每經(jīng)記者  楊可瞻

        5月道瓊斯工業(yè)指數(shù)  （以下簡稱道指）在盤中跳水千點并給市場留下永恒的“黑色星期四”記憶后，本周四美股竟再現(xiàn)暴跌行情，讓人驚魂未定。當日道指重挫3.6%，不僅創(chuàng)下一年多以來單日最大收盤跌幅，更是觸及今年2月初以來的最低水平。

        而歐債危機硝煙久不散去，全球股市燈塔又連續(xù)以變盤之勢逼近萬點關(guān)口，更不禁讓人深度擔憂：美股是否已步入熊市？

道指創(chuàng)一年來最大跌幅

        本周四（5月20日），美國股市全線重挫，并自2009年3月本輪牛市開始以來首次進入回調(diào)區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，截至周四道指收報10068.01點，跌幅3.6%，創(chuàng)下自2009年3月5日以來最大百分比跌幅；納斯達克綜合指數(shù)跌4.11%至2204.01點，創(chuàng)2009年2月17日以來最大百分比跌幅，同時更收至今年2月初以來最低水平；標普500指數(shù)收報1071.59點，跌幅3.9%。

        事實上，本周以來美國三大股指平均跌幅都已接近6%。其中道指累計下跌5.2%，納斯達克綜合指數(shù)則暴跌6%。記者發(fā)現(xiàn)，道指曾于4月30日盤中創(chuàng)下11257.93點的年內(nèi)新高，但短短一周后便于盤中跌至9869.62點，期間波幅高達12%。這也恐怕是自1987年以來，道指最為瘋狂的“閃電”下墜行情。

        數(shù)據(jù)顯示，自去年7月以來，道指實際上僅于今年1月收出陰線，而當時正恰逢希臘債務危機愈演愈深。在目前離6月僅6個交易日情況下，道指很可能將在近1年中第二次月K線收陰。

        值得一提的是，俗稱“華爾街恐慌指數(shù)”的芝加哥期貨交易所波動率指數(shù)（VIX），周四竟在避險情緒推動下瘋狂漲至45.79點，為13個月以來最高水平。2007年10月31日，當?shù)乐刚旧?4198點的歷史新高時，VIX指數(shù)僅報23點附近。

        不過隨著次貸危機逐漸浮出水面，美股的瘋狂下跌推動VIX于2008年10月觸及近80點的高位。而若以目前VIX水準衡量，當前股市情緒已回落至2009年3月時水平，正好是美股此輪長達15個月牛市的開端。當時美聯(lián)儲在將利率降至接近零的水準后，通過量化寬松政策大規(guī)模刺激經(jīng)濟復蘇。在超寬裕流動性支持下，道指也從6470點的低谷一路漲至11000點上方，累計漲幅高達56%。

        美股的疲態(tài)也明顯波及A股，在5月6日道指跳水千點的第二天，滬指便低開54點，當日收低近2%。5月14日，道指大跌1.5%，隔周一滬指也緊隨其后急挫5%。據(jù)統(tǒng)計，滬指本周累計下跌4%，本月則跌10%，高出同期道指跌幅1.5個百分點。

        但在美國三大股指一片狼藉背后，美國經(jīng)濟其實并非已病入膏肓，反而仍前進在復蘇的路上。周一美國政府公布，3月長期資本凈流入高達1405億美元，不僅遠高于市場預期值500億美元，更為2009年11月至今年3月期間最高水平。

        分析人士認為，美國經(jīng)濟基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)，推動外國央行和金融機構(gòu)紛紛擴大購買美元資產(chǎn)。其中購買美國財政部中長期債券的凈資金流入為1085億美元，較2月增加1倍多；流入美國股市的凈資金為112億美元；購買公司債的凈資金流入更實現(xiàn)自去年5月后首次增長。預計隨著美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外資本流入需求將越來越強，最終為美元走高提供支撐。

        另外，美國4月新屋開工年化總數(shù)為67.2萬戶，環(huán)比上漲5.8%，高于預期的65萬戶同時創(chuàng)2008年11月以來最高。美國商務部部長駱家輝表示，雖然月度住房數(shù)據(jù)波動性比較大，但新屋開工和建筑許可證數(shù)量仍在過去一年實現(xiàn)平穩(wěn)上升。即便如此，多數(shù)經(jīng)濟學家仍認為，此輪美國房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)反彈，主要受益于美國政府對房地產(chǎn)市場的各項優(yōu)惠政策。中長期來講，其復蘇之路仍很漫長。資料顯示，美國首次購房8000美元的稅收抵免政策已于今年4月30日到期，多數(shù)美國買房者在截止日前搭乘“末班車”，一定程度上也推動了近期房地產(chǎn)市場的快速反彈。

心理影響造暴跌美股已入熊市？

        如果并非經(jīng)濟數(shù)據(jù)在拖累市場表現(xiàn)，究竟又是誰動了美股的  “奶酪”？而在短短1年多的牛市后，美股又是否已被打入熊市？

        資料顯示，華爾街對熊市判斷標準為，與最近的頂部最高水平相比，已經(jīng)下跌了20%以上。以道指為例，其年內(nèi)頂部為11257.93點，年內(nèi)底部為9869.62點，期間最大跌幅12%。若以上述熊市標準計算，理論上道指需跌至9382點，離周四收盤價仍有7%跌幅空間。

        “要說美股進入熊市也不過分，市場目前仿如驚弓之鳥，”法國巴黎證券亞洲董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟學家陳興動，昨日（5月21日）向《每日經(jīng)濟新聞》表示，“過去金融市場運行是建立在信任的基礎(chǔ)上，不過現(xiàn)今這個支柱已被打碎。”

        陳興動隨后補充道，過去所建立的信任基礎(chǔ)是，評估機構(gòu)信任銀行，銀行又信任監(jiān)管者。目前的情況卻是，在金融危機導致多數(shù)銀行倒閉或被兼并后，大家都把信任投向政府。但希臘債務危機的爆發(fā)又使市場開始懷疑政府信譽。最后衍生出來的一個問題便是，希臘的問題會不會發(fā)生在意大利，又會否發(fā)生在美國身上？在信心重建的過程中，市場就會選擇觀望。即便如此，投資者也不需要太過擔心，因為目前海外投資機構(gòu)大多將眼光投向中國經(jīng)濟，這也是重新尋找信心的一個過程。

        另外，近期奧巴馬的金融監(jiān)管條例獲得參議院通過，在很大程度上對市場將是一個宣示作用，意味著華爾街要再靠過去盈利模式將很困難，這也在心理上推動美股走低。除此之外，未來美股能否企穩(wěn)將取決于歐洲各國能否協(xié)力解決歐債危機，特別是德國?？偟膩碚f，目前海外對解決歐債危機還是比較樂觀。

        記者了解到，自去年末爆發(fā)的希臘債務危機逐漸升級以來，已令全球市場無數(shù)次為之顫動。昨日，歐洲終于又迎來一大利好。德國總理默克爾和法國總統(tǒng)薩科齊已承諾將協(xié)力解決歐債危機并支持歐元，修補因公眾恐慌而引起的世界各地的市場崩潰。數(shù)據(jù)顯示，繼周四歐元兌美元暴漲1.25%后，截至昨日17時37分，該貨幣對又上揚0.08%。

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟研究中心總監(jiān)張一偉則表示，美股從技術(shù)上已經(jīng)進入熊市，表現(xiàn)在股指創(chuàng)新高后的兩次跌幅非常大。不過從基本面上，并未看到熊市的跡象。至于此輪美股為何持續(xù)走低，主要受兩大心理層面影響：一是歐債危機爆發(fā)后，盡管歐盟提出7500億歐元援助計劃，不過隨著可預期的財政緊縮，市場對歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景并不看好；二是奧巴馬金融監(jiān)管條例周四獲參議院通過，最終只需與眾議院版本合并，再交付奧巴馬簽字便可實施，這對市場情緒也是一大影響。

        張一偉解釋稱，在新金融監(jiān)管條例實施后，西方各金融機構(gòu)的金融交易業(yè)務將受較為深遠的影響。具體而言，比如摩根大通、高盛等銀行的互換業(yè)務將被剝離出去，而這部分業(yè)務占整體收入相當大的比重。剝離后，這些華爾街銀行的盈利能力無疑將受到削弱。這種情況下，市場做空股市也合情合理。

        值得注意的是，與2008年次貸危機時那波熊市相比，相似的是兩次熊市持續(xù)的時間都可能較長；不同的是由于5月初道指盤中已跳水千點加上目前經(jīng)濟并不存在泡沫，其后期跌幅或已有限。

        “美股此輪跌勢隨著時間的推移，對A股影響也將越來越淡，”談到對A股影響時，張一偉認為，“由于A股跌勢早于美股，而隨著目前市場重估房地產(chǎn)政策影響，以及中央推動新疆發(fā)展新政，無論是經(jīng)濟還是市場都有不少機會。預計下半年A股表現(xiàn)將優(yōu)于上半年?！?br/>
        據(jù)悉，美國國會參議院20日以59票對39票結(jié)果通過金融監(jiān)管改革法案，正式標志著美國金融體系改革走出關(guān)鍵一步。根據(jù)該法案，美國金融體系將全面重塑，過去那些“大而不能倒”的金融機構(gòu)難題將有效解決，而金融機構(gòu)過度投機行為也將得到有效遏制。另外，還將設(shè)立新的消費者金融保護部門。最終旨在避免金融危機再次爆發(fā)。湊巧的是，德國政府18日宣布，禁止對全國10個最重要金融機構(gòu)的股票進行裸賣空交易。該禁令頒布后，歐洲股市近乎全線下挫。

低杠桿率難演次貸之殤

        在美股從云間直墜大地后，海外專業(yè)人士又是如何解讀美股后市呢？

        在金融危機前成功預言次貸危機并有“末日博士”之稱的紐約大學經(jīng)濟學教授魯比尼近日表示，未來數(shù)月中，投資者仍將面臨歐洲各國與美國經(jīng)濟增長放緩的風險。而隨著全球經(jīng)濟增長乏力，美股仍有20%的下跌空間，另外商品市場也難以幸免。目前最好的應對方式就是持有現(xiàn)金或財政狀況良好的政府債券，如德國或加拿大。

        消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）知名節(jié)目主持、前對沖基金經(jīng)理吉姆·克萊姆  （JimCramer）則稱，除了市場近乎瘋狂下挫外，還沒有任何跡象表明熊市已到。而如今10%的跌幅也只能說是正常的回調(diào)。盡管如此，市場還遠未到買入時刻，近期美股仍有下跌空間。

        當被問及美股是否已步入熊市時，事實上并非所有市場人士均茍同。國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷就斬釘截鐵地表示，目前說熊市還為時過早，美國經(jīng)濟仍在復蘇中，美股真要墜入熊市只能說是小概率事件。

        李迅雷隨后指出，在經(jīng)歷前期長達數(shù)月的單邊上揚后，美股此輪下跌也應是正常的回調(diào)需求。另外對歐債危機的心理擔憂同樣推低了股市。盡管如此，美股也很難步入熊市。

        首先，歐債危機的問題是可以解決的，7500億援助計劃出臺后最大的焦點是各國能否將錢湊齊，同時歐洲經(jīng)濟增長會否大幅放緩；其次，目前的經(jīng)濟環(huán)境與危機時相比最大的不同就是金融機構(gòu)、企業(yè)與個人的杠桿率大幅降低。2007年、2008年時投行的杠桿率大概在20~30倍，目前在去杠桿化后杠桿率卻僅10倍不到。這就注定了危機短期不會重演，同時市場下跌的空間也非常有限。

        “比較肯定的是，美股此輪調(diào)整的時間會比較長，”李迅雷認為，“過去美國靠消費與信貸拉動經(jīng)濟增長，現(xiàn)在卻是政府通過擴大資產(chǎn)負債表來拉動。一旦美聯(lián)儲減小資產(chǎn)負債表規(guī)模，無疑也是信貸收緊的開始。這樣一來，市場流動性也將受到影響。但美國一味維持量化寬松貨幣政策，又會使市場產(chǎn)生對經(jīng)濟增長模式的不信任。這是一個兩難問題。而要想全球經(jīng)濟共同增長，各國政府就必須通力合作。比如人民幣升值以讓歐、美出口改善；全球加大金融開放力度，美國提高高科技商品出口比重；或是降低碳排放量等?！?br/>


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