每經(jīng)記者  毛晉楠

        本周A股市場再遭重挫。在美股暴跌等多重利空因素影響下，A股連破2800點和2700點兩道重要關(guān)口，收盤在2688.38點，距離去年8月暴跌時的2639.76點已不足50點。

        在最近兩周的訪談中，眾多私募持續(xù)向投資者提示風險，并強烈建議降低倉位，保持輕倉。關(guān)注本欄的讀者，相信很多人都避開了本周的暴跌。不過，根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）周五收盤后對各大私募的調(diào)查顯示，看空后市和保持謹慎的私募仍然占據(jù)多數(shù)，占到了7成，認為后市維持震蕩的占1成，看好后市的僅占2成。

        北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理張可興表示，市場依然處于弱勢，因此目前不會大幅度加倉，雖然還是看好銀行股，不過只有當市場能再跌到2400點一線甚至更低時才會出手。他還表示，近期繼續(xù)看好醫(yī)藥股，但認為短期估值偏高。君凱投資咨詢有限公司董事長張軍表示，他將繼續(xù)空倉，并建議投資者短期內(nèi)依然應(yīng)該謹慎，5月21號期貨結(jié)算日或許會成為多方反擊的時間點，屆時，做空機構(gòu)是否會反手做多將值得關(guān)注。

        陜國投創(chuàng)贏1號信托投資經(jīng)理成健認為，短期內(nèi)雖然可能出現(xiàn)反彈，但是反彈后還會再次探底，大盤股上漲仍需要時間。

        當然，也有少數(shù)私募認為目前的市場已經(jīng)具備了投資價值，廣東新價值投資公司投委會主席羅偉廣就是這一派的代表。他表示自己堅持認為市場處于底部區(qū)域，在操作上也會越跌越買。

        而對于市場的進一步看法，上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳，文淵閣資本管理有限公司投資總監(jiān)沈淵文，鑫巢資本研究主管許科和上海私募人士周海軍等嘉賓，則詳細給《每日經(jīng)濟新聞》的讀者進行了分析。

是否再跌由調(diào)控節(jié)奏決定

        NBD：5月首周市場繼續(xù)暴跌，市場可能出現(xiàn)進一步的大幅下跌嗎？

        邁克·吳：我的好友李大霄（英大證券研究所所長）堅持認為目前仍是牛市行情，而我認為現(xiàn)在是震蕩反彈型行情，但我們的基本點一致——不會再跌到1664點了。當前市場的下跌和2008年不同，如果再跌到1800點之下，那就說明當前的經(jīng)濟政策有誤，也說明4萬億經(jīng)濟刺激政策失敗。

        沈淵文：本輪調(diào)整開始于大盤藍籌股的破位下行，現(xiàn)在輪到中小盤股補跌。根據(jù)慣例，如果大盤股能有效企穩(wěn)，后市A股止跌企穩(wěn)的概率就大大增加。如果后市政策面不再進一步緊縮，大盤藍籌股的盈利預(yù)期就會保持相對穩(wěn)定，A股調(diào)整的空間也就不大了。

        周海軍：指數(shù)進一步大跌的可能性已經(jīng)越來越小，但部分個股還會延續(xù)下跌趨勢，需要注意回避，同時藍籌股的投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)，可以重點關(guān)注。

        許科：暴跌往往是前期因素積累的一次性釋放，之前我們多次強調(diào)市場不應(yīng)使用老眼光看待這次房地產(chǎn)調(diào)控，也不應(yīng)忽視本次調(diào)控的全面性，這種全面性意味著流動性的全面收緊?，F(xiàn)在海外市場出現(xiàn)波動，國內(nèi)蔬菜價格大幅上漲，央行可謂面臨更大的政策選擇矛盾：是堅持進一步收緊的政策（加息），還是等等再說。目前央行遲遲不加息造成通脹預(yù)期持續(xù)走高，這在經(jīng)濟理論中的引申含義就是：政府的調(diào)控成本也會進一步增加。換句話說，進一步下跌的可能性很大，（跌勢）是比較快地在短期內(nèi)完成還是連綿不絕地進行下去，這是由政府的調(diào)控節(jié)奏決定的。

海外市場失去向上動能？

        NBD：美股本周暴跌，很多人討論新一輪危機會否出現(xiàn)，全球經(jīng)濟是否會二次探底？

        邁克·吳：以我的經(jīng)驗，我認為這應(yīng)該是“割最后一茬韭菜”的時候了。4月22日百度股價跳空上漲80多美元在728美元開盤交易，明顯是股價噴頂走勢的開始。自那天之后，百度是不是還能回上700美元并且占穩(wěn)，我的看法和百度董事長李彥宏相反。而百度是當前美股科技股中成長性最好的之一，它的走弱標志著成長股、龍頭股的調(diào)整。如果這些依據(jù)有效，那么美股調(diào)整在三季度末前不會完成。

        沈淵文：持續(xù)5個季度的經(jīng)濟復(fù)蘇正進入周期末端，因此上市公司盈利的高增長難以持續(xù)，大部分周期行業(yè)的利潤峰值已現(xiàn)。美國耐用品新訂單環(huán)比下降、標普500PE回到危機前水平、資金價格趨升等因素，使美股步入見頂盤整期?？紤]到希臘債務(wù)危機、墨西哥灣漏油事件沖擊，海外市場將失去向上的動能。

        周海軍：美股連創(chuàng)新高后才出現(xiàn)暴跌，并不能判斷新一輪危機已經(jīng)出現(xiàn)，只能說前期美股可能漲過頭，目前只是修復(fù)一下而已。

        許科：全球經(jīng)濟雖然有所恢復(fù)，但大家都知道這是一次高度依靠流動性的無就業(yè)/低就業(yè)的恢復(fù)，資金市場的些許波動就會帶來個人、企業(yè)甚至主權(quán)債務(wù)鏈條的抽緊，這么長的鏈條恐怕很難避免在某個環(huán)節(jié)上發(fā)生問題。

治理通脹決心會致股市波動

        NBD：傳4月CPI達到2.8%，通脹預(yù)期正在增強，當前經(jīng)濟形勢是否能支撐目前點位？

        邁克·吳：復(fù)合GDP能超過8%，那么有2.8%的CPI上漲也算合情合理。至于A股的點位，我認為在任何時候都能夠支撐。

        沈淵文：經(jīng)濟的波動起伏主要是由資金流動變化引起的，如果進入產(chǎn)業(yè)的資金逐漸增加，則經(jīng)濟逐漸活躍，股市就會逐漸上漲；反之經(jīng)濟逐漸衰落，資金就會流出產(chǎn)業(yè)，股市就會逐漸下跌。根據(jù)銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)看資金流動情況，就可判斷股市的價值。

        周海軍：PPI的連續(xù)快速上漲必定會傳導(dǎo)給CPI，CPI的上漲在預(yù)期之中。目前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢比較復(fù)雜，國內(nèi)各種政策投鼠忌器，但嚴格控制價格上漲是政府的首要目標。

        許科：股市反映的是對未來經(jīng)濟、盈利的預(yù)期，而不是當前的形勢，股市在面臨很高的不確定性時波動會加大。通脹會走多高、政府治理通脹的決心是否堅定會給股市繼續(xù)帶來波動。通脹方面，個人認為如不及時控制可能會走向兩位數(shù)。

基本面難明  復(fù)蘇之路或反復(fù)

        NBD：藍籌股繼續(xù)殺跌，銀行業(yè)績很好，基本面看并不支持下跌，為何會出現(xiàn)如此劇烈的下跌行情？

        邁克·吳：藍籌不殺跌，就不會恐慌。恐慌不會改變什么，卻能為精明的投資者創(chuàng)造機會。我們本周下半周開始再度增持銀行股，并從去年7月以來首次建議機構(gòu)客戶重新買入幾家我們研究后認為具有高成長性的地產(chǎn)股，我非常歡迎基金們對地產(chǎn)行業(yè)悲觀性地殺跌，那就是風險釋放后的價值體現(xiàn)。當前的關(guān)鍵是買什么地產(chǎn)股、買多少倉位。

        沈淵文：房地產(chǎn)調(diào)控政策頻繁出臺；光大、農(nóng)行待發(fā)；歐洲主權(quán)債務(wù)問題進一步深化，制約我國出口持續(xù)回升等一系列因素引發(fā)市場對經(jīng)濟環(huán)境惡化的擔憂。在股指期貨及融券的推動下，壓力從銀行、地產(chǎn)擴散至煤炭、鋼鐵等大多數(shù)周期類板塊。

        周海軍：本輪下跌主要原因可能正是基本面出了問題，外需不振、地產(chǎn)投資受限、自然災(zāi)害不斷和本幣升值壓力等因素讓政策和經(jīng)濟的不確定性加大，雖然我們堅定看好中國經(jīng)濟，但復(fù)蘇之路有所反復(fù)也很正常。

        許科：銀行股這個案例有值得深思和借鑒的地方。中國大多數(shù)行業(yè)都未曾經(jīng)歷過完整的經(jīng)濟大周期，即使經(jīng)歷過也往往由于計劃體制殘余而被人為平滑了，這種平滑會隨著經(jīng)濟體中市場成分的增加而減少，但其過程未必是循序漸進的，有可能在某個時間段突然發(fā)生。但我們不能低估這種“突然發(fā)生”的概率，中國畢竟是一個新興+轉(zhuǎn)軌+開放型的大國，變數(shù)很多，我們在考慮問題時（尤其是周期、盈利模式等）需要有更多的想象力。

當前市場沒有大的板塊機會

        NBD：暴跌中依然有不少的熱點機會，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)都走出了獨立行情，成為了避風港，這兩大板塊未來是否可以繼續(xù)參與？

        邁克·吳：很多人說2800點是可以大幅度買入的底線，我不知道是不是。我們堅持認為一旦有效跌破2960點，就是新下降通道的開始。醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)有沒有可能成為避風港我不知道，但我認為一旦跌勢確立，99%被認為是避風港的股票最后都會沉在避風港里，只有極少數(shù)股票能存活。此外，我不看當前的熱點，但會看看下一輪誰會成為熱點。

        沈淵文：目前市場整體處于下跌的系統(tǒng)性風險釋放過程中，暫時不推薦板塊，以規(guī)避系統(tǒng)性風險。

        周海軍：大跌行情中最害怕的不是深套，而是深套割肉后追漲強勢股又再度股套。而且一般來說，大盤止跌企穩(wěn)后，這些強勢板塊也會面臨比較大的壓力。

        許科：在調(diào)控效果還沒見效、調(diào)控政策還談不上完全可預(yù)見之前，市場沒有大的機會。當然，短期內(nèi)也會有一些機會。如果判斷房價下跌不構(gòu)成系統(tǒng)性風險，還是傾向于尋找能受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、在調(diào)整初期受到負面影響比較小、并且估值上有安全邊際的個股。

操作和倉位建議

        NBD：暴跌之后，你認為現(xiàn)在的點位是否適合買入？保持多少倉位合適？

        邁克·吳：對中小投資者來說，現(xiàn)在的點位不適合買入，除非你沒經(jīng)歷過2008年的熊市；而對機構(gòu)投資者來說，現(xiàn)在的點位已逐步體現(xiàn)出合適的機會，只是你的資金量得要有市場的話語權(quán)。如果機構(gòu)投資者有政策支持，能夠連續(xù)將大資金分配在60個交易日平均買入，而不是集中交易，在我看來就沒什么可害怕的。因為你不買，不給中小投資者信心，你就算想炒高了往高里賣，誰來跟你呢？至于倉位，我個人的目前是3成。

        沈淵文：滬深300指數(shù)成份公司2010年凈利潤增速預(yù)計會在30%左右，若以2010年業(yè)績計算，加權(quán)PE值已不足15倍，處在歷史次低位水平，估值水平已進入到具備長期投資的安全邊際范圍之內(nèi)。市場急跌、深跌為空倉和輕倉者創(chuàng)造了試探性建倉的機會。

        周海軍：我個人認為2650點附近應(yīng)該會有一定的支撐，當然也要看近期國家政策是否有所變化，我想近期加息在所難免，市場大部分觀望者也都在等這只靴子的落地。建議保持三成以下的倉位為好。

        許科：謹慎觀察，繼續(xù)低倉位。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316