每經(jīng)記者  楊可瞻  實(shí)習(xí)記者  張長穎

        “最近借錢太難了，連四大國有銀行都在借錢。拆借利率很高，錢不好借，”成都銀行資金部分管負(fù)責(zé)人涂希懋向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

        從上周末開始，包括上海銀行間同業(yè)拆放（Shibor)和信用拆借等市場均爆發(fā)了新一輪緊張局面，其中多個期限品種甚至還創(chuàng)出1年半以來新高。

        資金面捉襟見肘究竟因何而起？未來又將何去何從？

Shibor利率再創(chuàng)新高

        6月13日，端午節(jié)前最后一個交易日，7天回購移動平均利率從前日的2.7712%小  幅  走  低14BP至2.6315%，較6月初高點(diǎn)3.278%更是大幅回落65BP。而隨著中行可轉(zhuǎn)債影響趨弱，以及央行連續(xù)凈投放為流動性“保駕護(hù)航”，銀行間資金面的緊張格局似乎已告一段落。

        不過就在此時，Shibor利率卻如“潛水艇”般悄然啟動，多個期限品種利率強(qiáng)勢井噴。截至6月17日11時30分  ，1月  期Shibor利  率  飆  升  至3.2233%，上行3.93BP；3月期Shibor利率上行1.46BP至2.3716%；6月期Shibor利率上行1.2BP至2.3453%；9月期和1年期Shibor利率則分別升0.95BP、0.13BP  至  2.4059%  和2.5201%。此外，隔夜、1周和2周Shibor利率則分別下跌0.92BP、6.83BP和17.16BP。

        WIND數(shù)據(jù)顯示，除隔夜、1周和2周期限品種外，其余5大期限Shibor利率已創(chuàng)出至少1年半以來新高。自6月1日以來，各期限Shibor利率平均上行17BP，其中1月期Shibor利率上行幅度最大，達(dá)73BP并創(chuàng)自2008年10月15日以來新高；3月Shibor利率上行25BP，創(chuàng)自2008年12月15日以來新高；6月期Shibor利率上行17BP，創(chuàng)2008年12月24日以來新高；9月期和1年期Shibor利率分別上行14BP和10BP，均創(chuàng)2008年12月25日以來新高。

        蹊蹺的是，自上周日以來，隔夜、1周和2周Shibor利率平均下滑13BP，其中2周Shibor利率下行幅度最大，達(dá)21BP；與此同時，1月期至1年期Shibor利率卻平均上行0.3BP。

        而從6月開始計算可以發(fā)現(xiàn)，1月期及以上期限的Shibor利率上行幅度遠(yuǎn)高于以下期限的，其中1月期Shibor利率暴漲73BP,而隔夜Shibor利率卻同期下行了19BP。

        這一現(xiàn)象同樣發(fā)生在銀行間質(zhì)押式回購利率上。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，21天、1月期和2月期品種平均上行24BP。同期1天、7天和14天期品種卻平均下行6BP。值得注意是，目前21天和1月期品種本月以來已平均上行52BP,均創(chuàng)出2008年9月以來新高。另外，1天銀行間同業(yè)拆借市場利率報2.1755%，升0.39BP；7天和14天期則分別下行10.27BP和4.32BP。值得注意的是，本月以來除1天期利率回落21BP外，其余兩大品種分別上揚(yáng)14BP和6BP。

        銀行間資金面“旱情”的愈演愈烈之勢似乎也傳染至債市。截至18日收盤，上證國債指數(shù)收報125.33點(diǎn)，與前日持平。不過該指數(shù)本周以來已累計下跌0.01%；企債指數(shù)則下跌0.02%，本周以來累計跌幅為0.06%，同時為自4月12日以來首次周線收陰。

        對此，國信證券債券分析師李懷定向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，各個商業(yè)銀行所報的Shibor利率一般是根據(jù)質(zhì)押式回購利率而定，目前資金面確實(shí)較為緊張。從當(dāng)前貨幣市場短期限和中長期限利率走勢分化來看，很可能是受到多重因素影響。首先，短端利率普遍下行主要是受公開市場上連續(xù)凈投放影響所致。在央行放寬市場流動性下，短期限利率反應(yīng)將較敏感；其次，之前1年期央票利率的連續(xù)上行強(qiáng)化了加息預(yù)期，加上6月底前商業(yè)銀行存貸比75%紅線要求，迫使中小銀行在瘋狂拉存款同時削弱了大銀行的存款來源，最終推高了中長期限利率。

        “由于頭寸好調(diào)劑，銀行還是愿意拆長期而非短期，”南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉認(rèn)為，“此次資金面再度緊張還是與農(nóng)行上市有很大關(guān)系。和過去中國石油上市一樣，農(nóng)行上市的市場申購量很大，許多券商需要動用存款來打新股。這樣一來，銀行資金面自然就緊張了。預(yù)計在外匯占款下滑、5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期影響下，加息預(yù)期已推后。料6~7月新增貸款規(guī)模將達(dá)7000億元左右?！?br/>
農(nóng)行上市申購加劇流動性之渴

        從銀行的角度來看，究竟是什么因素導(dǎo)致了當(dāng)前借錢  “難于上青天”的局面？

        涂希懋具體解釋稱，“由于央行幾次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、外匯占款減少等原因，各家銀行的超額備付率都在一個相當(dāng)?shù)偷乃?。連四大國有銀行都由約占市場50%的資金融出方逆轉(zhuǎn)為融入方。現(xiàn)在能夠借錢的對象就只有國開行、農(nóng)信社與一些股份制商業(yè)銀行（比如招行）?！?br/>
        他接著表示，融入資金主要是為了彌補(bǔ)存放在央行的結(jié)算資金頭寸，Shibor利率則是根據(jù)各行報出的銀行質(zhì)押式回購利率經(jīng)過加權(quán)平均后得到的一個參考利率，其上漲反映出資金面偏緊的趨勢。目前對銀行間市場資金面影響最大的事件莫過于農(nóng)行的上市了，之前甚至有傳言說農(nóng)行會在6月上市，但今天弄清楚了是在7月初，預(yù)計基金、證券公司甚至部分企業(yè)都會從銀行間資金市場抽調(diào)一部分用于農(nóng)行上市前的申購，這也是最近資金面比較緊張的原因。巧合的是，2007年10月中國石油上市時，七天回購移動平均利率曾飆至歷史峰值10.1218%。

        至于公開市場操作連續(xù)四周的凈投放能否解除農(nóng)行上市前流動性之渴，涂希懋態(tài)度比較謹(jǐn)慎，他認(rèn)為央行通過公開市場到期資金滾動投放一兩千億的資金量是無法根本解決市場流動性緊張的問題，只能起到一些緩解作用。或許要等到農(nóng)行申購資金解凍以后市場資金面才能真正有所緩解。在此期間像成都銀行這樣資本充足率高于13％的銀行可能相對要寬松一些。而一些頭寸比較緊張的銀行為了保證結(jié)算，應(yīng)該會繼續(xù)在銀行間市場尋求融資。

        資料顯示，截至6月17日，作為市場拆入方的包括國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、券商、信托投資公司和農(nóng)村商業(yè)銀行，其中國有商業(yè)銀行拆入量最大，高達(dá)387.3億元；拆出方的有政策性銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、外資銀行、財務(wù)公司和股份制商業(yè)銀行。其中股份制商業(yè)銀行合計拆出388.35億元。

        記者同時注意到，根據(jù)招股書顯示，農(nóng)行本次擬通過A+H股發(fā)行上市，計劃發(fā)行不超過222.35億股A股股票，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7%；若全額行使超額配售權(quán)，則至多發(fā)行不超過547.94億股。市場預(yù)期農(nóng)行此次A+H股發(fā)行，募集資金的規(guī)?？赡芨哌_(dá)230億美元，為今年以來全球最大的IPO。這樣大規(guī)模的發(fā)行自然成了資金的抽水機(jī)，加上各大銀行都背負(fù)著存貸比不能超過75％的紅線的壓力，最近資金市場上流動性之渴難解也就一點(diǎn)都不奇怪了。

本周凈投放達(dá)1900億

        據(jù)央行6月17日公告，當(dāng)天公開市場操作以價格招標(biāo)方式發(fā)行50億元1年期央票，較上期減少200億元，中標(biāo)價為97.95元，與上期持平；參考收益率為2.0929%，連續(xù)第二期穩(wěn)于該水平。央行同日以價格招標(biāo)方式發(fā)行180億元3年期央票，較上一期減少920億元，中標(biāo)利率為2.68%，與上一期持平。當(dāng)日沒有進(jìn)行正回購操作。

        Wind資訊統(tǒng)計顯示，本周共發(fā)行230億元央行票據(jù)，有1330億元票據(jù)和800億元正回購到期。因此本周央行公開市場操作凈投放1900億元，連續(xù)四周凈投放，凈投放資金量為今年2月8日當(dāng)周來最高。市場操作凈投放資金因此達(dá)到1900億元，為春節(jié)后最大的單周凈投放量。而繼上周凈投放巨額資金1660億元之后，央行公開市場操作再度實(shí)現(xiàn)大幅凈投放，迄今已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈投放，累計達(dá)5150億元。

        有分析人士認(rèn)為，央行連續(xù)四周的凈投放主要是為了緩解資金面的緊張，旨在維持貨幣市場利率的穩(wěn)定。據(jù)央行近日公布的5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，5月財政存款增加3843億元，較上月增加402億元，相當(dāng)于提高一次存款準(zhǔn)備金率的效果。

        而5月人民幣存款的減少和財政存款的增加，使銀行間資金面保持在比較緊張的狀態(tài)，資金面難以恢復(fù)到第一季度的充裕局面。央行有意減少3年期央票發(fā)行量，從而減弱公開市場操作力度使得到期資金能緩解目前資金緊張的局面。且目前3年期央票的二級市場利率達(dá)2.72%，一級市場發(fā)行利率對機(jī)構(gòu)吸引力已經(jīng)不大，也是3年期央票發(fā)行量大幅減少的原因。



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