每經(jīng)評論員  葉檀

        一輪救市潮洶涌而來。

        銀行板塊止跌企穩(wěn)的強(qiáng)勢上揚，業(yè)內(nèi)普遍猜測中央?yún)R金公司再度出手增持，以提振市場信心。另有消息稱，有保險公司高官表示滬指2600點附近應(yīng)該是撿便宜籌碼的時候，這兩天已經(jīng)開始分批下手。匯金增持不僅止于猜測，4月30日，匯金公司高調(diào)宣稱，支持工行、中行、建行將2009年的現(xiàn)金分紅比例由50%降至45%。與此同時，也將積極支持并參與各行的再融資計劃。而從4月30日以來的十多家公司發(fā)布了大股東增持公告，則表明大股東認(rèn)為股價過低的態(tài)度。投資者希望市場重演老戲——2008年下半年增持潮起，幾百家上市公司增持本公司股份，而后迎來2009年的反彈。

        監(jiān)管層有護(hù)盤意向。5月6日，5只新基金同日獲批，僅次于3月1日的6只新基金獲批。“五一”節(jié)后新基金幾乎以每天1只的超快速度發(fā)行。來自投行的傳言稱，市場壓力過大與新股破發(fā)頻現(xiàn)使監(jiān)管層暫停新股IPO。自從4月28日以后，沒有主板公司過會。

        無論傳言是真是假，大盤股的企穩(wěn)傳達(dá)出確切的政策信號——有關(guān)方面不希望股市大跌。事實上，中石化、工行等股份基本已成為政策的風(fēng)向標(biāo)，國家隊之外的資金敢于觸碰的極限是招商銀行這種體量的股份。

        護(hù)盤為農(nóng)行上市，連再融資也必須為農(nóng)行上市讓路，要讓農(nóng)行順利、以體面的價格上市。農(nóng)行管理層本周將與H股包銷商共赴新加坡路演，其談判對象包括主權(quán)基金新加坡政府投資公司(GIC)及新加坡國有投資機(jī)構(gòu)淡馬錫控股公司。不能想象，一方面國內(nèi)銀行業(yè)股價大幅下挫，另一方面農(nóng)行與包銷商向國際投資者開出市凈率兩倍以上的高價。

        奇怪的是，國有大行上市每每選擇市場風(fēng)急浪高、與國際投資者博弈能力較低之時。三大行如此，現(xiàn)在農(nóng)行又如此，人為造成了銀行的折價，當(dāng)然，現(xiàn)在先H后A之類的媚外舉措在口水聲中不容易出臺。中人壽等大盤股回歸之時，國際投資者拼命拉抬股價，希望尋求A股與H股之間的最大溢價空間，而將高價進(jìn)貨的A股投資者套在高崗上。

        想不想護(hù)盤是一回事，能不能護(hù)盤又是一回事。即便管理層想護(hù)盤，也未必能夠護(hù)得過來，能擺脫熊市預(yù)期就算上上大吉，不可能進(jìn)入整體牛市。

        中國正處于深刻變革期，這一變革是以房地產(chǎn)行業(yè)離開經(jīng)濟(jì)舞臺中心，成長性企業(yè)聚焦于光環(huán)之下作為開始。如果有個美妙的結(jié)尾，那就是成長性企業(yè)成為微軟這樣的大藍(lán)籌股，石油公司成為具有全球競爭力的公司，地產(chǎn)板塊雖然偏居一隅，卻擁有健康的身軀。

        中國正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型，要把資金從房地產(chǎn)中吸引出來進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的制造業(yè)需要升級換代，未來有非常大的機(jī)遇。目前的轉(zhuǎn)折期陣痛是必須經(jīng)歷的浴火之旅，以避免中國經(jīng)濟(jì)向房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)回歸，避免社會資源聚集于大型低效企業(yè)之手。

        整體的證券市場正在做出正面回應(yīng)。民間資金給各個板塊定價，給成長性企業(yè)定出了最高的價格，對資源型企業(yè)給出低價，同時對于去年不得不聽命于政府瘋狂貸款的銀行冷眼觀望，在評估房地產(chǎn)與地方債務(wù)風(fēng)險、壞賬率浮出水面后再定奪，同時一腳將地產(chǎn)股踩到腳底。

        瑞銀的張化橋先生最近發(fā)表了一個觀點解釋創(chuàng)業(yè)板估價瘋狂，認(rèn)為在中國，企業(yè)家特別值錢，這是因為他們要承擔(dān)很多額外的風(fēng)險，攻克更多的障礙（包括政策、監(jiān)管、市場等），而且失敗的概率特別高。所以對于那些脫穎而出的企業(yè)和企業(yè)家，甚至包括還在成功的路上苦苦探索的企業(yè)和企業(yè)家，市場愿意付出很高的代價。結(jié)論就是，雖然每個散戶也許很不理性，但作為一個集體，他們長期以來對中小公司特別是“壞公司”的執(zhí)著追求可以說明一個問題：盡管企業(yè)家破產(chǎn)的概率很高，最終不能大富大貴的概率更高，但資本市場鐵了心要追捧他們。筆者想補(bǔ)充的是，創(chuàng)業(yè)板確實聚集了大量短期投機(jī)者，大量莊家，中國的風(fēng)險投資有泡沫，PE過高，但那總比拿著錢同時造高鐵和磁懸浮要好吧？總比央企大規(guī)模投資房地產(chǎn)好吧？有內(nèi)幕交易就嚴(yán)厲打擊，就此否定成長性企業(yè)，是因噎廢食。

        真想拉高銀行市盈率？非常簡單，只要銀監(jiān)會一聲令下，降低資本充足率的門檻，銀行就不必再融資了，股指上漲就此掃除最大的障礙。但如此一來，中國經(jīng)濟(jì)還能平衡嗎？銀行還能嚴(yán)格監(jiān)管嗎？中國內(nèi)生的標(biāo)準(zhǔn)化的創(chuàng)新企業(yè)能夠誕生嗎？



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