每經記者  毛晉楠

        本周A股市場再演驚魂一幕，特別是周五開盤后曾大跌至2481.97點更讓人色變。不過滬指最終收在2583.52點，頑強守住了2500點整數關口。

        從  《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）對私募的調研來看，整體上不再是前期壓倒性的看空，部分私募感覺短期的底部或許已經找到。目前看多后市的私募占到4成，看空的為4成，認為將維持震蕩的為2成。

        君凱投資咨詢有限公司董事長張軍認為，周五午后多空爭奪加大，多數中小盤股殺跌力量趨緩，市場做多氛圍漸現，但整體市場環(huán)境并未改善,短線彈升空間相對有限，建議在操作上保持適宜的倉位結構。

        陜國投創(chuàng)贏1號信托投資經理成健則開始看多，他表示，A股大盤的大二浪調整之市場底很可能已經在2529點產生，另一個政策底則需要等到6~7月來進一步確認。一般情況下，政策底會很難跌穿市場因極度絕望割出來的市場底，前期深幅下跌的地產、銀行等大型權重股，目前股價有可能在未來幾年內都難以再現。而今年5~6月份一旦確認大三浪的來臨，那么下半年指數就有可能突破3478點。

        北京京富融源投資管理公司投資總監(jiān)李彥煒則對后市感到悲觀，認為走勢應該是反彈下跌，然后再反彈再下跌，不過前期那種大幅重挫的可能性不大，可在反彈中逐步降低倉位。

        深圳龍騰資產管理有限公司首席合伙人吳險峰稱，政策底還沒到，但是可能先形成市場底，他在這個位置的策略是中性，既不看好也不看壞，“但會偏謹慎，倉位不會超過一半?！?br/>
        對于市場的進一步看法，上海鑫獅資產管理有限公司總裁邁克·吳，文淵閣資本管理有限公司投資總監(jiān)沈淵文，鑫巢資本研究主管許科和上海私募人士周海軍，則詳細給《每日經濟新聞》的讀者進行了分析。

借期指避險得到資金認可

        NBD：股指期貨首個交割日，市場未能大幅反彈，6月合約的量能和持倉大幅度增加，這說明了什么？

        邁克·吳：說明看空的隔夜倉越來越多，進一步下跌是由機構投資者和政策面決定的。

        沈淵文：從交易情況來看，1006合約的人氣正在聚集，顯然股指期貨作為重要避險工具已得到股市資金的認可。從期現關系來看，股指期貨依然顯示出對后市的看好。由于各合約間呈現遠強近弱的格局，因此遠月合約較現貨的升水更大，從套利機會來看，也使跨期套利有了一定空間。

        周海軍：6月合約持倉量的增加說明期貨市場得到更多投資者的關注和參與，未來其價格發(fā)現和風險對沖功能也有望得到進一步的實現。

        許科：目前主要關注政策和經濟對正股影響，期指尚處市場摸索階段。

新股破發(fā)和創(chuàng)業(yè)板股價高估

        NBD：新股的風險終于大幅度釋放，某些新股的收益率已經降至負數，未來應該如何參與新股的申購？

        邁克·吳：大面積破發(fā)就是給玩新股的機構一個警告，沒有專業(yè)技能判斷行情趨勢，玩新股照樣不安全。

        沈淵文：目前新股發(fā)行價過高，估值難以支持，破發(fā)是必然結果。

        周海軍：高市盈率高定價的新股表現慘淡，說明新股發(fā)行和定價的市場化機制還需要不斷改善。如果偏高的新股市盈率無法回落到合理水平，現在參與新股申購就是危險的賭博。

        許科：新股發(fā)行的問題主要不在于定價機制的設計還能如何改進，而是參與詢價的機構對估值的判斷還存在系統(tǒng)性風險。

        NBD：那么，已上市的創(chuàng)業(yè)板股票是否同樣存在嚴重高估的情況？

        邁克·吳：不存在高估和低估，只在于你是否去玩“誰比誰更傻”的游戲。

        沈淵文：前期創(chuàng)業(yè)板整體市盈率達78.56倍，分別較中小板和滬深300整體市盈率溢價1.62倍和4倍。但61家創(chuàng)業(yè)板公司2009年營業(yè)收入平均增長率僅31.37%，歸屬于母股東的凈利潤平均增長率僅47.88%。以此數字對照諸多公司股價翻番似的增長，已然透支了業(yè)績增長本身所帶來的溢價。

        周海軍：創(chuàng)業(yè)板股票整體而言還存在一定的泡沫，即便是真正高成長的公司股價也可能嚴重透支未來預期，在弱市環(huán)境中還是謹慎觀望為好。

        許科：在當前市場狀況下，創(chuàng)業(yè)板股價確實被高估了。

全球經濟遭受“秋后算賬”

        NBD：歐美股市繼續(xù)大幅下跌，新一輪的全球金融危機真的來了嗎？

        邁克·吳：歐美大跌是正常的表現，并不需要恐慌。我們認為這還不是新一輪的全球金融危機，而是危機后的秋后算賬，包括政府對“壞孩子”的算賬和市場對流動性泛濫的算賬。

        沈淵文：歐洲債務危機嚴重威脅到歐元的存亡，歐洲央行會采取大量購買債券的手段來平息危機，這將增強投資者對危機不會擴散的信心。

        周海軍：世界經濟不太可能出現二次探底。重癥用猛藥，現在猛藥的副作用開始體現，只有花時間逐步調理。

        許科：2007年開始的全球去杠桿化今年進入到另一個層面，歐洲一些國家面臨的是在當期債務違約或者連續(xù)幾年衰退當中的二選一。

出口或受累  消費下滑更可怕

        NBD：今年中國經濟會受到多大的影響，繼續(xù)復蘇的概率有多大？

        邁克·吳：中國經濟依然是要保八，但資本市場卻比較困難。

        沈淵文：近期美元走強有利于歐洲國家出口和經濟復蘇。而人民幣會跟隨美元相對于歐元升值，出口因此會受到打擊，對經濟復蘇會造成阻力。

        周海軍：和出口相比我們更關心國內消費的情況，當前部分農產品價格飛漲的情況如果不能在短期內得到有效遏制，居民消費意愿的下降才是我們所真正擔心的。

        許科：只要美國經濟還在復蘇，中國對美出口能保持平穩(wěn)恢復，政府面臨的就是如何平衡房地產、通脹調控與應對歐洲衰退沖擊的關系，整體政策還可以偏向中性。但另一方面，政府若延續(xù)老的政策，而使一些問題得以糾正的時間窗口被錯過，比如說如果這輪房地產調控以及利率回歸中性被順延，那么未來的調整有可能將在更短時間內以更大力度進行。

后市機會及倉位選擇

        NBD：現在是熊市嗎？目前看好什么機會？保持多少倉位合適？

        邁克·吳：從3478點以來，我們一直判斷過去9個月是熊市中的反彈通道，而不是上行通道。現在則是熊市中的下行通道，因此最好的機會就是持現，我的倉位只有20%。

        沈淵文：市場已具備熊市特征：板塊、行業(yè)輪番殺跌效應；連續(xù)擊穿多條均線，出現破位；質地好的股票一樣下跌，所以我們暫不推薦板塊，以規(guī)避系統(tǒng)性風險。倉位以半倉為宜。

        周海軍：經濟基本面雖出現一定擔憂，但總體仍保持健康向上，所以現在言熊市還為時過早。由于個股普遍跌幅較大，部分節(jié)能減排、新材料和新能源個股已出現了較好的投資機會。我考慮保持6成以上倉位。

        許科：關注基本面的投資者今年有充裕時間去選擇好標的。在系統(tǒng)性風險下我們保持謹慎，倉位也很低。



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