首旅股份

（600258，收盤(pán)價(jià)17.73元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：宏源證券

　　南山門票分成原則已明確說(shuō)明，將在協(xié)議達(dá)成后對(duì)未來(lái)的門票收入進(jìn)行分成，而不會(huì)對(duì)以往年度做出調(diào)整。預(yù)計(jì)分成比例將在40%~60%內(nèi)波動(dòng)，而公司目前25倍左右的PE已經(jīng)消化了門票分成問(wèn)題將帶來(lái)的不確定性。

        非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案的撤回并不意味著酒店資產(chǎn)注入將被擱置，公司近期發(fā)生的人事變動(dòng)雖需要一段時(shí)間的磨合期，但是集團(tuán)欲將公司發(fā)展成為北京地區(qū)酒店資產(chǎn)整合平臺(tái)的意愿并沒(méi)有改變。隨著2010年酒店業(yè)務(wù)的景氣回升，我們?nèi)匀徽J(rèn)為后續(xù)注入的酒店資產(chǎn)值得期待，將大大增強(qiáng)公司酒店業(yè)務(wù)的盈利能力。

        2010年1~4月份星級(jí)酒店接待住宿人數(shù)同比增長(zhǎng)了17%，2009年公司旗下四星級(jí)酒店入住率在60%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有10%~20%的提振空間。2010年前5個(gè)月北京市旅游區(qū)總收入同比增長(zhǎng)了2.9%，由于2009年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2010年神舟國(guó)旅業(yè)務(wù)增速將達(dá)到6%。  預(yù)測(cè)2010~2012年每股收益分別為0.89元、0.99元和1.05元。

貴州茅臺(tái)

(600519，收盤(pán)價(jià)132.63元)評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

　　公司加大了老酒的儲(chǔ)藏力度，使得產(chǎn)能釋放低于市場(chǎng)早先的預(yù)期。不過(guò)按照目前的規(guī)劃，每年仍可以維持13%的銷量增長(zhǎng)。由于2007年、2008年茅臺(tái)酒的產(chǎn)量都有20%的增長(zhǎng)，這可能會(huì)促進(jìn)2011年銷量的釋放。

        公司認(rèn)為目前偏高的終端價(jià)格超過(guò)了消費(fèi)能力的增長(zhǎng)，而目前銷量的瓶頸使得出廠價(jià)的提升會(huì)被完全轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者。我們判斷提價(jià)需要等到銷售瓶頸緩解的時(shí)候。不過(guò)茅臺(tái)鎮(zhèn)的整個(gè)搬遷和環(huán)境整治工程可能會(huì)在短期帶來(lái)業(yè)績(jī)壓力。

        即使按照2010年每股收益5.5元的謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)計(jì)算，目前的動(dòng)態(tài)市盈率也不過(guò)24倍。而且，二季度利潤(rùn)的正常化、消費(fèi)稅征收強(qiáng)度的調(diào)整和預(yù)收賬款的釋放，都可能成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的促發(fā)因素。而且新管理層也會(huì)有一定業(yè)績(jī)釋放的動(dòng)力。

        鑒于目前形勢(shì)尚不明確，我們暫時(shí)維持2010~2012年的5.99元、8.00元和10.69元的盈利預(yù)測(cè)，未來(lái)6個(gè)月合理股價(jià)在180元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

宏潤(rùn)建設(shè)

（002062，收盤(pán)價(jià)12.05元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

　　公司公告擬與自然人吳靈霖在上海簽署《投資合作協(xié)議》，作為戰(zhàn)略投資者以現(xiàn)金方式投資6750萬(wàn)元，參股金太陽(yáng)電力（靖江）有限公司。增資后金太陽(yáng)電力公司注冊(cè)資本將變更為7500萬(wàn)元，宏潤(rùn)建設(shè)占30%股權(quán)。

        金太陽(yáng)公司業(yè)務(wù)為硅料拉棒、切片，生產(chǎn)太陽(yáng)能電池片，電池組件，太陽(yáng)能系統(tǒng)工程等。預(yù)計(jì)2010年實(shí)現(xiàn)收入4億元、凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元。本次增資后將引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的第二代太陽(yáng)能電池及組件生產(chǎn)流水線，計(jì)劃投資1億元，建設(shè)期1年半，投產(chǎn)后年產(chǎn)能100兆瓦，實(shí)現(xiàn)收入10億元，凈利潤(rùn)1億元。力爭(zhēng)5年內(nèi)將產(chǎn)能增加至500兆瓦以上。

        公司2009年新簽訂地鐵合同20億元，軌道交通在建合同金額40億元。全國(guó)2010～2015年地鐵建設(shè)投資規(guī)劃11568億元、長(zhǎng)三角2211億元，未來(lái)地鐵業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間巨大?？紤]送股和定向增發(fā)因素，調(diào)整2010年、2011年EPS分別為0.76元、0.95元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至14元，維持“增持”評(píng)級(jí)。



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