中國國旅

（601888，收盤價20.28元）評級：推薦  評級機構(gòu)：國信證券

        公司具有壟斷性的免稅業(yè)務，正處于高速成長期。成長的驅(qū)動要素包括：（1）免稅行業(yè)本身因經(jīng)濟發(fā)展對奢侈品消費需求提升以及出入境游客快速增長而未來5~10年有20%以上復合增長率；（2）國旅的免稅業(yè)務壟斷性預計未來相當長時間都能保持，而該公司是唯一能全國擴張的公司，成長率應當高于行業(yè)；（3）公司面臨幾個增長點：一是新建門店和擴建門店；二是收購具有資產(chǎn)關系或目前沒有資產(chǎn)關系的公司的股權(quán)；三是申請更多的入境免稅店；四是在國人離島免稅業(yè)務上取得突破。這幾方面，大約可帶來每年30%甚至更高的利潤增速。

        公司的旅行社業(yè)務盡管盈利能力跟全行業(yè)一樣較為薄弱，但目前處于強勁復蘇階段，今年的盈利將大幅增長。目前股價相當于2011年30多倍市盈率，具有安全邊際。如海南免稅店政策能夠突破，業(yè)績可能超預期。

建發(fā)股份

（600153，收盤價12.08元）評級：推薦  評級機構(gòu)：銀河證券

        公司控股股東建發(fā)集團于2010年5月7日通過上海證券交易所增持公司股份122萬股。增持后建發(fā)集團持有公司股份5.74億股，約占公司已發(fā)行總股份的46.199％。建發(fā)集團擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)通過二級市場增持公司股份，并承諾在增持計劃實施期間及法定期限內(nèi)不減持其持有的公司股份。

        自公司控股建發(fā)房產(chǎn)后，公司一直被劃分為地產(chǎn)股。在國家對地產(chǎn)進行調(diào)控以抑制地產(chǎn)泡沫的背景下，地產(chǎn)行業(yè)估值水平迅速下移，股票市場表現(xiàn)受到拖累。

        隨著國內(nèi)和國際市場需求恢復，貿(mào)易行業(yè)全面提速。2010年一季度公司行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長103.41%和108.40%，增速均創(chuàng)歷史新高。隨著貿(mào)易行業(yè)的迅速復蘇，貿(mào)易業(yè)務將取代地產(chǎn)業(yè)務成為公司業(yè)績成長的主要引擎。我們預計2010年~2012年公司EPS分別為1.21元、1.48元和1.72元。

國投電力

（600886，收盤價7.63元）評級：中性  評級機構(gòu)：國信證券

        公司與二灘水電的另一名股東四川川投能源股份有限公司簽訂增資協(xié)議（草案），約定將共同對二灘水電增資人民幣65億元，其中國投電力按52%的持股比例應增資33.8億元。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金不超過人民幣34億元。用于滿足二灘水電在建電站錦屏一級、錦屏二級補充資本金的需求。

        發(fā)行可轉(zhuǎn)債是公司目前比較合適的融資方式，逐年股本的攤薄有限  （按目前股價確定的轉(zhuǎn)股價下全面轉(zhuǎn)股后股本約增加22%），且融資成本較低，本次發(fā)行后，公司應當在較長時間內(nèi)不再需要股權(quán)融資。

        由于水電行業(yè)的建設期相當長，本次融資投資項目效益最早也需要到2013年才能有所體現(xiàn)。由于電力行業(yè)的大環(huán)境還在惡化中，公司2009年投產(chǎn)的項目及2009年收購的項目業(yè)績前景一般，我們預測公司2010年歸屬母公司股東經(jīng)常性凈利潤約5.65億元，每股收益約0.28元，維持公司“中性”評級。



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