大洋電機(002249)是國內(nèi)新能源汽車驅動及控制系統(tǒng)系統(tǒng)龍頭,也是新能源汽車市場爆發(fā)的最大受益者。

　　業(yè)績有望爆發(fā)式增長

　　驅動系統(tǒng)是新能源車產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)之一,目前全國能夠生產(chǎn)新能源汽車動力及控制系統(tǒng)的專業(yè)廠5家左右。其中,大洋電機技術較成熟,用戶群最廣。公司作為國內(nèi)行業(yè)先行者,新能源汽車業(yè)務今年有望拿到福田、大連客車等廠訂單,實現(xiàn)收入1.5億元,凈利潤0.3億元。預計今年凈利潤貢獻超過10%。

　　根據(jù)各地規(guī)劃,未來3年新能源汽車電驅動系統(tǒng)市場復合增速超過200%。預計公司相關業(yè)務將實現(xiàn)3年近10倍的爆發(fā)式增長,業(yè)績占比由2010年的12%增至2012年的50%。貢獻EPS分別為0.16元、0.51元和1.44元。

　　由于國家強制推行空調(diào)節(jié)能新標準,高效定頻、直流變頻空調(diào)市場將出現(xiàn)跨越式增長,預計直流無刷電機市場未來3年復合增速70%。公司空調(diào)用直流無刷電機技術及先發(fā)優(yōu)勢顯著,今年起將以其全面替代2009年業(yè)績貢獻40%的低效電機,其價格和毛利率將同時提升100%。預計未來3年該產(chǎn)品貢獻EPS分別為0.15元、0.28元和0.46元,復合增速74%。

　　市場普遍認為國內(nèi)新能源汽車很難真正起步。我們認為近期國家通過政府采購、公共交通等應用可迅速拉動新能源車市場,2012年后將有條件全面打開私人購車市場。同時國內(nèi)企業(yè),在技術、價格、服務等方面均具備與國際廠商競爭的實力,考慮政策傾斜,市場份額將超過后者。

　　電機產(chǎn)能3年內(nèi)翻6倍

　　新能源汽車驅動系統(tǒng)系統(tǒng)是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高的環(huán)節(jié)之一,公司新能源汽車永磁直流電機水平已經(jīng)得到北汽福田等國內(nèi)企業(yè)認可,電機功率位居國內(nèi)前三。公司擬公開發(fā)行股票,增資新能源車電驅動系統(tǒng),產(chǎn)能3年內(nèi)將由5000套擴張至3萬套。

　　大洋電機目前與北汽福田、大連客車、金龍客車、深圳五洲龍客車等車廠均展開合作。2010年北京、深圳地區(qū)將有4000輛新能源汽車上路,預計公司2010年電機交貨量在800臺~1000臺,實現(xiàn)銷售收入1.5億元左右。按照我們對新能源汽車動力及控制系統(tǒng)行業(yè)的總量預測,大洋電機市場占有率7%左右,公司2012年新能源汽車電機及控制系統(tǒng)市場占有率將上升至12%,并將保持上升勢頭。

　　根據(jù)北京和深圳規(guī)劃,2010年前兩城新能源汽車保有量合計將達到3萬輛,公司作為北汽福田和深圳五洲龍的主要供貨商將受益新能源汽車推廣。同時,公司在大連、蘇州等地的市場拓展同樣值得期待。

　　我們測算2010~2012年公司新能源汽車動力及控制系統(tǒng)銷售量分別達到0.1萬、0.4萬和1萬臺,由此計算2010~2012年新能源汽車業(yè)務將為公司貢獻凈利潤0.4億、1.30億和3.64億元,未來3年復合增速240%,成為拉動公司業(yè)績增長的主要推動力。