每經(jīng)記者  楊可瞻

        令人沮喪的“黑色星期四”來(lái)了，全世界再次向美國(guó)投去詫異的目光。

        周四晚間，美股經(jīng)歷了一場(chǎng)驚濤駭浪，全球股市燈塔——道瓊斯工業(yè)指數(shù)盤(pán)中竟瘋狂跳水近1000點(diǎn)，幅度之大前所未有，其殺傷力之大，堪比9級(jí)地震。

        但在這之前，市場(chǎng)并沒(méi)有太大的利空消息。美國(guó)股市究竟發(fā)生了什么？這個(gè)問(wèn)題連美國(guó)人自己也回答不上來(lái)。據(jù)悉，美國(guó)證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)已開(kāi)始就導(dǎo)致美國(guó)股市周四暴跌的“異常交易”展開(kāi)調(diào)查。

道指盤(pán)中暴跌近千點(diǎn)

        周四，除了晚間公布的上周初請(qǐng)和續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有太多值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。而且該數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少7000人，好于預(yù)期。該數(shù)據(jù)也是連續(xù)第三周下滑，暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)正緩慢復(fù)蘇。同時(shí)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也在減少。

        盡管就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，當(dāng)天道指還是小幅低開(kāi)近6點(diǎn)。但隨著外圍原油、金屬期貨價(jià)格走低，道指盤(pán)中跌幅逐漸擴(kuò)大至3%左右，已跌穿堅(jiān)守近兩個(gè)月的60日均線。

        北京時(shí)間7日凌晨2時(shí)，股市接近尾盤(pán)。據(jù)外媒報(bào)道，當(dāng)時(shí)交易員正從電視中收看希臘雅典發(fā)生暴亂的情景。他們?nèi)f萬(wàn)沒(méi)有想到，接下來(lái)更令人匪夷所思的事情，就在他們自己身上發(fā)生了。

        北京時(shí)間凌晨2時(shí)29分，道指開(kāi)始上演百年難遇的跳水——盤(pán)中一度重挫998.50點(diǎn)至9869.62點(diǎn)，創(chuàng)下盤(pán)中點(diǎn)數(shù)跌幅紀(jì)錄。隨后又開(kāi)始反彈，收盤(pán)下跌347.8點(diǎn)至10520.32點(diǎn)，跌幅3.2%，創(chuàng)一年多來(lái)最大跌幅。

        美國(guó)另兩大股指也受到波及，標(biāo)普500指數(shù)暴跌3.24%，收?qǐng)?bào)1128.05點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌3.44%。

        值得警惕的是，以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)價(jià)格估計(jì)市場(chǎng)在未來(lái)30日潛在波幅的著名  “恐慌指數(shù)”VIX，周四竟暴升32%至32.8，創(chuàng)去年7月以來(lái)最高。2008年金融海嘯橫掃全球時(shí)，VIX還停留在80附近。

花旗交易員操作失誤？

        根據(jù)多個(gè)內(nèi)部消息源，是花旗一位交易員的交易錯(cuò)誤，使整個(gè)事態(tài)雪上加霜。

        據(jù)外電報(bào)道，疑似花旗的一位交易員在執(zhí)行股票交易時(shí)，錯(cuò)將“M”（百萬(wàn)）打成了“B”（十億），至少觸發(fā)了寶潔公司一個(gè)道指成分股急劇下挫，并最終觸發(fā)程式交易。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)寶潔公司股價(jià)從60美元直接跌至39.37美元，另外一家公司3M，盤(pán)中也從85美元直接跌至72美元附近。

        但背后數(shù)據(jù)顯示，交易員擊鍵錯(cuò)誤誘發(fā)大盤(pán)跳水并不大靠譜。花旗Emini當(dāng)天總量?jī)H為90億美元，離160億美元還有相當(dāng)大的距離。觀察人士也認(rèn)為，錯(cuò)誤交易的源頭應(yīng)不止一處。

        花旗集團(tuán)在隨后的一份聲明中表示，公司及其他金融集團(tuán)將致力于調(diào)查導(dǎo)致市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的真兇，不過(guò)目前并無(wú)任何證據(jù)顯示花旗參與了此次交易錯(cuò)誤。

        某接近花旗人士則表示，錯(cuò)誤的Emini交易，來(lái)源于芝加哥商交所（CME）。但CME隨后發(fā)表聲明稱(chēng)，沒(méi)有在其交易系統(tǒng)中發(fā)現(xiàn)任何問(wèn)題。同時(shí)，紐交所和納斯達(dá)克也紛紛站出來(lái)撇清。紐交所稱(chēng)，暴跌期間未發(fā)現(xiàn)交易系統(tǒng)存在技術(shù)問(wèn)題。

        “公司并不清楚是誰(shuí)導(dǎo)致了股價(jià)暴跌，”寶潔發(fā)言人則表示，“不過(guò)可以肯定，一定是程序化交易在搗鬼。”

　　而來(lái)自寶潔的一位匿名員工則透露，公司已檢查成交情況，竟有一筆30美元以下的交易，看來(lái)系統(tǒng)確實(shí)出問(wèn)題了。

“動(dòng)態(tài)對(duì)沖”是真兇？

        從個(gè)別交易員的操作失誤來(lái)推斷出股指崩盤(pán)原因，是否太過(guò)牽強(qiáng)？種種跡象顯示，周四道指前無(wú)古人、后無(wú)來(lái)者的暴跌，并非偶然。

        周五，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了知名獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠。他表示，周四美股暴跌的直接原因，相信來(lái)自一種叫“動(dòng)態(tài)對(duì)沖”的衍生工具。不同于其他衍生品，該工具的一個(gè)設(shè)計(jì)功能是，當(dāng)大盤(pán)上漲時(shí)，發(fā)出買(mǎi)入指令；當(dāng)大盤(pán)下跌時(shí)，發(fā)出賣(mài)出指令。其結(jié)果是，當(dāng)大盤(pán)暴跌時(shí)，動(dòng)態(tài)對(duì)沖放出的很多賣(mài)出信號(hào)放大了美股跌幅。這和1987年道指一天暴跌20%是相同道理。至于程序交易錯(cuò)誤，只能說(shuō)是可能之一。

        公開(kāi)資料顯示，1987年10月19日，美股遭遇  “黑色星期一”，當(dāng)天道指大跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，一天之內(nèi)總市值蒸發(fā)5000億元。后來(lái)調(diào)查結(jié)果顯示，許多機(jī)構(gòu)交易公司利用了組合保險(xiǎn)，以防止股市下跌帶來(lái)?yè)p失。當(dāng)股災(zāi)發(fā)生時(shí)，這些公司幾乎不約而同地采用組合保險(xiǎn)，最終引發(fā)了期貨市場(chǎng)和股市的劇烈震蕩。

        這里所說(shuō)的組合保險(xiǎn)，其策略就是動(dòng)態(tài)對(duì)沖，在對(duì)沖過(guò)程中不斷調(diào)整手中對(duì)沖頭寸，使其與整個(gè)投資組合風(fēng)險(xiǎn)相匹配，從而使總風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)固定。

        部分海外分析人士則認(rèn)為，是高頻交易公司停止交易加劇了市場(chǎng)波動(dòng)幅度。占美股交易量5%左右的大型高頻交易公司TradebotSystems董事長(zhǎng)卡明斯稱(chēng)，當(dāng)?shù)乐赶碌s500點(diǎn)時(shí)，公司就關(guān)閉了自己的電腦交易系統(tǒng)。

根源：歐債危機(jī)深化

        截至周四收盤(pán)，道指上周和本周跌幅分別為1.8%和4.4%?？梢哉f(shuō)，從4月26日盤(pán)中創(chuàng)出11257.93點(diǎn)年內(nèi)新高后，道指就陷入了下滑的泥潭。

        如果說(shuō)“動(dòng)態(tài)對(duì)沖”或高頻交易停止是此次大跌的催化劑，那么問(wèn)題的根源又是什么？

        昨日，長(zhǎng)江證券高級(jí)分析師沈楠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋說(shuō)，此次美股暴跌要分兩個(gè)層面來(lái)看。首先，盤(pán)中突然跳水應(yīng)是交易方面的問(wèn)題；其次，美股近期連續(xù)兩周放量下跌，背后隱藏的是市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂。歐元近期瘋狂下跌，明顯伴隨避險(xiǎn)情緒加深，累計(jì)的空頭頭寸使目前的市場(chǎng)充滿強(qiáng)烈的投機(jī)味道。同時(shí)，周四歐洲有主流媒體爆出歐元區(qū)銀行對(duì)希臘、葡萄牙和西班牙三國(guó)的巨大債務(wù)敞口，也使此前人們的擔(dān)憂成了現(xiàn)實(shí)。

        沈楠認(rèn)為，盡管歐洲債務(wù)危機(jī)有深化跡象，不過(guò)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較弱。目前美國(guó)銀行對(duì)歐洲相關(guān)國(guó)家敞口不到整個(gè)敞口的10%。但是，若未來(lái)歐債危機(jī)上升為貨幣危機(jī)，料下半年美國(guó)對(duì)歐洲的出口將受影響。

        謝國(guó)忠也認(rèn)為，現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)在歐洲，即希臘違約不還錢(qián)。至于美國(guó)，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇中。歐央行出臺(tái)一攬子救援方案前，估計(jì)美股將維持寬幅波動(dòng)。從標(biāo)普500的市凈率來(lái)分析，也能說(shuō)明目前市場(chǎng)還遠(yuǎn)未到真正恐慌的時(shí)刻。

        高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷也向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，美股周四暴跌遠(yuǎn)非交易錯(cuò)誤能解釋?zhuān)芸赡苁嵌嗉彝缎新?lián)手拋盤(pán)所致。具體而言有兩種可能：一是多家投資機(jī)構(gòu)故意拋盤(pán)，使股指碰及止損位，在引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的同時(shí)，在低位以高杠桿買(mǎi)入期貨合約等衍生品，賺取大量利潤(rùn)；二是機(jī)構(gòu)留意到近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率降至3.5%后，通過(guò)主動(dòng)做空股指期貨等衍生品，來(lái)影響現(xiàn)貨走勢(shì)。由于10年期國(guó)債利率的快速走低暗示資金大量從股市流入債市，做空股指期貨只需要更小成交量就可達(dá)到。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316