性，往日的趨勢(shì)投資技巧在今年將難以發(fā)揮作用。有機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)前一個(gè)季度的股市表現(xiàn)，認(rèn)為今年的股市波動(dòng)會(huì)很小，假如房價(jià)能夠停止不動(dòng)，則這個(gè)判斷是正確的，否則就大錯(cuò)特錯(cuò)了。



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