每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蔡穎 發(fā)自北京

         4月2日，中國銀行發(fā)布報(bào)告稱，當(dāng)前美元套利交易過頻、規(guī)模過大，將對(duì)全球金融穩(wěn)定形成新的威脅。美元匯率如果出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，將導(dǎo)致新興市場出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。

        中國銀行認(rèn)為，對(duì)新興市場國家而言，潛在風(fēng)險(xiǎn)在于：目前各國貨幣政策和匯率政策面臨兩難的處境，一旦美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施退出戰(zhàn)略，美元匯率強(qiáng)勁反彈，美元套利交易平倉勢(shì)必引起美元大規(guī)?；亓?，從而導(dǎo)致新興國家金融市場出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩?？深A(yù)料的更壞結(jié)果包括：資產(chǎn)泡沫破滅、本幣貶值、利率大幅提升、信貸緊縮、銀行倒閉等。

        2010年一季度美元指數(shù)攀升，新興市場資本流動(dòng)與股票市場波動(dòng)顯著，這幕場景似曾相識(shí)，例如1997年亞洲金融危機(jī)、1998年俄羅斯金融危機(jī)、2007年“2.27”全球股災(zāi)等。因此，各國必須妥善評(píng)估本國貨幣的中長期匯率水平，以及強(qiáng)化對(duì)國際游資的監(jiān)控機(jī)制，嚴(yán)防匯率先被人為抬高，而后被迫大幅貶值，造成經(jīng)濟(jì)金融的動(dòng)蕩。

         美元套利對(duì)大宗商品市場的沖擊同樣不容忽視。目前美元套利交易后來居上，大大超出當(dāng)年日元交易的規(guī)模。由于美元是國際大宗商品的主要標(biāo)價(jià)和結(jié)算貨幣，美元套利交易可能引發(fā)投機(jī)泡沫，對(duì)于全球金融市場的擾動(dòng)和破壞性將難以估量。紐約大學(xué)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼將美元套利交易稱為“危機(jī)之母”，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要員對(duì)美元套利交易的潛在后果都表示了不同程度的擔(dān)憂。

         而且，套利交易維持的時(shí)間越久，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格超出其公允價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)就越大。假設(shè)2009年初以來的美元套利交易關(guān)系存在，套利交易的條件一旦喪失，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將出現(xiàn)大跌，市場波動(dòng)性激增，美元將強(qiáng)勁反彈。