每經(jīng)記者  毛晉楠

        盡管本周A股出現(xiàn)了反彈，但私募對(duì)此仍謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，認(rèn)為在下降通道重新轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲型ǖ乐畡?shì)確立以前，投資者操作上以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為宜，“看好自己的錢包更重于看好某個(gè)行業(yè)”。

        經(jīng)過(guò)連續(xù)暴跌，本周市場(chǎng)探底回升，從周線圖來(lái)看，收出了一顆陽(yáng)十字星，似乎表明短期市場(chǎng)已經(jīng)止跌。不過(guò)，眾多私募基金經(jīng)理人依然對(duì)A股的走向表示謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

        根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）在周四和周五對(duì)私募人士的調(diào)查，繼續(xù)看空后市的仍占到5成，而認(rèn)為將維持震蕩態(tài)勢(shì)的占到了4成，看好的僅有1成。

        北京和聚投資管理有限公司投資總監(jiān)劉佑成認(rèn)為，目前市場(chǎng)雖然處于弱勢(shì)，但是下跌空間已經(jīng)不大，畢竟市場(chǎng)不可能持續(xù)下跌，未來(lái)將進(jìn)入震蕩筑底的階段。對(duì)于加息話題，劉佑成認(rèn)為有此可能，但這對(duì)市場(chǎng)殺傷力很大，因此有關(guān)部門應(yīng)該慎重動(dòng)用這個(gè)工具。劉佑成還表示目前保持5成倉(cāng)位，進(jìn)可攻退可守。

        深圳合贏投資總經(jīng)理曾昭雄稱，市場(chǎng)還會(huì)整理兩個(gè)月左右的時(shí)間，但是他會(huì)擇機(jī)買一些好的公司的股票。對(duì)于房地產(chǎn)政策，他認(rèn)為會(huì)持續(xù)進(jìn)行調(diào)控，而這一次不會(huì)像2008年一樣突然出現(xiàn)180度的調(diào)頭，而全球經(jīng)濟(jì)也不會(huì)崩潰，因此國(guó)家會(huì)繼續(xù)抑制房地產(chǎn)投機(jī)需求。此外，他預(yù)計(jì)貨幣政策不會(huì)收緊太多，5月份、6月份之后，PPI會(huì)沖高回落，領(lǐng)先于CPI一兩個(gè)月時(shí)間，所以加息的可能性不大，最多會(huì)再次提高存款準(zhǔn)備金率。他表示看好消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)中業(yè)績(jī)好、高增長(zhǎng)的公司。

        君凱投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)張軍認(rèn)為，A股大盤目前的點(diǎn)位關(guān)系到大盤中期行情的走勢(shì)。從盤面看，雖然底部區(qū)域漸顯，但結(jié)構(gòu)性的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)依然存在，短期A股大盤震蕩探底過(guò)程較為復(fù)雜，短線的彈升空間也相對(duì)有限，他預(yù)計(jì)等到5月21日期貨結(jié)算日后，做空機(jī)構(gòu)或許會(huì)反手做多。目前他保持4~5成倉(cāng)位，看好增長(zhǎng)明確的科技、環(huán)保、消費(fèi)三大主題類的相關(guān)企業(yè)。

        對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步看法，上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳，文淵閣資本管理有限公司投資總監(jiān)沈淵文，鑫巢資本研究主管許科和上海私募人士周海軍4位嘉賓，為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》讀者詳細(xì)進(jìn)行了分析。

本輪調(diào)整難再現(xiàn)新低

        NBD：本周市場(chǎng)探底回升，雖然未站上2700點(diǎn)，但殺跌盤已經(jīng)明顯萎縮，那么，2604點(diǎn)是否會(huì)成為本次調(diào)整的底部，或是階段性的底部？

        邁克·吳：只要指數(shù)有效跌破2960點(diǎn)，我們即確認(rèn)新的下降通道開(kāi)始，也就是說(shuō)去年7月底到8月初3478點(diǎn)的頭部必須被所有的職業(yè)投資者所尊重。跌破2960點(diǎn)以后，我們的看法是向下到哪里都有可能性。作為個(gè)人投資者，你只能等下行通道重新轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲型ǖ?、安全性較高之后才能進(jìn)場(chǎng)，也就是說(shuō)你得比市場(chǎng)慢一步，讓別人去充當(dāng)市場(chǎng)上的炮灰。因此預(yù)測(cè)底部、階段性底部和終極底部都是股市中不聰明的做法。

        沈淵文：從3361點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)調(diào)整的空間已超20%，按照一波中級(jí)調(diào)整的空間來(lái)看，大致為18%左右，極限悲觀調(diào)整幅度為24%左右。經(jīng)過(guò)100多個(gè)交易日的調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于政策面收緊的風(fēng)險(xiǎn)已得到較大程度的釋放。2639點(diǎn)作為市場(chǎng)近10個(gè)月的相對(duì)底部區(qū)域支撐力度較強(qiáng)，因此大盤再向下的空間已不大。

        周海軍：我個(gè)人認(rèn)為在農(nóng)行IPO之前出現(xiàn)新低點(diǎn)的可能性很小，目前各種預(yù)期的利空政策也已經(jīng)被市場(chǎng)提前反應(yīng)，外圍股市也重回升勢(shì)，所以說(shuō)能夠?qū)е率袌?chǎng)再創(chuàng)新低的因素相當(dāng)有限。雖然2700點(diǎn)附近可能還有反復(fù)，但市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。

        許科：全面調(diào)控是中短期的主線，而房地產(chǎn)調(diào)整才剛剛第一回合，地方政府對(duì)中央的回應(yīng)還是有實(shí)有虛，且看第二回合的展開(kāi)吧。

加息與否仍陷兩難

        NBD：從本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，短期內(nèi)加息的可能性大嗎？

        邁克·吳：我們的研究認(rèn)為，如果5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然加速增長(zhǎng)，通脹勢(shì)頭繼續(xù)發(fā)展，CPI仍超越2.7這個(gè)界限，那么準(zhǔn)備金率還會(huì)上調(diào)一次，這也意味著二季度結(jié)束前不會(huì)加息。而一旦美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率，同時(shí)通脹若依然保持在較高位置，那么一個(gè)月內(nèi)中國(guó)央行多半會(huì)加息。但我們應(yīng)該看到，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)存款利率的變動(dòng)幾乎很少有預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的時(shí)候，可以說(shuō)這是管理層最難測(cè)的一個(gè)動(dòng)作。

        沈淵文：在目前匯率波動(dòng)區(qū)間仍較窄的情況下，加息會(huì)導(dǎo)致資本流入大量增加，加大央行對(duì)沖流動(dòng)性的難度。4月份以來(lái)，票據(jù)融資的利率持續(xù)下降，但規(guī)模卻在增加，銀行的貸款議價(jià)能力在逐漸減弱。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求下降，暗示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力也在下降，伴隨的將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，進(jìn)而是上市公司盈利增速的下調(diào)。因此，在經(jīng)濟(jì)需求增速放緩、翹尾因素逐漸下降的情況下，央行用加息手段進(jìn)一步緊縮的必要性不足。

        周海軍：4月CPI數(shù)據(jù)接近年內(nèi)的調(diào)控目標(biāo)3%，現(xiàn)在看加息是當(dāng)前最有效的調(diào)控工具。同時(shí)資本流入壓力也在不斷加大，美元的低利率也限制了中國(guó)加息空間，因此我認(rèn)為短期內(nèi)小幅加息的可能性較大。

        許科：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，短期內(nèi)加息的必要性很大；而從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，可能性暫時(shí)較小。

“新36條”還需配套措施到位

        NBD：有一條政策引起了市場(chǎng)關(guān)注，就是國(guó)務(wù)院發(fā)布鼓勵(lì)民資進(jìn)入未禁止行業(yè)的“新36條”，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么樣的影響？

        邁克·吳：我從來(lái)不認(rèn)為中國(guó)在改革開(kāi)放30年以來(lái)出現(xiàn)過(guò)所謂的國(guó)進(jìn)民退，不能把管控某些行業(yè)或者特殊行業(yè)胡亂定性為國(guó)進(jìn)民退。盡管也有很多行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中發(fā)生了“裂變”，但這依然沒(méi)有抑制“民進(jìn)”的大方向，而這恰恰也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的不斷體現(xiàn)。

        沈淵文：還未對(duì)此進(jìn)行調(diào)研。

        周海軍：只要有合適的投資回報(bào)率，民間資本就會(huì)積極參與，但目前國(guó)內(nèi)高利潤(rùn)的行業(yè)基本都被國(guó)企壟斷，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的地位還有待提高。國(guó)務(wù)院本次出臺(tái)的新政策能否順利吸引民間資本，關(guān)鍵還要看后續(xù)的各種配套措施能否到位，只有得到了平等地位和合理回報(bào)，民營(yíng)資本才能有效拉動(dòng)投資和促進(jìn)消費(fèi)。

        許科：這條政策每年都會(huì)出（不信可去翻翻歷史），法律本來(lái)就未禁止，為什么都不進(jìn)入就值得思考了。

期貨交割臨近  市場(chǎng)影響待察

        NBD：距離期指首個(gè)交割日越來(lái)越近，這對(duì)下周市場(chǎng)有何影響？

        邁克·吳：我目前有股指期貨交易操作，為避免對(duì)大眾的誤導(dǎo)，我對(duì)股指期貨不做任何的表態(tài)和說(shuō)明。

        沈淵文：套利者的平倉(cāng)交易、套期保值者的移倉(cāng)交易、投機(jī)交易者都將集中在最后結(jié)算日的最后兩個(gè)小時(shí)內(nèi)進(jìn)行交割結(jié)算，可能有大量股票被沽出，直接影響到現(xiàn)貨市場(chǎng)。

        周海軍：股指期貨剛推出時(shí)，起到了引領(lǐng)現(xiàn)貨指數(shù)的作用，但目前已經(jīng)轉(zhuǎn)變到跟隨現(xiàn)貨指數(shù)的狀況，作為一個(gè)對(duì)沖工具來(lái)講，下周五的期貨交割對(duì)市場(chǎng)不會(huì)有太大的影響。

        許科：短期內(nèi)股指期貨對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有太大影響，因其參與率還很低。

成交量制約風(fēng)格轉(zhuǎn)換

        NBD：本周市場(chǎng)反彈最大功臣是大市值品種，而小市值品種跌幅較大。這是否預(yù)示著風(fēng)格已在暴跌中轉(zhuǎn)換？

        邁克·吳：本周銀行和保險(xiǎn)股的回穩(wěn)，只能說(shuō)是大機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的信心還是認(rèn)同一些“P/E”上的價(jià)格，但這不代表市場(chǎng)一定就會(huì)在這里轉(zhuǎn)向。我們公司研發(fā)部在研究當(dāng)前股市資金和股票的供求臨界點(diǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，本質(zhì)上還未從拋售轉(zhuǎn)為吸納。大盤權(quán)重股走穩(wěn)是個(gè)積極因素，但并不代表現(xiàn)在什么藍(lán)籌都可以買。例如一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型得以確認(rèn)，那么鋼鐵行業(yè)的高峰期很可能就已經(jīng)過(guò)去了，鋼鐵板塊就不應(yīng)該成為機(jī)構(gòu)的買入對(duì)象。同樣是藍(lán)籌，像中國(guó)平安或中國(guó)太保，回報(bào)率明顯就會(huì)好于寶鋼。另外，小盤股我認(rèn)為還是有機(jī)會(huì)的，不能一概而論都打趴下。

        沈淵文：雖然現(xiàn)在很多大市值股票的市盈率和市凈率都處于較低的位置，彰顯出了它們的投資價(jià)值，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，會(huì)是一個(gè)不短的過(guò)程。權(quán)重股的啟動(dòng)需要有足夠的流動(dòng)性與之配合，目前較低的成交量制約了大市值股票行情的展開(kāi)。

        周海軍：整體轉(zhuǎn)換有很大難度，但個(gè)別權(quán)重板塊有望率先啟動(dòng)，比如一直看好的銀行板塊。

        許科：今年以來(lái)滬深300還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸中小板指數(shù)的。今年流動(dòng)性抽緊，市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越關(guān)注盈利增長(zhǎng)和分紅，因此不要過(guò)分強(qiáng)調(diào)風(fēng)格、主題。

板塊機(jī)會(huì)和倉(cāng)位選擇

        NBD：目前你看好哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？保持多少倉(cāng)位合適？

        邁克·吳：目前我不看好任何行業(yè)，因?yàn)檫@是一個(gè)新確認(rèn)的下行通道。在下跌確認(rèn)后，投資者要做的不是看好什么行業(yè)，而是看好自己的現(xiàn)金。持有大量現(xiàn)金是現(xiàn)在最好的投資選擇。目前我只有30%的倉(cāng)位，大型銀行股、地產(chǎn)股、航空股各一只。

        沈淵文：目前市場(chǎng)整體處于下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中，暫時(shí)不推薦板塊，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近期出現(xiàn)的技術(shù)性反彈中，空倉(cāng)或輕倉(cāng)的投資者可適量參與，以半倉(cāng)為宜。

        周海軍：短期來(lái)講銀行板塊值得關(guān)注，但中長(zhǎng)期可更多關(guān)注節(jié)能減排、新能源和重組股的投資機(jī)會(huì)，特別是近期國(guó)務(wù)院工作會(huì)議提出要確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，未來(lái)更多的鼓勵(lì)政策和補(bǔ)貼政策可能出臺(tái)，相關(guān)受益行業(yè)和公司值得重點(diǎn)研究。建議投資者可加倉(cāng)到7成以上。

        許科：可關(guān)注受流動(dòng)性、調(diào)控影響小的內(nèi)需行業(yè)。目前我們繼續(xù)低倉(cāng)位，謹(jǐn)慎觀察。



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