每經(jīng)記者  胡俊華  發(fā)自上海

        對(duì)于歐元前景，弗格森教授指出，只有集中的財(cái)政才是貨幣聯(lián)盟存在的保障。一個(gè)沒(méi)有主權(quán)的貨幣聯(lián)盟是無(wú)法健康生存下去。歐洲當(dāng)前要做的更關(guān)鍵的決定，是走向主權(quán)國(guó)家，還是繼續(xù)維持遲早會(huì)分崩離析的聯(lián)盟。

        “歐元窮途末路。”

        這是新近出版的《新聞周刊》的封面文章。

        “歐元10年前出現(xiàn)時(shí)似乎是很好的創(chuàng)意。”封面文章作者哈佛商學(xué)院教授尼爾·弗格森NiallFerguson)指出，但“因機(jī)制僵化，單一貨幣并未給歐洲帶來(lái)和諧，相反卻帶來(lái)了沖突。”

        盡管歐洲央行以買(mǎi)入歐元債券這一實(shí)際行動(dòng)來(lái)表明其對(duì)歐元的信心，令上周歐元兌美元出現(xiàn)了六周來(lái)的首個(gè)周漲幅，但在周六西班牙央行出手拯救該國(guó)具有146年歷史的儲(chǔ)蓄銀行CajaSur后，看空歐元的情緒再次占據(jù)上風(fēng)。截至昨日（5月25日）發(fā)稿，歐元兌美元跌1.44%，報(bào)1.2192。

        歐元跌跌不休之勢(shì)何時(shí)是盡頭？歐元真的已窮途末路？

歐債蔓延至銀行業(yè)

        由于歐洲債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，歐元兌美元已經(jīng)從去年底的1.4324，貶值到了上周五的1.2570，貶值幅度達(dá)到12%，而相應(yīng)的美元指數(shù)則從77.9%上升至85.4%。

        布朗兄弟哈里曼(BrownBroth－ersHarriman)的分析顯示，自4月中旬以來(lái)，歐元/美元的年率化跌幅已達(dá)63.2%左右，是歐元1999年問(wèn)世以來(lái)遭遇過(guò)的最嚴(yán)重下跌情形之一。

        “歐元空頭曾盛極一時(shí)。”一外資行外匯交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，但在上周，歐元空頭情緒出現(xiàn)短暫緩解。在5月10日歐盟終于無(wú)法面對(duì)惡化的危機(jī)情況，和IMF一起用一張價(jià)值7500億歐元的“支票”暫時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)。

        同時(shí)，作為救助方案的一部分，歐洲央行周一（5月24日）表示，該行和歐元區(qū)16個(gè)成員國(guó)將繼續(xù)買(mǎi)入歐元區(qū)債券。截至上周五（5月21日），已經(jīng)結(jié)算的債券購(gòu)入規(guī)模達(dá)到265億歐元。隨著歐洲央行入市干預(yù)，歐元上周絕地反彈，上周五歐洲央行行長(zhǎng)特里謝以及歐洲央行的官員們紛紛表態(tài)力挺歐元，上周歐元兌美元上漲1.72%。

        但本周歐元反彈勢(shì)頭未能延續(xù)。“歐元已經(jīng)回吐上周來(lái)的絕大部分漲幅。”該外資行外匯交易員表示。

        西班牙央行上周六早間接管了儲(chǔ)蓄銀行CajaSur，理由為快速增長(zhǎng)的不良房地產(chǎn)貸款顯著破壞了其償債能力。但這也令市場(chǎng)擔(dān)憂歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)蔓延至銀行業(yè)。

        “如果沒(méi)有健康的金融行業(yè)，任何國(guó)家都無(wú)法實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。”該外匯交易員表示，“另外，銀行能夠放大金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。銀行系統(tǒng)只要出現(xiàn)短時(shí)間的收縮，就會(huì)產(chǎn)生蔓延的恐慌，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)普跌。”

        事實(shí)上，歐元債務(wù)危機(jī)早已潛伏在銀行業(yè)。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計(jì)資料，截至2009年底，歐洲銀行業(yè)對(duì)希臘、意大利、葡萄牙和西班牙各類(lèi)債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)2.29萬(wàn)億美元。

        “對(duì)于歐元未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)仍在尋找方向，但可以肯定的是，歐元在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將維持弱勢(shì)。”上述外匯交易員表示。

        “歐元區(qū)問(wèn)題并未完全解決。”而另一中資行外匯交易員則指出，盡管全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出更多復(fù)蘇跡象，但歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍將限制經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，歐元債務(wù)危機(jī)的解決仍需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，因此歐元未來(lái)仍將走弱。

歐元窮途末路？

        “歐元窮途末路（theendoftheeuro）。”新近出版的《新聞周刊》封面文章如此寫(xiě)道。

        作者哈佛商學(xué)院教授尼爾·弗格森撰文稱(chēng)，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（EMU）只對(duì)歐洲貨幣結(jié)盟，而對(duì)成員國(guó)的財(cái)政缺乏約束力。比如，歐元區(qū)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定成員國(guó)財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3%，公共債務(wù)不得超過(guò)GDP的60%，但多數(shù)成員國(guó)的負(fù)債水平早已超出規(guī)定。

        歐洲央行被禁止以直接向任何出現(xiàn)巨額赤字的成員國(guó)的政府貸款方式來(lái)挽救該國(guó)，同時(shí)，出問(wèn)題的成員國(guó)尚無(wú)脫離聯(lián)盟的機(jī)制。弗格森表示，因?yàn)闄C(jī)制僵化，單一貨幣不會(huì)給歐洲帶來(lái)和諧，而是沖突。

        “簡(jiǎn)單地說(shuō)，歐元區(qū)面臨的最大問(wèn)題是，歐元區(qū)有唯一的央行，卻沒(méi)有唯一的財(cái)政部。”西南證券宏觀研究員邵宇對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》解釋稱(chēng)。

        歐洲央行有著嚴(yán)格的貨幣紀(jì)律，主要是維持較低的通貨膨脹，邵宇表示，“因此，在全世界于危機(jī)中頻繁通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張與流動(dòng)性注入保護(hù)和刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，歐元區(qū)嚴(yán)格的貨幣紀(jì)律和財(cái)政要求極大地削弱了其應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。”

        貨幣政策缺位使得歐元區(qū)各國(guó)不得不把財(cái)政政策當(dāng)作救命稻草。邵宇表示，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，在無(wú)獨(dú)立貨幣政策和匯率政策的環(huán)境下，擴(kuò)大財(cái)政支出便成為大部分歐元區(qū)國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段，更是一些歐元區(qū)邊緣經(jīng)濟(jì)體的政策推力，其結(jié)果就是直接導(dǎo)致2009年歐元區(qū)赤字占GDP比重達(dá)到歷史最高的7%。

        數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家政府債務(wù)占GDP比重已經(jīng)超過(guò)60%，其中，希臘為115.1%、葡萄牙為76.8%、意大利為115.8%、英國(guó)為68.1%、德國(guó)為73.2%、法國(guó)為77.6%。

        “其中希臘問(wèn)題最嚴(yán)重，政府財(cái)政赤字占GDP比重12.9%，完全超出歐元區(qū)坐標(biāo)系；特別是在使用衍生品交易掩蓋債務(wù)問(wèn)題遭曝光后，希臘成為了全球關(guān)注焦點(diǎn)。”

        而對(duì)于歐元前景，弗格森教授指出，只有集中的財(cái)政才是貨幣聯(lián)盟存在的保障。“一個(gè)沒(méi)有主權(quán)的貨幣聯(lián)盟是無(wú)法健康生存下去。歐洲當(dāng)前要做的更關(guān)鍵的決定，是走向主權(quán)國(guó)家，還是繼續(xù)維持遲早會(huì)分崩離析的聯(lián)盟。”

        對(duì)此，邵宇也表示贊同，他表示，傳統(tǒng)的財(cái)政手段對(duì)歐元區(qū)的債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)無(wú)能為力了，除非PIIGS的領(lǐng)導(dǎo)者們?cè)敢饷罢物L(fēng)險(xiǎn)，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)大幅降低居民福利；或者，將《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》扔到一邊，放棄歐元存在的基礎(chǔ)，讓歐元區(qū)分化。

        但也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此歐元前景表達(dá)相對(duì)樂(lè)觀情緒。農(nóng)行戰(zhàn)略管理部最新發(fā)布的一份報(bào)告表示，歐盟和歐洲央行已經(jīng)意識(shí)到“失節(jié)事小，餓死事大”，為了挽救歐元，已經(jīng)突破了此前的界限，甚至德國(guó)也采取了一些非常規(guī)的措施，這將有助于打擊市場(chǎng)空頭，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，逐步走出困境。

        報(bào)告稱(chēng)，至于在危機(jī)中暴露出的貨幣政策與財(cái)政政策不統(tǒng)一所產(chǎn)生的制度性缺陷，相信歐元區(qū)各國(guó)會(huì)針對(duì)此采取積極的修正措施，而像羅杰斯所預(yù)言的歐元將在10年內(nèi)瓦解，實(shí)有危言聳聽(tīng)之嫌。



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