每經(jīng)記者  朱秀偉  馬宇飛

        “買藍(lán)籌，就是圖個安全性，但這周的暴跌完全沒有想到，很難接受！”買有幾只藍(lán)籌股的王先生，看著自己股票賬戶的不斷縮水，不停搖著頭。在投資者眼中，藍(lán)籌股雖不具備一些小盤股的爆發(fā)力，但對于偏好穩(wěn)健、安全性的普通大眾而言，也還是頗具吸引力，“漲不了多少，但跌也跌不到哪里去，畢竟算市場的中流砥柱”！但近期A股市場上，以銀行、地產(chǎn)、有色、鋼鐵、煤炭為首的一線藍(lán)籌股突然“叛變”，輪番殺跌，直接帶動指數(shù)從3100點附近狂泄至2700點以下，這讓很多投資者始料未及，損失慘重。

        到底是誰在做空藍(lán)籌股，殺跌的動力又是什么？經(jīng)過《每日經(jīng)濟新聞》記者深入調(diào)查，幕后的真兇或許就是以公募基金、保險為首的機構(gòu)投資者。  

【現(xiàn)象】

五大板塊輪番殺跌

【調(diào)查】

機構(gòu)頻頻現(xiàn)身龍虎榜賣方

        股價下跌，最直接的原因就是有人不斷拋售，因此要想弄清楚五大藍(lán)籌板塊集體叛變的真相，就要搞清楚到底是誰在拋售藍(lán)籌股！

        “從我們對滬深兩市主力資金的監(jiān)控來看，最近一周機構(gòu)拋售非常明顯，特別是一線藍(lán)籌股。比如近幾日，有色、煤炭等個股的機構(gòu)資金流出就很明顯。”廣州昊富投資總經(jīng)理黃永昨日（5月7日）告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者他們的最新統(tǒng)計結(jié)果。

        另據(jù)大智慧超贏數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從4月中旬以來，銀行、地產(chǎn)、有色、鋼鐵、煤炭的主力資金就呈現(xiàn)流出狀態(tài)。

        另外，交易所盤后公布的龍虎榜，也時常能見到機構(gòu)出現(xiàn)在賣方席位。

        比如中信證券（600030，收盤價22.04元）5月4日復(fù)牌，之后幾日連續(xù)暴跌24%，在此期間的前五大賣出席位中，有3個為機構(gòu)席位，1個為QFII席位；其中賣出最多的機構(gòu)一天出貨就達(dá)3.36億元，3個機構(gòu)席位共計賣出6.86億元。

        錫業(yè)股份（000960，收盤價18.46元）最近三個交易日也是連續(xù)下挫23%，從盤后數(shù)據(jù)來看，暴跌也是拜機構(gòu)所賜。周四上賣出金額最大的前五個席位中，前四個都被機構(gòu)占據(jù)，共賣出1.55億元。而昨日公布的連續(xù)三日龍虎榜顯示，前五個賣出席位均為機構(gòu)，其中排在第一位的機構(gòu)一次性賣出2.33億元，簡單計算，居然超過1000萬股。而根據(jù)一季報數(shù)據(jù)，持有該股數(shù)量超過1000萬股的，全部為公募基金。

        除了以上兩例個案，翻開銀行、地產(chǎn)、有色、鋼鐵、煤炭等個股的前十大流通股東名單，絕大多數(shù)都被基金、社保、保險等機構(gòu)投資者占據(jù)。

        “能在如此短時間巨量拋售，只可能是持有很多籌碼的機構(gòu)”，黃永分析道。

        根據(jù)此前一項統(tǒng)計，4月以來多家保險公司開始集中減持地產(chǎn)股、銀行股、煤炭股等大盤藍(lán)籌股和周期性股票。從保險公司的反饋情況來看，保險公司的股票倉位水平相比一季度末，至少減少2~3個百分點。

【原因】

擔(dān)心經(jīng)濟二次探底

        “現(xiàn)在中國經(jīng)濟形勢向好，機構(gòu)為何還大舉拋售藍(lán)籌股？”投資者不禁會產(chǎn)生這樣的疑問。的確，受國家政策打壓，地產(chǎn)股出現(xiàn)大幅調(diào)整還在多數(shù)人的預(yù)期之內(nèi)，為何一季度業(yè)績向好的銀行、煤炭等個股也會遭到機構(gòu)狂拋？

        深圳著名私募，價值人生社區(qū)首席分析師王亮告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，中國的緊縮預(yù)期是此次全球股市大跌的一個誘發(fā)因素，而全球股市大跌又給中國A股市場的空頭以正反饋，加速A股下挫。而我國政府打擊房地產(chǎn)投機力度的加強，市場擔(dān)心后續(xù)還有更多的政策利空出現(xiàn)等等，都加速了資金拋售。

        一位不愿透露姓名的知名私募人士則表示，每個板塊之間有一個相對規(guī)定的比價關(guān)系。比如銀行板塊加入是1，地產(chǎn)對應(yīng)的可能是1.1，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)大幅下跌，打破這種比價關(guān)系后，其他板塊跟隨下跌也就不難理解。“幾個板塊輪流下跌也是很正常的”。

        他同時指出，地產(chǎn)與銀行、鋼鐵、有色等板塊本來就存在著巨大聯(lián)系，比如房價下跌是否會使銀行產(chǎn)生壞賬，需求抑制導(dǎo)致地產(chǎn)開工面積不足，鋼鐵、有色肯定也會受到影響。因此他認(rèn)為，最近兩個交易日，煤炭股補跌是正常的。

        持有類似看法的還有昊富投資黃永，他告訴記者，“大盤最近下跌的根本原因是2009年過度透支了經(jīng)濟復(fù)蘇，股市估值水平需要進(jìn)一步修正。2010年一季度經(jīng)濟反彈速度和企業(yè)盈利改善速度基本見頂，但股市已經(jīng)提前透支了經(jīng)濟復(fù)蘇的前景。國家最近調(diào)控房地產(chǎn)和加強淘汰落后產(chǎn)能是犧牲GDP增長速度來調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，會影響大部分企業(yè)的盈利預(yù)期。比如煤炭的下游是電力和鋼鐵，鋼鐵的下游是房地產(chǎn)和汽車，經(jīng)濟增速回落和房地產(chǎn)調(diào)控會間接影響鋼鐵和煤炭，同樣也會影響銀行。”

        因此黃永認(rèn)為，目前是市場在消化2009年對經(jīng)濟反彈過于樂觀的預(yù)期，下跌是正常，也是必要的。

        廣東斯達(dá)克投資管理有限公司投資總監(jiān)黎仕禹向記者表示，雖然目前銀行、地產(chǎn)、煤炭業(yè)績都還不錯，但機構(gòu)思維往往是想著未來的業(yè)績，而不是現(xiàn)在，因此他認(rèn)為機構(gòu)集體拋售藍(lán)籌股是“擔(dān)心經(jīng)濟二次探底”。

        不過本次調(diào)整的時間點恰好始于股指期貨的推出，因此接受記者采訪的各方人士均認(rèn)為，期指的推出，使得助跌作用非常明顯。

        期指推出前，看空市場唯一的辦法就是割肉、賣股票；但現(xiàn)在有了股指期貨，資金撤出股市可以通過做空賺錢，而且也不急于回到股票市場。另外近段時間由于期指空頭賺錢效應(yīng)明顯，部分場內(nèi)資金已經(jīng)開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨市場，資金出現(xiàn)分流。

【后市】

分析師最看好有色、煤炭

        截至昨日收盤，藍(lán)籌股較多的滬市平均市盈率為20.6倍；而同期中小板的平均市盈率為44.36倍，創(chuàng)業(yè)板更是高達(dá)66.8倍。針對這個數(shù)據(jù)，有投資者認(rèn)為，在經(jīng)過本周殺跌后，前期跌幅較大的銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、有色和煤炭等藍(lán)籌板塊已經(jīng)具備一定的估值優(yōu)勢，后市有望企穩(wěn)并帶領(lǐng)市場走強。

        對此，華安證券財富中心分析師張兆偉指出，在當(dāng)前市場轉(zhuǎn)弱、以及國內(nèi)外經(jīng)濟政策壓力較大的背景下，藍(lán)籌板塊后市總體走強的概率并不高。

        “按照以往的經(jīng)驗，藍(lán)籌股走強一般都是在牛市中，因為盤子大必須要有更多的資金推動才行，而在目前的弱市背景下，這個愿望難以實現(xiàn)的。”張兆偉預(yù)計。

        在接受記者采訪的券商分析師中，多數(shù)人士認(rèn)為，上述五大藍(lán)籌板塊的后市走勢或?qū)⒊霈F(xiàn)一定分化。其中，具備較高估值彈性的有色、煤炭等資源股走強概率較大；靜態(tài)估值較低的銀行和鋼鐵板塊的防御性較好；而地產(chǎn)股雖然超跌，但受政策影響太大，后市還會有下跌空間。

地產(chǎn)板塊利空仍未消化

        在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，長城證券地產(chǎn)業(yè)分析師黃清林指出，隨著地方政府調(diào)控細(xì)則的出臺，對房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策基本告一段落。

        但他表示，這并不意味著地產(chǎn)板塊的投資機會將來臨，“目前政策剛剛出臺，盡管成交量持續(xù)下滑，但房價仍在高位徘徊，并未達(dá)到調(diào)控想要的效果，如果房價不跌，不排除后續(xù)還有更嚴(yán)厲的措施出臺。”

        對于地產(chǎn)股在經(jīng)歷大幅下跌后估值已具優(yōu)勢的說法，黃清林表示，由于地產(chǎn)公司利潤結(jié)算有滯后性，今年地產(chǎn)股的業(yè)績大都是去年或今年上半年銷售情況的體現(xiàn)，從這一角度來看，地產(chǎn)公司今年的業(yè)績是不錯，但考慮到房價和市場環(huán)境在今明兩年并不樂觀，2011年的業(yè)績具有很大的不確定性，“目前的估值難以說有很高的安全邊際。”

        北方某大型券商地產(chǎn)業(yè)分析師也持同樣觀點。“在當(dāng)前政策的高壓態(tài)勢下，地產(chǎn)股后市出現(xiàn)大幅走高的可能性較小，僅會有一些小級別的反彈，弱市之下市場會把任何對于房地產(chǎn)的利空放大，目前該板塊仍有待觀察，個人判斷應(yīng)是在房價出現(xiàn)回落之后，再具體甄別地產(chǎn)股的投資價值。”該分析師表示。

銀行、鋼鐵具備估值優(yōu)勢

        據(jù)統(tǒng)計，截至本周五收盤，A股上市的14家銀行股動態(tài)市盈率全部低于15倍，其中9家低于10倍。從估值角度看，目前銀行板塊已經(jīng)處于歷史的較低水平，有一定的估值優(yōu)勢。

        不過，也有分析師認(rèn)為對銀行股還應(yīng)再觀察。國信證券銀行業(yè)分析師邱志承認(rèn)為，在當(dāng)前階段，銀行股的本身質(zhì)地并不是主導(dǎo)股價的關(guān)鍵因素，市場實際擔(dān)心的是宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的走向，因此銀行股的后市表現(xiàn)還要看政策動態(tài)。

        和銀行板塊一樣，鋼鐵板塊的估值也被認(rèn)為相比其他板塊有一定優(yōu)勢，但和銀行不同，鋼鐵板塊的估值優(yōu)勢體現(xiàn)更多的是在市凈率上?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，截至本周五收盤，兩市已有華菱鋼鐵（000932，收盤價4.94元）和安陽鋼鐵（600569，收盤價4.02元）的股價跌破每股凈資產(chǎn)，而如寶鋼、鞍鋼等大型鋼企的市凈率也十分接近1。

        “鋼鐵行業(yè)是強周期行業(yè)，按照以往的經(jīng)驗，在行業(yè)低谷時，破凈是普遍現(xiàn)象；但就目前而言，行業(yè)并未出現(xiàn)明顯的下滑趨勢，股價已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)的個股在后市應(yīng)當(dāng)是不錯的防御品種。”深圳一位不愿具名的券商鋼鐵業(yè)分析師表示。

有色、煤炭股彈性較大

        在五大藍(lán)籌板塊中，后市最為分析師看好的當(dāng)屬有色和煤炭構(gòu)成的資源股。

        信達(dá)證券有色金屬分析師范海波表示，資源股的業(yè)績彈性較大，一旦大宗商品市場價格上漲，板塊也往往會有較好表現(xiàn)。他認(rèn)為，后市國際大宗商品市場價格走強將是大概率事件。

        提及有色和煤炭等資源股，就不得不說美元。由于大宗商品以美元計價，理論上美元跌，大宗商品的價格應(yīng)該上漲；反之亦然。而近期歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)，造成美元連續(xù)走強，而大宗商品價格出現(xiàn)暴跌。

        不過范海波告訴記者，參考2002年以來美元總體貶值的趨勢下，不同有色金屬的價格漲跌幅極為不同，表明美元與大宗商品價格之間的理論關(guān)系在市場中并不可靠。

        “美元升貶值無法解釋有色金屬價格的變化根源之一，在于其無法反映新興市場的需求，特別是中國、印度等資源消費大國。”他指出，與市場預(yù)期不同，隨著美國經(jīng)濟可能在西方國家中率先復(fù)蘇，以及中國經(jīng)濟增長帶來的需求，未來美元和大宗商品價格共同走強將會是大概率事件。

        就個股而言，范海波認(rèn)為擁有礦山資源的公司最為受益。個股上，作為經(jīng)濟波動的領(lǐng)先指標(biāo)，銅價應(yīng)在全球經(jīng)濟復(fù)蘇前有較好反應(yīng)，江西銅業(yè)  （600362，收盤價29.56元）等個股值得投資者關(guān)注。



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