每經(jīng)評論員  葉檀

　　受累于房地產(chǎn)調(diào)控政策，以及美國高盛事件，證券市場接連兩日下挫。

        調(diào)控房地產(chǎn)無論對中國宏觀經(jīng)濟(jì)，還是對于中國貨幣的穩(wěn)定都是好事。房地產(chǎn)市場調(diào)控進(jìn)入深水期，一些葉公好龍者對于真正到來的房地產(chǎn)調(diào)控避之惟恐不及。應(yīng)該看到，房地產(chǎn)調(diào)控的只是住宅地產(chǎn)的投資需求，如果政府能夠在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、在稅收方面給予優(yōu)惠政策，那么，中國久受稅收束縛的商業(yè)地產(chǎn)與工業(yè)地產(chǎn)都會(huì)應(yīng)勢而長。以剛性需求取代投資性需求，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)取代泡沫經(jīng)濟(jì)，是中國必走的一環(huán)。

        在房地產(chǎn)調(diào)控政策推出后，有必要對實(shí)體投資、剛性需求給予一定的優(yōu)惠政策，并且創(chuàng)造出更多的債券投資渠道，一來鼓勵(lì)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，二來使撤出房地產(chǎn)的資金有投資渠道，通過債券渠道直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

        滬深300股指下挫，說明市場上缺乏核心的經(jīng)濟(jì)上升與資金動(dòng)力。但人民幣升值預(yù)期仍然吸引眾多熱錢涌入，給市場提供了資金彈藥。4月15日，人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）連續(xù)第二日上升且盤中創(chuàng)出3個(gè)月高點(diǎn)，一年期NDF一度觸及6.6050元，表明海外市場對人民幣升值預(yù)期再次升溫。數(shù)據(jù)顯示，一季度流入中國的“熱錢”或高達(dá)900億美元。周邊市場中作為亞太金融中心的新加坡元升值，使得市場成為國際資金的匯聚中心。

        目前的資金難以維持大盤股走勢，而大盤股大規(guī)模的融資再融資從去年開始就緩解了滬深300指數(shù)壓力。從2009年的信貸壓力來看，大盤股的融資再融資壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解除，即便沒有高盛事件與房地產(chǎn)調(diào)控，大盤股的上升動(dòng)力仍然不足。不能以靜態(tài)的市盈率等指標(biāo)看待大盤股的安全邊際，要知道，低市盈率的背后是大盤股吸納現(xiàn)金的巨大胃口。

        質(zhì)地較好的中小盤股仍有反彈、上升的空間。從房地產(chǎn)及時(shí)撤出、幸免于難的部分資金將進(jìn)入中小盤與創(chuàng)業(yè)板，帶動(dòng)中國成長性企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)助推中國中小企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。目前的資金量無法帶動(dòng)大盤股成長，在大盤股面前，連基金等機(jī)構(gòu)都成為大散戶，民間資金對分紅不力、成長概念稀缺、完全無法擁有高管任免建言權(quán)的大盤股不會(huì)太感興趣。這是大盤股機(jī)制先天不足所帶來的缺陷，目前靠小打小鬧的邊角修補(bǔ)無法彌補(bǔ)。

        4月16日登臺亮相的股指期貨，并沒有走出部分投資者期盼中的上漲行情，反倒是給了他們當(dāng)頭一棒。16日當(dāng)天4只期指合約全線盡墨，而19日4只期指合約更是顯暴跌走勢。股指期貨推出，造就了中國式的套利套保法。所謂套利，目前并不是指國外金融機(jī)構(gòu)擅長的境內(nèi)外套利，也不是期現(xiàn)貨之間的套利，現(xiàn)在基本沒有期現(xiàn)之間的套利空間。所謂套保，并不是做空期指做多滬深300大盤股，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的中間業(yè)務(wù)收益，而是指在做空期指的同時(shí)，做多中小盤股，或是在利用資金杠桿做空期指的同時(shí)，騰出大部分自有資金來打新股，以獲得60%的無風(fēng)險(xiǎn)打新收益。如果期指開始做多，大盤股不會(huì)向下，倒是中小盤股后市值得擔(dān)憂。

        理由很簡單，中國證券市場目前仍處于震蕩市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣政策讓人亦喜亦憂，多空博弈激烈，并沒有出現(xiàn)單邊向下的心理預(yù)期。事實(shí)上，中國的機(jī)電、機(jī)床等訂單仍在攀升。此時(shí)，如果大盤股掉頭向下，那么多余的資金必然尋找其他出路，沒有比中小盤股與打新更好的出路了。如果大盤指數(shù)穩(wěn)健上升，說明中國的藍(lán)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)，此時(shí)必然進(jìn)入全牛行情，那么，領(lǐng)頭羊?qū)⑹谴蟊P股，如上一輪的中信證券等，而中小盤股的成長性不再作為市場主導(dǎo)概念。但目前情況顯然不是全牛行情。

        更重要的是，政府下決心調(diào)控房地產(chǎn)市場，由此帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)新一輪的體制性改革，目前改革的陣痛意味著未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展擁有廣闊的發(fā)展空間，相反，如果目前政府仍然以泡沫來麻痹市場的神經(jīng)，以中國股市的市值作為經(jīng)濟(jì)成果大肆宣揚(yáng)，中國經(jīng)濟(jì)才會(huì)陷入萬劫不復(fù)的境地。

        許多人盯住加息降息，殊不知房地產(chǎn)等資產(chǎn)品才是調(diào)控貨幣的利器。一旦房地產(chǎn)成交量向下，大量資金被鎖定在房地產(chǎn)市場中，相應(yīng)的證券市場中大盤股無法啟動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，廣義貨幣發(fā)行將因此下降。加息的預(yù)期也就不會(huì)那么濃厚，即便加息也不會(huì)那么猛烈。因此，房地產(chǎn)市場有所下行，對于證券、貨幣倒是一副安神藥。

        不能想像，房地產(chǎn)成交量下降60%，而央行還急吼吼大幅加息，那中國經(jīng)濟(jì)將急劇進(jìn)入寒冬期，可以用得上《紅樓夢》里的一句話，“胡庸醫(yī)亂用虎狼藥”。



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