在銀行股大漲帶動(dòng)下，滬深股市9日午后強(qiáng)勢(shì)反彈，上證綜指上漲2.78%，深證成指上漲3.06%。分析人士認(rèn)為，快速上升行情令近期疲軟的A股市場(chǎng)獲得了喘息機(jī)會(huì)，也令不少投資者的信心受到鼓舞，但相對(duì)于一時(shí)一地的短期得失，投資者更需關(guān)注的仍是市場(chǎng)中期趨勢(shì)。從反彈動(dòng)能、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及中期底部成立的條件等角度看，雖然短期市場(chǎng)有望保持強(qiáng)勢(shì)格局，但2500點(diǎn)支撐的中長(zhǎng)期有效性仍難確立。

　　兩大動(dòng)力制造反彈

　　9日開(kāi)盤后，A股市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯異動(dòng)，甚至一度因?yàn)橹袊?guó)人壽、寶鋼股份的下跌而出現(xiàn)跳水走勢(shì)。但下午一點(diǎn)半過(guò)后，中信銀行吹響了反彈號(hào)角，銀行股、地產(chǎn)股聯(lián)手反彈，做多熱情迅速感染了市場(chǎng)中的每一個(gè)板塊。

　　從反彈原因看，分析人士認(rèn)為主要有兩點(diǎn)。首先，市場(chǎng)超跌反彈要求比較強(qiáng)烈。從近期盤面看，市場(chǎng)超跌跡象非常明顯。比如，在9日之前，滬市成交金額連續(xù)5天徘徊在單日800億元以下的地量水平，而整體市場(chǎng)單日換手率也長(zhǎng)期處于1%以下的極低位置。再比如，從4月中旬下跌開(kāi)始，大盤最大跌幅已超過(guò)20%，而除了5月下旬出現(xiàn)的反彈“二日游”外，市場(chǎng)幾無(wú)明顯抵抗。由此看，在2500點(diǎn)這個(gè)重要整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)的超跌反彈動(dòng)能已經(jīng)積聚得比較充足。

　　其次，盤中有消息稱，農(nóng)業(yè)銀行IPO申請(qǐng)獲準(zhǔn)。這意味著農(nóng)行上市開(kāi)始進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。此時(shí)如果市場(chǎng)持續(xù)低迷，顯然不利于農(nóng)行新股獲得合理定價(jià)，更可能影響其順利發(fā)行。

　　由于農(nóng)行IPO正處于關(guān)鍵階段，而2%的反彈幅度也難以充分釋放技術(shù)超跌壓力，分析人士預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)有可能保持強(qiáng)勢(shì)格局。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換短期難現(xiàn)

　　既然短期強(qiáng)勢(shì)格局有望保持，那么反彈行情會(huì)不會(huì)進(jìn)一步深入呢？在大盤股風(fēng)生水起的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)9日大幅跳水，似乎預(yù)示“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”又到了一個(gè)敏感的時(shí)間窗口。

　　就估值層面來(lái)說(shuō)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換有充足的理由。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)小盤股相對(duì)于大盤股的市盈率（TTM）溢價(jià)幅度為299.43%，這一溢價(jià)水平處于近三年的最高位置，也大幅高出近十年的均值（197.02%）。按照“估值差異歸零”的一般經(jīng)驗(yàn)，小盤股泡沫已經(jīng)到了隨時(shí)會(huì)破滅的程度。

　　但是，即便風(fēng)格轉(zhuǎn)換發(fā)生，也不一定意味著大盤股會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。實(shí)際上，風(fēng)格轉(zhuǎn)換的實(shí)現(xiàn)有三個(gè)選擇路徑：一是大盤股上漲，小盤股下跌或橫盤；二是大盤股原地踏步，小盤股下跌；三是大盤股小跌，小盤股大跌。而從現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，第一種路徑發(fā)生的概率極低。一方面，在宏觀調(diào)控以及歐債危機(jī)的影響下，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂慮近期顯著提升，而大盤股的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)恰恰需要經(jīng)濟(jì)上升周期的支持；另一方面，市場(chǎng)資金面較為匱乏，啟動(dòng)大盤股沒(méi)有充足彈藥。此外，從政策導(dǎo)向看，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是今年工作的重中之重，而不少大盤股身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中，很難獲得政策紅利。

　　因此，期望市場(chǎng)借反彈春風(fēng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，進(jìn)而引導(dǎo)指數(shù)出現(xiàn)中期上漲，至少在目前階段并不現(xiàn)實(shí)。

　　底部確立需等三信號(hào)

　　9日滬深股市午后逆轉(zhuǎn)的支持力量更多地來(lái)自短期因素，而受制于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的制約，這些短期因素也難以成為發(fā)動(dòng)中期向上行情的契機(jī)。

　　雖然目前市場(chǎng)不能說(shuō)沒(méi)有左側(cè)交易機(jī)會(huì)，但對(duì)于數(shù)量更多的右側(cè)交易者來(lái)說(shuō)，仍需等待以下三個(gè)市場(chǎng)筑底成功信號(hào)的出現(xiàn)。

　　首先，盈利預(yù)測(cè)下調(diào)基本完成。雖然不少機(jī)構(gòu)分析師已開(kāi)始下調(diào)2010年盈利預(yù)測(cè)，但從Wind資訊統(tǒng)計(jì)的分析師一致預(yù)測(cè)看，目前全部A股2010年預(yù)測(cè)每股收益為0.58元，這意味著相對(duì)于2009年，今年上市公司盈利要增長(zhǎng)40%以上。但在經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，盈利預(yù)測(cè)下調(diào)空間可能很大。事實(shí)上，從5月份PMI數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次去庫(kù)存很可能即將展開(kāi)。這次去庫(kù)存過(guò)程的快慢目前還無(wú)從知曉，一種可能是，由于2009年政策刺激經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度較大，加之外圍經(jīng)濟(jì)開(kāi)始低迷，二次去庫(kù)存會(huì)比較猛烈，進(jìn)而在產(chǎn)品價(jià)格和生產(chǎn)規(guī)模上“雙殺”上市公司盈利。

　　其次，流動(dòng)性緊張局面緩解。以中期SHIBOR顯著上升以及融資節(jié)奏保持緊密為標(biāo)志，短期市場(chǎng)資金出現(xiàn)一定程度緊張。從歷史走勢(shì)看，在資金面緊張的背景下，A股市場(chǎng)至多能保持震蕩格局，更多的情況是交易重心持續(xù)下移。從目前流動(dòng)性源泉看，在信貸難以大幅增加、居民儲(chǔ)蓄縮水的情況下，只能靜待貿(mào)易順差擴(kuò)大帶來(lái)的流動(dòng)性補(bǔ)充，而這一過(guò)程顯然會(huì)頗多曲折。

　　第三，政策松動(dòng)信號(hào)出現(xiàn)。從統(tǒng)計(jì)上看，A股市場(chǎng)每次較大規(guī)模的反彈或反轉(zhuǎn)，幾乎都伴隨著政策刺激信號(hào)的出現(xiàn)。考慮到本次市場(chǎng)調(diào)整的觸發(fā)點(diǎn)是宏觀調(diào)控，因此政策可能再度引導(dǎo)市場(chǎng)中期走勢(shì)。但從短期看，在物價(jià)和房?jī)r(jià)均面臨較大上行壓力的情況下，無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策，都很難出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向。