成長是推動這個世界進(jìn)步的最主要的力量之一。對于證券投資和公司研究，我們真正關(guān)注的核心是“成長”。

        愛因斯坦說：復(fù)利是世界第八大奇跡。以10%的收益率，1萬元變成2萬元用了7.2年時間，但是再變成3萬元卻只用了4.3年時間。也就是說，復(fù)利對財富的增長不是一條直線，而是有加速效應(yīng)的。同時，我們強(qiáng)調(diào)成長的穩(wěn)健和持續(xù)。試比較兩種情況，第一種：一筆投資，第一年增長100%，第二年增長-30%；第二種：同樣的投資額，第一年增長20%，第二年增長20%。通過計算，我們知道第二年末，第二種情況下的投資收益率要高于第一種情況下的投資收益率。

        可以看出，成長是一把雙刃劍，如果是負(fù)增長率的話，持續(xù)或者大幅虧損將給財富增長帶來災(zāi)難性后果，如果我們的投資先虧損50%，將需要100%的收益才能盈虧平衡。

        對于證券投資來說，每天、每周、每月和每年的凈值增長是我們追求的最終目標(biāo)，這就需要我們很好地去分析我們所投資的標(biāo)的，即上市公司的投資價值，對于我來說，上市公司的投資價值最終只能來自其成長性。

        我們所說的成長是指有質(zhì)量的收入和業(yè)績的成長，指該公司的收入和業(yè)績來自于主營業(yè)務(wù)的開拓、內(nèi)部管理的改善、競爭優(yōu)勢的提高等帶來的成長，而非一次性損益帶來的成長。

        對于一些新興行業(yè)，我們對收入增長的關(guān)注超過對凈利潤增長的關(guān)注。因?yàn)榭焖俚氖杖朐鲩L能使得該公司在新興的市場中獲得較大的市場份額，甚至市場領(lǐng)導(dǎo)地位。我們同時也關(guān)注這些公司獲得高收入增長和市場份額的手段，我們不喜歡成本之間的火拼，更欣賞通過創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)獲得的成長。從方法論上來看，我們可以設(shè)定幾個指標(biāo)，通過對這幾個指標(biāo)的分析，我們試圖找出明日的明星。

        首先是優(yōu)秀的管理團(tuán)隊。一個企業(yè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊對于企業(yè)的成敗以及持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。比爾蓋茨說如果把微軟的20個關(guān)鍵人物拿走，那么微軟就是一個無足輕重的公司。優(yōu)秀管理團(tuán)隊能為一個企業(yè)的快速成長做出方向性的決策，并在長期中形成一個企業(yè)固有的文化氛圍。在任何階段，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊都是一個企業(yè)的核心。如何鑒別企業(yè)擁有一個優(yōu)秀的管理團(tuán)隊是一件更加困難的事情。這需要我們?nèi)コ掷m(xù)跟蹤標(biāo)的公司，不斷地和公司管理團(tuán)隊進(jìn)行交流溝通，特別地，要了解企業(yè)關(guān)鍵人物的歷史，而不是簡單地聽介紹。

        其次是競爭優(yōu)勢。優(yōu)秀的產(chǎn)品是企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢之一。對于產(chǎn)品的強(qiáng)調(diào)實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)該公司的創(chuàng)新能力、市場開拓能力以及市場地位。喬布斯認(rèn)為創(chuàng)新是區(qū)別市場領(lǐng)導(dǎo)者和跟隨者的標(biāo)準(zhǔn)。對于產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新造就了一個全新的蘋果公司，蘋果公司擺脫了一開始不開放操作系統(tǒng)的故步自封的形象，已經(jīng)成為了一個電子時尚產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)者和娛樂產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。對于競爭優(yōu)勢，特別是產(chǎn)品的關(guān)注要求我們著重關(guān)注該公司的研發(fā)能力、市場份額、品牌知名度、定價能力、毛利率穩(wěn)定程度等方面。

        再次是行業(yè)背景。該公司所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Q定了其成長的最大可能，而這種發(fā)展?jié)摿κ墙⒃趯?jīng)濟(jì)和社會發(fā)展趨勢合理判斷基礎(chǔ)上的，而非憑空想象。

        最后是可預(yù)測性。對于我來說，可預(yù)測性意味著公司的收入和業(yè)績在絕大多數(shù)的時候都能符合甚至超過市場的預(yù)期。一個公司的收入和業(yè)績持續(xù)低于市場的預(yù)期，肯定是這個公司出了問題，特別是對于一個處于高速成長的公司來說尤甚?？深A(yù)測性還要求公司的治理結(jié)構(gòu)良好，信息透明度高。清晰明了的產(chǎn)品和行業(yè)有助對公司業(yè)績作出預(yù)測，業(yè)務(wù)過于復(fù)雜的公司則往往會讓投資者產(chǎn)生分歧。

        公司的成長是推動股價的最基本力量。一個具有穩(wěn)健而持續(xù)成長性的公司，必然是市場的領(lǐng)導(dǎo)者，也會是具有獨(dú)特創(chuàng)新力量的改革者，甚至成為推動社會進(jìn)步的創(chuàng)造者。

        作為投資者，應(yīng)該努力去尋找這樣的成長性公司而獲利，而不是作為一個投機(jī)者獲利。

（匯添富基金  蔣衛(wèi)祥）



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