每經(jīng)記者  胡俊華  實(shí)習(xí)記者  賀麒麟發(fā)自上海

        兩周前3年期央票重出江湖，當(dāng)時(shí)央行僅少量發(fā)行了150億元。昨日（4月21日）央行表示，周四將發(fā)行900億元3年期央票，超出部分市場人士預(yù)料。

        此外，有業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，據(jù)其獲得的一手?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至4月20日，四大行當(dāng)月新增信貸不到1500億。將這一數(shù)據(jù)與央行周四發(fā)行900億央票聯(lián)系起來，可以發(fā)現(xiàn)，央行在緊縮信貸同時(shí)持續(xù)放量發(fā)行3年期央票，可謂一舉多得，可達(dá)到回收流動性、調(diào)控信貸結(jié)構(gòu)、延緩加息和升值預(yù)期等多重效果。

3年期央票發(fā)行量變大

        央行昨日公告稱，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，央行將于本周四發(fā)行230億元3個(gè)月期央票，同時(shí)發(fā)行900億元3年期央票。

        與兩周前央行僅發(fā)行150億3年期央票相比，這次發(fā)行量大增五倍。

        北京一基金公司研究員表示，3年期央票大幅度增量，主要是市場的需求比較大。相對于短期央票來說，3年期央票的收益率比較吸引人，因此市場對1年期和3月期的需求減少，轉(zhuǎn)而追捧3年期央票。

        該交易員還稱，因發(fā)行量較大，發(fā)行收益率將繼續(xù)持平。

        中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，公開市場上應(yīng)該配備短期、中期和長期品種，以對應(yīng)央票發(fā)行和投放的滾動效應(yīng)。同時(shí)，他稱，3年期央票因期限長，比較好操作。

回籠舉措頻出市場預(yù)料

        事實(shí)上，央行近來回籠流動性的舉措頻頻出乎市場預(yù)料。先是2月下旬之后的六周，央行頻頻以發(fā)行創(chuàng)天量的3月期以及一年期央票來回收流動性，六周凈回籠7960億元，其中有兩周的單周凈回籠量均超過2000億元，連續(xù)刷新兩年來單周回籠量的紀(jì)錄。

        4月8日，央行在時(shí)隔22個(gè)月之后重啟3年期央票，發(fā)行規(guī)模150億元，中標(biāo)利率2.75%，暫定隔周發(fā)行。

        “因?yàn)檠胄幸哟罅鲃有曰鼗\力度，將面臨3個(gè)月期或1年期央票收益率上行。此前我們預(yù)計(jì)央行將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率?！币晃粯I(yè)內(nèi)債券分析師表示，“盡管3年期央票也在預(yù)期之內(nèi)，但我們認(rèn)為上調(diào)存款準(zhǔn)備金是首選?！?br/>
        市場人士表示，3年期央票重出江湖，也是央行希望在回收流動性的同時(shí)，盡量淡化市場對加息的恐慌情緒。

        央行上周僅凈回籠資金140億元，而前一周凈回籠量為1100億元，再往前一周為1630億元?！爱?dāng)時(shí)，我們認(rèn)為央行很可能將上調(diào)存款準(zhǔn)備金?！眹艂治鰩熇顟讯ū硎?。

        從本周來看，公開市場到期資金1980億元，周二公開市場操作已回籠1150億元。周四央行將發(fā)行230億元3月期央票以及900億元3年期央票，不考慮正回購操作，央行本周凈回籠資金300億元。

        從市場面來看，銀行間市場基準(zhǔn)回購利率周三收盤繼續(xù)上漲，但資金充裕格局不變。隔夜回購加權(quán)平均利率收報(bào)1.30%，與前收盤持平；7天回購加權(quán)平均利率收報(bào)1.69%，較前收盤漲4個(gè)基點(diǎn)。

貨幣政策打組合拳？

        “我們剛剛了解到的數(shù)據(jù)顯示，4月份前20天，四大行新增信貸不到1500億?！崩顟讯▽Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》表示，“如果將這一數(shù)據(jù)與央行周四發(fā)行900億元3年期央票聯(lián)系起來，可以發(fā)現(xiàn)，央行在緊縮信貸同時(shí)持續(xù)放量發(fā)行3年期央票，可謂一舉多得?！?br/>
        針對四大行4月前20天新增信貸不到1500億，一位不愿透露姓名的銀行業(yè)分析師指出，這一數(shù)據(jù)很有參考價(jià)值，“據(jù)我們了解，4月份前10天四大行新增信貸為875億元，雖然銀行很有信貸能力，但可能在監(jiān)管壓力下主動收縮信貸。”

        “如果央行繼續(xù)以短期央票擴(kuò)大回籠流動性，將面臨收益率上行?！崩顟讯ū硎荆?年期央票放量發(fā)行，也意味著1年期央票利率不會上行?！?br/>
        數(shù)據(jù)顯示，繼上周1年期央票發(fā)行量縮量三成之后，本周1年期央票發(fā)行量繼續(xù)下降，環(huán)比下降超過一成。3月期央票的情況亦是如此，上周的3月期央票發(fā)行量僅為680億元，環(huán)比減少近一成；本周的發(fā)行量230億元，環(huán)比上周更是減少了三分之二。

        李懷定表示，通過壓縮信貸來增加3年期央票發(fā)行，央行可以同時(shí)達(dá)到回收流動性、調(diào)控信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)、抑制加息和升值預(yù)期。

        “預(yù)計(jì)未來3年期央票將繼續(xù)放量，然后會在沒有明顯阻力的情況下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金。”李懷定指出，“央行交替使用這兩種工具，將令市場失去判斷方向，從而使央行貨幣政策工具效果異常顯著?！?br/>


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