每經(jīng)記者  李凱  李娜

        不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡！

        年初信心滿滿的基金們，在遭遇了黑色5月的洗禮之后，一個最為殘酷的現(xiàn)實擺在了面前——基金凈值年內(nèi)平均跌幅超過了12％！

        業(yè)績的節(jié)節(jié)下滑，將本來就“弱勢”的基金們逼上了絕境：

        業(yè)績的不佳，對投研團隊構(gòu)成了更大的壓力；業(yè)績的不佳，使得新基金的發(fā)行更無人問津；業(yè)績的不佳，使得小基金的生存更雪上加霜；……

        面對2500點的大盤，面對云遮霧繞的市場，基金能坐以待斃嗎？答案自然是否定的！

        《每日經(jīng)濟新聞》在對基金進(jìn)行了全方位調(diào)查之后，今日為你呈現(xiàn)“困守2500點  基金主動求變”專題策劃報道，為你一一揭開迷局中基金公司的主動求變之道！  

業(yè)績之變：進(jìn)·退·矛·盾

“長期投資”不見優(yōu)勢  基金攻守兩難

        雖說投資基金是以獲取  “長期投資”和“相對收益”為目標(biāo)的的一種理財方式，但是凈值長期以來“相對下跌”，沒有給投資者帶來“長期投資”回報的基金顯然會被投資者所摒棄?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，截至5月底，366只偏股型基金年內(nèi)凈值損失超過12％，有多達(dá)38只基金年內(nèi)的跌幅超過20％。從2008年初至今的偏股型基金中，僅有10只基金實現(xiàn)盈利，虧損基金占大多數(shù)，更有甚者，6只基金的凈值目前仍是“腰斬”狀態(tài)。

        如何收復(fù)失地？如何使凈值不再虧損？是攻？是守？從記者的調(diào)查看來，基金經(jīng)理們依然口徑不一。

凈值情況觸目驚心

        “說一千，道一萬，基金公司尋求突破最為關(guān)鍵的還得靠業(yè)績說話，如果業(yè)績始終做不好，那么一切都免談，因為投資者不會買單！”這些話記者曾經(jīng)不止聽到過一位基金界人士談到過。雖然話有些直白，但其實充分說明了基金業(yè)績的重要性。

        轉(zhuǎn)眼間，2010年已經(jīng)過去了5個月，年初還信心滿滿的基金們，在遭遇了黑色5月的洗禮后，基金的凈值已是大幅縮水。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者對2009年10月底之前成立的偏股型基金進(jìn)行了詳細(xì)統(tǒng)計，截至5月底，能夠盈利10％以上的基金僅有嘉實主題1只，而實現(xiàn)盈利的基金也僅僅只有少的可憐的14只。也就是說，今年前5月，實現(xiàn)盈利的15只基金，僅占366只偏股型基金的4.10％；而虧損10％以上的基金則高達(dá)223只，其中有38只的虧損幅度更是超過了20％。

        隨后，我們對2008年之前成立的240只偏股型基金也進(jìn)行了統(tǒng)計，從2008年年初到今年5月底，接近2年半的時間，能夠收復(fù)2008年失地，實現(xiàn)盈利的基金僅有10只，占統(tǒng)計總數(shù)的4.17％，而虧損20％以上的基金則高達(dá)183只，其中虧損超過40％的有35只，更有6只基金的凈值至今仍被腰斬！

        這是一組讓人觸目驚心的數(shù)據(jù)。這充分說明，在經(jīng)歷了2006年、2007年的瘋狂之后，從2008年至今真能為投資者創(chuàng)造收益的基金可謂少之有少，而今年以來偏股型基金再度近乎全軍覆沒，這更是將基金再次逼到了懸崖邊！

是攻是守基金各說各話

        “雖然市場的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，但短期市場向上的空間不大！”

        “市場仍然有調(diào)整的壓力，維持震蕩市的概率較大！”

        ……

        隨著上證指數(shù)再度回到2500點，基金的觀點似乎依然云遮霧繞，似乎充分顯現(xiàn)著基金的謹(jǐn)慎。

        然而，一個不容忽視的問題擺在了面前，基金的銷售需要基金的業(yè)績支撐，小基金公司的突破需要業(yè)績的支撐，而目前偏股型基金平均超過12％的虧損幅度，則將基金推倒了一個相當(dāng)尷尬的位置，那么基金后市會選擇主動出擊推動凈值收復(fù)失地，還是以守為主，保持凈值不繼續(xù)下滑呢？

        “短期市場機會不大，現(xiàn)在如果選擇盲目出擊確實有些風(fēng)險，因此我會選擇更加穩(wěn)健的方式，就是有效控制倉位，等不確定因素相對明朗了之后再行動！”一位北京的基金經(jīng)理如此告訴記者。

        不過與此形成鮮明對比的是，一位深圳的基金經(jīng)理則表示：“我已經(jīng)主動增加了倉位，目前這個位置已經(jīng)進(jìn)入了投資區(qū)域，總的來說，我認(rèn)為機會大于風(fēng)險！”

        顯然，對于市場看法的不同，使得基金經(jīng)理選擇守還是攻自然分歧不小，而今年最?；饘}位降至接近下限，而部分次新基金卻在5月快速建倉，這也充分表明基金內(nèi)部的分歧所在！

        “實現(xiàn)了盈利或者虧損幅度較小的基金，可能操作會更穩(wěn)健一些；而對于虧損幅度較大的基金，由于排名等壓力，則選擇攻的概率會較大”。一位資深市場人士如此分析，“由于心態(tài)的不同，目前虧損較大基金一旦對趨勢把握不好，那么很可能會雪上加霜，這也就增大了基金的不穩(wěn)定性！”

        通過記者的采訪，雖然難以統(tǒng)計出基金整體選擇攻還是守的比例，但不可否認(rèn)的是，目前基金經(jīng)理內(nèi)部的分歧依然相當(dāng)明顯，而這種分歧的存在，也就決定基金短期內(nèi)難以形成合力，而基金經(jīng)理們各打自己的小算盤，對于行情向上的推動，也難以發(fā)揮出積極的作用！

投資之變：新·興·成·長

“十年十倍股”的誘惑  只能靠研究“生財”

        宏觀經(jīng)濟調(diào)控進(jìn)入冷靜期，市場流動性縮緊，歐元區(qū)經(jīng)濟下滑引發(fā)出口的擔(dān)憂，上市公司的成長性成為了眼下基金經(jīng)理唯一能真實觸摸的東西，尤其是那些在政策扶持下，朝氣蓬勃的新興產(chǎn)業(yè)?？v然它們當(dāng)中也不乏混水摸魚者，只是基金公司的基金經(jīng)理、研究員們都已是傾巢出動，外出探尋他們眼中的“金礦”。

從疑慮到共識

        “如果我告訴你，這里極有可能誕生十年漲十倍的牛股，你覺得基金經(jīng)理會不會樂意地去尋找呢？”當(dāng)提及到新興行業(yè)時，某基金公司的投資總監(jiān)如此反問道。

        歲末年終，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展再度從管理層傳出了大力支持的強音，也拉開了基金此番大幅調(diào)進(jìn)涉及新興產(chǎn)業(yè)個股的序幕。事實上，跟蹤國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整尋找投資機遇，在去年上半年就已露出苗頭，只是那時在絕大多數(shù)公募基金投研人士心中，新興產(chǎn)業(yè)還只是給未來描繪的一副美妙的空中樓閣。

        一位基金公司的投資負(fù)責(zé)人向記者這樣描述他最終選擇新興產(chǎn)業(yè)的過程：“我還記得去年7月市場進(jìn)行調(diào)整，我們大量減持了周期性股，增持了以醫(yī)藥、消費為主的中小盤股。10月的時候，我們突然發(fā)現(xiàn)有關(guān)鋼材等行業(yè)的產(chǎn)能，向上的空間已然不大。那么，未來經(jīng)濟增長又會集中在哪里呢？實際上，今年年初我們的投資目標(biāo)就已轉(zhuǎn)向了新興產(chǎn)業(yè)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)中那些潛力比較可觀的個股?！?br/>
        統(tǒng)計顯示，今年一季度末，基金共增持了232家上市公司，其中屬于中小板和創(chuàng)業(yè)板都已經(jīng)達(dá)到了106只，幾乎達(dá)到了一半。

        不過，正如此前所提到的那樣，新興產(chǎn)業(yè)的價值經(jīng)歷了一個公募基金逐步達(dá)到共識的過程。新興行業(yè)怎么估值，目前是不是太貴了；中國新興行業(yè)能不能發(fā)展起來，會以多快的速度發(fā)展；上述懸而未決的問題正是此前也是如今一直眾多基金經(jīng)理心中的困惑。

        某大型基金公司的投資總監(jiān)誠懇地告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“正是出于對上述問題的困惑，他們年初大部分的資產(chǎn)配置還停留在傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌中。那時候還沒有看清楚市場，真正換進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)個股是始于今年的3月中旬，后面就陸陸續(xù)續(xù)一直在調(diào)倉。本輪暴跌中，又換進(jìn)了一部分?！?br/>
        與此同時，深交所的公開信息也顯示出，自年初以來，不少歸屬于新興產(chǎn)業(yè)的個股成交活躍，且時常有買方機構(gòu)席位現(xiàn)身。尤其是本輪暴跌以來，部分醫(yī)藥股、電子信息等個股也都時有機構(gòu)露臉于買方席位。

“二線球員”上陣對決

        “今年市場和往常的不太一樣。如果把投資比作一場足球比賽的話，那么今年更多的是一場二線球員之間的較量。”某資深基金投研人士這樣告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

        其實，在公募基金行業(yè)，大家總是把投資總監(jiān)和基金經(jīng)理等劃作一線球員。今年各家基金公司的重點是在精選個股，而并非是以前的注重把握市場趨勢。所以，今年基金公司整體的業(yè)績會對研究員的依賴比較大。那些研究團隊配備實力較強的基金公司，今年的業(yè)績可能會比較好。上述投研人士進(jìn)一步表示。

        回顧以往，對于絕大多數(shù)誕生于此前那波超級大牛市的基金經(jīng)理，他們所接受的考驗更多的是基于對市場節(jié)奏把握的鍛煉。2006年和2007年兩年的大牛市，那些被烙上激進(jìn)風(fēng)格的基金，自始自終堅守高倉位的策略喜笑顏開。而在2008年單邊暴跌的大熊市，只要能提早做出反應(yīng)，迅速降低倉位就是制勝的關(guān)鍵。剛剛過去的2009年，基金只要能把握住市場行業(yè)輪動的脈搏，收獲也自不必說。如今的2010年，滬深股市缺乏趨勢性機會，結(jié)構(gòu)性機會目前也并不多，更多的是個股的綻放。尤其是新興產(chǎn)業(yè)中，不少上市公司仍然是停留在講故事的層面，而從某種程度上也加大了基金公司對上市公司質(zhì)地考究的難度。

        “投資總監(jiān)擅長的是對市場時點的把握，一年之中只要有那么幾次踩準(zhǔn)節(jié)奏，當(dāng)年的業(yè)績都不會太差。只是今年的絕大多數(shù)時間，這種以選時為主的模式會有些不適合。密切跟蹤上市公司的動向顯得尤為重要，但要做好跟蹤又并非易事?，F(xiàn)在基金經(jīng)理也都經(jīng)常在外邊跑，調(diào)研上市公司。相比之下，公司的研究團隊是提供公司核心股票池的關(guān)鍵，他們對個股的甄別能力，他們在這個行業(yè)的人脈如何；他們對行業(yè)的熟悉程度有多深，對于基金公司來說，在今年都顯得十分重要?！蹦持械纫?guī)?；鸸镜耐顿Y負(fù)責(zé)人這樣告訴記者。

        可以看到的是，在基金公司紛紛打出尋找高成長性公司的牌局時，基金公司調(diào)研力度較以往也是開足了馬力?；蚪M團外出調(diào)研，或馬不停蹄地奔走在于上市公司之間，基金公司在個股的選擇也著實是大費苦心。

消費  區(qū)域  新興

        在談到下半年的投資機會中，接受采訪眾多基金投研人士幾乎都給出了相同的看法。對他們而言，心里最為有底的還是屬于大消費中的醫(yī)藥股。

        “醫(yī)藥股雖然目前估值都相對較高，但從中長期來看還是行業(yè)空間很不錯的行業(yè)，考慮到明后年的動態(tài)估值，其中某些質(zhì)地優(yōu)良的公司也不是很貴，如果大盤繼續(xù)下跌，醫(yī)藥股補跌的可能性也是存在的，但其中的優(yōu)質(zhì)股肯定還是相對最抗跌的?！迸d業(yè)合潤分級基金經(jīng)理張惠萍如此表示。

        “醫(yī)藥股是逆周期板塊，好的拿在手里一年業(yè)績增長個20%~30%,也是不錯的?！比涨霸谝淮螆蟾鏁希鎸Ρ姸嗟耐顿Y者，深圳某大型基金公司投資部總監(jiān)坦言道。與此同時，在不少基金經(jīng)理的眼中，醫(yī)藥股中也仍有不少是屬于新興產(chǎn)業(yè)范疇，是孕育未來牛股的肥沃土壤之一。

        從傳統(tǒng)的角度來看，部分新興產(chǎn)業(yè)的估值著實貴的有些離譜。不過，這依然不能打消公募基金對其追逐的熱情。據(jù)了解，自4月16日的本來暴跌以來，趁此類上市公司估值有所降低，多家基金公司選擇了再度增持。傳統(tǒng)估值方法對新興產(chǎn)業(yè)失效的聲音也已有些時日。南方某基金公司專戶投資負(fù)責(zé)人告訴記者：“傳統(tǒng)的估值方式是沒有意義的。或許對新興產(chǎn)業(yè)的估值應(yīng)該從市值的角度來看。從道瓊斯市場來看，科技股的比重是很大的。而目前A股仍然是金融地產(chǎn)占據(jù)絕對權(quán)重。再者，新興行業(yè)類上市公司也是不太穩(wěn)定的，等到業(yè)績釋放出來時，股價早已漲了一大截子了。”

        政策退出的陰影一直籠罩在A股市場的上方，而以區(qū)域經(jīng)濟為首的主題投資，不僅不會受此影響，反而成為政策大力扶持的對象。區(qū)域主題投資者也成為了不少基金眼中貫穿全年的投資機遇。日前中?；鹪谄?月投資策略中表示，建議投資者可以以一部分倉位集中注意力在市場的結(jié)構(gòu)性反彈中。

新聞鏈接

熬新興產(chǎn)業(yè)時間  不做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)波段？

        市盈率進(jìn)入個位數(shù)、市凈率只有2倍的銀行股，以及部分已跌至凈資產(chǎn)附近的地產(chǎn)股，基金依然是唯恐避之不及。

        基金給出的原因也很簡單，和新興產(chǎn)業(yè)相比，它們的行業(yè)空間就“只有那么高，缺乏成長性”。

        調(diào)低金融地產(chǎn)的配置，成為基金今年以來甩掉這個眾人眼中“燙手山芋”的最佳選擇。一季度動作迅速的基金，就開始降低金融、地產(chǎn)配置；二季度傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌被基金拋棄的力度也是有增無減。據(jù)了解，很多基金對金融行業(yè)采取的態(tài)度都是低配，有的配置的比例已不足基金資產(chǎn)凈值的5%?！拔覀儗幵冈谛屡d產(chǎn)業(yè)里面熬時間，也不肯在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面做波段?！庇谢鸾?jīng)理曾這樣對外直接坦言。先前原來一直處于基金配置老大地位的金融、保險等，地位現(xiàn)如今扶搖直下，不僅是食之無味，就連棄之也不會覺得可惜，一時間其命運，竟連雞肋都不如。

        自本輪暴跌以來，基金倉位穩(wěn)步下降，基金手中的子彈也是越來越寬裕。可新興產(chǎn)業(yè)的好股票就那么多，這些從大盤藍(lán)籌撤出來的資金也選擇了新的方向——債券市場。據(jù)中債網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自3月以來基金的債券托管量直線上升，截止5月底，基金公司的債全托管量已達(dá)到1.05萬億元，當(dāng)月新增1131億元。而此前單月增持的最高點位2008年8月的1325億元。

        銀行股很便宜，地產(chǎn)股也便宜，傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌也許會有交易性機會，這也是公募基金早已達(dá)成的共識。不過，即使是面對陷阱重重的新興產(chǎn)業(yè)，即使面對自己并不是特別熟悉的新興產(chǎn)業(yè)，不少基金經(jīng)理也認(rèn)為交易性機會似乎并不誘人，甚至可以忽略不計。因為在他們心目中，這種交易性機會遠(yuǎn)沒有新興行業(yè)的成長性來得更為重要，也許尋覓到幾只好股，就能扭轉(zhuǎn)目前基金凈值虧損的尷尬。不知道這種想法，到底是一種機遇還是陷阱？



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