劉煜輝  （社科院金融所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任）

        對于當(dāng)下的美國，最符合其國家利益的政策當(dāng)然是弱美元。因?yàn)槿趺涝茉黾用绹圃斓母偁幜?，縮減經(jīng)常項(xiàng)目赤字?？梢哉f，美國今天比任何時(shí)候都更需要出口驅(qū)動(dòng)型增長。

        弱美元使得美國龐大的對外投資隨著美元貶值而獲得巨大的資本盈余，最快速地降低國家凈債務(wù)率。更關(guān)鍵的是，美國經(jīng)濟(jì)走出再平衡唯一的方向是再工業(yè)化，不是美國的海外工廠回歸，而是再造一個(gè)的新工業(yè)體系，弱美元能整體抬高傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域的運(yùn)行成本。換句話講，只有傳統(tǒng)的資源和能源泡在  “水中”，才能從根本上保證大量的投資源源不斷地進(jìn)入所謂低碳的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)，并充分保證這些投資的安全。

        坦率地講，人民幣盯住美元曾經(jīng)為美國人“反危機(jī)”立了功，當(dāng)美元風(fēng)雨飄搖之際，中國人對美債“不拋棄、不放棄”，是美元最大的支撐。但是，“三十年河?xùn)|、三十年河西”，沒想到歐洲人的軟肋這么快就暴露了——經(jīng)濟(jì)疲弱、債務(wù)惡化；在危機(jī)的沖擊下，“只有統(tǒng)一的央行，沒有統(tǒng)一的財(cái)政部”的所謂貨幣同盟區(qū)，實(shí)際上是漏洞百出。

        于是，歐元狂貶的對沖——美元強(qiáng)勁，使得美國一季度的增長動(dòng)力受到很大的威脅。此時(shí)被人民幣盯住，反而成了弱美元政策執(zhí)行的最大障礙，人民幣恢復(fù)兌美元的升值，美元才能止住升勢，美國的出口或能喘口氣。有人說，歐洲的債務(wù)危機(jī)使得中國政府會延緩人民幣升值的時(shí)間。實(shí)際上，當(dāng)下來自美國的外部壓力可能反而更大，因?yàn)殡S著歐元跌，美元不斷升。

        從國內(nèi)看，理論上一國實(shí)際匯率的上升，要么通過名義匯率的升值來做平等式，如果沒有從名義匯率上反映出來，它必定會表現(xiàn)為國內(nèi)通脹的上升。而國內(nèi)非貿(mào)易部門如房地產(chǎn)或者服務(wù)業(yè)價(jià)格的大幅上漲，則是這種通脹表現(xiàn)的常態(tài)，這便是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)著名的“巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”。

        于是，匯率成了調(diào)控手段，通過名義匯率調(diào)整  （更準(zhǔn)確地講就是人民幣兌美元的升值）來給國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫降溫。但“巴薩”的“蹺蹺板”效應(yīng)能否見效，取決于當(dāng)名義匯率升值以后，該經(jīng)濟(jì)體的既有結(jié)構(gòu)是否足以支持貿(mào)易部門的資源如愿地向非貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移。

        當(dāng)下市場配置資源的機(jī)制在中國是缺失的。金融、主體運(yùn)輸（從公路網(wǎng)到鐵路運(yùn)輸，從航空到遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)龋?、電信、電力等，受到壟斷力量的控制，私人資本無法涉足或集聚。實(shí)際情況可能不僅僅如此，當(dāng)下國有部門依托著“反危機(jī)”政策所凝聚的  “要素資源和資本的空前優(yōu)勢”，大肆進(jìn)入第二產(chǎn)業(yè)?？梢韵胍姡瑓R率升值而致貿(mào)易部門擠出來的資金，將會只有兩個(gè)去向：一是短時(shí)間內(nèi)大量涌入虛擬，資產(chǎn)泡沫再進(jìn)一步做大；二是向外走，這取決于外部經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格相對吸引力的增強(qiáng)和掙脫資本管制的成本大小。

        目前，我國已經(jīng)采取了一些措施。一方面調(diào)控房地產(chǎn)。不是用抬升利率方式來擠壓地產(chǎn)泡沫，而是用行政手段直接將需求踢出市場，這是政府最熟悉的方式，不給市場的多倉從容放貨的機(jī)會，去年被趕進(jìn)地產(chǎn)的6萬個(gè)億被關(guān)了起來。

        大量資金若從房地產(chǎn)市場獲暴利出來，或成為通脹的推手，或出走海外，畢竟全球資產(chǎn)，中國超貴。泡沫一破，將是一片狼藉，這就是近期海外基金大肆唱空中國的原因。一下子直接關(guān)起來手法雖然近乎粗暴，卻是相對有效。一則消滅掉部分超發(fā)貨幣，減小通脹壓力；二則防止資金外逃。

        另一方面是出臺新的  “民間投資36條”，準(zhǔn)備給貿(mào)易部門出走的資金以出路，不至于使得升值導(dǎo)致泡沫更甚。

        這些種種跡象表明了什么，人民幣升值？不升值？大家自己分析吧。



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