每經(jīng)實習(xí)記者  胡巖  發(fā)自北京

        通貨膨脹壓力不斷升溫，房地產(chǎn)緊縮措施拖累股市的擔(dān)憂揮之不去，與此同時，希臘債務(wù)問題日益惡化導(dǎo)致外盤連日下跌，市場悲觀情緒濃重。內(nèi)憂外患之

        下，滬深股市遭遇暴跌，截至本周五，A股創(chuàng)下8個月來的收盤新低，上證綜指一舉擊穿2700點關(guān)口，深指逼近萬點大關(guān)。根據(jù)國家統(tǒng)計局經(jīng)濟統(tǒng)計信息發(fā)布日程表，統(tǒng)計局將于下周二公布4月份主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而央行也將于下周一公布4月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。屆時，新增貸款額、CPI、PPI和固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐。那么，這4大敏感數(shù)據(jù)在未來將如何演繹？《每日經(jīng)濟新聞》本周采訪了多家機構(gòu)和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委，為您詳細解讀。

        今年以來，CPI和PPI的攀升與回落不斷刺激投資者的神經(jīng)，挑戰(zhàn)決策者的耐性，是加息與否的“風(fēng)向標”。為了應(yīng)對日益強烈的通脹預(yù)期和加息傳聞，央行和貨幣監(jiān)管部門頻頻通過數(shù)量型工具，回收市場流動性。而流動性的收緊，刺激政策的日漸退出，不僅扣緊股市的“閥門”，與此同時，在上述兩方面擠壓之下，投資增速趨于回落，企業(yè)盈利空間日漸縮緊，又在基本面上解釋了股市的“跌跌不休”。

食品漲價推高CPI

        從各方觀點看，受食品價格推動，4月份CPI將高于3月份的2.4%，環(huán)比上行幅度在0.1~0.4個百分點，表明二季度的通脹壓力仍然較大。其中，中信建投和興業(yè)證券給出最高2.8%的增幅預(yù)期，中信證券與申銀萬國認為CPI將同比上漲2.6％，而華泰證券則認為CPI仍將維持在2.4%。

        食品價格上漲被各方普遍認為是4月份CPI可能超預(yù)期的主因。在CPI的構(gòu)成中，食品權(quán)重約為33%，且變動頻繁，由此成為決定CPI走勢的重要因素。

        興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安在報告中稱，從4月份農(nóng)產(chǎn)品價格來看，蔬菜批發(fā)價同比漲幅達到32.3%，考慮到權(quán)重變化等影響，4月CPI將達到2.8%。

        對于2010年所剩月份的通脹水平，業(yè)內(nèi)人士樂觀的預(yù)期是前高后低，全年仍較為溫和。但隨著經(jīng)濟增速和產(chǎn)出超過潛在水平，從今年下半年開始我國可能步入高增長、高通脹的階段。

        長江證券分析師白羽對記者表示，目前市場預(yù)期較多的是認為央行將在三季度加息。隨著CPI攀升，未來這種預(yù)期會越來越強烈，對股市利空大于利好。

        魯政委在接受  《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱，雖然目前糧食價格較為平穩(wěn)，但是2010年前4個月的異常天氣造成的糧食減產(chǎn)可能會在6月夏收時體現(xiàn)出來，從而引發(fā)的糧價上漲預(yù)期或?qū)⒀永m(xù)至下半年。另一方面，國家收儲豬肉的政策遏制了豬肉價格連續(xù)三個月的下跌后，自4月開始止跌回升，預(yù)計這一回升還未結(jié)束，其對CPI的影響也可能將持續(xù)。

“輸入型”通脹烏云壓頂

        除了CPI，市場也把審視通脹的目光放到了漲勢領(lǐng)先的指數(shù)——PPI。機構(gòu)普遍認為在國際大宗商品價格上漲的帶動下，PPI將維持上升趨勢，4月PPI預(yù)測中值在6.5%附近，高于3月份的5.9%。

        部分分析師對記者表示，PPI的加速上漲與能源、有色金屬等在內(nèi)的大宗商品價格近幾個月的上漲有關(guān)。根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測生產(chǎn)資料價格指數(shù)顯示，4月的前半月，能源、金屬、礦產(chǎn)品、橡膠、化工、建材價格上漲，生產(chǎn)資料整體價格漲幅約2.5%。至4月末，生產(chǎn)資料價格較月初上漲約0.78%。

        國際市場上，CRB商品期貨指數(shù)顯示原材料性質(zhì)的大宗商品價格自年初以來一直保持上漲趨勢。有市場人士認為，在需求改善和供應(yīng)偏緊條件下，倫敦金屬交易所（LME）3個月期銅價在下半年可能將再被推升至8000美元/噸的高點。國際油價上漲對其它能源品種也有一個促進作用，煤炭價格一般會滯后國際油價一、兩個月，這意味著煤炭價格上漲“指日可待”。

政策影響固投增速將放緩

        在出口復(fù)蘇的帶動下，預(yù)計4月份工業(yè)生產(chǎn)、社會消費品零售總額仍保持強勁增長。然而，環(huán)比增長勢頭已經(jīng)見頂，預(yù)計未來幾個月增速將會放緩。對于固定資產(chǎn)投資增速，機構(gòu)均持悲觀態(tài)度，平均預(yù)測值僅為27%。

        高盛高華給出的預(yù)測為4月份同比增幅為25.5%。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳表示，由于去年基數(shù)較高，而今年4月份投資環(huán)比增長基本穩(wěn)定，因此同比增速將略有下降。

        魯政委向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，預(yù)計政府將大力推動保障性住房建設(shè)，加之城鎮(zhèn)化進程加快，此舉將部分抵消一線城市高端房地產(chǎn)市場中投資和新開工項目的減少。盡管如此，房地產(chǎn)建設(shè)活動放緩、價格出現(xiàn)部分調(diào)整的情況不可避免，預(yù)計房地產(chǎn)建設(shè)活動將在下半年出現(xiàn)同比負增長，固投增速也將隨房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整走到拐點。

新增貸款或低于市場預(yù)期

        在信貸方面也有利空消息出現(xiàn)。有報道稱，為控制貸款投放規(guī)模，貨幣部門繼續(xù)實施審慎監(jiān)管和信貸額度限制，4月份新增貸款預(yù)計僅為6000億元左右。這雖然符合全年新增貸款凈額7.5萬億元的目標，但遠低于市場預(yù)期。

        另一超預(yù)期事件是央行周四調(diào)低了3年期央票的參考收益率。這一出人意料的結(jié)果向市場發(fā)出了強烈信號，即央行目前并不急于提高利率，仍傾向于采用數(shù)量型工具來遏制通脹壓力。過去11周，中國央行一直通過例行公開市場操作從貨幣市場回籠資金，以配合其它舉措來控制過多流動性并遏制通脹壓力。本周，中國央行從貨幣市場凈回籠資金達人民幣220億元。

        對于中國未來貨幣政策將如何調(diào)整，魯政委稱，M1和M2無論從總量還是增速來看，都處于近幾十年來的最高峰。如果現(xiàn)在的數(shù)量調(diào)控效果不明顯，未來的通脹形勢可能更嚴峻。在三大貨幣政策里，央行上調(diào)存款準備金率的空間已經(jīng)很有限，而3年期央票的連續(xù)多次發(fā)行如果仍然不能滿足央行的調(diào)控預(yù)期，那么央行加息也就不遠了。



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