每經實習記者  賀麒麟  發(fā)自上海

        鑒于6月中旬起連續(xù)3周到期資金規(guī)模均在2100億元以上，面對顯著加大的對沖壓力，如果央行在公開市場操作繼續(xù)以3年期央票為回籠主力，當其收益率下降到一定程度時，將會面臨尷尬。

        本周3年期央票繼續(xù)放量發(fā)行，截至目前，央行本周實現(xiàn)凈回籠510億元。業(yè)內人士表示，3年期央票發(fā)行收益率仍將下行，但下行空間有限。

3年期央票繼續(xù)放量

        此前，本報曾在周二（5月18日）的報道中指出，因短期央票發(fā)行受阻，因此央行很可能擴大3年期央票的發(fā)行規(guī)模。周三晚間央行公布的數(shù)據(jù)驗證了這一論斷。

        本周，備受機構關注的3年期央票繼續(xù)放量發(fā)行。根據(jù)央行公告，此次3年期央票發(fā)行量再攀新高，為1200億元，較前次發(fā)行增加近1成。同時3月期央票發(fā)行量創(chuàng)約10個月以來新低，為60億元，較上周大降7成。

        央行前次發(fā)行1100億元3年期央票，發(fā)行收益率續(xù)降至2.72%；同時發(fā)行的140億元3月期央票，中標收益率持平在1.4088%。另外，當日未進行正回購操作。

        數(shù)據(jù)顯示，在公開市場上，1年期和3月期的發(fā)行規(guī)模自4月末起大幅縮量，5月份以來在一兩百億元的水平徘徊，而本周則直接降至百億元以下。

        反之，3年期央票自4月初重啟發(fā)行以來，因需求旺盛，其發(fā)行量從150億元躍升至逾千億，發(fā)行利率從2.75%連續(xù)下跌至2.72%。

        專業(yè)人士表示，從貨幣市場表現(xiàn)來看，機構“避短從長”的心態(tài)顯而易見。

        某大行交易員對  《每日經濟新聞》表示，“短端（短期品種）主要針對流動性，收益率太低，主要是一些大行在做，對于追求收益的機構沒有吸引力?！?br/>
        華北一交易員則表示，商業(yè)銀行放貸受限，資金缺少出口，而保險機構的保費增長較快，因此對于收益率較高的3年期央票特別青睞。

        此外，上述交易員們均表示，3年期央票發(fā)行收益率仍有下行空間，但若收益率持續(xù)下滑后，配置價值也將隨之降低，因此下行空間有限。

        因市場預期今日  （5月20日）3年期央票的發(fā)行收益率將繼續(xù)下行，昨日銀行間市場3年央票收益率加速下滑近10個基點。上述大行交易員稱，因續(xù)跌預期強烈，且機構的配置壓力不減，昨日現(xiàn)券市場出現(xiàn)大量買盤追逐3年期央票。

        但也有交易員認為，貨幣市場利率過度反應，3年期央票發(fā)行收益率可能會穩(wěn)于2.72%。

央行重返凈回籠

        因本周到期資金為950億元，周二已發(fā)行200億元1年期央票，若不考慮正回購，本周已實現(xiàn)凈回籠510億元。

        目前機構“避短從長”的心態(tài)，使得央行難以充分發(fā)揮3月期及1年期主流央票品種作用。鑒于6月中旬起連續(xù)3周到期資金規(guī)模均在2100億元以上，面對顯著加大的對沖壓力，如果央行在公開市場操作繼續(xù)以3年期央票為回籠主力，當其收益率下降到一定程度時，將會面臨尷尬。

        實際上，在本周1年期央票發(fā)行之后，坊間曾有本周3年期央票改為數(shù)量招標發(fā)行的消息。某大行交易員指出，為了平衡貨幣市場的格局，央行不希望3年期央票放量發(fā)行，本周也僅較前次多發(fā)行100億元?！澳壳岸唐谘肫辈皇軞g迎，而且央行不愿意鎖定流動性期限有變長趨勢。而如果改為數(shù)量招標，既能鎖定發(fā)行收益率，又能控制發(fā)行量?！?br/>
        另一大行的交易員表示，目前資金沒有更好的出口，因此3年期央票的需求非常大?！暗胄杏植辉敢饪吹?年期央票的收益率繼續(xù)大幅下行，如果是數(shù)量招標，可以暫時緩解這一矛盾。”他同時認為，3年期央票重啟時，2.75%的發(fā)行收益率定得太高，當市場需求和預期變化后，越發(fā)顯得不合理。“現(xiàn)在1年期都沒法發(fā)了，兩個品種之間70個基點的利差太高了?！?br/>
        上海某機構研究員對《每日經濟新聞》表示，3年期央票的需求太大，而央行給一級承銷商的報價區(qū)間又太窄，可操作性不強?！叭绻扇?shù)量招標，央行就能夠向市場暗示自己認可的合理利率?！?br/>
        所謂數(shù)量招標，是指央行明確招標量和價格，公開市場業(yè)務一級交易商以數(shù)量為標的進行投標的招標方式。如投標量超過招標量，則按比例分配；如投標量低于招標量則按實際招標量確定中標量。



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