每經(jīng)記者  張奇  毛晉楠

        風(fēng)格轉(zhuǎn)換是偽命題？

        一邊是權(quán)重股全線崩潰，一邊是題材股繼續(xù)興風(fēng)作浪。被眾多機構(gòu)掛在嘴上很長時間的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，已是今年第四次預(yù)期落空。

        股指期貨推出，藍(lán)籌股仍難逃夢魘。究竟是什么原因造成這種現(xiàn)狀？《每日經(jīng)濟新聞》記者展開了調(diào)查。

市場表現(xiàn)

藍(lán)籌成“空軍司令”

        在股指期貨上市后的第二個交易日，兩市雙雙遭遇“黑色星期一”，滬指上演百點暴跌慘劇，午后跌破年線以及3000點重要關(guān)口，個股哀鴻遍野，地產(chǎn)板塊整體跌幅超過7%，最終滬指報收2980.30點，暴跌150點。股指期貨隨現(xiàn)貨滬深300指數(shù)同步重挫，4個合約均跌破基準(zhǔn)價，跌逾6.8%。

        業(yè)內(nèi)人士稱，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策密集出臺，隔夜美股受高盛影響暴跌等因素，正好在時間節(jié)點上給予了股指期貨空方大舉殺跌做空的理由。而大盤藍(lán)籌股不幸成為空軍司令，其中銀行、黑色金屬、房地產(chǎn)等藍(lán)籌個股是罪魁。

        將時間延長至一周來看，銀行類板塊繼周一下行后，延續(xù)了下跌趨勢，周四又大跌超過2%，僅在本周五尾盤有止跌回穩(wěn)的跡象；房地產(chǎn)板塊在周一遭遇大面積跌停板后，下跌趨勢有所收斂，然而9.32%的周跌幅，也成為今年以來的最大單周跌幅。

        在藍(lán)籌股萎靡不振之時，題材個股卻奏響了進行曲。分拆上市概念的同方股份（600100，SH）、海虹控股（000503，SZ）等個股逆勢漲停，德賽電池（000049，SZ）領(lǐng)頭的新能源概念個股頻創(chuàng)歷史新高，包鋼稀土（600111，SH）激起小金屬炒作熱情。

        事實上，在今年以來的股市中，題材股幾次“熄火”，卻都又“死灰復(fù)燃”。1月26日的全線下跌、3月29日的  “一小時”行情、4月13日的全盤暴跌，再加上本周一，已有4次所謂的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換點”，都以失敗告終。

        一私募人士向  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前A股市場是撐死膽大的，餓死膽小的。今年代表權(quán)重股表現(xiàn)的中證100指數(shù)下跌15.17%，同期，代表中小盤股的中證500指數(shù)卻上漲8.45%。

        本周還有個有趣現(xiàn)象，就是第一高價股頭銜4次易主。周一，神州泰岳（300002，SZ）10送15后讓出第一高價股寶座；周二，一季報超預(yù)期的洋河股份（002304，SZ）從貴州茅臺（600519，SH）手中搶過第一頭銜；此后，碧水源（300070，SZ）上市即成第一高價股。如再算上發(fā)行價達148元的海普瑞，第一高價股再易主也只是時間問題。

機構(gòu)動向

基金在猶豫中前行

        股指期貨推行之初的高門檻，使得期指市場目前以機構(gòu)參與為主，因此資金分流或許是近期大盤走弱的因素之一。但從已公布完畢的基金一季報來看，基金手中仍有不少現(xiàn)金。

        由于市場持續(xù)橫盤震蕩，621只基金今年一季度虧損近900億元，其中偏股型以及混合型基金平均股票倉位約為77%，較去年年末下降近4%。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，嘉實基金平均股票倉位從去年底的80.68%下降到72.65%，下降8.03個百分點，降幅最大；華安、諾安、華夏、匯添富等基金公司偏股基金整體倉位分別下降7.43、6.83、6.21、5.10個百分點，意味著大多數(shù)基金從藍(lán)籌股撤離，對接下來的走勢仍有較大的疑慮。

        但同時，機構(gòu)專用席位又頻繁現(xiàn)身題材個股。德賽電池28%的周漲幅背后、包鋼稀土的兩個漲停背后、第一高價股碧水源周五新高背后，無不是機構(gòu)在推動。

        一位基金人士表示，在加息預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控、印花稅傳聞等影響下，機構(gòu)資金不敢確定方向，也只有在新能源、新技術(shù)和抗周期的醫(yī)藥板塊內(nèi)活躍，這些板塊也是后續(xù)值得繼續(xù)關(guān)注的。

深度分析

風(fēng)格轉(zhuǎn)換失敗因“差錢”

        進入2010年，“就差錢”的魔咒始終困擾著中國資本市場。這也是風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以順利完成的最重要的因素。

        在此背景下，市場的確很難走出當(dāng)年“5·30”暴跌之后的藍(lán)籌股引領(lǐng)市場的行情。當(dāng)年，招商銀行、浦發(fā)銀行、萬科A、中國石化等一系列權(quán)重股，在暴跌之后掀起了一波驚濤駭浪，A股市場也直撲6124點！

        但是在今日，要想牽動藍(lán)籌股，談何容易！

        一方面，資金面大幅度收緊。存款準(zhǔn)備金率多次提高、央行重啟3年期央票等一系列政策，大幅收緊銀根。另外，銀監(jiān)會嚴(yán)查信貸資金入市，都給市場的資金面帶來了嚴(yán)峻的考驗。

　　  另一方面，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，實體經(jīng)濟開始吸收流動性，大量資金也在向?qū)嶓w經(jīng)濟回流。

        再從藍(lán)籌股本身來看，大小非解禁流通，以及金融股大規(guī)模的增發(fā)，不但從資本市場上抽走了大量的資金，也直接導(dǎo)致了股本的擴張，市值急劇增加。以招商銀行（600036，SH）為例，在2007年上半年，公司的流通股本僅為47.0979億股，但是三年后的今天，招行的流通股本已經(jīng)擴大至176.6613億股，是當(dāng)年的3.75倍！簡單地計算一下，假設(shè)當(dāng)年1000億元的資金能夠撼動招商銀行，那么如今需要近4000億元資金才可能拉動這只“大象”！

        整個藍(lán)籌股群體已是異常龐大，在資金面本身就捉襟見肘之下，藍(lán)籌股要取代題材股成為主角，自然是難上加難。

        除了“錢”，市場自身對估值的調(diào)整，也成為風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以完成的一個因素。

        在銀行股、保險股以外，藍(lán)籌股整體處于高估值狀態(tài)。最典型的就是“兩桶油”。在銀行股、保險股已經(jīng)實現(xiàn)AH股股價接軌，A股價格甚至低于H股時，“兩桶油”的A股股價仍遠(yuǎn)高于H股股價。此外，金屬股、鋼鐵股乃至部分煤炭股的估值，都遠(yuǎn)高于H股市場的同類公司。上述藍(lán)籌股的接軌之路才剛開始，也預(yù)示著藍(lán)籌股的估值調(diào)整之路尚未完成。

        政策面上，對于樓市的嚴(yán)厲調(diào)控，也成為了制約風(fēng)格轉(zhuǎn)換的新力量。

操作思路看著政策發(fā)掘股票

        風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以實現(xiàn)，題材股繼續(xù)爆炒，使得眾多投資者感到在2010年里很難操作。

        “這一波跌下來，又被打回原形了。”一位曾在2009年賺了一倍的投資者說。

        據(jù)  《每日經(jīng)濟新聞》的調(diào)查，今年以來很大一部分投資者都沒賺到錢，投資者普遍感覺今年賺錢的難度非常大，而一些私募基金在今年甚至是出現(xiàn)了虧損。

        如何在今年這種“就差錢”的A股市場中獲取正收益，已經(jīng)成為眾多投資者亟待攻克的難題。

        西南證券總部分析師冉緒在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱，冷靜下來分析，并對行情的發(fā)展脈絡(luò)進行梳理，可以發(fā)現(xiàn)今年的行情依然存在不少機會，而能否抓住這些機會，前提是要深入研究政策面的動向。

        “中國已經(jīng)意識到發(fā)展內(nèi)需的重要性，這可能是下一階段投資的重要方向。”冉緒稱。

        “雖然中國經(jīng)濟正在強勁復(fù)蘇，但是三駕馬車中的出口，正遭遇最嚴(yán)峻的考驗。人民幣升值壓力加大，繼續(xù)依靠出口對經(jīng)濟高速增長進行拉動，勢必影響中國經(jīng)濟未來的增長；中央領(lǐng)導(dǎo)人也多次指出，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的首要任務(wù)是擴大內(nèi)需，中國將堅持以內(nèi)需為主、內(nèi)外需結(jié)合，積極尋求投資與消費的結(jié)合點。”冉緒說。

        事實上，A股市場對于內(nèi)需類公司的發(fā)掘，本周已經(jīng)拉開了帷幕。

        借助房地產(chǎn)調(diào)控，主流資金開始從房地產(chǎn)相關(guān)板塊上撤離，轉(zhuǎn)入醫(yī)藥、酒類、商業(yè)連鎖、農(nóng)業(yè)等消費類板塊上。資金流量顯示，上述板塊明顯有新增資金在大規(guī)模介入。

        在冉緒看來，這種資金流入并不是一次短暫的炒作，而是未來很長一段時間內(nèi)，A股市場真正的投資主題。

        “中國擁有全球最多的人口，人口紅利將給消費類這個大的行業(yè)提供很廣闊的發(fā)展空間。”冉緒表示。

        科技創(chuàng)新、新能源也代表了新經(jīng)濟的發(fā)展方向。本周，以包鋼稀土為代表的新能源類公司，表現(xiàn)出色，整個新經(jīng)濟板塊受到了資金的重點關(guān)照。

        在本周積極介入消費類行業(yè)的一位私募人士，在談到當(dāng)前和未來市場機會時，也顯得激情澎湃。他告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，雖然傳統(tǒng)的二八轉(zhuǎn)換未能實現(xiàn)，但是另外一種風(fēng)格轉(zhuǎn)換其實已經(jīng)開始了，這就是向大消費類和科技創(chuàng)新等領(lǐng)域轉(zhuǎn)換。在未來，題材股依然會大行其道，但是這其中，代表中國經(jīng)濟發(fā)展方向的消費、科技創(chuàng)新、新能源等板塊的題材公司，將成為A股市場新的主角。在下一個十年，上述行業(yè)中必將誕生眾多世界級的巨頭，“就像騰訊控股（00700.HK）一樣。”

案例盤點梳理今年4次風(fēng)格轉(zhuǎn)換

        第一次，1月26日：預(yù)期卻迎“新低”。

        1月11日，國務(wù)院同意推出融資融券和股指期貨，市場對于藍(lán)籌股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換預(yù)期愈加強烈。

        1月20日，中金所就股指期貨交易規(guī)則公開征求意見出臺后，卻拖累大盤暴跌近3%，然而市場仍舊盼望藍(lán)籌股崛起。但在1月26日，藍(lán)籌股卻選擇連續(xù)下跌，此前上證指數(shù)在3100點關(guān)口徘徊數(shù)日，而在地產(chǎn)板塊利空不斷的情況下，房地產(chǎn)板塊當(dāng)日以4.79%跌幅領(lǐng)跌，大盤指數(shù)下跌75點，鋼鐵、有色金屬、券商等板塊成為拖累大盤的權(quán)重股。

        此后5個交易日，大盤指數(shù)持續(xù)下跌，一路探至2890點的今年新低，風(fēng)格轉(zhuǎn)換成為泡影。

        第二次，3月29日：“一小時”行情。

        3月26日，大盤異軍突起上漲1.34%。當(dāng)周末，利好來襲，中金所宣布滬深300股指期貨合約4月16日掛牌交易。

        3月29日大盤復(fù)牌后，僅給出一個小時的正面反應(yīng)。打開上證指數(shù)60分鐘K線可以看到，當(dāng)日，一根通天大陽線出現(xiàn)，將指數(shù)帶向3100點以上，一小時的成交量達到593億元，相較平時放大超一倍。從板塊看，金融、券商、有色、保險等權(quán)重板塊全線飄紅，表現(xiàn)強勢，成了帶領(lǐng)大盤上漲的主力，市場高呼“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”終于來了。

        然而，從當(dāng)天收盤來看，開盤后一小時成交量占據(jù)了當(dāng)日成交的一半，且此后大盤指數(shù)再無表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板等中小盤個股卻依舊活躍。當(dāng)周剩余時間段里，指數(shù)并沒有明顯地活躍，市場預(yù)期再度落空。

        第三次，4月13日：中小盤大面積跌停。

        4月13日，大盤走出寬幅震蕩行情。在保險、銀行等權(quán)重股強勁上攻的推動下，開盤后股指即快速走強，滬指以3173.63點逼近之前高點。在權(quán)重股走強的同時，卻引發(fā)創(chuàng)業(yè)板、中小板等個股紛紛大跌，早盤創(chuàng)業(yè)板個股大面積跌停，進而影響權(quán)重股沖高回落，股指上演高臺跳水；當(dāng)日午后，權(quán)重股再度企穩(wěn)并溫和反彈，個股跌幅收窄。值得一提的是，前期強勢的中小板指數(shù)當(dāng)日放量大跌報收大陰線，跌停個股超12只，創(chuàng)業(yè)板個股普遍跌幅在7%以上。

        一日輝煌之后，權(quán)重股的走勢，卻再一次被認(rèn)定是“偽風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，市場更加傾向于權(quán)重股的上漲屬于補漲行情，此后小盤股依然上行。

        第四次，4月19日：權(quán)重“擠泡沫”。

        4月16日，股指期貨如期上市，然而并未給市場帶來太多激情，在股指期貨高開引領(lǐng)下，指數(shù)全天呈現(xiàn)低開低走，權(quán)重股等并未有所表現(xiàn)。

        但在當(dāng)周末房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺的沖擊下，4月19日一開盤，權(quán)重板塊全線下跌，且毫無反抗，大盤在股指期貨上市后的第二個交易日，遭遇了“黑色星期一”，滬指上演百點暴跌慘劇，個股哀鴻遍野，地產(chǎn)板塊整體跌幅超過7%，最終滬指報收2980.30點，暴跌150點。市場預(yù)期再度落空，且本周題材股繼續(xù)活躍，電子科技類的個股頻創(chuàng)新高。



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